白色家电--月空调数据简评-内销略有下滑，美的强势依旧

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 可选消费 | 白色家电 推荐（维持） 内销略有下滑，美的强势依旧 2019 年06 月21 日 2019.5月空调数据简评 上证指数 2987 行业规模 占比% 股票家数（只） 29 0.8 总市值（亿元） 9792 1.8 流通市值（亿元） 9178 2.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 2.9 36.0 -0.1 相对表现 -2.9 11.2 -5.5 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《一张图看懂冰洗行业景气 19.jan - 静默之声 2018》2019-02-09 2、《一张图看懂空调行业景气 19.jan - 素年锦时 2018》2019-02-08 3、《家电复盘笔记 -风云 2012：谁成就了谁？》2018-12-13 纪敏 0755-82960304 jimin@cmschina.com.cn S1090511040039  事件描述：第三方统计机构 5 月空调数据揭晓。 产业在线出货端：5 月内销 1027 万台，YoY-3.4%；1-5 月累计 4255 万台，YoY+2.2%。5 月外销 629 万台，YoY-12.1%；1-5 月累计 3282 万台，YoY-4.4%。5 月内销出货前四名格力/美的/奥克斯/海尔 YoY-6.0%/+25.6%/+0.8%/-20%, 1-5 月累计 YoY-1.4%/+28.4%/+4.4%/-13.4%。 中怡康零售端：5 月格力/美的/海尔零售量市占率 25.8%/27.7%/10.7%,YoY-4.3/ +2.7/+1.2pct；1-5月累计销量市占率31.2%/28.4%/10.9%，YoY-4.2/+3.6/+0.8pct。5 月 ASP 格力/美的/海尔 YoY+7.3%/-2.3%/+3.2%，1-5 月 ASP 格力/美的/海尔YoY+4.5%/-6.3%/-0.8%。  出货：内销同比小幅下滑，单月销量仍为同期高点。2018H1 空调板块整体基数较高，在 2019 前 4 月仍实现低个位数增长，5 月在天气等多方因素的影响下，出货量小幅下滑也在意料之中。历史纵向比较，超过千万台的单月出货量在历年 5 月仍是次新高；年初至今美的出货+28.4%，势头强劲，是行业景气稳健的重要支撑力量。预计 4-5 月美的安装卡同比 15~20%，终端表现良好。出口方面，年初至今增长乏力，相较于 2018H2 行业出口显著加速，当下出口放缓与贸易摩擦背景下的出口前置不无关联。  格局：促销密集竞争加剧，但双寡头格局未变。据中怡康（线下 KA 口径），年初至今美的空调市占率显著提升（+3.6pct），公司大力促销成效显著。据中怡康，格力电器线下零售份额有所下滑，但目前仍以三成以上份额位居行业首位。近年奥克斯凭借电商红利快速崛起，已超过海尔成为行业出货第三，是近期格力举报奥克斯这一热点事件发生的大背景之一。  均价：行业整体 ASP 处于低位，龙头价格策略分化。据中怡康，年初至今内资品牌 ASP 同比-0.2%，外资品牌 ASP 同比-11.2%。双寡头价格策略分化明显：年初至今，美的因促销显著拉低终端均价，5 月价格同比降幅略有收窄；格力年初至今 ASP 仍有同比 4.5%的正向提升，5 月单月提升 7.3%。  排产：6 月理性。6 月排产行业整体较去年同期有所下降；格力、海尔的内销排产相较于去年销售实绩均有两位数以上同比下滑；美的排产内销 YoY-2%，外销+7%。排产下降客观反映需求状态，同时在非极端天气背景下，5 月已逐渐接近出厂端旺季末期，后期需更着力关注零售端表现。  投资建议：推荐美的集团。公司 18H2 以来的内部调整成效初显，19 年的促销策略显著提振渠道士气，且无碍上市公司盈利能力的稳步提升。考虑到公司良性的渠道库存水平以及良好的经营趋势，预计 2019 年全年业绩可观。  风险提示：旺季不旺、原材料价格波动超预期 吴昊 0755-83074302 wuhao7@cmschina.com.cn S1090517080007 研究助理 隋思誉 0755-83215913 suisiyu@cmschina.com.cn 重点公司主要财务指标 股价 18EPS 19EPS 20EPS 18PE 19PE PB 评级 三花智控 10.86 0.61 0.53 0.62 20.5 17.6 3.7 强烈推荐-A 美的集团 53.29 3.05 3.57 4.13 14.9 12.9 4.6 强烈推荐-A 青岛海尔 16.99 1.18 1.29 1.45 13.2 11.7 2.7 强烈推荐-A 海信家电 11.98 1.01 1.18 1.34 10.1 8.9 2.1 强烈推荐-A 资料来源：公司数据、招商证券 -40-30-20-1001020Jun/18Oct/18Jan/19May/1...