储能行业：储能温控液冷方案是未来趋势，具备积累的企业将领先

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2021 年 11 月 20 日 推荐（维持） 储能温控液冷方案是未来趋势，具备积累的企业将领先 中游制造/电力设备及新能源 储能电池系统稳定、高效运行与温控系统密切相关，目前主流路线包括风冷和液冷方案，其中风冷方案较为多见，可能系当前装机较多的储能项目为通信基站等带电量、功率密度相对较小的项目。随着未来储能电站带电量持续增加，液冷方案凭借制冷效率高、能耗低等优势，占比将快速提升，也得到温控方案供应商和众多下游集成商的认可。此外，单 GWh 液冷方案价值量约 0.8-1 亿元，其中的液冷主机约 0.5 亿元，价值量较高。目前参与的企业包括数据中心温控设备企业、工业冷却设备企业、汽车零部件企业等，未来在液冷和户外应用领域有积累的企业，可能获得领先优势。 ❑ 储能温控行业介绍。储能电池系统电池容量和功率大，高功率密度对散热要求较高，同时储能系统内部容易产生电池产热和温度分布不均匀等问题，因而温度控制对于电池系统寿命、安全性极为重要。目前通信基站、新能源电站的温控设备主要采用风冷或液冷方案，单 GWh 风冷、液冷方案价值量约0.3、0.8-1 亿元，液冷方案中的液冷主机约 0.5 亿元，价值量较高。 ❑ 液冷方案是未来趋势。目前风冷方案占比较高，可能主要系通信基站等应用领域推广更快，通信基站中的储能系统功率密度相对较低，因此大量在数据中心温控领域采用的风冷方案应用到该领域。未来随着新能源电站、离网储能等更大电池容量、更高系统功率密度的需求起来，据产业一致反馈，液冷方案占比将快速提升，目前宁德时代正在推广户外液冷电柜。其优势主要是靠近热源、温度均匀、能耗低，同时也比风冷更适合户外的环境。 ❑ 在液冷领域有积累的企业，可能取得领先优势。储能温控领域目前参与者主要包括三类，一类是数据中心温控设备企业如英维克、申菱环境等，由于集装箱储能和集装箱数据中心比较类似，这类企业通过原有的风冷方案切入，同时在液冷技术有积累；第二类是工业冷却设备企业如同飞股份（数控装备、电力电子装置液冷）、高澜股份（电力设备液冷），这类企业在液冷和户外应用领域均有较深积累；第三类是部分汽车零部件供应商。液冷设备结构较风冷设备更为复杂，同时对于产品品质、温度控制程序的设计等要求也更高，预计未来在液冷和户外应用领域有积累的企业，可能获得领先。 ❑ 投资建议：推荐储能电池公司：宁德时代、亿纬锂能。推荐与关注有储能温控技术储备的公司：同飞股份（中小盘）、英维克（通信）、申菱环境（机械）、松芝股份（汽车）、高澜股份、江苏雷利。 ❑ 风险提示：行业需求不及预期，竞争加剧的风险，液冷技术升级不及预期。 重点公司主要财务指标（部分公司盈利预测源于 wind 一致预期） 股价 20EPS 21EPS 22EPS 21PE 22PE PB 评级 宁德时代 639.00 2.40 5.14 9.35 124.30 68.32 19.7 强烈推荐-A 亿纬锂能 128.32 0.87 1.75 2.82 73.52 45.52 13.8 强烈推荐-A 同飞股份 133.99 2.40 2.60 4.42 51.61 30.29 28.6 未有评级 英维克 45.61 0.54 0.71 0.94 64.68 48.48 9.1 审慎推荐-A 申菱环境 32.82 0.52 0.71 0.98 46.15 33.62 5.2 未有评级 松芝股份 10.99 0.39 0.33 0.45 33.53 24.50 1.8 强烈推荐-A 高澜股份 20.56 0.29 0.35 0.66 58.56 31.19 5.9 未有评级 江苏雷利 35.82 1.05 1.46 1.82 24.58 19.72 3.4 未有评级 资料来源：公司数据、招商证券 行业规模 占比% 股票家数（只） 273 6.0 总市值（亿元） 79730 9.0 流通市值（亿元） 63576 8.8 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 13.4 82.2 102.9 相对表现 14.1 87.7 103.7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《南网发布“十四五”规划：总量温和增长，重心是解决新能源问题、配用电侧建设—电力设备专题报告（16）》2021-11-18 2、《国务院印发《2030 年前碳达峰行动方案》，电动化加速—动力电池与 电 池 系 统 系 列 报 告 （ 85 ） 》20...