医药行业上市公司中报总结：平稳增长可期

深度报告 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。 敬请参阅最后一页之重要声明。 【行业研究】 研究结论 � 医药板块 08 年上半年较 07 年同期收入增长 19.95%，高于医药板块 07年全年增速；净利润同比增长 52.15%，较 07 年增速有所下滑，增幅居前的企业在原料药领域较为集中；总体销售利润率有较明显的提升，达到了 27.70%，特别是化学原料药，同比提高了 9.3 个百分点，除医疗服务之外，其它各领域上市公司的利润率都较去年同期有所提高 � 整体来看，医药行业上半年经营情况良好，企业的增长得以保持，总体资产负债率也较 07 年末降低了 0.88 个百分点，达到 50.37%。但存货等部分指标也透露出经营压力可能正在增大 � 分析医药上市公司的货币资金、应收帐款、应收票据、经营性活动产生的现金流、销售商品提供劳务收到的现金等 14 项指标，宏观调控和从紧的货币政策对医药行业经营基本没有影响 � 由于跌幅小于整体市场，年初以来医药板块的估值水平与大市的距离逐渐拉大。8 月底，盈利能力较好的医药公司静态市盈率为 28.18，其对全部A 股的估值溢价达到 47.54%，进入 9 月之后估值差距进一步缩小，至 9月 9 日溢价为 46.43%，估值压力略有减轻 � 由于 07 年一季度后行业步入常轨，基数增大，因此 08 年二季度开始增速逐步回落，全年难以再现 07 年行业收入增长 29.5%，利润增长 51%的局面。但我们对全年收入维持较高增长仍有信心。各子行业中，我们认为生物、生化制品的情况最为乐观，一方面由于该领域的规模扩张较快，另一方面，受能源等因素制约较小。与之相对的，中药行业将面对较大压力 � 总的来说，从 08 年下半年开始，两年前行业监管所造成的影响逐渐淡化，医药行业将进入稳健发展的时期。医药行业由于其特殊的属性，短期内其增长受宏观经济大环境的影响比较小。特别是在国家的医疗保障制度大变革的过程中，行业的成长更多地取决于政策环境。但宏观经济环境对行业气候的长期影响不可轻忽，转型和升级将成为各医药企业的必由之路 � 给予“买入”评级公司：恒瑞医药、双鹭药业、一致药业；给予“增持”评级公司：亚宝药业、华东医药、科华生物 医药 平稳增长可期 ——2008 年医药行业上市公司中报总结李淑花 医药行业首席分析师 8621－63325888×6088 lishuhua@orientsec.com.cn 徐 军 医药行业资深分析师 8621－63325888×6087 xjun@orientsec.com.cn 季序我 医药行业分析师 8621－63325888×6086 jixuwo@orientsec.com.cn 行业评级 看好 中性 看淡（维持）国家/地区 中国/A 股行业 医药报告日期 2008 年 9 月 12 日 行业表现 -80.00%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%07-0907-1007-1107-1208-0108-0208-0308-0408-0508-0608-0708-08医药生物上证综合指数评价周期 1 个月3 个月12 个月绝对表现（%）-22.61-31.00-45.51相对表现（%）-5.16-1.0112.43资料来源：WIND 重点公司盈利预测 07EPS 08EPS(E) 09EPS(E)股价 评级恒瑞药业0.800.931.25 33.54 买入双鹭药业0.541.001.80 25.70 买入一致药业0.430.560.73 10.15 买入科华生物0.370.560.78 18.60 增持亚宝药业0.340.550.739.38 增持华东医药0.360.500.658.60 增持资料来源：公司数据，东方证券研究所预测 2 平稳增长可期 医药板块中报点评目 录 一. 中报业绩 ................................................................................................... 4 业绩概览 ............................................................................................................................4 重点覆盖公司情况 ..............................................................................................................8 二. 从紧宏观政策对医药上市公司的经营...