螺纹钢期货投资报告

螺纹钢期货投资报告（精选6篇）

螺纹钢期货投资报告 第1篇

中国国际期货有限公司2010-2011螺纹钢年报

字体大小：大 | 中 | 小 2011-01-12 21:24评论：0 螺纹将迎来大区间波动行情

第一部分

回顾 2010 年，钢厂几家忧愁几家欢喜

一、钢材现货企业屡受政策调整

随着对钢材生产企业的节能减排力度加大，不少企业频频停产，特别是在三季度之后国家通过限电限产的措施来完成十一五节能减排的任务。在国家对钢铁企业结构性调整的同时，节能减排对市场的供需的有效调节所带来的去库存比较明显的支持。但为此不少钢铁企业被迫停产、关闭，不少通过兼并重组来壮大自己。

上游铁矿石方面进口矿较 09 年有所下降，主要在目前有刚性需求的前提下，高的矿石价格激发采矿的热情，虽然国内开工率很高，但效率低，无法同国外矿山比。因此国产矿对外矿替代只能是有限替代。

中国焦煤进口量明显增长，今年前 10 个月净进口已经高达 3654 万吨，预计全年在 4200 万吨。从 1-12 月份钢产量总水平结合后期钢材市场的波动预测综合考虑。预计 2010 年中国粗钢产量在 6.27 亿吨左右，较 2009 年产量增长 10%左右。

房地产方面，受政策调控影响人们普遍担心房地产投资增长明显下降，但 1-10月份，房地产投资增长 36.7%，新开工面积累计增长 61.9%。比二季度时预期的要好！考虑到经适房的抓紧建设，特别是 2011 年保障房建设大幅度增加，需求仍然可观！由于面临季节性需求的减弱和市场预期的不一致，市场将在犹豫中进入振荡整理。

二、期现螺纹钢行情走势基本一致

螺纹指数自螺纹期货上市，之前指数和现货价差相差较大，但自从 2010 年 5 月份以来，其之间有较为明显的变化。无论从价格方面，走势也基本面相似。

回顾一下 2010 年行情，螺纹指数波动区间大致在：4900——4000.其中峰值在 4月份。

三、CPI 年内连创新高，给市场带来的冲击在放大

根据国家统计局年内公布的数据显示,1-11 月份 CPI(居民消费价格指数)较去年同期上涨幅度大大提升。到 12 月公布的数据来看已创近28 个月新高，在居民物价水平已明显的体现出，高出年内控制目标和国际通胀警戒线 3%的 2.1 个百分点。说明我国已经进入通胀加速通道,也充分说明央行提高存款准备金率的及时性和必要性。

从物价上涨结构来看,当前在涨价因素中最主要的是食品类价格和居住类价格。而食品类价格上涨，这一点说明城市居民生活负担正在急剧加大。结合目前国际国内市场情况分析,未来中国物价走势不容乐观,持续高位在意料之中,如果控制不好,可能引发恶性通胀，抑制经济的增长。

其中考虑到一点主要原因是国外农产品涨价以及大宗商品涨价对国内的影响,特别是由于部分国家干旱,粮食减产,农产品价格上涨对国内价格产生了影响。另外原材料价格大幅上涨,特别是原油价格上涨,直接影响到了包括金属产品在内的生产成本增加。钢材上游铁矿石的上涨，无疑提高了成品的成本价格。此外,国内自然灾害仍然是多发、重发,带来交通运输不便，加大运输成本。

因此国家通过提高存款准备金率和加息等一系列措施来抑制通货膨胀，通过相关调控来预防物价过快上涨。

四、意外加息，央行意在何处

年内在 10 月 19 日中国人民银行公布，20 日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，为 08 年一来的第一次加息，市场反应的较为意外。10 月加息主要是对一年期存款基准利率上调 0.25 个百分点，由现行的 2.25%提高到 2.50%；一年期贷款基准利率上调 0.25 个百分点，由现行的 5.31%提高到 5.56%。

随后在在 12 月 25 日央行再次公布加息消息，自 2010 年 12 月 26 日起上调金融机构人民币存贷款基准利率 0.25 个百分点。虽然本次加息已在大家预料之中，但对未来一段时期的整体走势带来不可低估的作用。

在目前通胀压力较大的市场背景下，央行出台了加息政策，笔者认为应该与以下几点有关：CPI 年内连创新高因素，配合房地产调控，抑制人民币过快升值、稳定物价等有关。

五、美国经济复苏缓慢，美元上涨空间有限

1、近期美国数据好转，但美元前景不乐观

上周公布的美国房地产新屋销售来看，有小幅度的提升。由于前期房屋销售状况的恶化导致美国经济衰退已经在市场上反应出来了。房地产市场与更广范围内的整体经济密切相关,其好坏将影响到整体经济的发展。

2、美国就业数据面临下滑，投资者对美元有所顾虑

月份美国劳工部公布的 数据显示，上周美国初请失业金人数涨幅低于预期，证明美国劳动力市场有所回暖。

对就业率而言，即将在 2011 年 1 月 7 日公布的数据，是决定美元能否得已支撑的关键。假如数据利好，那接下来一段时间美元构造短线支撑的可能性将会加大。同样也不排除利空因素，导致美元继续下行。

第二部分

钢材市场流动性放大，推动钢价上涨

一、钢材社会库存流动性加大，有利于推动价格走强

据统计数据显示，近几周钢材社会库存下降幅度较大，其中螺纹库存减少的量较大，周同比下降了 4%，其次是线材和中板。库存的减少说明市场流动性在加大。在一个主要原因是在 11 月上旬钢价格大幅上扬的带动下，现货市场价格稳步走高，在买涨不买跌心态的影响下，终端备货量相对前期增大，市场成交也逐步好转，贸易商出货意愿增强，从而造成了近几周螺纹钢库存继续降低，降幅同比有所增大。

从上数据来看，随即库存不断下降，对于目前处于回调行情的螺纹来说将是一个利好消息，去库存化有利于支撑钢价。库存和成本决定 2010 年钢材市场走势的关键因素。在对钢价的影响作用上，高库存制约钢价上涨，而高成本支撑钢价高位运行，因此两者作用方向基本上是相反的。在分析钢材库存对钢价的影响时需要考虑成本因素和市场对未来的一个预期。

通过检验发现，当上游铁矿石价格处于不同区间时，两者之间存在着不同的相关性。当铁矿石价格越高，相关性越强，原因是当铁矿石价格处于高位时，其对钢材价格的支撑作用越强，也就意味着，钢材的高成本已经在钢价体现出。高成本对供需情况的反应较小，此时库存制约钢材价格上涨的能力也较差；反之，当钢材成本较低时，钢价走势受库存的影响作用较大。由于 2010 年是典型的成本定价年份，铁矿石价格长期处于高位，因此 2010 年库存对钢材价格的影响作用可能相对较弱。

钢材螺纹指数价格 4880 回调之后反弹至目前已超过 1 个月，价格上涨之后而下游的接受程度显著降低，这一方面表明目前的下游需求并非刚性需求，另一方面也说明下游需求充分释放仍需要一段时间。

另外，根据官方最新的钢厂调查，三季度钢厂检修计划远少于二季度，而目前钢厂库存已经转移到贸易商手中，且已完成本轮的原材料补库存过程，因此短期内钢材市场将面临较大的供应压力。基于此，钢材库存短期内明显释放，部分品种库存甚至短期内会难以上涨。至三季度下游需求充分释放时，钢材库存或许将出现较明显的下降。板材类需求受季节性因素影响强于长材，因此其三、四季度释放程度会强于长材，库存消化短期内会稍快。除此之外，钢材价格在 7 月份一来处于上升阶段，预计明年一季度钢材社会库存有可能出现一波上涨过程，即便不会明显上涨，库存的消化速度也会放慢，此时库存的消化则可能会更为充分。

二、2011 年下游房地产和基建加大投入，钢价有望得以支撑 对于房地产市场的调控，保障性住房建设近年底的任务，其为钢材市场流动起到一定的作用。据 1—11 月份数据统计，10 月份铁路投资实际完成额同比增长 16.4%，道路运输业投资实际完成额同比增长 14.6%，城市公共交通投资实际完成额同比增长16.5%。数据表明，目前下游需求不断在增加，同时考虑了全国大部分钢厂近几个月节能减排出现短期的供应紧张，推动钢价的上涨。

从上两组数据来看，下游地产和基建投资建设在稳步的增长，加上国家对保障性住房的实施力度，整体来看年底钢价上涨是必然的，但考虑到国家对近两个月物价过快上涨的调控政策会影响到中下游的投资情绪，因此上涨空间也是比较有限。

国家出台了针对房地产投资的严厉措施，这些措施是中长期的利空，当然，在经过短期的下跌之后，对后市的影响会逐渐衰减，但并不意味着利空出尽。现在处于政策效果的观察期，如果政策效果有限，那么可能出台更加严厉的调控政策。受制于调控政策和流动性下降，需求下滑导致的房地产销售下滑将在 3-6 月出现，而需求的下滑会使房地产开发商调低房屋新开工面积。

明年房屋新开工面积的增加要寄希望于国家针对房地产调控的另一类政策，即打击屯地力度，增加房地产供应。2011 年，全国保障性住房规模将高达 1000 万套，相比 2010 年的 580 万套，增加 72.4%。

第三部分

钢铁产业链逐步完善，钢价回归常态

一、上游铁矿石和海运费成本，面临新的挑战

力拓将对 2011 年一季度起铁矿石价格上调 7.6%,对于即将确定价格的另外两大矿山,铁矿石成本上涨已成定局。铁矿石价格上涨，对钢厂而言无疑加大他们的生产成本。

巴西和澳洲运费对我国进口铁矿石的成本有很大影响，作为成本的一个重要组成部分，澳洲运费指标全年来看在 12 美元上下波动，钢材期货的下一阶段上涨势必将会影响海运费的走势或者说海运费的走势回升将会配合钢价的一波拉升启动。

在这里需要强调的是目前成本的支撑来源于铁矿石现货价上涨，并非铁矿石长协矿谈判增幅的预期，据业内了解，铁矿石长协价增幅以去年的长协价位基准，测算的目前的铁矿石进口现货价已经超过去年长协价增幅 70%以上，所以可以认为，长协价如果按 70%的增幅预计，仍然是低于目前的现货价，所以我们不认为长协价谈判是促使成本上涨的重要动因，只是在短期炒作有一定的作用。原材料现货价格的上涨在下一阶段的钢材期货走势中将会继续扮演重要的支撑角色。

二、下游消费预期较为乐观

相关机构进行的钢铁企业经营活动调研中，多数调研对象表示前期钢价大幅上涨拉动了钢材销量明显提高，销售情况好于预期，但是这主要是由“买涨不买跌”的情绪主导的，市场炒作对销量的影响要大于供求关系好转对销量的影响。有些贸易商认为，未来一段时间钢价会面临一次回调，主要是受临近节假和市场预期的影响。不过未来需求逐步转暖，大多数调研对象仍然看好未来销售情况的逐渐改善。

受到需求回暖拉动，在未来的钢价走势上将会有较好的表现，钢价回稳对后期销量上升有促进作用，特别是年后二季度随着北方建筑市场逐步启动，钢材交易会越来越活跃。对于贸易商来说，在补充库存的同时要把前期囤货的低价资源进行抛售兑现利润，生锈了的钢材需要低价处理。而库存下降的速度放缓，促使需求旺季不旺，淡季不淡定现象，铁矿石价格出现松动，成本对钢价的推动作用在减弱，新进的钢材面临倒挂的压力。

第四部分

综合上述在复杂形势下，钢价目前走势依然在上升通道里，经过一轮回调后，随即基建施工面积持续扩大，保障房开工率加速以及铁路运输业等投资项目不断保障建材需求，同时节能减排的完成进度，钢价有望再度拉起。

从供需面和国家政策面上来看，仍然存在紧缩预期和基本面转好的矛盾，市场上对央行加息的预期日益加强，但螺纹钢基本面无论从成本支撑和库存压力减少的层面上讲，在接下来需求有所回暖的推动下，建筑钢材价格出现明显的回升应该是顺利成章的事情，但是从目前从资金面上看，螺纹钢期货市场投资者表现较为谨慎，盘面上表现整体呈现区间震荡，资金面上虽然在冲高之后操作明显趋于谨慎，但是在前期积累下来的多头力量并没有明显退出市场，多头资金依然占据较大优势。

操作上，由于现货市场和资金面有较大的不确定性，首先建议要轻仓波段操作，2011 年年中螺纹钢期货走势预计强势震荡后出现明显的拉升，但是在上方的阻力位将会表现较为明显的回调整理，当钢处于上涨行情中的调整期，受基本面一些政策因素的影响，将会构成区间波动行情，但整体思路保持区间操作为主。

螺纹钢期货投资报告 第2篇

直螺纹连接工艺性试验报告

直螺纹连接工艺试验报告

一、施工准备

1、材料

（1）钢筋：HRB400级钢筋，力学性能及直径均达到规范要求，有出场合格证及质量证明书，钢筋无老锈和油污。

（2）直螺纹连接套：型号G C22，规格A32.6mm×55mm，适用品种、HRB400，连接接头性能等级为Ⅰ级，有产品合格证、套筒及套筒原材质量证明书。

2、设备

（1）主要设备：GY-40C-11型钢筋滚轧直螺纹套丝机（功率4KW、电压380V）（2）其它设备：管钳、断筋机等。

3、作业条件

（1）操作人员熟悉钢筋机械连接通用技术规程（JGJ107-2010）和相关条款。

（2）380V三相交流电源。

（3）套筒无锈蚀、油脂、裂缝节疤等缺陷，尺寸符合产品质量标准要求，丝扣干净，完好无损。

（4）操作手要熟悉设备的操作规程，具备安全防护能力，防止发生挤伤、触电等事故。

4、主要的参数有：接头性能等级、咬合丝扣数。

二、机械连接方法简介

1、机械连接。机械连接是通过钢筋与连接件的机械咬合作用或钢筋端面的承压作用，将一根钢筋中的力传递至另一根钢筋的连接方法。钢筋机械连接技术是一项新型钢筋连接工艺，被称为继绑扎、电焊之后的“第三代钢筋接头”。钢筋直螺纹套筒连接是机械连接中的一种，是将钢筋连接端头采用专用

湖北中地建筑工程有限公司 紫云府二期工程二标段

直螺纹连接工艺性试验报告

滚轧设备和工艺，通过滚丝轮直接将钢筋端头滚轧成直螺纹，并用相应的连接套筒将两根待连接钢筋连接成一体的钢筋连接。

2、机械连接的特点

（1）设备投资少，螺纹加工简单，接头强度高于钢筋母材，生产效率高，无污染，节省钢材，现场施工方便。

（2）节省电能（设备功率仅为4KW），不受钢筋可焊性制约，不受季节影响，不用明火，无水灾和爆炸安全隐患。

（3）连接质量受人为因素影响小，工艺性能良好和接头质量可靠度高等。

三、工艺流程

工艺流程如下：现场钢筋母材检验→钢筋端部平头→初选连接参数→直接滚轧螺纹→直螺纹扣丝检验→套筒连接→送检→确定连接参数。

1、母材检验。钢筋母材进场时，应附有合格证及质量证明书。在现场监理的监督下进行随机取样并送检，合格后方可投入使用。

2、钢筋端部平头。用切断机切18根直径为B22mm，长50cm的钢筋，将需要滚丝的一头端部切平，保证端头无弯折，扭曲。

3、初选连接参数。接头性能等级为Ⅰ级、钢筋端头加工丝扣数为11扣。

4、滚轧螺纹。将需要滚轧的钢筋按要求固定在钢筋滚轧直螺纹套丝机上，根据设备使用说明、操作规程及预先选定的丝扣数进行滚轧加工。

5、直螺纹丝扣检验。滚轧成型的丝扣螺纹饱满，表面光洁，不粗糙，螺纹直径大小一致，螺纹长度，公差直径符合规范要求。

5、套筒连接。用管钳将加工好的钢筋与套筒拧紧，钢筋与套筒咬合丝扣为10扣，外漏1扣。

6、加工好的试件共三组，每组三个，经现场监理认可后，送试验室检验。

四、质量标准及质量检验

1、接头性能等级

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根据抗拉强度以及高应力和大变形条件下反复拉压性能的差异，接头应分为三个等级：

Ⅰ级：接头抗拉强度不小于被连接钢筋实际抗拉强度或1.10筋抗拉强度标准值，并具有高延性及反复拉压性能。

Ⅱ级：接头抗拉强度不小于被连接钢筋抗拉强度标准值，并具有高延性及反复拉压性能。

Ⅲ级：接头抗拉强度不小于被连接钢筋屈服强度标准值的1.35倍，并具有一定的延性及反复拉压性能。

本工程二衬钢筋接头性能按Ⅰ级控制。

2、检验依据

钢筋机械连接通用技术规程（JGJ107-2003）。

3、检验单位

北京碧波立业技术检测有限公司。

4、检验结果

三组试件的抗拉断裂特征均为母材拉断，接头试件的抗拉强度均大于母材试件的抗拉强度（试验编号为：），检验结果为合格。

5、实际施工中抽检频率

接头现场检验应按验收批进行。同一施工条件下采用同一批材料的同等级、同型号、同规格接头，应以500个为一验收批进行检验与验收，不足500个也应作为一个验收批。

五、施工注意事项

1、钢筋接头的加工应经工艺检验合格后方可进行。

2、加工钢筋接头的操作工人经厂家专业技术人员培训合格后才能上岗，人员应相对稳定。

3、加工直螺纹时钢筋端头应切平或镦平。

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4、镦粗头不得有与钢筋轴线相垂直的横向裂纹。

5、钢筋端部不得有影响螺纹加工的局部游游弯曲。

6、钢筋丝头长度应满足设计要求，拧紧后的钢筋丝头不得相互接触。

7、接头安装前应检查连接件产品合格证及套筒表面生产批号标识；产品合格证应包括适用钢筋直径和接头性能等级、套筒类型、生产单位、生产日期以及可追溯产品原材料力学性能和加工质量的生产批号。

8、滚轧成型的直螺纹要及时上保护套，以免在加工、搬运过程中损坏丝扣。

湖北中地鼎天建筑工程有限公司紫云府二期二标段项目部

2013年12月1日

监理单位确认： 甲方单位确认：

螺纹钢期货投资报告 第3篇

金融危机之后, 世界钢铁工业开始缓慢复苏, 国际钢铁需求将接连创出新高。中国占世界粗钢产量比重约为45%, 已从2000年的1.27亿吨上升到2010年的超过6.267亿吨。钢材价格的波动日益频繁, 使得中国钢材企业受钢材价格风险的影响越来越大, 因而, 如何规避价格风险成为越来越多钢材企业面临的问题。

企业利用期货进行套期保值的基础, 是要选择合适的模型估计最优套期保值率。Witt运用最小二乘法 (OLS) 对美国1975-1984年的玉米期货数据进行了套期保值比率估计的实证研究。Donald进一步研究证明了OLS方法在规避资产组合收益风险的优越性。Ghosh在考虑到期、现货价格残差序列自相关的协整关系基础上, 提出了用误差修正模型 (ECM) 来估计期、现货价格之间的套期保值的比率。Chou等应用ECM模型对日经指数的最优套期保值比率进行估计, 发现该方法能有效地对冲现货头寸风险。国内的温晓慧、肖树强等利用OLS、ECM等模型分别对我国铜、螺纹钢期货市场的套期保值比率进行了实证研究, 发现上述模型均能有效地对冲现货的价格风险。

在期货套期保值期限的传统研究中, 研究者多是通过对不同周期的期、现货数据的估计来分析套保期限的影响。高勇等对我国铝期货市场的一周、二周、三周的期限合约的套期保值比率与绩效进行研究, 发现利用较长时间单位的数据, 得到的最优套期保值比率越大, 对应的套期保值绩效也越好。邵永同分析了中国棉花期货市场周、旬、月3个期限的套期保值比率, 结果表明中国棉花期货市场套期保值功能的发挥随着套期保值期限的延长而逐渐提高。郑飞分析和比较了沪深300股指期货15~120个交易日间8个不同期限的套保比率和效率, 得出股指期货市场套期保值期限越长, 最优套期保值比率越小的结论。

与传统的方法不同的是, Francis In等利用小波的数据分解方法分析澳大利亚股指期货套期保值比, 结果表明随着时间范围的扩大, 套保比率增加。王欣等利用小波分析方法对新加坡新华富时A50股指期货合约原始数据进行逐尺度分解, 结论显示了随着时间刻度的增加, 期现货收益率间的相关性和套期保值率均相应递增。由于小波变换本身存在的基于傅立叶分析而产生的局限, 会在分析结果中造成会生成很多虚假的谐波的缺陷。Huang NE等人在傅立叶变换、窗口傅立叶变换、小波变换等传统信号分析方法的基础上, 创造性地提出了经验模态分解方法 (Empirical Mode Decomposition, EMD) 。它能在信号数据的每个时间点上, 从点与点之间的变化特征来给出瞬时频率值, 非常适用于非线性和非平稳的信号处理。Lean Yu等、Xun Zhang等和Guhathakurta等运用EMD分解来分析预测价格、消费、指数等金融数据, 并发现EMD方法在金融数据处理中有很好的实用性。

本文在研究期货套期保值功能和效率时, 运用EMD分解法分别将期、现货收益率序列分解成不同周期的分量, 并根据分解后的分量进行不同周期下的OLS和ECM的套期保值比率和效率估算。结果发现:随着套保期限的增加, OLS模型和ECM模型的最优套期保值比率均呈现先增大, 后减小的趋势, 并且两个结果的最大套期保值比率均出现在平均43个交易日的周期分量中;螺纹钢市场进行不同期限的套期保值能够不同程度地降低螺纹钢现货风险, 且长期的最优绩效水平达到30%以上, 这个结果说明螺纹钢期货的套期保值能够起到一定的风险规避的效果;从套期保值期限来看, OLS模型和ECM模型的结果均显示长期套期保值的效果要明显好于短期。

2 经验模态分解 (EMD)

2.1 EMD基本原理

经验模态分解 (EMD) 方法是将任意信号分解为若干本征模态函数 (Intrinsic Modes Functions, IMFs) 和一个剩余项的和。本征模函数 (IMF) 必须满足以下两个条件:第一, 在整个数据长度中, 过零点的个数和极值点的个数相等, 或相差最多为1;第二, 在任意点处, 上包络线 (由局部极大值点形成) 和下包络线 (由局部极小值点形成) 的均值必须为零。

由于实际分解的信号并不严格满足上述IMF条件, Huang NE对EMD分解提出以下的假设: (1) 任何复杂信号都是由简单的本征模态函数组成; (2) 各个本征模态函数可是线性的, 也可是非线性、非平稳的, 各本征模态函数的局部零点数和极值点数相同, 同时上下包络关于时间轴局部对称; (3) 在任何时候, 一个信号都可以包含若干本征模态函数, 若各模态函数之间相互混叠, 就组成了复合信号。

在以上假设的前提下, 一个实信号的EMD分解步骤为:

(l) 识别出原信号x (t) 的所有极大值点和极小值点, 通过三次样条函数拟合出极大值包络线emax (t) ;同理, 找到原信号x (t) 的所有极小值点, 通过三次样条函数拟合出信号的极小值包络线emin (t) 。上下包络线的均值作为原信号的均值包络m1 (t) , 则:

(2) 将x (t) 序列减去m1 (t) 就得到一个去掉低频的新信号h11 (t) , 将h1 (1) (t) 视为新的x (t) , 重复上面步骤经过k次筛选出, 直到h1k (t) 是基本IMF分量, 其中:

(3) 假定经过k次迭代后 (k一般小于10) , h1k (t) 满足IMF的定义, 则原信号x (t) 的一阶IMF分量为:

(4) 用原信号x (t) 减去c1 (t) , 得到一个去掉高频成分的新信号r1 (t) , 则:

(5) 对r1 (t) 重复上述过程, 得到第二个IMF分量。如此反复进行, 一直到第n阶IMF分量cn (t) 或其余量cn (t) 小于预设值;或当残余分量cn (t) 是单调函数或常量时, EMD分解过程停止。x (t) 最终分解为:

式中, rN (t) 为趋势项, 代表信号的平均趋势或均值。x (t) 经EMD分解后到了N个频率从高到低的本征模态函数IMF。不过需要说明的是, 并不是说cn (t) 的频率总是比cn+1 (t) 的频率高, 而是指在某个局部范围内, cn (t) 的频率值大于cn+1 (t) 的频率值, 这一点很好地印证了EMD局部性强的特点。

在实际情况中, 上下包络的均值无法为零, 通常当满足下面的式子时, 就认为包络的均值满足IMF的均值为零的条件:

式中, ε称为筛分门限, 取值一般在0.2~0.3之间。

2.2 期、现货收益率序列的数据分解

本文选取了螺纹钢期货连续价格和我国钢铁网中上海地区HRB350牌号的20 mm螺纹钢的现货价格数据, 数据时间段从2009年3月27日-2011年11月25日, 数据来源于锐思数据库。由于螺纹钢期货市场上每天都有不同的合约进行交易, 通常情况下, 不同合约具有不同的交割日期。连续价格数据是由一段时期内成交量最大的期货主合约的收盘价格组成, 能够从总体上反映螺纹钢期货市场的运行走势。将期货数据和现货数据进行对比, 剔除不能一一对应的数据后, 作为本文研究的螺纹钢期货价格和对应的螺纹钢现货价格的原始数据, 共648个。通过计算两组数列的对数收益率, 得到螺纹钢期货收益率序列RQH和现货收益率序列RXH。

运用EMD方法对收益率数据进行逐层分解, 可以得到不同周期尺度的IMF分量和一个残差项。这些IMF分量是按照频率由高到低、周期由短及长的顺序排列开来, 代表了原始数据的不同周期的波动情况。残差项也叫趋势项, 代表了原始数据的长期趋势。通过对期、现货收益率不同周期分量的比对计算, 可以得到不同套保期限下的最优套保比率, 从而研究套保期限对收益情况的影响。

从表1可以看到, 期货和现货的收益率序列均被分解为8个IMF分量和1个残差分量。平均周期指标代表了每个分量平均的周期长度, 反映了每个分量的波动的周期性质。IMF 1到IMF 8的平均周期长度从3个交易日到162个交易日不等, 且期、现货收益率对应的IMF分量的平均周期相同。占原序列方差百分比和占全部分量方差百分比分别表示了各分解后分量的波动率占原学序列波动率和全部分量波动率和的百分比。占原序列百分比大体是按照IMF分量的顺序从高到低排列, 除了期货的IMF 5和IMF 6、IMF 7和IMF 8, 现货的IMF 6和IMF 7。占全部方差百分比也基本上是按照IMF分量顺序, 波动由大到小排列。其中, 期货收益率的IMF 1的波动贡献率分别为71.12%和41.07%, 现货收益率的IMF 1的波动贡献率分别为56.83%和51.29%。这两组数据说明期、现货收益率的波动主要是由高频、短周期波动分量造成的, 中、长期波动对期、现货收益率的波动影响较弱。

3 不同时间尺度的套期保值比率及有效性

3.1 OLS模型与最优套期保值比率

Johnson等通过最小化期货与现货组合的方差提出了最小方差套期保值比率。最优套期保值策略应采用证券组合观点来研究, 即套期保值应使现货头寸和期货头寸组成的投资组合的利润变动的方差最小。定义套期保值比h为期货头寸与现货头寸之商, 考虑一个包含Cs单位的现货多头头寸和Cf单位的期货空头头寸的组合, 记St和ft分别为t时刻现货和期货的价格, 该套期保值组合的收益率Rh为:

式中, 套期保值比率h=Cs/Cf。

那么, 普通最小二乘 (OLS) 模型的收益率方差为:

对式 (8) 中的h求一阶导数并令其等于零, 可得OLS法的最小方差套期保值比率为:

Ederington使用OLS技术以如下模型估计了最小方差套期保值比率:

根据OLS原理, 对各IMF分量进行估计, 首先对各对应分量进行ADF平稳性检验。结果如表2~3。

从表2的检验结果可知, 在1%的显著水平下, 期货和现货收益率分量的IMF 1到IMF 6均通过平稳性检验, 而IMF 7和IMF 8未通过检验。因此, 我们只对IMF 1到IMF 6的分量进行OLS模型的估计。

从表3我们可以看出, 随着时间尺度的增加, 期货与现货相关性逐渐增加;最优套期保值比率呈现先增加, 再减小的趋势。最优套保比率在IMF 5对应的43个交易日期限下, 达到最大值, 为0.485 7。在一定程度上与郑明川、齐明亮认为保值期限越长, 套期保值比率越大结果相吻合, 但与王赛德保值期限对套期保值比率没有显著影响, 与郑飞的随着期限的增加最优套期保值比率逐渐减小的结论不一致。这说明螺纹钢期货与其他商品期货、金融期货相比有它自己的独特性, 也揭示了我国期货市场状况的复杂性。

3.2 误差修正模型 (ECM)

Ghosh基于Granger&Engle的协整理论, 提出了用误差修正模型 (ECM) 来计算套期保值的比率, 这一模型能够同时考虑到期、现货价格的非平稳性特征, 以及两者间的短期波动关系和长期均衡关系。ECM的套期保值比率可用式 (11) 表示:

式中, 回归系数h (*) 为待估计的ECM最优套期保值的比率。

根据ECM模型应用条件, 对期货和现货收益率对应的各IMF分量进行E-G协整检验。结果如表4。

在表4结果中, IMF 1到IMF 6分量在1%显著性水平下均通过了E-G协整检验。IMF 7和IMF 8分量不是同阶单整, 因此不具有协整关系, 无法建立长期均衡模型。

从表5我们可以看到, 除了IMF 1的3日套期保值期限外, 其余ECM模型估计值都比OLS模型要小。ECM模型估计的套期保值比率在0.19左右, 比OLS的0.22小约0.3。随着期限的增加, 最优套期保值比率先增加, 再逐渐减小, 这与OLS模型的结论符合且达到最大套保比的期限为43个交易日。

3.3 套期保值绩效评价指标

Lien等的研究套期保值绩效可以通过参与套期保值的收益方差与未参与套期保值的收益方差进行比较来得到。若用:

表示未参与套期保值的收益率方差, 用:

表示参与套期保值的收益率方差, 则套期保值的绩效He为:

它反映了参与套期保值与未参与套期保值的风险降低程度, 这种套期保值绩效的评价指标被广泛应用到套期保值模型的绩效考核中。

从表6可以看出, OLS模型的套保效率在3~81个交易日的套保期限中, 随着套保期限的增加, 从0.08%逐渐增加到30.44%。ECM模型的结果与OLS结果相似, 套保效率也是随着时间的增大而提高。并且两个模型的有效性都比较高, 最大值分别达到30.44%和30.36%, 说明螺纹钢市场的套期保值功能能够得到较好的发挥。比肖树强等的通过套期保值最多只能降低市场15%的风险, 钢材期货市场套保效果不明显的结论不一致, 与汤乐明等的螺纹钢期货套保绩效为38%的结果相差不大。在全部的套保期限中, OLS的套保绩效均大于ECM的结果, 说明OLS模型能更有效地防范风险。这与康煜、肖树强等的结果ECM计量的结果最好, OLS效果最差不一致。

4 结论

本文运用EMD分解方法对期货和现货收益率数据进行分解, 通过对不同时间尺度分量的分析, 来研究套期保值期限对套期保值比率和套保绩效的影响, 得到如下结论:

(1) 随着套保期限的增加, 最优套期保值比率先增大, 后减小。这与一般的商品期货研究结果差别很大。OLS模型和ECM模型的最大套期保值比率时间均出现在43个交易日, 这对企业等套期保值者合理地选择套保期限提供了建议。从最优套期保值比率来看, OLS模型的套期保值比率要大于ECM模型的结果。

(2) 从螺纹钢期货市场套期保值绩效的实证结果发现, 在螺纹钢市场进行不同期限的套期保值能够在不同程度上降低螺纹钢现货生产和经营的风险。从不同套期保值期限上来看, 套期保值期限越长, 套保绩效越高。从风险降低程度来看, 运用传统的OLS模型比协整关系的ECM模型进行套期保值能更好地降低现货市场的风险。

(3) 为了达到更好的套期保值效果企业应尽量选择套保绩效高、套保比率小的周期, 但随着套保效果的提高, 套保比率也逐渐增加, 说明企业只有投入较高的比率才能获得较高的套保效率。

从本文的实证结果来看, 由于螺纹钢期、现货收益率分量在中、短周期具有较好的平稳和协整关系, 说明螺纹钢期货市场对现货市场的套期保值功能是有效的。钢材生产企业和经营者应该积极主动地利用螺纹钢期货市场来规避或降低生产和经营中的价格波动风险。企业在应用螺纹钢期货套期保值的时候, 应该选择合适的套期保值模型和最优的套保期限, 以便更有效地减少螺纹钢价格波动风险, 有利于企业平稳经营。在套期保值期限的选择上, 企业选择较短周期的套期保值, 能收到更好的套保效果。

摘要：本文运用经验模态分解 (EMD) 方法对螺纹钢期货和现货价格的对数收益率数据进行分解。通过对不同周期的分量进行对比, 本文研究了套期保值期限与最优套期保值比率和套期保值绩效之间的关系。实证结果表明:随着套保期限的增加, 最优套期保值比率先增大, 后减小;螺纹钢市场进行不同期限的套期保值能够不同程度地降低螺纹钢现货生产和经营的风险, 短期套期保值的效果更好。

螺纹钢期货不是Mini版期指 第4篇

“倩倩，上周多好的机会啊，你没有试着做几手吗？”大虎一边问，一边殷勤地给倩倩沏上了茶。

“还说呢，看螺纹涨那么多了，我老是盼着它能跌下来呢。”倩倩愁眉苦脸地说道：“所以我最近都是日内做空。”

“嗨！期货是双向交易，可没说你一定要刻意做空啊。”小林在一旁为倩倩着急。

“唉，每次都不得不砍仓出来，真是霉透了。”

师傅老李终于开口了：“能知道及时止损就是成功，方向错了要赶快认错，死扛可是万万不能的。”

“大虎，你真是的，开仓也不跟我说一声，就知道自己闷头赚钱。”倩倩撅起了小嘴，不满地说道。

“我……我这不也是瞎撞的嘛。”大虎以为倩倩生他气了，结结巴巴地忙着解释：“这次是运气好，我怕自己开仓的理由也不充分，所以……所以就没敢跟你说。”

老李可是真有点不高兴了，他严肃地说：“什么运气好啊，做投资怎么能光靠运气呢？投资者首先要有清晰的思路，要建立起适合自己的交易系统。只要你开仓不是根据转钢镚儿转到的正反面，就一定有你的理由。”

“大虎你倒是说说啊，你为啥做多的？”倩倩催问。

大虎说：“之前听一个朋友跟我说，螺纹钢的走势跟股市大盘的走势有很强的相关性。大盘涨，螺纹钢必涨；反过来也一样。我看股市那边成交量一直很大，估计指数下不来，所以就试着在螺纹钢上做多了。”

听大虎是按照这个思路建仓的，“教授”有点儿坐不住了，他连忙接过了话茬：“看来这个观点流传范围的确够广泛的，我也听不少期民说起过，但其实不大靠谱。”

“是吗？”小林、大虎、倩倩都屏住了呼吸，仔细听他怎么说。

“螺纹钢和股市大盘的走势，这段时间貌似有高度一致性，都是一路反弹上涨，但如果你往前看4个月，就会发现这个所谓的‘规律’是站不住脚的。很明显股市是去年12月才见底的，而螺纹钢1301合约早在之前的9月份就砸到了3200点，随后在它率先反弹了3个月之后，股市大盘才创出了1949的低点。要真是完全看股市大盘的脸色来做螺纹钢，那至少400点的行情铁定是错过了的。”

教授喝了一口茶，接着说：“螺纹钢价格上涨往往是主力资金借进口铁矿石涨价、需求转好之类的利好推动的，看看现在每天将近150万手的持仓和300万手左右的成交量，多少资金在市场里拼杀啊！近期走势的‘一致性’就是巧合，不能作为重要的交易参考指标，毕竟螺纹钢是螺纹钢，它不是Mini版的沪深300股指期货合约。其实每个品种都有自己的周期性和走势特点，投资者不可牵强、机械地相互联系。”

听完“教授”这番话，小林他们三个年轻人感到自己要学的东西真的很多很多。

螺纹钢期货投资报告 第5篇

知识点

1、价格上升导致需求量区域下降的原因： 1.不同商品之间存在着替代效应

2.存在收入效应——价格上升时，可购买的数量减少了，支出减少

知识点

2、需求的价格弹性：需求量变动的百分比/价格变动百分比 1.比值大于1，需求富有弹性，比值越大，弹性越大； 2.比值小于1，需求缺乏弹性，比值越小，弹性越小。

3.需求弹性实际上反映的是需求量变动对价格变动的敏感程度

知识点

3、需求弹性大小的影响因素

1.替代品的丰裕程度——替代品越多，越容易获得，需求弹性越大 2.支出比例——购买某种商品所需支出的比例越大，需求弹性越大 3.考擦时间长短——一些具有较大弹性的产品，短期内可能体现不出来，只有在较长的时期内才会逐渐体现出来。

知识点

4、需求的变化与需求量变化

1.通常讲价格变化引起的需求数量变化成为需求量变化，而将价格之外的因素导致的需求量变化成为需求的变化。2.在图形上，需求量变化是在一条需求曲线上移动，而需求的变化是需求曲线的左右移动。

知识点

5、供给弹性大小的影响因素 1.主要因素是增加生产的困难程度 2.考察时间的长短

A.某些商品，在价格上升的短期内，企业无法增加劳动、物资及资本，供给缺乏弹性。B.随着时间的推移，企业逐步增加投入而扩大生产能力，供给弹性就会逐步增大。

知识点

6、农产品供给曲线

1.易储存农产品供给曲线：玉米、大豆等 2.不宜储存农产品供给曲线：蛋类、马铃薯

知识点

7、工业品供给曲线

1.当生产能力利用不充分，供给弹性较大 2.当生产能力充分利用时，供给弹性较小。

知识点

8、供给量变化与供给变化

1.通常将价格变化银期的供给数量变化称为供给量变化，而将价格之外的因素导致的供给数量变化成为供给的变化 2.在图形上，供给量变化是在一条供给曲线上的移动，而供给的变化是供给曲线的左右移动。

知识点

9、供需关系的综合分析 1.供需单方面变动对均衡的影响

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1)需求不变，供给发生变化（农产品）2)供给不变，需求发生变化（猪肉）2.供需同时变动对均衡的影响

需求与供给同时增加（减少）

需求和供给反向变动（增减、减增）

知识点

10、蛛网理论 1.假设条件：

A.从生产到产出需要一定时间，在这段时间内生产规模无法改变 B.本期产量决定本期价格 C.本期价格决定下期产量

2.收敛型蛛网：供给弹性小于需求弹性（供给的变化量小于需求的变化量）3.发散型蛛网：供给弹性大于需求弹性（供给的变化量大于需求的变化量）4.封闭型蛛网：供给弹性等于需求弹性（供给的变化量等于需求的变化量）5.在现实中，农产品很容易出现发散型蛛网波动的状态

知识点

11、影响期货价格的共同因素 1.供求关系是决定商品价格的根本原因

2.分析影响供求关系的因素可以从结构和内容两个层面进行。3.影响因素结构

1)商品纵向：产业链；横向：可替代性产品

2)因素之间的联系：供求关系是核心是主干，宏观经济环境，资金流向，心理因素，相关产品等是枝干。

3)影响因素结构分析的工作方面：

A.搜集市场信息并进行加工整体 B.依循产业链对这些信息进行分类 C.准确评估关键因素

D.不断修正关键因素对市场影响程度的估计

4.影响因素内容：

1)库存——供求关系的最重要显性指标

期末库存=期初库存+当期产量+当期进口量-当期出口量-当期消费量 2)替代品（疯牛病，豆粕大豆上涨）

3)季节性因素和自然因素（从全年走势来看，期货价格的低点通常会在收获季节出现）4)宏观经济形势及经济政策

5)政治因素及突发事件（加入世贸谈判，大豆下跌；美国恐怖事件，商品能源下跌；沙地等空袭，国际油价上涨）6)投机（包括持仓报告）

知识点

12、量化分析的方法及注意的问题

1.量化分析方法：相关性分析、因果关系检验方法、协整检验方法等 2.注意问题：确保数据准确性、指标形式选择、样本数据的一致性

知识点

13、基本面分析常用方法

1.平衡表法：清楚列示了各种关键的数据，但本身没有变法回答期货价格是否合理

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2.经济计量模型法

1)简单线性回归分析法

A.回归分析法优点：

a)分析多因素模型时，更加简单和方便 b)只要采用相同模型和数据，结果唯一

c)可以准确的计量各个因素之间的相关程度，提高预测方程式的效果 B.回归分析在基本面分析中运用最广泛，也是最基础的分析方法

C.一元线性回归和多元线性回归分析法是种常用的，也是最基础的分析法 D.在现实中，多元线性回归分析比一元回归分析的使用更为广泛 2)联立方程计量模型分析法

1)从理论上来说，联立方程计量经济模型比单一方程式更精密，结果也更完善，带来的预测效果可能更加精确些

2)预测模型复杂，计算难度增加，对数据要求也进一步提升了 3)就实用性来说，由于商品价格本身具有随机波动性，期货价格预测的主要任务是区间预测。

4)复杂的计量经济模型较大的机构投资者使用比例高

3.季节性分析法（季节类比法）——常用的方法是计算季节性指数

原油价格的季节性波动，主要是由于原油消费和飓风影响具有季节性 1)季节性图表法

A.主要指标：上涨年数百分比、平均最大涨幅与平均最大跌幅差值、平均百分率变动等 B.优点：

a)实现了各个指标的相互验证，既直观的反映了特定研究后奏起的涨跌概率，又从对量和相对幅度对涨跌进行了度量，降低了因某个指标产生偏差的可能性

b)季节性图表法对季节性变动的观察较为全面，准确性相对较高 C.季节性图表法的步骤：

a)确定研究时段 b)确定研究周期 c)计算相关指标

d)判断研究时段的价格季节性变动模式

2)相对关联法

A.基本步骤：

a)选取商品期货价格指数，一般采用主力合约组成的联系合约价格数据 b)把研究时段每个年度第一个月的价格定位基准价格

c)把每年中每个月的平均价格与该月上一个月的阅读平均价相比，得到每月的百分比

d)综合研究时段的月度百分比数据，得到相同月份的阅读百分比的平均值 e)画出一条月度百分比曲线

f)根据曲线判研商品阿济格的季节性变动模式 B.注意问题：剔除历史数据中的异常年份 3)季节性分析在交易中的作用

A.根据过去基本面条件类似季节的价格形态，推测当前季节的价格行为，指导入市时机的选择。

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B.季节性分析法称为“基本面的技术分析”，本质上还是属于基本面分析方法

4.分类排序法（前面几种方法必须有足够多的数据，该方法在数据不全的方面有较好的替代）

1)基本步骤

A.确定影响价格的几个最主要的基本面因素或指标

B.将每个因素或指标按照利多利空的程度划分为几个等级 C.对每个因素或指标的状态进行评估，得出对应的数值

D.将所得到的数值相加求和，根据总数值评估该品种未来行情 2)缺点：

A.采用分类排序法，只能判断未来趋势，不能预测价格和幅度 B.得到的结论与分析师个人的主观判断有较大的关系

知识点

14、基本面分析的步骤

1.熟悉品种背景与收集数据资料：熟悉品种背景是基本面分析第一步 2.建立模型及模型的完善（解释模型、预测模型）3.模型的应用与修正

4.基本面分析与交易的关系（基本面分析<>交易时机选择）

螺纹钢期货投资报告 第6篇

1、某可转换债券面值1000元，转换比例为40，实施转换时标的股票的市场价格为每股24元，那么该转换债券的转换价值为( )。

A.960元

B.1000元

C.600元

D.1666元

标准答案： a

解：可转换证券的转换价值是指实施转换时得到的标的股票的市场价值。转换价值=标的股票市场价格转换比例=4024=960(元)。

2、某可转换债券面值1000元，转换价格为25元，该债券市场价格为960元，则该债券的转换比例为( )。

A.25

B.38

C.40

D.50

标准答案： c

解：转换比例是一张可转换证券能够兑换的.标的股票的股数，转换比例和转换价格两者的关系为：转换比例=可转换证券面额÷转换价格=1000÷25=40。

3、由标的证券发行人以外的第三方发行的权证属于( )。

A.认股权证

B.认沽权证

C.股本权证

D.备兑权证

标准答案： d

解：认购权证和认沽权证是按持有****利行使性质来划分的。按发行人划分，权证可分为股本权证和备兑权证。股本权证是由上市公司发行的，由标的证券发行人以外的第三方发行的权证属于备兑权证。

4、下列不属于国际收支中资本项目的是( )。

A.各国间债券投资

B.贸易收支

C.各国间股票投资

D.各国企业间存款

标准答案： b

5、GDP保持持续、稳定、高速的增长，则证券价格将( )。

A.上升

B.下跌

C.不变

D.大幅波动

标准答案： a

解：6DP保持持续、稳定、高速的增长，将使得社会总需求与总供给协调增长，经济结构逐步合理，总体经济成长，人们对经济形势形成了良好的预期，则证券价格将上升。

6、当通货膨胀在一定的可容忍范围内持续时，股价将( )。

A.快速上升

B.加速下跌

C.持续上升

D.大幅波动

标准答案： c

解：当通货膨胀在一定的可容忍范围内持续时，经济处于景气阶段，产业和就业都持续增长，那么股价将持续上升。

7、政府采取降低税率、减少税收的积极财政政策时，证券价格将( )。

A.上升

B.下跌

C.不变

D.大幅波动

标准答案： a

8、一般来说，当中央银行将基准利率调高时，股票价格将( )。

A.上升

B.下跌

C.不变

D.大幅波动

标准答案： b

解：-般来说，利率上升时，股票价格将下降。原因有：(1)当利率上升时，同一股票的内在投资价值下降，从而导致股票价格下降;(2)当利率上升，将增加公司的利息负担，减少公司盈利，股票价格下跌;(3)当利率上升，一部分资金将从证券市场转向银行存款，致使股价下跌。

9、下列关于国际金融市场动荡对证券市场影响的论述错误的是( )。

A.一国的经济越开放，证券市场的国际化程度越高，证券市场受汇率的影响越大

B.一般而言，以外币为基准，汇率上升，本币升值，从而使得证券市场价格上升

C.由于巨大的外贸顺差和外汇储备，在汇率制度改革后，人民币出现了持续的升值

D.人民币升值对内外资投资于中国资本市场产生了极大的吸引力

标准答案： b

10、截止到底，我国共有27家中外合资基金管理公司，其中( )家合资基金管理的外资股权已经达到49%。

A.7

B.11

C.15

D.27