市场点评范文

市场点评范文（精选7篇）

市场点评 第1篇

2008年金市回顾

年初, 黄金期货上海上市, 领先全球的定盘价, 导致先一日外盘价格急剧上涨, 开盘当日, 国内主力合约涨停, 与T+D合约形成绝对套利价差, 遭遇大量套利资金进入, 卖出0806合约, 购入T+D合约或者外盘黄金。国内黄金期货市场由于是新兴市场, 在上市初期交易量比较高, 而随着时间的推移, 市场活跃度有所降低。价格在3月20日之后, 价格回落, 但在年底由于部分首饰商的购入同时由于外盘价格的比较稳定, 出现短暂的反弹行情, 但在全年看来, 整一年为振荡下跌局面。

纽约期金价格年初一直呈上涨趋势中, 但在因次贷危机破产出售的贝尔斯登事件之后, 价格下落。市场信心的匮乏, 资金的撤出都使金价在1000美元/盎司上方成为全年的高点, 尽管在3月后, 市场因各种因素导致黄金价格出现几轮反弹行情, 但均无力返天, 全年行情为下跌趋势, 同比去年, 纽约期金均价上涨12%, 但持仓量有所减少。

后市分析

一、全球救市, 预期经济增长在下半年出现转折

在这次金融危机演变成金融经济双重危机后, 各国政府均宣布对两市场进行救助, 采取一系列可能措施稳定市场, 使经济从衰退边缘走向缓慢增长, 但OECD各国领先数据现正处于下跌趋势中, 并暂时没有反转迹象。在各种经济政策的刺激下, 如中国四万亿投入, 经济止跌需要一定的时间。政策需要从政府经过企业来达到影响市场的目的, 从下游的消费改观到整个经济的复苏, 需要我们继续等待, 但暂时在2009年上半年我们还看不到救助的效果。中国政府从上半年的银根缩紧到下半年放松银根, 从前期的控制贷款额度, 到连续数次降低存款保证金, 均显示出政府就市的决心, 但暂时对于实体经营来讲, 还是困难期。大部分中小企业因资金困境, 经营困难, 而在政府宣布支持中小企业发展后, 却面临银行惜贷。这样的境地可能在明年年初会得到缓解, 但要改观我们认为至少到09年年中。

对于黄金消费的主要国家印度而言, 与中国同为金砖四国, 但其经济结构与中国大不同, 依赖外资比例过高, 国内贫富差距比中国要严重。在这次危机中, 印度经济增长严重下滑, 去年印度工业增幅为10.9%, 而据印度经济顾问委员会预计, 当前印度财政年度的国内生产总值增长低于6%。印度总理辛格表示, 受到全球金融危机的影响, 今年印度经济扩张势头可能失去动能。辛格称, 近期各机构采取了一系列举措缓解信贷紧缩, 央行也准备迅速反应以刺激经济增长。“短期前景一定程度上并不乐观, 但我坚信, 中期来看印度经济拥有维持增长动力的韧性。”而也有经济学家表示, 经济增长乏力, 金融危机的损失让政府和纳税人买单, 会扭曲收益和风险的不匹配关系, 各国央行通过刺激增长来应对当前的市场, 全球经济过剩将会恶化, 导致高通胀延续。前不久印度第二大银行ICICI出现了银行挤兑现象。

二、全球黄金消费同比下降

世界黄金协会近期公布数据显示, 世界各地投资者在努力避免全球金融危机的影响, 在金价走低的背景下, 金饰买家纷纷返回市场, 造成全球第三季按吨数计算的黄金需求同比增长18%, 其中大中华区当季黄金需求亦增长18%达到109吨。第三季按美元计算的全球黄金需求达到320亿美元, 创下有史以来最高季度纪录, 亦较第二季度高出45%。投资需求对总需求贡献最大, 高达107亿美元 (382吨) , 同比增加一倍。中东地区的需求仍很强劲, 沙特增加19%、阿联酋为10%、埃及为15%, 其他海湾国家合计增长3%。阿拉伯半岛经济表现强劲、埃及经济正在复苏等, 抵消了9月价格上涨的不利影响。由于经济减缓对主流商品产生影响, 加上黄金价格居高不下, 美国首饰需求量比一年前下降了13%。不过, 中、高端市场的黄金首饰需求仍然旺盛。俄罗斯的首饰需求继续高涨, 三季度上升至22.4吨, 比一年前增加了23%。消费者收入增加及零售环境迅速改善是两大主要因素。三季度工业及牙科需求较弱, 仅上升1%, 与一年前的水平相比没有多大变化。三季度初期, 半导体和集成电路供应过剩影响了黄金在电子领域的消费。全年看来, 消费需求同比去年大幅下滑严重, 在相对去年上涨12%, 高价格抑制了大量的需求, 而同时经济的不景气对于消费者的购买欲望打击很大。印度的黄金新的销售方式为通过印度的邮局提供小型的金币, 显示出消费不容乐观。

黄金供应量比一年前上升了16%, 达到1045吨。增长主要由于矿产公司降低避险需求和各国央行增加抛售所致, 而非产量增加造成的。南非统计局数据显示, 第三季度的产金量比上一季度下滑3.5%, 年比下降接近7.1%。华盛顿协议中的诸国宣布在市场上的出售量已经达到345吨, 但在剩下的一年内再有如此多的黄金抛售到市场将是个很困难的事情, 对于奥地利、葡萄牙、瑞士均不可能在销售储备黄金, 而德国宣布不再出售黄金, 意大利也无意出售黄金, 仅剩下法国与荷兰。总体看来央行的黄金出售量在明年并不会成为影响金价的主要因素, IMF的400多吨黄金的市场出售对金价将是一个压力, 但当其集中出售给中国或者俄罗斯或者特定组织的话, 将利好金价。

三、黄金成本简要分析

在本次金融与经济双重危机中, 商品期货价格下跌幅度巨大, 尤其是金属类商品, 铝锌等均以跌破成本价格线, 对于黄金而言, 前期价格回落以及美元的强势上扬, 是否会将金价也打回成本线附近, 值得我们考虑。随着国际市场通胀的不断增加以及原油上半年的高位运行, 使得今年上半年矿商的生产成本相对于去年有所增加, 但是进入10月后, 成本逐步回落, 预计全球金矿的生产成本在400-450美元/盎司, 其中南非的成本去年已经达到444美元/盎司的水平, 今年有所上升;对于中国而言, 四大产金公司的生产成本预计在100元/克的水平。实际上, 对于黄金具有强大的金融属性而言, 我们要考虑市场的主力机构, 即黄金ETF的持有成本线。黄金生产成本对金价的影响远弱于基金的持仓成本。最大的黄金ETF SPDR持有黄金量占据超过70%的基金份额。从下图中, 我们可以看出其持仓中, 400多吨的黄金是在650美元/盎司以下建仓, 随着价格的上涨, 另有200多吨的是在700美元/盎司的价格上方购入。通过粗略的加权平均计算, 现SPDR持有黄金的平均成本在630美元/盎司水平。总的黄金ETF持有黄金成本与其接近, 但略低于SPDR的成本线, 由于其他基金高价位并未大量增持黄金现货。

从近期金价走势分析, 在680美元/盎司附近, 现货买盘力量比较强, 为强阻力线。

四、黄金市场结构简要分析

纽约期金市场, 资金在今年出现大幅下滑后, 近期有所回升, 但相对一季度而言, 仅仅恢复到40%的水平, 总持仓、基金多头、基金空头均出现大幅回落。每次持仓量的高峰均为金价的相对高点, CFTC的报告显示在本次危机中, 纽约期金市场的资金一直处于缺乏格局, 对于将来价格的走势, 市场资金的恢复力度将是价格的重要因素。黄金一直被投资者赋予避险港湾的称呼, 但作为有预示功能的期货市场, 却不被人看好。现货市场的资金结构成为价格的主导因素, 而在现货市场的主导力量无疑当属黄金ETF。四地上市的SPDR占据黄金ETF的70%以上的份额, 并且在市场上活跃度最高, 在2008年, 其在市场购入黄金119吨, 集中采购在上半年, 截止12月20日, 其一共持有黄金现货775.33吨;黄金ETF共持有黄金现货932吨。中国目前挂钩黄金价格的理财产品众多, 但并没有出现具有一定规模的黄金ETF, 但在09年黄金市场的发展下, 可能出现小型的黄金ETF, 但其对于市场的影响将甚小。对于市场的资金进入情况, 我们估计在2009年年初由于全球各种政策的刺激下, 投资黄金的资金不会增加, 甚至出现减少的现象, 可能会有部分资金从金融市场进入实体经济。当下半年, 各种经济政策对经济的刺激出现一定效果后, 黄金市场的资金匮乏将极度严重, 但在年底, 假使全球的经济重新被拉回到经济增长周期内, 资金将再度大举进入黄金市场。

后市预测

在分析了黄金市场的部分主导情况后, 我们需要注意的是美元的后市走势, 最主要的当属美国经济的具体情况。在次贷危机的影响下, 实体经济的创伤逐渐被显露出来, 作为主制造业的汽车业现出现强烈地震, 三大汽车巨头均面临破产的境地, 政府对其的救助与否都直接影响美元指数的走势, 并且使得美元指数大幅振荡, 间接导致黄金价格上下波动。对于2009年, 美元将形成宽幅振荡的格局, 但至少我们可以看见指数80的位置应该是底部区间。美元的强势在2009年将得到延续, 美国政府的底线是维持美元的强势地位, 并且暂时并无其他的强势货币来取代。政策的颁布与实施, 实体经济的反应, 以及各项指标的公布都使得市场情绪剧烈波动。美元指数的其中影响因素在于欧洲的经济情况, 但暂时欧洲的经济不振是一定的。

原油价格从147美元/桶的价格急剧跳水, 现在40美元/桶的价格上下波动, 振荡的幅度也是惊人的, 对于其在2009年的走势, 我们的判断是维持区间震荡格局, 其对黄金价格的影响被消弱。

对于后市的预计, 我们认为黄金价格将在2009年维持震荡向下的走势格局, 主力区间应该保持在850与720之间。上半年我们看淡金市, 但在经济下半年可能拉回到增长周期后, 情况有所好转, 6 7月附近可能出现全年的低点后, 金价格将强劲上扬, 但这个需要资金面的配合情况, 请同时关注黄金ETF与纽约期金的持仓情况。

唤醒英雄－－点评中国保健品市场 第2篇

打复兴旗帜的三株大家应该都不陌生，三株自后每年都打复兴的旗帜，可是每年都没有成功，年年败，年年战，不能不让我深深佩服，一个风烛残年（最起码也早到退休年龄了，在此没有一思贬义，旨在鞭策一些没有斗志的人）的老人他还时时想着为国家，为社会多做一些事情，不愿意自己的风景幽美的唐王度假村里平淡的终老一生，对于三株的失败，我相信在中国保健品历史上没有人比吴老失败的更大了吧。

哈慈――注定的失败。在这不得不说哈慈的营销人做概念真的是很好。V26应该都知道吧，广告当中的迈克，尽然是美国的一个真人模仿秀人物，创意很好，可是确有愚弄公众的嫌疑。后来又有一高层出来后策划了一个先生口服液，用的是一个极似刘德华的模特做代言人，根本就是无中生有，如出一辙。大规模上市的吸油基也是如此的短视，刚上市没多久，就在全国禁播广告三个月，现在我估计是产品撤市，广告不让打也不需要打了，短短两年的生命周期。广告宣传和批准的功效完全不符，真不知道消费者吃过了以后会有什么感觉，还会不会买第二次。

05――在终端市场卖的最火的应该是保健茶系列了，从九快九到肠清茶，我国的保健茶市场正在以每年16――-20%的小幅增长，虽然增长不大，可这正是产品在市场慢慢壮大的一个前提标准，增长太快，市场肯定死的也会最快。保健操茶因其原材料的价格便宜，生产工艺相对其他保健品简单，文化底蕴厚实，中国有几千年的饮茶习惯，令顾客很容易接受，最吸引经销商的应该是进价相对要低，可销售的价格一点都不便宜。往往最简单的产品却能创造最大的效益。生产保健茶的企业随着规模慢慢的壮大，科技含量的不断提高，我相信如果选择长线产品的话，一定是很多经营者的首选产品。在美国保健品市场现在70%的份额被天然药所垄断也就是我们所说的中药类产品，并且中国是天然药物的主要产地之一，现在的深加工和高度提纯工艺我们也是领先的，只是厂家卖原料的多，真正做品牌做产品的不多，国内的中药企业要反思了。

核酸类产品，目前中国只有十家（国家批准生产销售的），竞争不算激烈，只是说渠道太窄了，大多采取会销的手段，目前具我所知，都不大好做，许多产品的市场都是全线溃败，有的甚至撤市。象徐州市场夕阳美，敬尊都已经看不到了，上海一生也岌岌可危。珍奥应该是做的最好的，可是也听说他的一个省代现在另立门户了，造成了一定的市场震荡，特别是人心。核酸产品我建议在这个生死关头，厂家要转变经营观念，改高端渠道为中低端渠道，进入商场和药店销售，销售价格降低50%左右通过礼品或延缓衰老市场进入寻常百姓家。核酸类产品总体上说，包装和内在质量都是不错的，但目标消费者太单一，除用会议的形式在老年人市场上有一定宣传和认知度外，我相信总体消费者有6%――-10%知道核酸是产品的都不少了，走出去也许就是另一片广阔的天空。在未来核酸产品必然会普及，是现在就首先普及，占领市场，还是到以后处处受制，就看厂家自己了。

功能纺织品类产品，10多年的市场了，现在已进入饱和期，不过大多数厂家都做了产品的更新，许多经营功能纺织品的经销商拥有大量的有效顾客名单，为新产品做好了铺垫，不过大多还是会销为主，主要走高端市场，也许是该降降身份销售一些价廉物美的保健品的时候了。回报消费者，增加美誉度才是出路。

前几天看了《医药行业分析报告》，网上二手报告的售价是6000多元，有点贵啊。上面看到一些好的产品好的趋势在此给大家分享一下。

进入21世纪后，科学家先后发现了生物素有不少令人感兴趣的新用途。例如，孕妇在怀孕头3个月坚持服用“叶酸＋生物素”复合制剂可以预防“脊柱裂隙婴儿”等畸胎。据日本厚生省在20公布的一份大规模临床试验结果，凡是在怀孕头3个月坚持服用“叶酸＋生物素”的妇女，其畸胎发生率为0/10万，反之对照，妇女的畸胎发生率则高达49/10万。由此可见，叶酸与生物素配伍可有效预防畸胎形成。据悉，今年年初日本厚生省已正式宣布，将生物素与叶酸均作为该国孕妇的强制摄取营养物。可以肯定，厚生省这一决定必将大大促进生物素在日本的销售。在此不要我说了吧，0/10万的概念我想本身就是很好的宣传，我国自实行计划生育以来，

大多每家都是一个孩子，就是有2个3个也没有人愿意生下畸形儿的，产品在妇幼保健院应该很好推广的，只要请孕妇的那一半或他们父母亲到医院的会议室听听注意孕妇的健康讲座（略微恐吓一下，恐吓一词前辈交的，与我无关，呵呵）我想购买率不会低于70%，而且目前来说几乎还没有这方面的竞品，进入者要快。

06年新产品新需求还很多，经销商40亿的资金还在银行，这几年虽然市场不好，可是那些老做药做保健品的，其实并没有伤元气，生产厂家讲良心才能做好产品，经销商有良心产品才销售的好。06年下半年用诚信来铺垫市场让我们一起把保健品市场做大。

尾声：最近和三株和哈慈一些高层的朋友接触很多，总是听说会议不好做了，终端不好做了，想退休了。我在此说一声你们做不了闲云野鹤，中国的保健品需要你们。象吴老这样的年纪还出来指点江山，你们还小。在此感谢三株的兄弟在山东对我的招待，真心希望你们能象以前那样再次辉煌。

作者：东侠

上面是应某报编辑所写的稿子，因字数限制。未能完成。以下接原文。

现在谈谈经销商和厂家，因为蒙古药博会要开了，在此希望能给经销商们一些借鉴。

如今的经销商是不大好做，有点钱，自己大多不懂怎么去营销。拿现金做代理了，还要请职业经理人来操盘，销售经理的选对于否直接决定市场成败。进入市场一点保障都没有。造成了许多好的产品在市场上滞销。这一方面是经销商的问题，另一方面厂家也是虚假承诺，什么赠品，广告，人员，策划等等支持，但是细看一看合同80%都有猫腻的。广告费用是以进货量来计的，一般厂家是按进货量5%――-10%提供支持，其实微乎其微。完全忽略不计的，现在一天报纸都1万多，已首批5万计连一天广告费都不够。还不如不做。人员支持就更别提了，无非就是派一个两个业务员去帮你铺铺货，吃吃饭走人，靠他们你代理还不如不做呢!在中国有80%的保健品企业根本没有能力给经销商提供支持。

之所以现在招商难就是因为厂家的目标错位了，任何产品的目标都是市场，现在的厂家大多把目标锁定在一些经销商身上，认为只要能把产品销售到代理商们手里，让他们销售就可以了，反正现在从厂家拿货，都是现款，卖一点赚一点，反正是盈利。但他们忽略了产品在市场上有没有销售力。前几天和上海一家保健品公司的招商经理聊天，他问我他们的产品应该怎么能招到经销商呢？我问他，你们的产品是销售给谁的，他说我们当然是销售给经商的，我说:你们的产品要销售给顾客，要终端有购买力才好招商。你的产品要是在终端被消费者抢着购买，你还怕招不到经销商吗？人家都会排队代理你的产品。那强人给了我一个经典的回答:我们现在生产的产品啊，品牌力，知名度一点都没有，同类产品又多，价格没有优势，包装也不吸引人，就是我自己在商场见了。我自己都不会购买。还是招经销商好些。我无言了。

没有销售力的产品就不应该在市场上销售，往往一些公司花上上百万甚至千万的资金打造招商会，把目标琐在一些大的经销商身上，产品销售计划书做的是极是诱人，(但是绝对是纸上谈兵，没有任何销售力)钱骗到手了。市场一启动，广告批文不合格不能做，产品存在质量瑕疵，产品效果没有预期的好，顾客不认同，甚至有的厂家生产能力不足，好可笑的问题，我就碰到过，没这么大的生产能力招这么多经销商干什么。。后果可想而知。撤市，这次失败的经销商你下次在让他去住三星酒店，哪怕是五星酒店。招商会人家也不会去了。吃你的，喝你的，住你的，最后不好意思，拿个省级代理，一下子50多万没有了，一共住了3天加来回路程5天，每天招待费10几万最后还是自己出，好贵的。谁还敢去啊。。

象什么蒙药会，广州药博会，上海药博会等等举办的也太多， ，中国的保健品也太多了，每年大小数十次的展览，展销有必要吗？最近两年可以说产品同质化太严重，没有什么创新。和亮点，科技含量没有越来越高，反而月来月低了，例如最近红火的保健茶系列产品。有一点科技含量吗？机器我估计5000――――-10000元买来就能自己在家生产了。也可能是市场不好做，同类产品在市场上太多，总之人家没有做，我来做，抢占了先机在说，做的应该还是比较成功的。中国保健品1万多家企业，光是会展这一快就要投入相当大的资金去运作，打每家企业5种产品，在以每年5%――-15%的新品投入市场，可想而知现在的保健品市场。可是中国的保健品市场营业额确增长不大，厂家越来越多，市场自然要不好做。严重供大于求。力求新产品的研发才是出路。

专家点评客车市场篇 第3篇

第一，大型座位客车（公路客车）需求疲软。今年前8个月中有7个月销量低于去年， 50家企业涉及大型座位客车的有35家，其中30家同比下降，主流企业无一幸免。5米以上座位客车累计销量68164辆，同比下降14.15%，其中大型座位客车销量21345辆，下降26.71%，中型销量25892辆，下降8.53%，降幅之大，在金融危机时也不曾如此。这对整个行业发展影响深远，对企业经营影响较大，整个客车行业利润来源主要是大型座位客车和公路客车领域。国内和国外同时萎缩的情况下风险无法转移，大型座位客车受到影响，企业必然会向公交客车市场转移，实际上今年公交客车市场虽然表现很好，但竞争已白热化。

第二，公交客车增长趋缓。公交客车几乎是今年唯一的增幅较大的领域。50家企业当中有42家涉及公交汽车领域，共计销售47693辆，同比增长21.86%。增幅较高的月份集中在1月和5月（国家第一轮混合动力客车补贴在5月30日截止，导致 5月有一批订单突然释放），其他月份都比较平淡，而且自5月高峰之后又连续两个月惯性走低，虽然8月份表现不错，但由于去年第四季度销量基数很高，下半年如果没有特别的刺激因素，公交客车的同比增幅将进一步收窄。

第三，校车需求强于去年，校车是目前客车市场非常火爆的一部分，50家企业当中实际已有30家企业涉及该领域，今年1～8月共销售校车20050辆，同比增长16.89%。8月售出4750辆，同比增长17.69%，刷新校车月度销量记录。9销量增幅达到17.5%。目前校车市场政策不到位，运营模式五花八门，尚处于摸索阶段，受政策制约而市场需求未达到预期，受到国家校车安全管理条例等政策影响而小型化发展趋势明显。今年校车总体表现良好，市场需求比去年要强。

第四，燃气客车市场比较热，需求以公交车为主。目50家企业中有32家企业涉及燃气客车，1？8月共销售燃气客车24594辆，同比增长42.23%。当前燃气客车的权重大幅提高，增幅明显放缓，市场资源继续向优势企业集中，燃气公路客车比重略降。

第五，从几家上市客车企业的表现看，今年客车市场的不景气一览无余，经营质量普遍不高。从安凯、宇通、中通、金龙等公司的中报可以分析出以下几点，应收账款增幅远高于营业收入增幅；应收账款营业收入的比例增长较快；营业收入的增长与营业利润的下降形成反差。

因此，今年客车市场的同比增幅能若能和去年持平就已相当不易，我认为会略有下降。

影响下半年客车市场的环境因素主要有三个，一是流动性紧张和地方债快速增长将冲击客车市场。比如公交客车领域，这些产品以服务为主，在资金紧张时往往先被砍掉。二是出口形势依然艰难。所以我们判断未来客车出口也不是特别乐观，但增幅应仍在45%以上，利好年份甚至达到过百分之百，70%都只算一般水平。三是公交车的安保和客运、校车安全问题仍很严峻。这必然使政府的主导思想或工作重心放在安全领域，而不是产品的更新。

还有三个政策因素，首先是排放标准从国Ⅲ升级到国Ⅳ今年下半年再次落空。二是节能与新能源汽车补贴政策已经基本明确，几乎所有的客车企业听后都“一声叹息”，因为补贴额度整体大幅度下滑，此前对混合动力客车补贴达40余万元，现在最高额度只有25万元。目前传统混合动力客车的技术相对成熟，生产和运营企业在这一领域的热情极高，但是被卡之后，业内对节能与新能源汽车补贴可能产生“水中月、镜中花”的概念。三是《重点区域大气污染防治“十二五”规划》有一定的积极意义，时间跨度比较长，一直到2015年，落实到今年的额度会非常小。

鉴于下半年客车市场利空因素较多，我们会大幅度调低对今年客车市场的预期，将年初判断8%？10%的增幅，调整到3%？5%，其中校车增幅会在20%左右，但从目前来看可以达到17%？18%，公交车增长25%左右，座位客车下滑幅度可能超过10%。5米以上客车总销量将达到23万辆左右，其中校车3万辆，公交客车8.5万辆，公路客车11万辆左右。最终可能与去年持平。

市场点评 第4篇

一、供应增加已成趋势

(一) 全球范围内供应继续增长今年上半年全球铜市场供应

相对较为紧张, 铜矿方面, 由于全球部分铜矿品位降低以及减产等因素影响, 造成了铜矿的供应增长低于预期。而精铜产量也受到了硫酸库存饱和等因素影响, 这成为精铜产量增长的瓶颈。不过我们认为非洲和亚洲的新增产量将会抵消南美铜矿产量的减少, 而精铜的产量也会保持稳定, 因全球精铜产能较大特别是中国的产能仍然在进一步扩张。随着今年上半年铜价的大幅回升, 我们认为下半年全球的铜矿和精铜产能利用率均会明显上升, 全球供应将会保持稳定较快增长。根据世界金属统计局 (WBMS) 数据, 今年前4个月, 全球铜市场供应过剩13.3万吨, 精铜供应小幅增长0.2%至601万吨, 而铜矿供应增长1.6%至502万吨。

由于铜市场连续7年的大牛市, 导致大量资金流入矿业开采市场, 到目前为止, 全球的铜矿开采成本仍然远远低于当前的铜价, 铜矿开采的利润十分丰厚, 这使得全球的主要矿山仍然开足马力生产。根据我们的测算, 08年全球70%的矿山平均生产成本大约在2900美元/吨, 而今年一季度, 矿山的生产成本仍然在继续下滑。不过由于今年上半年以来商品价格的回升以及经济的回暖, 生产成本下滑的趋势可能会逐渐停止, 虽然不排除下半年出现小幅回升, 但仍然会维持在较低的水平, 因而我们认为下半年铜矿生产仍然会维持较高的利润率, 全球铜矿供应将会保持稳定快速增长。而ICSG的报告称, 2009-2012年期间, 全球铜矿产能每年将平均增长5%, 而其报告称今年一季度的铜矿产能增长4.9%。铜矿产能的提高将有利于解决部分铜矿品位下降带来的减产问题。

(二) 国内供应保持稳定我国的精铜产量继续保持在高位。

从国内的精铜产量来看, 今年上半年精铜的产量基本上维持在30万吨以上, 稳定处于历史高位, 因较高的铜精矿加工费长期协议价对冶炼厂生产有利。虽然今年上半年铜精矿供应出现紧张, 现货加工费从90美元/吨回落至30美元/吨, 并且废杂铜的供应较为紧张, 但是受铜价回升的影响以及利润稳定, 国内增加产量的热情不减。特别是国内的冶炼厂多为长单协议, 因而现货加工费的回落对冶炼厂的影响并不大。同时国内自有矿山的产量也保持了回升, 目前的产量维持在高位, 国内精矿产量的增加对精铜产量保持稳定十分有利。

今年上半年国内废杂铜进口量同比大幅下滑。前5个月, 我国废铜进口量同比下滑了39.9%, 进口量仅为146万吨, 同比少进口97万吨。我们假定今年我国废铜的需求量与去年持平, 废铜的品位以32%计算, 则相当于少进口了31万吨的精铜。由于铜价在去年大幅下跌以及中国贸易商的违约, 中国的进口量下滑, 同时铜价的回落也使得废铜的使用量减少。我们认为铜价下滑对废铜供应的影响只是暂时的, 国外供应商仍然会重返市场, 因中国是主要的消费地。从历史数据来看, 在04年底铜价处于3000美元一线时, 我国的废铜月进口量已经超过了40万吨。因而铜价对废铜供应的影响相对不大, 更多地仍然表现在废铜与精铜的相互替代方面。

近几个月废铜进口已经开始逐渐恢复, 但是由于海关方面报关程序的影响, 废铜在港口积压, 造成进口在5月份以来受阻。我们认为今年下半年, 废铜的供应将会逐渐回升到正常的水平, 但无法回升至去年的高位, 毕竟消费疲软同时精铜对废铜产生了替代。

二、需求方面仍然不能乐观

(一) 全球经济回暖需求缓慢回升全球经济目前明显回暖, 欧美地区的经济数据均令人乐观。

在全球各国通过量化宽松的货币政策以及积极的财政政策推动下, 大量资金注入市场, 全球经济开始企稳回升。特别是制造业采购经理人指数出现了明显的回升, 这意味着金属的需求从极度的低迷中开始复苏, 因而对今年上半年的金属价格产生了支撑。我们认为下半年经济继续回暖的可能性较大, 这将会成为金属价格的支撑力量。

(二) 经济的回暖并不意味着真正走出衰退虽然我们认为经济将会继续回暖, 但是还远远无法回到05、06年的水平。

由于此次金融危机对经济造成了沉重的打击, 世界各国失业率大幅上升, 产能过剩的问题较为严重。并且无法通过消费和出口来解决过剩的产能。因美国和欧洲的消费信心均处于较为低迷的状态, 欧美地区储蓄率明显上升, 而美国今年上半年贸易逆差的收窄也表明美国的消费不足造成了进口偏低。而从这个角度来看, 中国等以出口为主的新兴市场国家可能面临着外贸出口将陷入较长时期持续低迷的风险。由于实体经济对大宗商品的需求不足, 而价格的高涨也将进一步打击对大宗商品的消费, 因而我们认为目前以铜为首的金属价格的上涨局面是无法持续的, 最终必然面临着向真实消费需求回归的过程。

(三) 欧美地区铜消费状况不佳目前美国房地产市场仍然未

能企稳, 新屋开工率仍然未能企稳回升, 特别是考虑到美国刚刚经历过房地产市场泡沫, 其复苏过程将会较为缓慢, 因而我们认为美国房地产市场在今年下半年将不会对美国的铜消费带来有力的支撑。而美国汽车业也仍然挣扎在生死边缘, 房地产和汽车业的疲软将是今年下半年美国铜消费的最大压力所在。

(四) 中国经济表现喜中存忧对于国内经济的状况, 我们仍然是比较乐观的。

今年前5个月信贷投放量高达6万亿元, 已经超过了全年的信贷投放目标。这意味着, 一方面, 我国大量的资金进入市场, 国内以政府主导的固定资产投资保持高速增长, 同时资金的充裕也推动了国内股市和房地产市场的明显回升, 使我国经济快速回升。另一方面, 由于上半年大宗商品价格的快速反弹以及如此大的资金投放将会使下半年的通货膨胀压力上升, 国家在下半年必定将会收紧信贷。

由于今年上半年国家的投资主要拉动基建等行业的发展, 而外贸出口却因受欧美消费疲软的影响而仍然十分低迷, 这对国内经济产生的不利影响也非常明显。特别是最新的央行调查显示, 目前我国居民消费意愿大幅降低, 储蓄率回升, 除国家补贴的汽车家电等行业消费较好外, 表明国内消费状况并不理想, 拉动内需未能成效, 这对国内经济的压力也会比较大, 这意味着中国经济将不会很快回升至05、06年的高速增长, 经济的复苏仍然是比较缓慢的, 这对我国的铜消费将会产生不利影响。

(五) 铜消费相关产业状况并不乐观考虑到国内出口的低迷及需求复苏仍然需要时间, 铜消费的复苏可能会受到一定的影响。

我们从下游铜加工企业了解到, 目前国内的铜下游消费状况并不乐观。除了与电网建设相关的订单保持较好外, 其他领域的订单基本上保持与去年相同或是略有下滑。电力电缆、变压器、汽车、通讯等领域是推动铜消费的主要动力。家电、房地产、电子以及电动机等行业用铜量减少。

变压器市场近年来一直保持高速增长, 而在目前国家电网改造过程中, 变压器的需求更是受到了进一步的推动, 这对维持变压器领域铜消费的增长十分有利。另据国家的智能电网规划, 从今年开始, 我国需要更新百万个以上变电站, 这将推动未来几年变压器领域铜需求的稳定快速增长。汽车方面则直接受到了国家汽车下乡等政策的影响, 我国汽车产销两旺, 推动了汽车产业铜需求的增长。

电缆方面需求下降的铜电缆产品有漆包圆线、建筑导线、电子线缆、数据缆等, 而增减相抵的产品则主要是电气装备电缆, 增长较好的产品则是电力电缆、绕包扁线等。电力电缆是电缆中用铜量最大的一部分, 电气装备用线跟电力电缆的用铜几乎相同, 绕组线则受漆包线市场受到宏观经济的不利影响而表现一般, 而这三块占据了电缆90%的用铜量, 因而总体来看, 国内电缆用铜量应该不会出现较大的下滑。

房地产市场近期表现较为火热, 但很大程度上是受到了国家今年大量信贷资金流入楼市所推起的虚火, 并且可能会愈演愈烈。不过在经济没有明显复苏, 居民收入没有明显提高的情况下, 房地产的火热更多地可能是一个泡沫, 同时由于其用铜量并不大, 因而其影响相对较弱。而对于家电、电动机等机电产品而言, 由于外贸形势并未得到明显改善, 该领域用铜的需求在下半年仍然不能乐观。

三、中国进口量将会回落

今年上半年我国的铜进口量增加较为明显。5月份的精铜进口量再次创历史新高, 达到33.7万吨, 前5个月精铜进口量达到140万吨, 同比增加了79万吨。这主要还是国内前期的高升水带动了精铜进口量的增加。不过我们认为这种趋势下半年会出现逆转, 下半年国内的进口量可能会明显下滑。因大量的铜到港导致国内现货升水收窄或转为平水甚至贴水, 国内沪铜走势转弱造成两市比值偏低对进口不利。而随着消费淡季的到来, 下游的消费可能更加低迷, 这也将令进口出现下滑。特别是目前的铜价已回升至相对较高水平, 国储及企业增加库存的动力不足, 在缺少了国储及企业的补库需求后, 下半年国内的精铜进口量将会明显回落。另外目前市场上传言国储在现货市场上抛售上半年的进口储备铜, 这也对国内现货市场带来压力。

四、国储收储的影响分析

据我们了解, 中国国储的收储行为是铜价在3600美元或3万元以下, 通过国际市场大量采购, 以增加国内的战略及商业铜储备量, 同时起到了分流国内庞大的外汇储备的作用, 可谓是一举两得。我们分析认为, 从去年11月开始, 国储收储的量大约在30万吨左右。考虑到国储已有的储备以及年初国内传言国储可能会收购70万吨的消息, 我们认为未来几年内国储可能会继续收购40-120万吨甚至更多的铜, 因我们推测国储已有的储备量不足100万吨。因而国储的收购将仍然是影响全球铜价走势的重要不确定性因素。后期国储可能会继续在全球市场上收购铜, 但可能是铜价在4000美元下方才会运作, 因而中国国储的收购行为更多地是对全球铜价产生的下方支撑, 而不是助涨铜价的强劲上涨。我们认为下半年中国国储将不会出现在买方市场上, 最近有传言说国储将会抛售一部分进口铜, 这也说明国储不会对铜价推波助澜。

五、库存不断下滑成为铜价的支撑力量

三月份以来, LME铜库存呈现不断下滑的趋势。特别是欧洲地区的铜库存下滑十分明显, 到目前铜库存减少了20多万吨, 亚洲的铜库存减少主要是来自于中国的进口, 虽然我们知道, 由于亚洲的铜库存已经卖完, 贸易商转而从欧洲和北美地区进口铜。但也有市场传言, 铜库存主要是被一家公司所控制。从目前库存的变化情况来看, 不排除是有对冲基金等大型机构垄断市场, 通过囤积铜来拉动铜价上涨获利的可能性。

从以往的情况看, 国内大量进口之后, 上海铜库存必然会出现明显的增加, 但是今年上海铜库存一直未有明显增加。直到本月, SHFE的铜库存才回升至6万吨以上的水平, 较低的库存对多头的操作十分有利。不过目前国内铜库存已大幅回升, 并且传言保税区仍然有较多的库存积压, 国内现货市场的压力仍然偏大, 考虑到三季度的消费状况较差, 在高库存的影响下, 国内铜价下行的压力正在进一步增大。

随着中国国内现货压力的增大, 贸易商的进口减少, 而缺少了国储及企业储备的需求推动, 进口量必然回落。中国进口量的回落以及消费淡季的到来, 全球的铜库存将会止跌回升, 一方面中国的进口买盘消失之后, 国际市场缺少炒作的题材, 而基金的囤货也会因铜价的高企而变得成本高昂, 这对现金流将会产生较大的压力。因而我们认为三季度全球的铜库存将会开始回升, 这对铜价走势不利。但四季度仍然存在不确定性, 特别是考虑到四季度经济可能会明显复苏, 库存的变化仍然充满了未知数。

我们认为下半年铜价难以继续上涨, 今年上半年45000元的现货价将会是全年的最高价。考虑到目前正处于消费淡季, 特别是中国的现货压力较大, 我们认为铜价将会出现一轮较为明显的下跌, 考虑到美元可能会继续上行, 铜价将有望回落至30000-33000元一线。

市场点评 第5篇

重组之后的仰韶，虽然市场动作很大(尤其在终端方面投入庞大)，相继推出了酒头酒、原酿、真酿、十年陈、彩陶坊等，试图进入中高端酒市场，但事实证明仰韶是很难进入中高端市场。

仰韶为什么进入不了高端市场?原因不在于仰韶品产品不好，也不是其投入的不够，而是在于仰韶酒在延伸的同时没有改变消费者当初对它认知。因此，仰韶要想进入高端酒市场，首先改变的不仅仅是产品，而如何改变消费者对仰韶酒原有低端酒的认知。当然，改变消费者认知一件很难的事情，在这个世界上没有比改变人的观念更难的事情了。

改变消费者认知，这是一项非常系统的而漫长的工程，不是企业创意个产品包装，搞个花里花哨促销活动，换个奇特的宣传口号等就能解决了的事。

仰韶酒要想进入中高端市场，就必须改变消费者认知，而不是简简单单品牌的延伸。大家都比较熟悉万宝路当年由女性香烟市场进入男性香烟市场做法，为了彻底改变消费者的认知，万宝路不惜代价实施了系统的“变性手术”――重新定位，经过努力，成功进入男性香烟市场，成为世界著名的香烟品牌。

其实仰韶酒要想进入中高端市场，就必须进行品牌重塑，改变消费者认知，否则，无论仰韶多么的努力也无济于事。

那么仰韶该怎么做才能进入高端市场呢?

仰韶要改变在消费者心目中的低端产品的形象，就要做到淡化仰韶这个企业品牌而起用子品牌，原因很简单，仰韶是低档酒在消费者心目中已经是根深蒂固，是很难在较短的时间内改变消费者的这种认知，尤其是仰韶现在的做也法违背品牌的运作规律，在推出新产品品牌的同时，又在隆重推出老仰韶，其实这对仰韶酒新产品品牌的新形象的树立不但没有起到推进的作用，反而却加深和巩固了消费者对仰韶的低端品牌的印象，

尽管仰韶的产品品质有了很大的提升和改变，但也改变不了消费者对仰韶酒的最初的低端酒的认知。

仰韶酒要改变消费者对其认知，仅仅进行品牌和产品的延伸是解决不了，仰韶要改变消费者的心智模式最好的办法就是启动产品品牌，这也是近年来中国老牌白酒复兴的主要策略。如当年全兴推出的“水井坊”使其一跃成为高端白酒领导者，沱牌推出的“舍得”酒以及洋河推出的“蓝色经典”等这些酒都是以启动子品牌才使它们脱颖而出，更上一层楼。这些品牌的之所以能成功脱俗，最要的原因在于敢于大胆创新，敢于放弃，而仰韶再创新有余，但缺少放弃的勇气。

仰韶在推出新产品的同时不敢放弃老产品，如老仰韶酒与高档酒“彩陶坊”同台竞技，纵然彩陶坊品质卓越，包装新颖，但始终让消费者难以忘记仰韶是低档酒形象，老仰韶和彩陶坊同用一个形象代言人(周恩来总理的扮演者刘劲)，(虽然现在仰韶的彩陶坊代言换成了陈凯歌，但人物形象与产品关联还是存在一定问题)两个不同档次的，不同消费对象的酒，同用一个人代言，企业是省了费用，缺少挣了钱，其实这犯了品牌建设的大忌，从成本的角度，企业是省不少钱，可从品牌建设角度而言，却适得其反。

再加上老仰韶那句煽情的广告词，只能加深消费者对老仰韶的回忆，消费者从心里上就很难接受仰韶其他高档酒。

因此，仰韶要想进入高端酒市场就必须敢于放弃，起用子品牌来改变消费者的认知。

市场点评 第6篇

通胀:中短期发生的可能性不大

一、数据偏暖, 市场情绪表现乐观

经历去年大幅下跌后, 近期数据持续出现好转。4月我国固定资产投资增速为33.9%比上月提高3.7%, 考虑到大宗商品价格的大幅下滑, 实际增速可能远大于此。不仅中央项目保持高速增长, 地方项目也开始提速, 增速由一季度的28.5%提升到30.6%。与此相呼应的是PMI连续五个月回升, 近两个月超过50%, 这似乎表明经济在短期内回暖的趋势确立。另外, 1～4月社会消费品零售总额为38741.2亿元, 同比增长15%, 预计今后亦会保持增长。同时房地产市场回暖和股市也超过50%的强劲反弹进一步加强了市场乐观的预期。

对于数据的好转, 市场普遍出现乐观的情绪, 各方对经济见底后形成V型翻转的言论不绝于耳。加之各国政府为挽救经济放出大量流动性, 使得各国货币竞相贬值, 特别是美元指数相继跌破60天线与200天线, 这为以美元标价的大宗商品价格近期的回升提供了可能。

市场的情绪带有群体非理性的因素, 当前市场的乐观一如去年市场的悲观, 在数据出现持续好转或者持续恶化的情况下, 人们往往看不到转折点的到来, 而是一味的延续自己对先前情况的判断, 从而导致市场发生转折时会发生强烈的波动。要预判市场今后走势如何, 我们必须了解当前的现实情况。

二、解读差异及所处角色的不同, 多空分歧突出

对未来经济走势的预测中, 金融界的预测无疑是最为乐观的, 不少人认为经济在今年触底反弹并从此进入上升通道。这种乐观带有一定得盲目性与私利性, 其对宏观经济形势的预判, 往往是从数据中寻找能够支持自己观点的部分, 而对与自己观点相反的数据视而不见。目前不少国内外大行均唱多中国, 并指出二三季度经济将触底, 但对矛盾的数据大多只挑好的来讲, 对数据的不匹配不予解读或语焉不详, 这可能与其当前的重仓有关。

对于这一现象, 我们想到了2004年4～5月A股市场的情况, 在“非典”过后经济快速恢复及国九条的出台支持下, A股出现了一个季度以上的持续上升, 基金由之前的谨慎开始变得乐观起来, 而随着数据的回暖, 基金经理们显得异常看好后市。但是5月以后股权分置改革的启动令基金经理们惨遭滑铁卢。我们无法印证当前是否与2004年有多大相关性, 但一点是肯定的, 这种带有主观性质的片面看待宏观经济数据, 其偏差性将会导致他们的投资决定而不能自已。

反观实业界, 他们的观点或谨慎或悲观, 这恰反映了其处于当前经济衰退风口浪尖的实体企业的经营困境。珠三角与长三角地区出现的倒闭潮是出口外向型中小企外部经营环境迅速恶化的结果, 而各大中城市出现的裁员潮和高校就业率的低下, 更反映了内需的疲软无法接过出口拉动的大旗。出于自身所处环境, 实业界持有悲观失望的态度, 但是由于其没有站在更高的层面去看待经济形势的发展, 观点也有一定的偏颇。

从实体经济来看, 由于当前世界经济结构并没有发生根本性的逆转, 目前的基本状况依旧是亚洲等发展中国家的出口疲软和美欧发达国家的需求萎靡, 两者共同作用的结果是世界各国仍处于通缩的困境之中无法脱身。另外从作为经济滞后指标的失业率来看, 各国失业率正逐步走向高位, 这从某种程度上也反映了需求终端无法有效启动, 各国并未彻底走出衰退。

三、熊市二期下各主要资产价格分析

金融危机2007年11月开始, 2008年10月达最高潮;其后各国政府出手努力挽救金融海啸造成的灾害, 包括利用财政政策及货币政策对抗全球经济衰退, 导致各国政府负债占其国内GDP比率大幅上升。短期而言似乎已成功阻止通缩恶化, 但却无法恢复经济增长。因为2007至08年全球投资者失去大量财富;富人在这场金融海啸中亏损超过40%的资产, 而银行则失去20%的借贷能力 (因美国楼价回落30%) 。因此估计本次衰退期不会如当前人们想像中这么短。

我们对过去二十年来全球主要股市及商品价格的牛熊走势观察, 在熊市反弹的第二期当中, 其走势特点往往不时令市场产生乐观的预期, 正如上述指出2004年4～5月间A股市场熊市二期末段基金经理们的乐观情绪。我们相信本次也将不会例外, 而预期在未来颇长的一段时间内, 熊市二期将令全球资产价格形成多个高点和多个低点, 当前可能是熊二多个高点的第一个, 随后还将构造熊二的底部 (预期也将出现多个低点) 。

四、投资黄金是不发达的买卖

黄金现正处在合理的交易区间中, 这个区间我相信在830-1030美元/盎司之间。当黄金上升时候就会有西方国家将黄金卖出套现, 这意味着黄金上升的空间有限;而由于国际金融形势的动荡, 黄金下跌到830美元的时候又总会有人买进, 如中国正处在增加黄金储备的预算之中。

如果未来通缩持续的话, 黄金可能守不住830美元, 而如果美元出现崩溃, 黄金则可以升破1030美元/盎司, 现在看来未来颇长一段时间内, 这两个因素都不会存在。

长期投资黄金是一项不能让你发达的买卖。黄金价格上升取决于两个因素, 一是出现通货膨胀, 买黄金保值。另一个是人们对钞票没有了信心。但今天我们看不到有这些情况出现。

另外, 以前印度是最大的黄金进口国, 但现在印度将禁止黄金进口了。此外, IMF为了帮助第三世界国家也正在出售黄金。所以我们认为黄金已基本反映了当前的国际政治经济环境, 未来波动空间不会太大。

五、石油未来将在60美元波动

前几年国内外有不少人鼓吹高油价理论, 说供求关系下原油将上升到200美元/桶, 对此我们一直保持谨慎态度。油价从去年跌到今年初的35美元/桶。现在中国在低位大量收购石油以作储备, 结果市场又将石油炒到了60美元以上。据说国内在52美元/桶之上就开始减少买入的数量。但似乎市场有其惯性, 正如铜价一样, 4月开始国内停止或减少采购量后沪铜升势减速但伦铜依然强劲, 似乎外围还在预期中国大买铜矿哩!油价是否也是如此, 就得进一步观察。

事实上, 原油市场经历去年以来巨幅暴跌及中国在低位的大量吸纳, 我们相信2010年前后油价将维持在60-70美元/桶之间波动, 这是我们今年初以来一直维持的观点。

六、楼市会持续反复振荡

影响房地产的因素主要有三个:通胀情况、银行利率以及城市化进程。现在全球依然处于低通胀时期;利率向下也已没有空间;在美国和欧洲许多国家, 人口逐渐从城市向乡镇转移。三大不利因素下, 预期外国房地产长期处于震荡或下跌的态势。

对于中国的情况, 则会好得多, 如乡镇人口依然在向城市转移, 同时受政策因素影响, 未来数年不确定的因素仍多, 所以中短期还将反复振荡。何时升何时跌, 我们就无法估计了。

黄金:遥望千元关口

一、黄金市场概述

4月的振荡行情过后, 5月的金价逐步上升, 其中最大的推动力毫无疑问的是美元的贬值, 美元指数的下行使得商品价格与金价均进入上升阶段。我们对比08年的金价走势, 同期5月的价格出现一定幅度的回升。今年5月, 金价站稳900美元/盎司后, 紧接着冲破920美元, 现正在努力的继续往上, 950美元能否成为新的强有力的支撑点值得我们关注。在金价上行的同时, 我们也看见黄金ETF的持仓也在逐步的恢复中, SPDR的持仓25日持有黄金为1118.47吨, 比最高点少9吨左右;25日全球黄金ETF共持有黄金1300.31吨, 居于历史高位, 给了金价强力的支撑。伦敦金22日下午定盘价报959.75美元/盎司, 纽约期金主力合约0906收盘报957.3, 成交9.58万手, 合约总持仓仍然在40万手下方, 为39.09万手。国内的黄金期货主力合约0912 22日收在208.8元/克, 全月最高为209.5元/克。

二、基本面分析

(一) 美元的强势必将继续

今年一季度欧元区和欧盟27国国内生产总值 (GDP) 比上季度下降2.5%, 超出人们此前下滑约2%的预期。恶化的数据背后, 是更多的工厂停工、企业倒闭和工人失业。欧元区经济已经连续4个季度萎缩, 今年第一季度更创下1999年欧元区成立以来最大季度降幅。在欧元区16国中, 第一大经济体德国一季度GDP环比下滑3.8%, 为1970年采取现行统计方法以来的最大降幅。法国、意大利、西班牙和荷兰一季度GDP则分别下滑1.2%、2.4%、1.8%和2.8%。据国际货币基金组织 (IMF) 的最新预测, 欧元区经济今年可能下滑4.2%, 其中德国和法国经济将分别下滑5.6%和3%。欧元区外的英国今年经济也将下滑4.1%。目前, 欧洲经济增长的“三驾马车”消费、投资和出口已同时遭遇急刹车, 机械、汽车、化工等欧洲经济的几个支柱产业均遭受重创, 陷入订单下滑、出口大幅减少的困境。欧洲经济以制造业为主, 与金融、高科技等产业相比, 庞大的制造业往往衰退周期更长, 衰退程度也更深。由于资金链紧张, 欧洲企业破产和并购风波不断, 一些企业的商业道德也在下降。然而, 面对严重的经济危机, 欧洲一些政府却反对实施大规模刺激计划。德法两国总结此次危机的教训时, 更多地将精力放在加强对金融企业的监督上。它们反对美国的刺激方法, 经济刺激计划的规模远远小于其他国家, 德国政府最近还否决了推出第三波经济刺激计划的可能。在央行货币政策方面, 欧洲央行的行动也远远不如美国迅速。早在在今年年初, 美国联邦储备委员会就已经将利率降至接近“零”, 并随后制订了庞大的“定量宽松”货币政策。但时至今日, 欧洲央行仍因为存在内部分歧, 没有拿出最终的行动。

同期的美国政府对救市的力度继续保持强势:美国财政部发言人安德鲁威廉姆斯 (Andrew Williams) 表示, 美国财政部今天初步批准一些大型保险公司获得TARP (不良资产救助计划) 援助资金。威廉姆斯表示, Hartford、Prudential、好事达保险公司 (Allstate) 、Ameriprise、Lincoln National和信安金融集团 (Principal Financial Group) 将获得TARP援助资金。美国财政部长盖特纳14宣布扩大现有的500亿美元业主按揭援助计划, 以协助更多业主避免断供。新计划将协助楼价下跌地区的业主, 向债权人申请重组按揭债务。措施包括加快出售负资产物业的程序, 或是协助业主将物业拥有权转给债权人。盖特纳发声明称, 目前息口创历史新低, 容许更多美国人寻求再融资, 并有助他们透过重组债务避免断供。他表示, 新救助措施包括补偿房价下跌的借贷人, 旨在帮助房价低于未还按揭贷款额的负资产业主。自奥巴马政府于3月推出“可负担房屋计划”以来, 全国14家房贷机构已批出超过5.5万宗按揭重组申请, 华府会为每宗获批申请提供补贴。另通用汽车的破产重组也成为本月的重点事件.作为昔日美国的三大汽车巨头之一的通用汽车得到政府的允许与菲亚特进行重组透露出新政府的态度为了在经济危机后期等到最大的发展, 对于不良资产坚决抛弃, 犹如中国政府上世纪的下岗风潮.抛弃沉重的不良企业后的中国的发展是突飞猛进的。

美国政府的各种措施以及各种救市计划使得笔者坚信美国经济将先欧洲复苏, 美元近期疲软的现象不会持续下去。

(二) 全球黄金需求增长

世界黄金协会5月20日报告称, 09年第一季度黄金需求比08年同期增长38%, 至1015.5吨。这是自2004年以来投资需求首次超越首饰需求。其中, 预计投资需求增长2倍多, 达到595.9吨;首饰需求下滑24%, 至339.4吨。另外, 工业与牙科需求下滑31%, 至80.2吨;零售净投资增长33%, 至130.8吨;基金 (ETF) 及同类产品增长5倍多, 至465.1吨;在供给方面, 因金价高企碎金供给增至历史新高558吨。一季度金币和金条最大的投资者是德国, 通胀的恐惧让黄金需求增长了4倍, 达到59吨。而瑞士的增长率更高, 为437%, 以39吨占据第二位。美国第三, 由于投资者为了避险蜂拥进黄金市场, 所以黄金需求也翻倍了, 达到27吨。而日本、印尼、泰国等国家, 这段时期则变成了黄金净输出国。

在印度, 金币和金条的投资需求是负的, 有17吨返回了市场。无论用百分比还是用吨位来衡量, 珠宝需求的最大下降都来自印度, 比去年同期下降了一半多, 仅剩35吨.除了印度, 黄金需求大幅下降的国家集中在中东海湾国家, 其中有土耳其 (下降了40%) 、俄罗斯 (下降27%, 对于这个珠宝需求过去持续快速上升的国家来说, 这是一个值得注意的变化) 以及美国 (下降30%) 。美国对珠宝需求的下降来源于高失业率、糟糕的信贷状况和不断高企的金价, 而且美国珠宝业开始有破产情况出现了。与此同时, 供给比2008年一季度提高了34%, 因为废旧金的供给大幅上升, 达到558吨, 比08年上升了200吨或55%。金矿生产只上升了16吨, 但人们对避险需求的剧烈下降, 导致金矿的黄金供应多出了135吨。由于央行净销售黄金在下降, 第一季度黄金总供给达到了1144吨, 比08年同期增加了292吨。而需求上升了266吨, 市场在今年第一季度, 比往年一季度保持相对微弱的平衡。即使这样, 该季度的供给比需求要多115吨。

(三) 黄金期货市场资金有所恢复

纽约黄金期货市场作为全球最大的黄金期货交易地, 其资金规模在本年度2月有个小幅攀升外, 3月4月均出现下滑现象, 进入5月后资金规模有所上升。最新CFTC报告显示, 在金价上行中, 基金净多恢复14.9万手, 总持仓水平有所增长为36.79万手, 基金空头持仓有所减少, 基金套利小幅增加。其中商业空头比上月增加, 报告为26.8万手。

(四) 黄金基金持有黄金量位居高位

黄金ETF作为黄金市场的主导力量, 其持有现货量的变化透露出市场对黄金的追捧程度。截止25日, 全球黄金ETF共持有黄金现货1300.31吨, 其中SPDR持有1118.47吨。在4月抛售的量近日有所回补, 但低于最高水平。

最近几个月, 华尔街的知名基金纷纷涌入黄金相关投资。Paulson&Co.、Greenlight Capital、Eton Park Capital Management、Hayman Advisors、Blue Ridge Capital Holdings和Highfields Capital Management等对冲基金都在大举买入黄金期货、黄金生产商股票甚至是实物黄金。Paulson&Co.5月15日向美国证交会提交的文件披露, 截至今年3月31日, 该公司旗下的基金大规模增持了黄金, 包括黄金投资基金和黄金公司的股票:SPDR约8.7%的份额, 1730万份MarketVectors黄金开发商ETF的基金份额, 全球第四大黄金开发商南非黄田公司约2.6%的股份, 30780800股Kinross黄金公司的股票等。

三、后市预测

美元短期内有下行的迹象, 但长期仍将保持强势的地位;黄金的投资需求在一定时间内仍旧保持增长, 我们预计后市金价有一定的升幅, 但向上的空间有限, 接下来的时间内将以振荡为主。从技术面上不排除再次逼近1000美元/盎司的历史高位, 建议投资者在金价站稳950美元后短线多单进入, 千元关口附近可开始建立空单仓位, 注意风险控制。

油价:产能过剩PK资金流动性过剩

一、走势回顾

5月上旬以来, 伴随着全球股市回暖及原油季节性相对旺盛的需求, 原油价格大幅度飙升。但这些多头因素能否持续还尚不确定, 目前NYMEX原油价格在60美金/桶这一标志性平台逐步企稳, 能否继续上一台阶仍充满较大变数。

二、近期市场要点分析

(一) 市场资金流动性的增加

尽管各国经济在熊市过后的表现参差不齐。但当下全球总体经济进一步下滑趋势趋缓。尤其是以中国为代表的新兴国家在政府大规模的资金刺激下, 经济回暖的速度好于市场大多数投资者的预期。

在新兴市场上涨行情越演越烈之时, 美国经济数据也略有好转。美国4月非农就业率呈现出进一步回调, 但降幅好于预期。即新兴市场旺盛的经济增长生命力提振了全球投资者的信心。同时金融全球化也使中国经济的好转快速惠及欧美市场。市场普遍认为经济底部已经筑成。大量的资金涌入以中国为代表的新兴国家, 推动大宗商品价格以及股市的回暖。

需要注意的几点, 一是中国的经济增长在近年来主要依赖于出口, 全球贸易在09年首度出现萎缩, 中国仅仅靠国内的消费增长支持, 难以获得有效性的经济持续复苏。而从欧美市场消费者储蓄者资金逐渐增长来看, 中国出口量的恢复仍需要较长时间;二是短期的资金创造短期经济增长, 持续性经济增长仍需要中国结合一系列的经济改革;三是此轮金融市场的回暖, 更多的来自于市场金融投资资金投入的增加, 而生产型投资资金的增长幅度不到前者的1/5, 即大宗商品价格大幅度回升的基础建立在流动性增加之上, 实质性基本面的改善并不像市场表现的乐观。

(二) 传统季节性消费旺季与熊市后周期股市表现矛盾

对于原油而言, 上半年往往维持强势行情。尤其在5月-7月间在新兴市场刚刚表现一片欣欣向荣之后, 迎来的夏季使得市场对原油需求得到改善的信心进一步大增。随着夏天汽油需求旺季的到来, 上升式的行情也在这期间开始演绎。

炼油厂在进行今年春天的设备维护之前已经开始储备了汽油。汽油库存从2009年3月底曾连续5周上升之后有所下滑, 但炼厂开工率持续低下, 使得原油库存持续增加。

但继续观察熊市周期中股市的收益表现, 即1965年12月至1982年12月, 以及1999年12月至2009年4月间的股市表现, 会发现通常在三、四月份股市收益会强劲增长。而随之而来的5～10月份, 收益率快速下降, 表现非常糟糕。这通常因为4月份通常是上市公司年报结束的季节。上市公司在这之前通常会想办法把报表做的更加漂亮。但这之后, 产能的过剩很快暴露了其真实情况, 从而造成投资者盈利失望。

因此, 尽管5月～7月通常都为原油价格的强势季节, 但需要考虑的是, 依赖于新兴国家的结构性复苏能否有效发展为全球复苏, 以及它的持续性能否保证。在3、4月份经历过一波急涨行情过后, 继续拉高是否具备坚实的基础。

很显然, 来自于实体经济改善的支撑并不强烈。因此当前更需要提防原油持续单边上涨而可能造成加速赶顶的走势, 提防陷入过于炒作复苏的陷阱。

国内燃料油现货基础面陷于较为矛盾局面。利多支撑方面, 燃料油市场受船用油需求回暖提振, 加之5月份为传统需求旺季, 因天气转热电厂需求上涨, 预计对燃料油的需求或会继续好转。同时国内燃料油与新加坡燃料油持续保持了约300点的倒挂区间。

而利空打压方面, 不少进口商表示对6月的燃料油采购兴趣冷淡, 因目前黄埔库存高位, 面临库容紧张的局面。从现货企业了解到, 目前国内燃料油库存高位, 库存成为成为压制价格重要因素, 上海期货交易所交割库存更是达到历史新高级别。且国内现货价格较目前期货盘面仍然贴水, 满足上海期货交易所燃料油交割品级的燃料油现货市场价格围绕3450一线波动。这些都为上海燃料油的回调提供了空间。

三、后市预测

当前背景下, 大的宏观方向是左右油价的首要因素。季节性因素及库存变化等题材炒作退而居其下。在强势氛围中不建议赌顶, 行情未出现明显反转前, 先顺应市场趋势操作。但在追求利润的同时, 不宜过度乐观。

自09年年初以来, 原油有明显的三波上升冲击, 无论在时间或者是幅度上都较为充分。这三波汇总可以算为熊市后的第一大轮反弹行情。在实体经济未有好转迹象之前, 市场不做充分的调整, 这一轮反弹高度将非常有限。大量技术指标提示原油有明显的超买迹象。

最终, 产能过剩与资金流动性过剩之间的博弈将决定这一轮反弹的高度。但熊市反弹的头部的形成往往更为复杂。从现在来看, 原油过于单边的上涨走势更容易形成最后的诱多, 这一轮反弹随时都有见顶的可能。笔者倾向于其反弹目标位于65美元/桶附近。

相对应国际原油, 国内化工版块提前反映畏高情绪, 以FU908为例, 3600上方的压力已经开始反映。盘面似有盛极而衰的意境。但更可能的情况是, 在外盘进一步超涨的带动下, 燃料油进一步上行至3700以上甚至更高的价位。因此, 做空的方向也许是正确的, 但很可能在最后的拉升阶段而陷入被动。

操作可多空结合。做多:3550一带具有较好支撑, 支撑力量主要来自于国内燃料油现货成本以及新加坡偏少的库存 (仅限于外盘未变盘之前) 。做空:3600以下的支撑较为强烈, 因此投资者在此之下的中线空单不宜建立。3650往上, 压力将逐渐体现, 操作模式应以少量空单试单, 中期补仓的形式, 利于控制资金风险。

市场点评 第7篇

铜价:资产泡沫化下的高价能维持多久

一、行情回顾

7月份以来, 随着全球经济的进一步复苏, 特别是在中国经济的强劲反弹带动下, 全球市场流动性过剩引发资金大量流入投资品市场, 包括股市、房地产市场以及商品市场均受到了热钱的冲击, 市场对后期资产泡沫化的担忧造成了股市、房市和工业品市场存在普遍的囤积存货现象, 短期内投资性需求的大量增加最终推动了价格的快速上涨。截止7月24日, 沪铜主力0911合约报收于43700元/吨, LME3月期铜报收于5530美元/吨。

二、基本面分析

(一) 资产泡沫化之患

从今年上半年国内经济的运行情况看, 货币投放量明显偏大, 流动性过剩的问题比较严重。根据国家统计局的数据, 6月末, 广义货币 (M2) 37.8万亿元, 同比增长17.1%, 狭义货币 (M1) 13.6万亿元, 增长20.9%, 金融机构各项贷款余额250793亿元, 比上年同期增长16.5%, 新增贷款达到7.36万亿。根据弗里德曼的货币主义经济学理论, 货币供应量的大幅增加必然导致两个结果, 一个是产出的增加, 另一个是物价的上升。

由于目前我国面临着较大的产能过剩压力, 特别受外部经济环境仍然未能明显的好转的影响, 对外贸易出口大幅下滑, 国内的产能过剩压力无法通过贸易出口进行消化, 在这种情况下, 国内实体经济的产能无法释放, 收益率明显偏低, 因而虽然银行有大量的信贷投放, 但是这些资金并不能很好地流入实体经济, 因为私人投资的意愿比较低迷。最终这部分信贷资金将会流向收益率更高的投资品市场, 考虑到国内的投资渠道较窄, 因而最终这部分资金只能流向国内的股市、房地产市场以及商品市场。即使这部分资金不会直接流入上述市场, 然而只要货币信贷总量宽松, 即便是信贷主要是发放给投资或生产项目的, 也会通过各种渠道 (如工资、利润、分红等) 最终渗透到经济的各个领域。

特别要考虑的一点是, 由于今年有大量的新开工项目, 这些项目的建设周期往往会持续两到三年的时间, 而且多为国家性的或者说是国有企业的投资, 同时国家又降低了投资项目资本金比例, 这意味着这些投资项目的建议资金主要来自于银行的贷款。在这种情况下, 如果后期国家收紧货币的供应, 将会导致大量的烂尾项目以及银行不良贷款率的增加, 这对国内经济的持续稳定发展将会产生重大的隐患, 因而目前的超额放贷款很可能会倒逼央行在今后两年继续保持宽松的信贷政策, 因而流动性过剩的问题可能会持续到明后两年。在这种情况下, 大量的资金将会继续流入房地产市场、股市和商品市场特别是工业品市场。从今年的情况来看, 在市场对后期资产泡沫化的忧虑不断抬升的情况下, 国内投机性资金流入商品市场的迹象非常明显, 国内期货市场的保证金存量同比去年增加了二百多亿, 而在江浙一带更是有投机性资金买入大量的基本金属现货囤积待涨, 并且直接造成国内铜铝现货供应的吃紧。

(二) 国内现货充足

从国内现货的供应来看, 目前国内现货市场货源是较为充足的。今年6月份我国精铜产量继续保持稳定, 产量达到33.5万吨, 同比增加了1.1%, 而铜精矿的产量为9.23万吨, 也达到了去年7月份以来的最高水平。因今年铜价的持续上涨促使国内冶炼厂开足产能生产, 矿山方面也在继续加大生产的力度。

进出口方面, 今年6月份, 我国精铜进口量继续创出历史新高, 6月份的精铜进口量为378943吨, 同比大增了400.67%。而1-6月份我国的精铜进口量则达到了178.24万吨, 较去年同期增加了110万吨, 同比增长了159.55%。虽然6月份两市比值曾一度令进口铜出现亏损, 但是由于市场对后市铜价的乐观预期, 贸易商囤货意愿较为强烈, 即使进口出现亏损但国内铜价的回升仍然能够产生盈利, 如果点价时机上把握得好, 也可以带来比较好的利润。因而在6月份国内现货市场库存不断上升的情况下, 进口量却又创出了新高。考虑目前市场对铜价上涨的预期仍然强烈, 因而我们认为7月份国内的精铜进口量可能会继续保持在高位。今年上半年国内废铜的进口量同比减少了115万吨, 按30%的品位计算则意味着少进口约34.5万吨的铜含量, 由于废铜主要用于冶炼以及加工, 从国内现货市场的情况分析, 我们认为今年废铜的进口量与去年同期持平是较为可能的。因而这意味着国内的精铜进口量中约35万吨精铜是用来替代废铜的。

另外我们也注意到6月份的铜精矿进口量也创下了历史新高。由于目前国内冶炼厂对后期铜价十分乐观, 虽然目前的现货加工费低迷, 不过国内冶炼厂多为长期协议, 因而影响并不大, 而铜价的上涨则对冶炼厂非常有利, 因而虽然日本正在进行的铜精矿年中谈判进行的并不顺利, 日本冶炼厂甚至准备停产来应对加工费的走低, 但是国内冶炼厂进口的热情却未受到影响, 6月份我国铜精矿进口量达到了65.6万吨, 同比增长了68.83%, 1-6月份的铜精矿总进口量则同比增长了15.6%。考虑到国内一些新的冶炼产能下半年也会投产, 预计后期我国的产量会继续保持增长。

(三) 中国需求大量增加

受全球经济复苏的影响, 全球的铜需求也明显回升, 特别是中国的需求表现十分明显。今年上半年中国进行了大规模的固定资产投资项目建设, 同时也加大了“汽车下乡”、“家电下乡”等刺激消费的财政政策, 这对我国经济的回暖均起到了明显的拉动作用。从铜市场的消费情况看, 电网改造建设直接推动了国内电力领域铜消费量的回升, 6月份电力电缆的产量同比保持3.7%的增长, 上半年的产量则出现了8.8%的下滑, 变压器产量小幅回落, 同比下滑了1.4%, 而上半年的总产量则实现了13.7%的强劲增长。电力电缆的产量下滑主要是受到了房地产等领域对电缆的需求减少, 以及铝线的产量减少所致, 不过随着房地产开工面积的迅速回升, 下半年电力电缆的产量将会保持强劲, 电力领域的铜消费仍然是国内铜消费增长的主要动力。

受益于国内汽车下乡及家电下乡的因素推动, 上半年国内汽车行业产销两旺, 随着经济的快速复苏, 下半年的汽车产销量应会保持上半年的大好形势。而空调等家电行业以及交流电动机等机电产品, 受国外市场消费不振外贸出口疲软的影响, 产量并未能出现明显的回升。房地产市场受益于国内房价的快速上涨, 地产商拿地的意愿强烈, 国内房屋新开工面积已经出现了明显的回升, 这将有利于房地产市场铜消费的回升, 同时也带动了电缆及家电等领域铜消费的回升。

从国内主要铜消费领域的情况看, 国内的消费状况整体向好。并且我们可以从铜材的产量和进口状况来分析印证国内的消费形势。今年上半年国内铜材产量稳步增长, 国家统计局的数据显示, 今年6月份我国的铜材产量达到了91.42万吨, 同比增长23.95, 上半年生产了438.58万吨, 同比增长了11.4%。而6月份铜材的进口量出现了明显的回升, 达到了74673吨, 已经回升至08年下半年金融危机暴发前的水平, 这说明国内的铜消费回升较为明显。

(四) 投资性需求大量增加

正如我们在上文中分析的那样, 资产泡沫化的担忧使得大量资金流入了铜市场。从上文对国内铜消费领域的分析来看, 我们认为今年上半年国内的铜消费量增幅应在10%左右, 假设国内今年上半年国内的铜消费同比增长约10%左右, CRU的报告认为中国今年上半年的铜消费量同比增长10.7%, 则国内今年上半年新增需求为26.8万吨, 其中国内产量增长了12万吨, 也即进口需新增加14.8万吨。而今年上半年我国的精铜进口量达到了178万吨, 新增加110万吨精铜, 除了24万吨的国储收储和35万吨的废铜替代外, 只有约15万吨的新增进口来满足国内的消费需求, 也即约35万吨的精铜转化为了库存。那么从6月份的库存报告来看, 上海期交所的库存量较去年同期增加了2.4万吨, 这意味可能有32万吨的铜转化为隐性库存。另外, 08年上半年我国约有61516吨铜出口, 而今年上半年的铜出口不足1万吨, 也即国内的隐性可能在37万吨左右。在这37万吨的隐性库存中, 除一部分是企业正常的补库需求外, 其他多为投资性的需求。并且国内也经常有媒体报导江浙一带商人大量囤积现货金属, 包括铜镍铅等均是投机者偏爱的品种。因市场对资源类产品的长期牛市理论非常认同, 这造成了今年上半年国内铜需求的暴发性增长, 并导致全球铜市场供求平衡出现较大的缺口。

(五) 全球铜市场供应吃紧

国际铜业研究组织 (ICSG) 在其最新的月度报告中称, 今年前4个月全球精铜的消费量超过产量3.7万吨, 而其中4月份的供应缺口为12万吨。ICSG的报告称, 今年前4个月全球的精铜产量为589.1万吨, 而需求量为5982.7万吨。铜矿的产能利用率为77.8%, 较去年同期的80.2%仍然低2.4个百分点, 这造成了约15万吨的产量损失。不过考虑到二季度智利的铜产量已经开始恢复增长, 因而后期全球铜市场供应缺口可能会逐渐缩水。特别是中国国储在下半年将不会重新收储, 而目前过高的铜价也限制了中国的消费和投资性买盘, 因而下半年全球铜市场可能会重新面临着供应过剩的问题。

(六) 库存下滑的趋势可能逆转

目前LME的铜库存仍然处于较低的水平, 但是库存回升的迹象也已经开始显现, 7月份以来, 亚洲的铜库存增加的趋势比较明显, 目前的库存量为273950吨, 这主要是受来自中国的铜转口贸易所致。考虑到中国今年上半年增加的高达约37万吨的隐性库存, 随着铜价的上涨, 这部分隐性库存的释放将会令全球的铜库存出现增加的趋势。虽然目前上海的铜库存仍然维持在49348吨的水平, 并没有出现大幅的增加, 但是近期从上海流向LME亚洲仓库的货源明显增加, 在这种情况下, 我们认为后期缺少了中国买盘的支撑后, LME的铜库存可能会重新回到40万吨的水平, 这将会对全球的铜价带来较大的压力。

(七) 美元及股市的影响

最近一个月来, 铜价受股市的影响十分明显, 特别是国内铜价与A股市场的联动性较高。由于目前国内对经济复苏的预期十分强烈, 而短期内国家也不太可能收紧银根, 这对股市产生了极强的推动作用, A股市场已经自去年的低点反弹了约一倍。而在较好的制造业和房地产数据的支撑下, 美股也重新回到9000点关口上方, 投资者对未来经济的乐观情绪极为明显, 这成为推动铜价回升的重要动力。而对美元, 最近美元的贬值也对商品市场产生了明显的支撑, 不过认为美元难以大幅贬值, 美国经济在发达经济体中的率先复苏以及亚洲国家继续增持美国国债, 这对美元的支撑都会非常明显, 虽然在短期内, 美元的不可替代性决定了美元不可能被抛弃, 而强势美元也符合美国的政治经济利益。因而我们认为美元在下半年继续大幅贬值的可能性不大。这可能限制铜价的上涨动力。

三、后市预测

由于目前流动性过剩的问题仍然十分突出, 投资者对后期出现资产泡沫化的担忧情绪较为强烈, 这推动了大量资金流入股市、楼市及大宗商品市场, 投资性需求的增加推动了短期内需求的旺盛, 并造成全球供求平衡出现了较大的缺口, 铜价大幅上涨。不过我们认为下半年国内的投资性需求将会随着铜价的上涨而减少, 而目前高达37万吨的左右的隐性库存也面临着释放的压力, 在缺少了中国的买盘之后, 全球铜市场的供求平衡将会重新偏向过剩。而考虑到上半年中国投放了大量的货币, 资产泡沫化和银行不良贷款风险正在增加, 央行已经开始悄悄收紧货币的投放, 这对铜价的上涨不利。而虽然中国的铜消费状况明显好转, 全球经济也在继续复苏, 但是铜价进一步上行的压力将会很大。因而我们认为铜价难以持续上涨, 预计8月铜价将会维持振荡的格局。

螺纹钢:淡季不淡

一、行情回顾

7月份是螺纹钢的传统消费淡季, 但是淡季不淡。政府公布的数据显示6月份钢材产量创新高, 产量和库存的增加, 没能成为关注的焦点, 并没有阻挡上涨的热情。铁矿石协议价的难产, 使大家对成本降低幅度不容乐观, 焦炭供应紧张, 政府主导的基础设施建设对螺纹钢的需求强劲。而各钢厂在宝钢, 武钢等行业风向标的带领下, 也纷纷上调出厂价。现货引领期货, 截至7月24日, 0910报4184元/吨, 全月上涨了311元。

二、基本面分析

(一) 市场热点分析

基础设施投资对螺纹钢需求旺盛。上半年, 全社会固定资产投资91321亿元, 同比增长33.5%。随后交通运输部称今年上半年公路水路交通固定资产投资完成4173亿元, 同比增长40.4%。而铁道部更宣布, 今年上半年铁路固定资产投资完成2319.6349亿元, 同比增长了1.23倍。而螺纹钢的主要用途就是基础设施和建筑, 两者各占半壁江山。投资盛宴的一再被证实, 显示了螺纹钢需求强劲。

券商在与基建相关的水泥行业的报告中称, 在遭遇“中国经济最困难之年”的水泥行业上半年却淡季不淡, 出人意料地迎来了盈利环比上升的亮丽业绩, 近6成水泥上市公司中报净利润预增50%-100%。这也佐证了实体经济对螺纹钢的需求。基于良好的经济数据, 我们仍然看好螺纹钢后市。

(二) 原料市场状况

具体如下:

(1) 铁矿石和海运费。6月份国内铁矿石产量增至8330万吨, 环比激增了27%, 而5月份的时候产量还只有6555.64万吨。6月份进口矿方面, 相对比较稳定, 6月份共进口铁矿石5529万吨, 环比只增长了3%。长协价谈不下来, 力拓“间谍门”事件使铁矿石现货市场的供应偏紧, 对价格有强力支撑。在国家整肃铁矿石市场之际, 曹妃甸港口一片繁忙景象。7月22日曹妃甸港口65%品位的铁矿石报价在730750之间, 铁矿石价格完全没有要走低的征兆。截至7月24日, 由于公布的钢材产量创新高, 推动进口铁矿石现货价上涨至95$ (CIF报价) 。

海运费方面, BDI干散货指数7月22日报3407点, 较6月最高点4291有大幅下降, 但和7月10号的低点2985比起来已大幅反弹。7月20日巴西图巴朗-北仑/宝山报40.5$每吨, 西澳-北仑/宝山报15.6$每吨, 比6月份同期分别下降了8$每吨和5$每吨, 由于受力拓“间谍门”事件影响, 7月份的进口量有可能下降。但海运费要领先于铁矿石到岸时间20-40天, 预期到岸矿的减少, 使得港口的铁矿石库存有可能会下降, 铁矿石的紧俏可能会持续一段时间。

(2) 焦炭。钢铁业复苏已经传递到上游焦炭行业。山西焦化产业的限产幅度由年初的70%下降到目前的30%-40%。建筑用钢需求的旺盛和汽车产销量的增加是重要原因。国内限产造成的供应紧张刺激了进口炼焦煤的增加。海关数据显示, 今年上半年共进口炼焦煤1289万吨, 同比增长了3.4倍。从焦炭需求恢复的情况判断, 焦炭的价格有可能继续稳定碎步上扬。二级冶金焦的价格从4月的1400元/吨, 攀升至目前的1700元/吨。

(三) 供需分析

具体如下:

(1) 6月钢材产量再创新高, 但螺纹钢产能增长空间不大。2009年6月我国粗钢、生铁和钢材产量分别为4943万吨、4753万吨和6162万吨, 分别同比增长6%、11.2%和14%。6月份的钢材产量创了新高。按照中钢协的估算全国粗钢产能为6.6亿吨, 6月份的产量折合成全年产量的话达到5.9亿吨, 意味着产能利用率已将近90%。从品种来看螺纹钢, 长材, 板材日产量较上月增加了9.4%, 12%和12.9%。而中厚板, 冷轧板产量同比变化不大, 验证了国家的4万亿投资计划以及汽车产业振兴规划对相应的螺纹钢, 线材和汽车用钢板的需求拉动明显, 而造船用中厚板则需求恢复缓慢。而建筑钢材产能自4月份以来基本满产, 由此可以预计, 后期螺纹钢产能释放空间不大, 如果有新增产能则更多的来自于其它品种。同时可以预见到, 在螺纹产能不可能大幅增加, 需求方面, 基建有政策支撑一向强劲, 如果占半壁江山的房地产市场也发力的话, 螺纹钢的表现有可能会继续优于其它品种。

(2) 基建投资需求旺盛, 房地产投资需求有可能改善。从图5可以看到今年上半年我国完成城镇固定资产投资额7.8亿元, 同比增长33.6%, 其中新增固定资产投资2.6亿元, 同比增长68.1%。如此快速的固定资产投资增长说明我国实施的经济刺激计划正在逐步落实, 而新增投资也必将拉动后续钢材需求。

从图6看到上半年我国房地产开发累计投资额完成1.45亿元, 同比增长9.9%, 和历史同期比较, 增速仍处于较低水平。但据国家统计局7月15日的公布, 今年6月份, 房地产新开工面积同比增长11.9%, 是12个月以来首次出现正增长, 其绝对数值也创下了去年以来的单月新高。这或许表明房地产投资开始走向复苏, 并且由于房地产销售半年多的回暖, 这种投资增长有可能持续。我们将对这方面的情况进行跟踪。

资料来源:中国国际期货

(3) 钢厂纷纷大幅上调出厂价, 钢材市场淡季不淡。CRU指数显示国际钢材价格指数从5月初的年内低点恢复到7月17日147的点位, 月环比增长9%。从6月中旬开始各大国际钢厂纷纷复产, 产能利用率开始恢复, 同时各个地区钢厂也开始上调出厂价。国内的情况则更为乐观。7月份宝钢, 武钢, 鞍钢等企业纷纷大幅上调8月份出厂价。而螺纹钢的生产大户沙钢7月下旬沙钢螺纹出厂价上调了160, 线材上调了150。, 7、8月虽然是相对淡季, 但钢厂对9、10、11月新开工旺季预期良好。

(4) 下游需求旺盛, 库存维持平稳高位。今年流通库存进入第二季度以来, 相对历年水平一直保持高位。截至7月17日螺纹钢主要市场库存为325.25万吨, 线材库存为91.74万吨。在产量创新高和价格稳步上涨的背景下, 主要市场的库存保持稳定, 说明基建、汽车等下游需求的一直在不断增加, 钢价的上涨有坚实的市场基础。我们认为螺纹钢由于产能满产的瓶颈限制, 如果房地产的投资需求恢复, 后期市场库存有可能会下降。

而出口方面, 6月中国钢材进口163万吨, 出口143万吨, 净进口数据略低于上月。而随着国际钢价的回升, 和7月1日起部分钢材出口退税率的上调, 我们预计7月份的钢材出口量将会略微有所回升。

三、后市预测

钢铁产能的释放带动了上游焦炭和铁矿石价格的上涨, 并且没有大幅调整的迹象, 这使得螺纹就算回调幅度也不会太大。虽然国内钢市已进入季节性淡季, 但螺纹钢的产能已经没有多少增长空间, 政府主导的基础设施建设对螺纹钢的需求旺盛, 而房地产的新开工面积6月份是一年来首次实现了正增长, 房地产投资下半年有可能要好于上半年, 对螺纹钢的需求在9, 10, 11月份有可能显现, 由此我们对未来螺纹钢的走势依然持乐观态度, 四季度有望再创新高。