日韩宠物产业发展史给我们带来哪些启示

行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中小市值 证券研究报告 2019 年 01 月 04 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 王聪 联系人 wcong@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《中小市值-行业投资策略:2019 年度策略：掘金长线牛股，乘风新兴产业！》 2019-01-03 2 《中小市值-行业点评:新型烟草研究跟踪系列：奥驰亚收购 JUUL 股权，强化 在 美 新 型 烟 草 市 场 地 位 》 2018-12-21 3 《中小市值-行业深度研究:糖尿病患病率持续提升，创新药物或将变革药物市场！》 2018-12-12 行业走势图 宠物产业深度研究系列之四：日韩宠物产业发展史给我们带来哪些启示？ 日本：宠物主人均支出的增长成为近 10 年行业发展驱动力 1）2017 年日本宠物数量约为 1946 万只，近 10 年日本宠物数量呈缓慢下滑趋势，其中宠物犬的跌幅最为明显。2）宠物主消费意愿强，单只宠物的平均消费增长成为了宠物行业增长的驱动力，2017 年日本宠物行业市场规模约 945 亿人民币。从细分市场结构来看，宠物食品占比 32%，宠物用品占比 17%，宠物服务（医疗、美容等）占比约 51%。3）2017 年日本宠物食品市场终端口径的规模约为 256 亿人民币，过去 5 年复合增速仅为 0.2%。增长停滞的最主要原因是宠物数量特别是宠物犬的减少，导致了宠物食品消费量的下滑。自从 2000 年以来日本国产粮的消费量占比一直在稳步提升，目前占比约为 55%；而在排名前十厂商中，玛氏、高露洁以及希尔斯合计占比35.6%，其余七个均为日本本土公司合计占比 31.4%。 韩国：家庭养宠率近 30%，市场规模持续增长 1）2017 年韩国共有宠物 651.7 万只，其中宠物犬 441.1 万只，宠物猫 210.6万只。养猫热潮同样席卷了韩国，2017 年宠物猫的增长速度高达 25.0%，猫的总数已经达到 2007 年的十倍，而宠物犬的增速仅为 5.1%。2）韩国宠物主消费水平较高，平均每月在宠物上花费约人民币 900 元。2017 年韩国宠物市场规模约 143 亿人民币，预计未来仍保持 10%以上的增速，到 2027 年市场规模将接近 400 亿人民币。3）2017 年宠物食品市场规模约 56 亿人民币，韩国宠物数量的增长推动了宠物食品行业的快速发展，过去 5 年的复合增长率约 15.4%。 从日韩看中国：未来 10 年我国宠物食品规模有望超 1300 亿元 结合干粮产量推测，我们认为 2017 年我国“有效宠物”的数量约 3100 万只，其中狗 2000 万只，猫 1100 万只，宠物食品市场规模约为 300 亿元。随着年轻人收入的增长以及住房条件的改善，养宠的意愿将转化为实际的养宠行为，使得宠物数量不断增长，叠加食品渗透率及支出水平的提升，我们预计未来 10 年，宠物食品市场规模将超过 1300 亿元。我们认为我国宠物食品公司可以借鉴日本公司的发展策略，凭借大力投入研发、针对性满足市场需求，通过多品牌策略细化市场，最终脱颖而出。 重点推荐宠物双骄，中宠股份+佩蒂股份 我国宠物产业仍处于蓬勃发展期，潜力大、增速快、竞争格局分散。我们看好国内龙头公司通过加大投入、布局线上线下、抢占市场份额并最终脱颖而出。重点推荐中宠股份（国内市场品牌+渠道布局已见成效；海外毛利率回升+国内持续高增速，19 年业绩有望迎来拐点）；佩蒂股份（咬胶产能充足、市场拓展顺利，业绩有望高速增长；新西兰主粮+零食，进一步打开增长空间）。 风险提示：行业发展不及预期；市场竞争加剧；食品安全问题 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2019-01-03 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 002891.SZ 中宠股份 32.80 买入 0.74 0.62 1.29 2.16 44.32 52.90 25.43 15.19 300673.SZ 佩蒂股份 39.30 买入 0.88 1.18 1.66 2.30 44.66 33.31 23.67 17.09 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -41%-34%-27%-20%-13%-6%1%2018-012018-052018-...