大语文专题：乘“学科素质化”之东风，孕育千亿市场新机遇

证券研究报告 行业深度 大语文专题：乘“学科素质化”之东风，孕育千亿市场新机遇 2019.10.15 黄莞（分析师） 田鹏（分析师） 电话： 020-88832319 020-88836115 邮箱： huangguan@gzgzhs.com.cn tian.peng@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310517050001 A1310519080001 摘要： ⚫ 供需分析：大语文方兴未艾，巨头密集布局大语文赛道 （1）需求端：学科地位提升促市场扩容，大语文赛道有望成为千亿蓝海市场。我们类比语文学科培训渗透率，结合大语文培训的自身特点，保守估计当前我国大语文培训的渗透率在 2%左右（对应 2019 年约 240 亿市场空间），潜在渗透率在 9%左右（对应 1000 亿潜在市场空间）。在新高考改革及提倡素质教育的持续利好，以及教育理念不断优化背景下，渗透率提升的逻辑有望逐步验证。（2）供给端：竞争格局分散，巨头密集布局大语文赛道。近年来，在大语文赛道，不仅涌现出一批初创大语文培训公司，传统 K12 培训巨头、新兴在线教育公司、区域型线下机构纷纷入局大语文领域，推出了各自的大语文产品，整体格局较为分散。目前专注于大语文赛道体量较大的企业为中文未来，目前已被上市公司立思辰全资收购。 ⚫ 商业模式：课程设置围绕部编教材，严选师资把控教学质量 （1）教学模式：向低龄段儿童延伸，纵览式教学方法小班授课。大语文培训主要针对 3-18 岁的儿童，采用小班授课。在教学方式上以提升学生综合素养为核心，采用纵览式教学方法。（2）课程设置：自主研发课程教材，教学练测评打造科学学习闭环。大语文课程设置根据不同年龄段儿童需求特点，课程体系紧贴部编教材层层递进，全面提升儿童语文综合素养。大语文培训课程的难点在于其教学效果难以直观显现，短期内难以见效。通过专业入学测试+随堂练习、总结+课后练习+跟踪测评，打造科学学习闭环。（3）师资力量：严选师资名师授课，铸就优质教研团队。严格的教师筛选标准及后续专业化的考核培训体系，与高校合作采用名师教学，为大语文培训课程的师资提供了保障。 ⚫ 投资逻辑：看好教研能力强，师资团队优质的细分赛道头部企业 从整个行业的维度来看：竞争格局分散，业绩尚未实现规模化放量。对于较为新兴的赛道而言，大部分企业成立时间不过 3-5 年，随着新高考改革不断推进，大语文赛道需求将被持续激发，目前业绩尚未实现规模化放量。头部机构布局大语文赛道抢占先发优势，未来有望发展为大语文赛道龙头企业。在深耕教研的基础上，优质师资团队构筑核心竞争力。在与巨头竞争中，初创大语文培训公司的核心在于以持续深耕教研能力打造满足学生家长的特色化大语文优质产品，并利用创新型获客渠道快速形成自身优势，未来同样有望跑出头部企业。 整体而言，我们认为大语文将是未来极具潜力的一条新兴赛道，核心逻辑在于政策端新高考改革持续利好以及其学科素质化属性使得其产品的延展性更好、产品更为丰富，较之一般素质教育产品的刚需性更强，未来市场空间的天花板更高，有望成为千亿市场。在当前时点，我们看好教研实力及师资体系等基本商业要素扎实的细分赛道头部企业。建议关注：立思辰（300010.SZ）、云舒写、方体语文、童学文化、秦汉胡同、河小象。 ⚫ 风险提示：一级市场数据披露不完全、政策变动风险、市场扩张不达预期、新兴企业持续经营能力的高不确定性 相关报告 1.数学思维专题：引领“学科素质化”风口，冉冉升起的千亿级赛道-20190809 2.少儿英语系列（线下篇）：刚需铸就千亿赛道，证券化窗口开启-20190808 3..教育行业网点深度专题：忆往昔，展今朝，未来 K12 培训行业网点布局路在何方》-20180729 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 31 页 行业深度 目录 导语 ........................................................................................................................................................................... 4 1.需求端：政策支持+消费升级+资本助推，大语文赛道方兴未艾 .................................................................... 4 1.1 政策支持：...