宏观、供需及上市公司维度白色家电行业景气度研究：申万主动量化之白色家电行业景气度

本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。1 量化策略研究 权益量化 证券研究报告 权威报告解读 2019 年 01 月 11 日 申万主动量化之白色家电行业景气度 ——宏观、供需及上市公司维度白色家电行业景气度研究 证券分析师 杨国平 A0230511040014 yanggp@swsresearch.com 王湘 A0230518070007 wangxiang@swsresearch.com 刘正 A0230518100001 liuzheng@swsresearch.com 联系人 王湘 wangxiang@swsresearch.com 本期投资提示：  白色家电行业景气度研究。供需景气度刻画了行业的供需关系，是行业景气度的核心；家电行业对不同宏观环境的反应不同，具体反映在宏观景气度上；行业上市公司景气度则是行业景气最直观表现，同样也是行业宏观景气度及行业供需景气度的结果。综上，采用供需景气度、行业上市公司景气度和宏观景气度三个维度分析家电行业景气度，最终合成加总景气度。  供需景气度。家电行业集中度高，上游供给压力有限，供需景气度则反映在下游需求上，我们从三个角度来分析白色家电市场的需求状况：直接可观测的表观需求、间接可测的潜在增速和白电厂商的预期需求。首先，利用三大白电销量刻画家电的表观需求；再综合考虑新置需求和更新需求刻画国内需求增速，结合出口增速，合成白电潜在增速；最终，结合厂商对市场的预期需求合成白电行业供需景气度。  行业上市公司景气度。从盈利能力、成长能力、流动性能力及其他衍生品的财务指标四个维度构造上市公司景气度。通过回归分析的方式，白色家电最终选取销售费用/营业总收入、营业收入(同比增长率)、净利润(TTM)、净资产收益率 ROE(TTM)这四个指标标准化平均作为白色家电行业基本面景气度指标。  宏观景气度。我们将行业宏观景气度刻画为四个维度：宏观利率水平、宏观经济增长、货币供应量及信心指数。通过多元回归找出宏观指标中能够反映白色家电行业特异性的指标。最终我们选用七个宏观指标，对他们标准化取均值得到宏观景气度。统计结果看景气度指标与白色家电行业指数高度正相关，在领先滞后关系上，供需景气度>上市公司景气度>宏观景气度。最终将三个景气度指标标准化后求和得到加总景气度，加总景气度领先于行业指数。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。2 量化策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 32 页 简单金融 成就梦想 1. 白色家电行业景气度分析逻辑 ....................................... 5 2.供需景气度 ..................................................................... 5 2.1 白电行业表观需求 .................................................................................... 7 2.2 白色家电潜在增速 .................................................................................... 7 2.2.1 国内需求增速 ......................................................................................... 7 2.2.2 出口增速 ................................................................................................. 9 2.3 白色家电预期需求 .................................................................................. 11 2.4 白色家电行业供需景气度的构造 ........................................................ 11 3. 白色家电行业上市公司景气度 ..................................... 13 3.1 白电行业上市公司景气指标对行业指数的解释能力 ....................... 14 3.1.1 白色家电行业上市公司景气度指标分析 ........................................ 16 3.2 白色家电行业上市公司景气度合成 .................................................... 18 4．宏观景气度 ................................................................. 20 ...