图解资源型城市城投平台的投资机会与风险：从产业视角看城投--兴业证券-页

分析师：黄伟平（S0190514080003）研究助理：吴鹏团队成员：黄伟平、左大勇、喻坤、罗婷、罗雨浓、吴鹏、雷霆、徐琳报告发布日期：2019-09-25从产业视角看城投——图解资源型城市城投平台的投资机会与风险（2）证券研究报告122643970/43348/20190925 14:09更多资料请访问 <报告达人> 平台官网：www.baogaodaren.com《报告达人》官网：www.baogaodaren.com2KEY POINTS⚫引言：作为从产业视角看城投系列报告的第2篇，本文第一部分保留了我国资源型城市及发债城投平台的概况以及从产业视角看资源型城市发债城投平台的投资逻辑；第二部分图解分析了甘肃、广东、河北、湖南、江西、陕西、云南等7省资源型城市的发债城投平台，其他省市的分析将在本系列报告的第3篇中推出！⚫ 一、我国资源型城市及发债城投平台概览➢我们梳理了各省资源型城市发债城投平台的数量——城投平台的归属主要以其第一大股东所属区域为依据，并按照对应的行政级别进行划分；➢对于资源型城市的城投平台，除了通过传统逻辑——地方财政的视角，测算各地区城投平台可能形成的隐性债务及当地政府财力维度衡量下的偿债压力外，还可以从当地的资源型产业视角看发债城投平台的投资机会与风险：✓对于资源型城市，城投平台与当地的资源型产业的兴衰往往具有一定的联动性；✓城投债可能会受益于当地的产业发展而估值提升，同时也可能会因为当地产业处于下行周期而估值走低；✓我们通过横向观察城投债估值与当地资源型产业债券的估值走势，来判断两者之间的关联度。结论222643970/43348/20190925 14:09更多资料请访问 <报告达人> 平台官网：www.baogaodaren.com《报告达人》官网：www.baogaodaren.com3KEY POINTS风险提示：基本面变化超预期；地方债务相关政策变化超预期结论3⚫ 二、图解不同地区资源型城市城投平台的投资机会与风险➢ 本文我们主要分析了甘肃、广东、河北、湖南、江西、陕西、云南等7省资源型城市的发债城投平台，其他省市的相关分析将在后续报告中推出；➢ 各个地区、各个行政级别不同类型的资源型城市的债务压力差异大，各等级平台存量城投债的估值也有较大分化；➢ 对于成长型与成熟型资源城市，由于资源储备丰富，对当地经济的带动力度较大，城投债估值可能会在其产业处于上行周期时受益，同时可以综合考虑当地政府的偿债压力，对于债务压力不大、估值收益率尚有下行空间的成长型/成熟型城市的城投平台，投资者可以积极关注；➢ 对于衰退型资源城市，由于资源趋于枯竭，当地的资源型产业往往处于下行周期，对于城投债估值可能会形成一定拖累，尤其是债务压力较大的地区，投资者可以保持谨慎；➢ 对于再生型资源城市，当地的资源型产业处于转型期，未来产业的转型发展对于城投债估值可能会形成较大影响，投资者可以积极关注此类地区产业发展的边际变化。22643970/43348/20190925 14:09更多资料请访问 <报告达人> 平台官网：www.baogaodaren.com《报告达人》官网：www.baogaodaren.com相关报告◼20190919 财政视角看城投——图解各地区城投平台可能形成的隐性债务规模及压力系列（2）◼20190912 从产业视角看城投——图解资源型城市城投平台的投资机会与风险（1）◼20190904 财政视角看城投——图解各地区城投平台可能形成的隐性债务规模及压力系列（1）◼20190828 信用分层、政策对冲及其对信用定价的影响◼20190805 换个角度看城投：隐性债务如何化解？——信用策略半月谈◼20190723 从政策周期视角看地产债投资价值的演绎——信用策略半月谈◼20190624 信用割裂、分层与政策对冲——信用策略半月谈◼20190612 时移势迁，谋定后动——信用市场2019年中期策略报告◼20190416 哪些地区的城投债还有博弈机会？——信用策略半月谈◼20190318 美酒，也忌贪杯——信用策略半月谈◼20190304 从3年政策周期与隐性债务化解看城投机遇——信用策略半月谈422643970/43348/20190925 14:09更多资料请访问 <报告达人> 平台官网：www.baogaodaren.com《报告达人》官网：www.baogaodaren.com51、我国资源型城市及发债城投平台概览目录522643970/43348/20190925 14:09更多资料请访...