行为财务理论假设

行为财务理论假设（精选3篇）

行为财务理论假设 第1篇

一、行为财务学对理性人假设的修正

基于“理性人假设”的传统财务理论以投资者具有完全理性为前提, 将成本和收益进行比较, 做出效益最大化的决策。事实上, 投资者在做出投资决策时往往使用“直觉”, 而非传统财务理论中的理性效益最大化决策模型来调整自己的判断, 并对未来进行预测。在决策过程中, 他们更倾向于给予最近一段时期的数据和最新的经验更多的权重, 但却忽略了最近的数据可能只是某些偶然事件所引起的这一情况。在社会科学的其他领域, 人类的有限理性已经得到了深刻的阐述。行为财务学认为, 人类行为中既有理性的因素同时也有许多非理性的因素。理性有限性以及认知的局限性决定了人类存在着许多理性之外的情绪、冲动和决策。无论是初涉市场的个人投资者, 抑或是资深的财务分析师, 其决策都或多或少受到情绪、性格以及心理等个人主观因素的影响。也就是说投资者并不总是以理性的态度做出决策, 其投资行为不仅受到自身固有认知偏差的影响, 同时还受外界环境的影响。当投资者进行投资决策时, 其心理因素会随外界环境的变化而发生微妙的改变, 人类固有的行为模式将会在潜移默化中引导投资者的行为, 尤其是当证券市场面临很多不确定性和不可预测性时, 情况更是如此。因此, 投资者做出任何决策, 既不可能是在完全理性, 也不可能完全非理性, 而是在“有限理性”的状态下做出的, 而决策一旦做出, 相对于未来而言, 永远是在“冒险”。基于以上的分析论证:人的理性是有限的。这也就成为了行为财务理论的假设基础之一。

二、行为财务学对有效市场假说的修订

作为传统财务学的理论基础, 有效资本市场理论由三个逐渐弱化的假设组成。首先, 有效市场假说假设投资者完全理性, 投资者可以理性的评估资产或者企业价值;其次, 有效资本市场理论认为有些投资是非理性的, 但由于交易的随机性, 因而能消除彼此对价格的影响;最后, 有效市场假说认为, 即使投资者的投资行为具有相关性, 市场也可以利用套利机制使价格恢复到理性价格。但是市场出现的反常现象引起了一批行为财务学者的注意, 他们开始质疑有效市场假说, 并围绕有效市场假说的三层假设展开了全面挑战。

首先, 根据有效市场假说人是完全理性的观点, 投资者总是风险厌恶的, 他们会根据预期效用最大化原则和贝叶斯法则进行决策。然而事实并非如此, Kahneman和Tversky在“前景理论” (Prospect Theory) 中指出, 投资者在决策时, 事实上都是风险厌恶者, 而不是效益最大化追求者。另外, 投资者在不确定条件下的决策也并不遵循贝叶斯法则, 面对复杂而笼统的问题, 往往走捷径, 依据可能性而非概率来决策, 然而这难免会导致认知偏差。同时, 人们在决策时还容易受到谣言、环境, 以及时间偏好等诸多因素的影响, 这些都有力地反驳了有效市场假说的第一层假设。

其次, 在实际经济活动中理性人假设遭到质疑, 有效市场假说进一步放宽假设:非理性投资者交易是随机进行的, 因而彼此的非理性行为会相互抵消。然而, 心理学研究表明, 人们在所处的环境相似、信息来源、思维方式相仿对的前提下, 会导致他们长时间偏离理性。同时, 心理学家研究发现, 人们害怕孤独。这种心理很容易导致人们的从众行为, 其结果也会导致大家犯同样的错误, 这些充分否定了有效市场假说的第二层假设。

再次, 有效市场假说认为, 由于市场上套利者的存在, 即使投资者的行为并非随机, 也会将市场恢复到有效的层面。行为财务理论认为, 现实中的套利不仅充满风险, 作用有限。第一, 套利的核心关键是找到合适的替代品使套利能发挥其功效。为规避风险, 套利者在卖出或卖空高估价格证券时, 也能买到同质或相似并且价格未被高估的替代证券。事实上, 作为合适替代品的证券并不容易找到。第二, 由于证券的未来价格具有极大地不确定性, 即使能找到合适的替代品, 加上市场上噪声交易者的存在, 套利者依然对面临着极大地风险。由此, 有效市场假说的第三层假设也就不攻自破。

至此, 有效市场假说的三层假设被行为财务理论逐层攻破, 有效市场假说在理论上陷入了尴尬境地。

三、行为财务学假设的意义以及局限性

当今社会是倡导“以人为本”的社会。事实上, 不仅仅在社会生活中, 在经济生活中“人”的行为也是不可轻视的。基于传统财务理论的“理性人假说”和“有效市场假说”在当今的资本市场愈加显示出其不足。行为财务理论是对传统财务理论的一种扬弃, 是批判的继承, 并不是对其全盘否定。行为财务学在修正传统财务学假设的基础上开拓了财务学的研究思路和方法, 以发展具有更强的理论解释力和实践指导力的财务理论。当然, 行为财务学作为新兴学科, 还处于创立阶段, 未来的发展还需要财务理论工作者和众多学者们一起进一步努力。

摘要：传统财务理论建立在资本资产定价模型 (CAPM) 和有效市场假说 (EMH) 两大理论基石之上, 这些经典理论继承了古典经济学的分析方法和技术, 但忽略了对理财行为人实际决策行为的分析。二十世纪八十年代行为财务理论研究悄然兴起, CAPM和EMH的权威地位受到威胁。本文在阅读大量文献的基础上, 对行为财务学的理论假设做了比较深入的分析。

关键词：行为财务理论,理性人假设,有效市场假说

参考文献

[1]杨哲.行为财务理论综述[J].现代商贸工业, 2011 (9) .

[2]张继华, 郑伟.行为财务理论研究[J].工作研究, 2008, (4) .

行为财务理论在证券市场中的应用 第2篇

一、行为财务理论产生的背景

传统的公司财务理论是建立在管理者、投资者完全理性和“有效市场假说”(EMH)基础之上的，但进入20世纪80年代以后，出现了大量与“有效市场假说”相矛盾的市场异象，比较典型的有：①规模效应。Banz研究发现小公司的股票较大公司的股票更易获得较高的收益率。公司规模是市场上人尽皆知的信息，按照“有效市场假说”，借此信息应无法获取超额回报。因此，这一发现极大地冲击着“有效市场假说”。②期间效应。French,Gibbons,Hess 的研究显示，股票在星期一的收益率通常为负值，而在星期五的收益率则明显高于一周内的其他交易日，于是可以得出在某些特定时间进行股票交易即可获取超额回报，这显然与“有效市场假说”不符。③反向投资策略。经济学家发现，一只股票受关注的程度也影响到股票价格的变化, 因此投资者可以采取一种“反向投资”的策略来获取超额回报，一只股票受关注的程度是市场上的公共信息，显然有效市场假说难以解释这一策略。行为财务理论强调现实中的投资者和管理者并非是完全理性的，市场也并非完全有效，在这一真实前提下，通过对投资者和管理者决策过程的探究，弥补了传统财务理论在指导企业实践上的不足。

二、行为财务理论的主要内容

1、行为资产定价理论

基于投资者并非完全理性，Shefrin，Statman(1994)提出了行为资产定价理论(BAPM，Behavioral AssetPricing Model)，引起人们广泛的关注。BAPM指出金融市场上除了严格按照传统的CAPM进行资产组合的.信息交易者外，还有并不按传统的CAPM行事的噪音交易者，他们信息不充分，会犯各种认知错误。金融资产的价格由这两类投资者共同决定: 当前者在市场上起主导作用时，市场是有效率的;反之，市场是无效率的。

2、行为资产组合理论

一般认为，现代资产组合理论起源于马科维茨(Markowitz，1952)的《投资组合选择》(portfolio Seleetion)一文。发展至今至少存在以下三方面的局限:(l)理性人假设的局限。大量证据已经表明人带有非理性因素，投资者的各种认知偏差在投资决策中发挥重要作用。

( 2 ) 投资者对待风险态度假设的局限。均值方差模型假定投资者使风险厌恶的，其风险态度始终一致，但现实中我们可以看到购买保险的人同时购买彩票，两者的风险偏好显然不一致。

现代投资组合理论的局限促使学者们努力寻找更好的解决方案，特别是基于投资者个体行为和心理特征的理论，而行为财务理论正是这样一种思路。行为财务学者Shefrin，Statman提出了行为资产组合理论(BPT，BehavioralPortfolio Theory)。

BPT 有两种分析模型: 单一账户行为组合理论(BPT一SA)和多重账户行为组合理论(BPT 一MA)。S h e l e i f e r ，Statman(2000)指出投资者具有两个心理账户，分别对应高低两个期望值，代表投资者既想避免贫困，又希望变得富有的望。BPT 认为，投资者将通过综合考虑期望财富、对投资安全性与增值潜力的欲望、期望水平以及达到期望值的概率五个因素来选择符合个人意愿的最优组合。这样，BPT 就更为接近实际投资行为了。

三、行为财务理论对证券市场异象的解释

1、股票溢价之谜

财务管理假设理论的研究综述 第3篇

财务管理人员对那些无法正面论证或未确切认识的财务现象和经济事物所作出的一种符合逻辑、情理的估计和推断称为财务管理假设, 是进行日常财务管理活动以及财务管理理论研究的必要前提。从中不难推衍出假设理论的两个本质属性:一是一定社会经济条件下假设理论是对财务管理活动的一般规律性的推断;二是其推断虽与财务管理逻辑发展相关, 仅是对财管活动的一些假定, 并不是对财务管理的实际指导和规范。

以假设为逻辑起点是任何一门独立学科的研究和发展的基础。因此财务假设也是客观存在的, 否则, 我们就无法在财务管理中进行推理或作出结论。有些不确定的或无法正面论证的因素, 对这些因素认识不清楚或不一致会导致理论的混乱和财务结论的不一致。

2 财务管理假设理论原则及性质

陈兴述 (2002) 认为构建财务管理假设的原则包括:解释性原则、预见性原则、简明性原则。具体如下: (1) 解释性原则。能够对财务的本质进行说明和合理的解释。它是建立财务假设理论的首要原则。 (2) 预见性原则。即能够依据某些经验规律和已有的客观事实对财务管理中的事项科学地作出创新性预见和重复性预见。 (3) 简明性原则。即在逻辑上要简单明了, 在理论体系中所包含的相互独立的假设尽量少, 而假设理论内容不能浅显或形式上的简单。

李沪松 (1994) 从一般假设的角度给出了财务假设的性质, 他认为假设包括基本性质和整体性质。其中, 基本性质包括假设的重要性、公理性、适时性;整体性质包括假设的同一性、贡献性、排他性、独立性。他认为, 探明了假设基本性质和整体性质, 也就弄清了财务假设的基本性质。

陈兴述 (2002) 在《试论财务理假设》中有较为详细的阐述, 具体包括: (1) 客观性。源于财务管理实践, 是对财务管理工作规律性的反映。 (2) 普遍性。作为一门学科的假设应具有一定的抽象性、代表性。 (3) 独立性。假设中的每一项内容彼此应各自独立, 各项假设不能相互重复交叉, 其间没有从属关系。 (4) 包容性。每一项财务管理假设或几项财务管理假设结合之后, 应该隐含着更多更为丰富的命题。 (5) 系统性。假设中的每一项内容应相互联系、相互配合, 形成一个不可分割的整体。 (6) 动态性。假设不是固定不变的, 而是发展变化的。

王棣华 (2003) 补充认为财务管理假设要形成一个完整的体系, 必须还具备以下特征: (1) 同一性。财务管理假设体系中命题与概念结构中的其他命题一致。 (2) 贡献性。财务管理假设体系要能推演出若干有效命题, 如果一个命题不能进行演绎推理, 它就不能成为财务理论假设。

3 财务管理假设按逻辑进行分类

自20世纪90年代以来, 作了不少研究关于财务管理假设的逻辑分类问题, 归纳起来主要有以下观点。

3.1 二分类观

任何事物都是在外部环境与内部环境的共同作用下产生并得到发展的, 因此企业的财务管理也不例外。故而, 财务管理假设可分为主体内部环境的财务管理假设和主体外部环境假设。

财务管理假设可从广义和狭义两个方面来理解:财务管理基本假设、财务管理基本假定和财务管理假定共同构成了广义的财务管理假设;狭义的财务管理假设指的是财务管理基本假设。

财务管理假设可分为财务管理基本假设和财务管理派生假设。每个基本假设又可派生出一个或几个次要假设, 这些假设既相互独立又相互联系。

王棣华 (2003) 补充认为财务管理假设要形成一个完整的体系, 必须还具备以下特征: (1) 同一性, 财务管理假设体系中命题与概念结构中的其他命题一致。 (2) 贡献性, 财务管理假设体系要能推演出若干有效命题, 如果一个命题不能进行演绎推理, 它就不能成为财务理论假设。

3.2 三分类观

综合二分类观中所罗列财务管理假设, 至少存在基本假设和派生假两个层次, 将它们运用于实践, 又派生了技术性假设。

4 财务管理基本假设的内容

4.1 三假设

王广明与刘贵生是我国早期研究财务基本假设的学者。他们认为财务基本假设需要包括资金市场健全假设、理财主体与自主理财假设、连续经营假设三个方面。资金市场健全假设是指需要存在一个健全、完善的资金市场。理财主体与自主理财假设是指理财主体可以是法人, 也可以是不具有法人资格的经济实体。连续经营假设是基于企业理财的持续时间不确定而提出来的, 指财务管理主体将持续其理财活动直至完成它的计划和受托责任为止。

4.2 四假设

郭守库提出财务管理假设体系应由有效市场假设、财务主体假设、持续经营与财务分期假设、委托代理假设等四个假设组成。

有效市场假设阐述中指出市场不仅包括金融市场, 还应延伸至其他要素, 通过公平合理竞争机制形成的合理价格, 并引导各类生产要素进行合理配置是各类要素健全意义所在。它是确立财务管理原则, 决定筹资、投资, 合理安排资金结构确定筹资组合的基础。

4.3 五假设

陆建桥指出财务管理假设包括财务主体假设、理性财务行为假设、不确定性假设、财务预期假设和财务信息可靠性假设。财务信息可靠性假设是指在财务行为发生的时点, 财务计划、预测, 财务决策, 财务控制和财务分析中所采用的各类财务信息是可靠的。理性财务行为假设其显著特征是是追求自身利益的最大化。

李沪松认为财务管理假设的基本内容包括财务主体假设、资金市场假设、财务风险假设、持续经营假设和管理行为假设。财务风险是指企业从事各项财务活动中, 由于各种难以预料或无法控制的因素作用, 使财务系统运行过程中发生偏离预期目标而形成利益损失的不确定性。

陈兴述对财务管理假设的构想是理财主体假设、持续经营假设、资本增值假设、财务可控性假设和资本市场假设。其中资本增值假设指出了财务管理存在的现实意义, 回答了为什么需要财务管理的问题。

王化成认为, 财务管理假设可按财务管理的空间、时间、环境、对象和财务管理的行为分别安排五个一级假设:理财主体假设、持续经营假设、有效市场假设、资金增值假设和理性理财假设。其特点是每个一级假设又可派生出次一级假设, 并形成一个财务管理假设体系。

4.4 其他

宋志伟提出了七方面的财务假设:财务主体假设、持续经营假设、货币流通假设、资金增值假设、非对称信息假设、独立经营假设和理性决策行为假设。

刘中华认为务假设应分为九个部分:独立理财假设、谋取价值增值假设、财务关系客观性假设、利益平衡分配假设、货币时间价值假设、财务风险假设、环境文化决定假设、财务可管理假设、财务理性人假设。

王棣华认为企业财务管理假设的内容包括以下十项:独立理财主体假设、资金增值假设、财务关系假设、利益分享假设、货币时间价值假设、财务风险与收益相关假设、环境文化决定假设、财务理性人假设、财务可管理假设、持续经营假设。

5 研究述评

基于上述观点及论述, 可以得出现相关文献从概念、意义、构建特征和原则、主要观点等多方面阐述了财务管理假设理论。财务管理假设系统不能是一个囊括了十几个假设的体系。那么我们是否可以考虑像会计假设那样利用四个假设, 并赋予它们内涵, 代替那些具体的和衍生出的假设。可以看出财务管理除了具备上述性质外还像其他事物一样随着客观世界的不断发展而自我更新, 并得到逐步提高发展。

因此在建立财务管理假设时需要有以下几方面考虑: (1) 财务管理假设的含义应从财务的本质出发, 也就是从财务的内部联系或者说其内在矛盾构成, 进行研究; (2) 财务管理假设应与其他相关财务概念相区分。财务管理假设是决定财务运行的制约条件和基本条件, 它是市场经济环境对财务管理提出的客观要求和基本前提。 (3) 财务管理假设应考虑财务管理环境因素。 (4) 在财务管理假设理论的本质属性探讨上, 我们要区分开财务管理原则和财务管理理念、财务管理假设与财务管理惯例。

摘要：财务理论要素的重要组成部分之一财务管理假设在财务管理理论体系中有着重要的地位和作用。本文对我国学术界现有的研究成果进行总结, 对财务管理假设的众多理论进行初步的分类, 并在行文过程中提出自己的观点。

关键词：财务管理假设,基本假设,研究综述

参考文献

[1]陆建桥.试论财务假设[J].四川会计, 1995 (2) .