中国黄金市场范文

中国黄金市场范文（精选12篇）

中国黄金市场 第1篇

2011年5月28日, 世界黄金理事会发布全球黄金需求趋势报告。报告显示, 第一季度, 中国投资者总共购买了将近91吨金币和金条, 超过印度的85.6吨;中国黄金总需求为981.3吨, 同比增长52%, 而印度黄金总需求增长幅度为23%。中国在第一季度超过印度成为全球第一大黄金投资市场。

康奈尔大学商学院金融学教授沃伦贝利认为, 中国黄金需求走高的主要原因是居高不下的通胀率导致投资人避险意识的增强。2011年以来, 中国通胀率始终维持在5%左右的高位。中国国家统计局5月公布的数字显示, 4月份中国消费价格指数上涨5.3%, 不仅高于政府设定的目标通胀率4%, 同时也高于业界预估的5.2%。但除了通胀之外, 中国和印度黄金收购的增加也有一定的文化因素。同时, 世界黄金理事会发布的报告也显示, 全球最大的10个黄金投资市场全部在亚洲国家和地区。

中国黄金市场 第2篇

“黄金十年”——中国贵金属投资市场发展研讨会

一、研讨会背景

近期，国际现货黄金白银在屡创历史新高之后，开始出现大幅波动。但中国已经成为全球最大的黄金生产国和消费国；国内贵金属投资市场仍呈现供需两旺的局面，各类投资产品层出不穷，投资者对贵金属市场的认知程度正在不断提高；中国央行持续增加黄金储备，中国因素已经成为国际市场贵金属价格走高的主要因素之一。然而，经历了近十年的市场化改革，中国黄金市场仍处于多头监管之下，存在交易自由度低、国内定价混乱、地下炒金屡禁不止等种种问题。

2010年8月，中国人民银行、发改委、工业和信息化部、财政部、税务总局和证监会联合出台了《关于促进黄金市场发展的若干意见》（银发〔2010〕211号）（下称《意见》），明确了黄金市场未来发展的总体思路和主要任务。意见要求上海黄金交易所、上海期货交易所和商业银行要切实做好黄金市场相关工作，同时要着力加强黄金市场服务体系建设，积极推进黄金市场交易和灾备等基础设施建设，丰富市场交易方式，健全黄金市场标准认定体系，完善黄金市场仓储运输体系，改善和加强黄金市场清算服务。此外，《意见》鼓励黄金公司发行债券、鼓励引导商业银行开展人民币报价的黄金衍生品交易。

在此背景下，《卓越理财》特别联合了中国银行业协会、世界黄金协会、《中国黄金报》、北京电视台、和讯网等业内机构举办“‘黄金十年’——中国贵金属投资市场发展研讨会”。

二、研讨会目的

通过组织商业银行、投资机构、行业协会、专业媒体的专家之间的交流，总结过去几年中国贵金属市场发展取得的成果和存在的主要问题，探讨未来的发展方向，并分析各市场主体的潜在机会，促进贵金属投资行业的健康发展。

三、研讨会时间和地点

时间：2011年5月24日

黄金十年

地点：北京希尔顿逸林酒店 人数：50人

四、研讨会形式和内容

研讨会采用主题发言和自由讨论两种形式，在互动中促进行业内各类机构和专业人士之间的交流。研讨会议题：

1、全球黄金投资市场发展状况及展望

2、中国贵金属市场化改革成果与主要问题（六部委意见的解读）

3、国内贵金属理财产品和业务机会

4、黄金期货与中国贵金属投资市场发展

5、银行业贵金属业务状况和发展前景

6、银行业黄金期权业务现状和发展前景

7、金交所贵金属交易发展成果与未来发展规划

8、自由讨论：“文化黄金”如何借力“黄金文化”暨贵金属理财产品营销方式

变革

邀请与会人员及专家（拟）

1、中国人民银行原货币金银局局长叶英男

2、中国金币总公司王宝清

3、世界黄金协会中国区总经理王立新

4、北京黄金经济发展研究中心专家委员会秘书长、高级经济师，原《中国黄金 报》主编刘山恩

5、银河期货有限公司首席分析师傅鹏

6、银河期货有限公司首席分析师秦霈

7、上海黄金交易所副总经理宋钰勤

8、上海期货交易所总经理杨迈军

9、中国工商银行贵金属部施旭东

10、中国工商银行资产管理部张兴胜

11、中国农业银行金融市场部贵金属处处长王新佑

黄金十年

12、中国农业银行中间业务处处长蒋浩

13、中国银行个人金融部荆霆

14、中国建设银行金融市场部

15、民生银行贵金属交易团队负责人鲁丽罗

16、北京银行资金交易部总经理王义兵

17、兴业银行资金管理部总经理冀俊耀

18、交通银行

19、招商银行 20、华夏银行

21、光大银行

五、研讨会主办及合作机构

主办单位：《卓越理财》杂志社

活动支持：中国银行业协会、世界黄金协会、《中国黄金报》 独家电视报道：北京电视台财经频道 独家网络合作：和讯网

媒体支持：《金融时报》《21世纪经济报道》《中国经营报》《经济观察报》《财经》

六、联系方式

刘德江

中国黄金市场 第3篇

中国黄金市场6年交易额5565吨，浮亏超2121亿人民币。2007年至2013年间，国内黄金消费量激增3.6倍，从2007年的327.6吨增长到2013年的1176.4吨。但在中国黄金消费大幅增长的情况下，黄金价格去年却创下近30年来最大年度跌幅。如以2013年底价格计算，除2008年、2009年买入黄金的人略有浮盈外，2010年到2013年间买入的人目前皆处于亏损中。

投资者为什么热衷买金？炒金风险有多大？如何防范风险？

赚钱快套牢也快

2013年年初以来，一批“中国大妈”由于受到周围朋友大幅购金的影响，购买了部分黄金首饰、金条、金砖，没想到之后黄金出现大跳水，现在完全套牢。

大妈们在买现货黄金被套牢之后，又接到各种贵金属投资公司电话，推荐在黄金电子平台交易，也就是所谓的炒黄金。虽说刚开始在所谓的投资顾问指导下操作有所盈利，但是黄金价格变化实在太大。今年年初国际金价显露出回暖趋势，涨到1290美元，又引发了大批投资者追涨买入，结果惨遭套牢。

中国黄金协会数据显示，在2013年4月爆发抢金潮时，中国大妈们在当年二季度消费了385.82吨黄金，上半年金条消费更是大幅增长86.5%。以北京千足金金价为例，一年时间千足金每克下跌69元，当初购入黄金的中国大妈，如今则累计亏损约260亿元。

“炒金”理论上盈亏无限

如雨后春笋般的黄金电子交易平台使出浑身解数吸引老百姓进行黄金投资。据某平台工作人员介绍，炒黄金期货跟股票都是类似的电子盘交易，黄金可以买涨买跌双向操作。“相比于股票交易有开盘收盘，黄金交易是二十四小时交易，比股票会灵活很多。”关于投资风险，该名工作人员并未直接给出明确答案，而是强调黄金投资相比股票投资来说，没有涨停板跌停板，因此，获得收益的可能性更大。

金顶集团黄金分析师张强表示，目前黄金交易并没有盈亏限制，只要金价发生大幅上涨或者下跌，投资者收益都会发生不同的变化。从理论上来说，炒黄金收益可以说是没有上限的，但是伴随着高收益可能性的同时也伴随着高风险，如果发生亏损，可能出现血本无归的状况。

杠杆放大加剧投资风险

炒黄金和炒股不同，在黄金贵金属交易时，投资者在缴纳一定保证金之后，能在保证金基础上利用杠杆进行交易，国内一般采取的杠杆比率是在5～20倍之间。杠杆高低将根据客户的本金来计算。杠杆越大，意味着本金能够控制的资金量越大，盈亏发生的可能性就越高。

利用杠杆进行炒黄金，以投入10万元来说，就能控制最高200万元的黄金交易量。意味着以往本金需要5元左右的跌幅就能亏完，使用杠杆则有可能2元就会将本金赔干净。

建议投资者在投资时应当为自己设定相应的止盈止损点，否则很容易出现血本无归的状况。这是黄金交易相比于其他理财方式风险更大的地方。

黄金投资的风险是相对于投资者选择的投资品种而言的，投资黄金现货和期货的结果是截然不同的。前者风险小，但收益低；而后者风险大，但收益高。投资者在进行黄金交易时应谨慎设置能够接受的止盈及止损点，以保护资金安全。

链接看点

为何中国投资者热爱黄金理财？

黄金保值是指金价与通货膨胀负相关，也就是有抗通胀的作用，其主要功能是抗风险、抗通胀。中国老百姓抢购黄金原因很多：主要是风俗习惯所致；前段时间黄金价格下跌，投资者感觉比较便宜；更关键的是，最近几年市场上流传着很多炒作成功的案例，而且越不理智就越赚钱，误导了一部分百姓。

有分析认为，“中国大妈”现象的出现背后显示中国投资渠道窄，投资收益高品种稀缺。银行理财产品收益太低、股市熊途漫漫、信托投资收益率下降。通胀压力下，如何让自己手中的财富不贬值，越来越多的“中国大妈”对此感到“焦虑”。

中国出现“抢黄金”现象，根本原因是金融产品不够。

——新浪网

中国黄金市场 第4篇

黄金不同于一般商品, 从被人类发现开始就具备了货币、金融和商品的属性。由于它稀少, 特殊和珍贵, 自古以来被视为五金之首有“金属之王”的称号, 享有其它金属无法比拟的盛誉, 正因为黄金具有这样的地位, 一段时间曾是财富和华贵的象征, 用于金融储备、货币、首饰等。我国黄金市场改革起始于1993年, 这一年国务院63号函确立黄金市场化方向, 2002年10月30日, SGE的成立表明了在中国国内真正地实现了黄金市场化。紧接着, 2008年1月9日, 经中国证监会批准, 上海期货交易所正式推出黄金期货合约, 从此, 黄金市场与货币市场、资本市场、外汇市场共同构成我国完整的金融市场体系, 投资者可以按市场价格自由买卖黄金。正因为国内已具有黄金期货与现货市场, 也为本次探讨黄金期货引入对黄金现货市场质量的影响提供了有利条件。

目前有关期货上市对现货市场影响的讨论仍在继续中, 并没有确切的定论。其中期货引入的倡导者认为:期货的引入会导致现货市场知情交易者更强烈的参与兴趣, 为做市商提供了低成本对冲存货风险的机会, 这促使现货市场具有更高流动性和较低波动水平。因此, 本文希望通过比较黄金期货引入前后各市场质量指标的变化情况, 来考察黄金期货上市后能否改善黄金现货市场质量。前面提到黄金具有货币、金融属性, 黄金期货应当列入类金融期货。从而黄金期货抢跑, 更有为股指期货充当了探路者。其不仅可以测试和检验市场, 也可以发现问题、完善制度, 从而为期指期货安全上市和平稳运行积累经验。通过对本文的研究, 也对我国推出股指期货有一定借鉴意义。

二、文献综述

有关黄金期货上市后对现货市场的影响, 至今缺乏理论和实证支持。目前研究期货上市对现货市场质量的影响主要集中在股指期货和个股期货上。并有大量文献进行了研究, 但学者对此仍存在着不同的观点。

期货引入对现货市场流动性影响方面:Damodaran (1990) 等人对S&P500指数样本股所作的实证研究表明, 开展股指期货交易后的五年间, 指数样本股的市值提高幅度为非样本股的两倍以上。这说明, 股指期货的推出促进了指数成份股的交易活跃性, 提高个股的流动性。相反, Jegadeesh and Subrahmanyam (1993) 则研究了S&P500指数期货对于股票市场流动性的影响。他们以价差作为流动性的判断指标。他们有两个假设:一是当有信息的投资者前往期货市场交易时, 市场创造者处于信息劣势, 所以股票价差扩大, 流动性较差;二是期货发挥避险作用, 市场创造者可以利用期货部位调节存货部位, 股票价差缩小, 所以流动性较好。实证结果发现, S&P500股票的平均价差显著增加。

期货引入对现货市场波动性影响方面:Lee和Ohk (1992) 研究了1984年至1988年香港恒生指数期货与恒生指数的关系, 认为股指期货不但没有增加现货市场的波动性而且在某种程度上减小了波动幅度。黄玮、刘再华 (2007) 研究发现印度N IFTY股指期货的推出有效地降低了印度股市波动性的结论。相反, Anotoniou和Holmes (1995) 对FT-SE100指数进行的研究表明, 股票指数期货加大了股价的波动性。而大多数实证研究表明, 期货市场引入后现货市场波动性没有发生明显变化, Pericli和Koumos (1997) 对S&P500股指期货的研究表明, 除了1987年10月股灾的特殊情况外, 指数期货与期权交易并未促使现货市场的波动产生结构的变化。庄忠柱 (2000) 使用修正后的Levene统计量模型以及AR (1, 9) -GARCH (1, 1) 模型所进行的实证研究发现, 股价指数期货上市后, 台湾地区的现货价格波动性结构在长、中、短期皆无显著的改变。

期货引入对现货市场效率性影响方面:Mc Kenzie等 (2001) 研究股指期货出现后澳大利亚等七国日历效应的变化, 结果显示, 在股指期货上市后, 七国股票指数收益率均值的日历效应显著降低。相反, Pilar and Rafael (2002) 的研究显示, 衍生品上市后, 股票收益率条件方差显著下降, 交易量显著增加, 他认为衍生品上市提高了西班牙股票市场的定价效率。

三、研究设计

1. 样本的选取

本文以上海黄金交易所成交最为活跃的AU9995黄金现货为研究对象, 数据来源于上海黄金交易所网站, 获取AU9995每个交易日的开盘价、最高价、最低价、收盘价、成交量和加权平均价, 并运用EViews6.0对数据进行处理。通过比较黄金期货引入前后黄金现货市场的流动性、波动性、效率性的变化情况, 研究黄金期货上市后能否改善黄金现货市场质量。2007年12月29日, 上海期货交易所公布将于2008年1月9日挂牌交易黄金期货合约, 为消除“公告效应”及“预期效应”的短期影响, 样本剔除了黄金期货上市前后各6个交易日的数据。因此, 本文选取黄金期货上市前后各300个黄金现货日交易数据进行研究分析, 从2006年10月10日至2007年12月27日选取为期前数据, 从2008年1月17日至2009年4月13日选取为期后数据。

2. 指标的选择

市场质量是包含多方面因素的综合体。一般而言, 市场质量可从流动性、波动性、效率性、透明性、公平性和可靠性六个方面进行衡量。本文主要研究的是最基本的市场质量指标:流动性、波动性和效率性。其中流动性是指, 快速地低成本地成交一定金额的能力。波动性是指, 资产价格或者收益偏离其期望的可能性。效率性是指, 市场上交易的资产的价格充分、及时、准确地反映所有相关信息的能力。

(1) 流动性指标

Amihud流动性比率。指在一段时间的绝对收益率与交易量之间的比值, 即:

其中, LRt为第t日的Amihud比率, Rt为第t日收益率, Vt为第t日成交量。该比率反映了价格的波动对交易量的反应程度, Amihud比率越大, 则流动性越低;反之, Amihud比率越小, 则流动性越高。

(2) 波动性指标

GRACH模型和虚拟变量的计量方法。为研究黄金期货上市后对黄金现货市场波动性的影响, 本文借鉴了Antoniou (1995) 采用的GARCH模型和Jatinder Bir Singh用到的虚拟变量的计量方法。通过分析虚拟变量的系数来判断黄金期货上市后对黄金现货市场波动性的影响。

考虑到的方差是否相同, 可以分为两种情况:

第一、如果是同方差, 那么就在均值方程中加入虚拟变量DD, 即:

第二、如果是异方差, 则将虚拟变量引入GARCH模型的方差方程中, 即:

其中约束条件为, 且因为考虑的市场信息是完全对称的, 市场是一个有效的市场, 所以价格本身已经能够反映出所有的信息, 无需再用其它的影响价格的因素作为自变量进行回归。故均值方程采用收益率的自回归模型。其中, DD为虚拟变量, 在黄金期货推出之前DD取0;在黄金期货推出之后DD取1。通过该虚拟变量系数的符号以及显著性水平来判断黄金期货上市是否影响了黄金现货市场的波动性, 如果DD的系数显著为负时, 说明黄金期货推出后, 黄金现货的波动性降低;如果DD的系数显著为正时, 说明黄金期货推出后, 黄金现货的波动性增大;如果DD的系数未通过检验, 则说明黄金期货推出后, 黄金现货的波动性没有影响。

(3) 效率性指标

由于对市场效率性的度量缺乏准确的衡量指标, 为了增加可靠性, 本文采用收益率序列一阶自相关系数的绝对值及相对收益率偏离度这两个指标同时对效率性进行衡量。

收益率序列一阶自相关系数的绝对值。主要做法是对期前和期后的收益率分别做一阶自回归, 从中得到期前和期后日收益率序列一阶自回归系数的绝对值。根据有效市场理论, 市场的信息传递效率越高, 则金融资产价格应当越接近随机游走, 收益序列的自相关程度应该越低, 即低的自我相关系数绝对值代表较好的市场效率。

相对收益率偏离度。假使黄金现货价格能够充分反映所有相关信息, 在其他条件不变的情况下, 以相对收益率偏离度代表的定价误差将是非常微小的。如果相对收益偏离度在期后显著降低, 则黄金期货上市后黄金现货市场信息效率更有效。反之, 相对收益率偏离度显著上升, 则黄金期货上市导致黄金现货市场的信息效率下降。第t日的相对收益率偏离度定义为第t日的收益率均值方程误差项的绝对值。

四、实证结果

本文运用EViews6.0软件进行统计性指标分析, 通过比较黄金期货上市前后各市场质量指标的变化情况, 研究黄金期货上市后对现货市场质量所造成的影响。

1. 流动性变化情况

表1中分别列出了Amihud比率期前、期后的均值, 及检验时得到的p值。

从表1中可以看出, 黄金期货上市后, Amihud比率显著上升, 该比率反映了价格的波动对交易量的反应程度, Amihud比率越大, 则流动性越低。所以Amihud比率上升说明了市场流动性降低。

2. 波动性变化情况

采用GARCH模型及虚拟变计量方法来衡量波动性变化情况时, 首先对我国黄金现货日收益率的平稳性进行ADF检验, 检验后得出日收益率为平稳序列。因此可以建立收益率的自回归模型。再对日收益率序列的相关图和偏相关图分析后表明, 模型不存在滞后阶数。然后进行ARCH检验, 检验模型是否存在自回归条件异方差, 观察到:

从表2中可以看出残值存在异方差, 因此, 建立模型时我们将虚拟变量引入GARCH模型的方差方程中。

注:括号中的数值为显著水平。Q (12) 为Ljung和Box提出的检验残差序列自相关性的Q统计量, (12) 为检验残差平方序列自相关性的Q统计量。

表3为黄金期货上市前后黄金现货市场的日收益率的GARCH参数估计的结果, 为了检测黄金期货上市对黄金现货市场波动性的影响, 本次研究将虚拟变量DD加入到GARCH (1, 1) 模型中, 通过该虚拟变量的系数可以判断黄金期货上市是否影响了现货市场的波动性。从表3中可以看出虚拟变量DD的系数为正值, 并在5%的显著水平, 这说明黄金期货推出后, 黄金现货市场的波动性显著加大, 从而导致市场的稳定性降低, 市场风险增加。同时, 我们还可以从表中看出所有系数都通过了显著检验, 均为正数, 且<1, 因此满足对GARCH (1, 1) 模型的参数约束条件。

最后对GARCH模型再次采用ARCH检验, 结果显示:

因此, 从表3和表4中可以观察到, 标准化残差和标准化残差平方滞后12期的Q统计量均不显著。同时, F统计量和Obs*R-squared统计量也均不显著, 表明标准残差不存在额外的ARCH效应。这说明序列不具有自相关性, 残差项为序列无关的白噪声, 方差方程的估计是正确的, 从而验证了GARCH模型的解释能力。

3. 效率性变化情况

从表5中可以看出, 日收益率一阶自相关系数的绝对值和相对收益率偏离度均呈显著上升趋势, 因此实证结果表明黄金期货上市后, 黄金现货市场的效率性降低。

五、结论

本文以上海黄金交易所成交最为活跃的AU9995黄金现货作为研究对象, 采用EViews6.0软件对黄金期货上市前后各300个日交易数据进行处理分析, 通过比较我国黄金期货引入前后各市场质量指标的变化情况, 来研究黄金期货上市对现货市场质量所造成的影响。分析后发现:

1. 使用Amihud比率来考察市场流动性变化情况时发现:

黄金期货推出后黄金现货市场的流动性降低, 导致交易成本增加, 交易风险增大, 黄金现货市场质量降低。

2. 使用GARCH模型和虚拟变量的计量方法来考察市场波动性变化情况时发现:

虚拟变量DD的系数显著为正, 因此, 黄金期货推出后黄金现货市场的波动性增加, 从而市场的稳定性降低, 风险增大, 降低了黄金现货市场质量。

3. 使用日收益率一阶自相关系数的绝对值和相对收益率偏离度来考察市场效率性变化情况时发现:

两个指标均显著上升, 因此, 黄金期货推出后黄金现货市场的效率性降低, 降低了黄金现货市场质量。

由此可见, 黄金期货上市后, 降低了黄金现货市场的流动性和效率性, 增加了黄金现货市场的波动性。因此, 黄金期货的引入未能改善黄金现货市场质量, 而是降低了黄金现货市场质量。通过本文的研究, 为衍生品的引入对标的市场质量的影响提供了进一步的证据, 同时也对我国推出股指期货有一定借鉴意义。

参考文献

[1]Jegadeesh N, Subrahmanyam A.Liquidty effects of the introduction of the S&P500index futures contract on the underlying stocks[J].Business, 1993, 66:171-187.

[2]Lee SB, Ohk KY.Stock index futures listing and structural change in time-varying volatility[J].Futures Markets, 1992, 12:493-509.

[3]Antoniou A and Holnes P.Futures trading information and spot price valatility evidence for the FT-SE100stock index futures contract using GARCH[J].Banking&Finance, 1995, 19:117-129.

[4]Pericl, i Aand Koutmos, GIndex Futures and Options and Stock Market Volatility[J].FuturesMarkets, 1997, 8:957-974.

[5]McKenzie MD, Brailsford TJ, Faff RW.New insights into the impact of the introduction of futures trading on stock price volatility[J].Futures Markets, 2001, 21:237-255.

[6]Pilar, C.and Rafael, S.Does Derivatives Trading Destabilize the Underlying Assets?Evidence from the Spanish Stock Market[J].Applied Economics Letters, 2002, 9:107-110.

[7]黄玮刘再华:股指期货推出对股指波动性影响的研究--基于印度NIFTY股指期货的实证分析[J].湖南财经高等专科学校学报, 2007, 10:116-120.

黄金市场调查报告 第5篇

黄金的矿产量即将出现最高峰根据世界黄金协会的报告，世界黄金产量预计将达到一个高峰。根据年底统计数据显示，全球范围内已经接近没有发现大型的高储量的新的黄金矿藏，近年来，多数的黄金生产大国，不仅是澳大利亚、美国、南非，而且包括加拿大、秘鲁、印度尼西亚等其他国家，黄金产量都有所下降。中国和俄罗斯是仅有的两个产量上升的黄金生产大国。同时，全球最大黄金生产商之一Goldcorp也发布报告称，他们统计了全球主要的黄金矿产企业最近20年勘探黄金矿藏的数据显示，1995年是全球勘探到新黄金矿藏的一个高峰，一般黄金矿藏从勘探到达到量产高峰为20年周期，以此计算，黄金矿产量也将在20达到顶峰，此后在未来几年都会下降，甚至有很大的降幅。高盛集团(Goldman)在年3月的最新研报告中表示，目前，黄金和钻石都只剩下20年的可开采储量。因此，他们判断黄金市场可能会在2015年出现“产出峰值”。(下图为高盛公司的黄金新勘探量和产出预测分析图)世界黄金协会的报告和大型黄金矿产企业的报告以及美国高盛公司的研究报告，都同时相互佐证了黄金矿产量将下降的基本面判断：2015年黄金产量将到顶，随后数年将出现黄金产量的快速下滑，这无疑非常利好未来的黄金价格。当前黄金价格接近黄金开成本在金价上涨期间，矿山巨头纷纷通过收购来扩大生产规模。而当黄金价格下跌后，矿山巨头又不得不对持有的矿山进行减损处理，导致利润蒸发。世界上最大的金矿企业加拿大巴里克黄金公司(BarrickGold Corporation)最终亏损29亿美元。自以来已经连续3年陷入最终亏损。

全球主要金矿的生产成本都在1金衡盎司1000~1200美元左右，与目前金市的水平基本相同。全球范围内，只有中国和俄罗斯因人工成本低、黄金开采的环保要求低等因素，目前开采成本较低一些。

黄金的需求方面全球范围内，东方国家因为经济发展，这些年黄金消费量一直稳步增长，逐步取代欧美发达国家，成为黄金消费的主流市场，其中最大的黄金消费国家为中国和印度。印度是传统大国，一直稳步增加，目前在年消费800-1000吨左右的水平中国是新兴黄金消费大国，从的不到400吨，在20达到1300吨的水平，第一次达到年人均1克的水平。相比较中东地区人均年50-100克黄金的消费，东南亚国家年人均超过10克黄金购买量来分析比较。从中国的经济发展现状和人均购买的克数上来讲，中国的黄金市场还有巨大的增长空间。而中国人，人均只要每增加1克黄金消费，整体就是1300吨的需求增长，这是一个非常令人恐怖的数据。未来必将动摇整个全球的黄金产需平衡。全球黄金目前出现历史上从来没有过的“三角分布”纵观世界黄金历史，黄金在人类5000历史中，由于充当主要货币功能，黄金从来是集中分布，集中于当时最发达的经济体中，比如：40前，世界最发达的经济体是古埃及，黄金集中于古埃及。后来，黄金集中在欧洲的古罗马。随着，欧洲复兴，全球黄金从非洲，南美，亚洲等，集中于整个欧洲。最后一次全球黄金的大集中，出现在二战后的美国，1945年二战结束，美国当时持有了世界70%以上的存世黄金，达到人类有史以来的一个超级黄金集中度的顶峰。二战后到今天，随着亚洲经济体中的中国印度的快速发展，黄金逐步出现了一个西金东移现象。目前，黄金出现了一个人类历史上从未有过的现象：三足鼎立、平均分布。全球已经开采出来的黄金总计约18万吨，除去无法回收进入金融流通领域的大量黄金外(宗教、工业、传世等)，可供金融交易的黄金大约6--8万吨。目前分布如下：欧洲各国：政府加民间约25000多吨美国：政府8100吨，民间10000吨印度：民间10000万吨，政府600吨中国：政府约3000吨(根据数据估算，中国政府公布只有1000吨黄金)，民间可供交易的黄金约3000吨。从整个地球的角度看，现在存世的可交易黄金在全球地理上出现了一个三角平均分布的状态：美国、欧洲、亚洲(中国、印度)结论这种三角平均分布的结构，实际上是黄金价格的处于超级不稳定的分布结构，当黄金超级集中时，一般黄金价格可控，处于黄金价格平稳的时期。无论是古埃及，欧洲复兴，大英帝国崛起，美国二战后一枝独秀建立的布林顿森林体系等时期

在金价上涨期间，矿山巨头纷纷通过收购来扩大生产规模。而当黄金价格下跌后，矿山巨头又不得不对持有的矿山进行减损处理，导致利润蒸发。世界上最大的金矿企业加拿大巴里克黄金公司(BarrickGold Corporation)20最终亏损29亿美元。自度以来已经连续3年陷入最终亏损。

黄金　黄金市场发出买入信号 第6篇

国际现货黄金价格自5月初下探845美元之后，波动幅度逐步收窄，呈现区间振荡局面。在下面的K线图上，一方面我们看到金价主要围绕半年线(即图中的MA120)波动：另一方面，高点逐渐下降，而低点逐渐上升。这说明中期走势面临方向选择，一旦突破后将有非常可观的涨跌幅度。7月份，黄金市场终于发出了阶段性的买入信号!

一般来说，就像2006年5月触及730美元和今年3月份创下新高1032美元那样，過度拉升之后的高点往往不具备太强的技术性意义，而连接次高点的趋势线却更加可靠。在下面的日线图中，连接次高点953美元的趋势线L1已于6月底被清晰突破。7月初，金价回测L1并企稳反弹(这里同时也是半年线所在位置)，从而确认了这条趋势线的有效性，表明金价即将摆脱近几个月的振荡整理局面，展开阶段性的中期上升行情。这就是笔者所说的买入信号。

不论做什么投资，过多预测总是容易让人走入误区——因为不断变化的市场价格总是具有很强的不确定性，谁也不知道明天的金价会是多少；但另一方面，涨跌趋势往往又具有一定的可预测性。因此，投资者能够把握的只是趋势，实际上不可能精确预测出某个时间的具体价格。就技术分析的角度而言同样如此，大多数技术分析方法都是致力于研究市场趋势，或者结合市场运行的周期性来研判市场趋势，真正要预测出某个具体时间的准确价格实际上是不可能的。那么，在目前黄金市场已经发出买入信号的时候，我们要做的事情只是买入并持有!至于下一步能够涨到什么地方，什么时候开始回落，笔者以为并不是投资者需要过分关心的事情。

★美元下行风险增大有望助推金价走高

近期大宗商品市场和贵金属市场全面上扬，与美元汇率的持续下跌是分不开的。上半年，对于美联储可能停止降息并在下半年小幅加息的预期不断升温，并推动美元汇率振荡回弹。但近两个月的数据显示，次贷危机对美国经济的负面影响才真正开始显现出来，特别是就业数据出人意料地恶化。如下图所示，2008年上半年，美国非农就业人数开始出现约五年以来的第一次负增长，而5、6月份更是进一步下滑至2003年以来的最低水平。

维持“充分就业”是美联储的主要政策目标之一，因而就业数据的趋势性变动将直接影响到美联储的政策导向，或者说它是研判美联储未来利率走向的一个重要工具。从历史数据来看，就业数据与美国联邦基金目标利率之间确实存在着极强的相关性。如下图所示，假如我们以失业率来表示美国的经济运行周期，那么上世纪九十年代初互联网泡沫破灭以后，美国经济经历了一个大约为期九年的复苏和增长阶段，而后又出现了分别为期三年和四年左右的衰退和回升阶段。受次贷危机影响，美国经济已经开始进入衰退周期是无可争议的事实。在这种情况下，美联储最多可能为了避免通胀恶化而停止下调利率，小幅加息的可能性越来越小。因此，市场参与者原本对美联储下半年可能上调利率的预期就会产生转变，进而影响到与此有关的大量套利交易，迫使美元汇率重新回到下降通道内。

★油价短期内或现冲高回落

6月份以来黄金与原油的相关性有所增强，但总得来说油价的上涨仍然远远强于黄金。7月11日，纽约原油期货市场近月交割的原油期货合约突破147美元／桶，正在向150美元的整数位关口进发。虽然有需求上升和美元贬值等重要原因，但不可否认的是，原油等大宗商品市场的投机性炒作已经到了无以复加的地步。从这个角度来看，投机性交易者是否获利回吐操作将成为影响油价走势的一个重要因素。近年来，随着油价持续大幅攀升，越来越多的投机性资金进入原油市场进行炒作。如果这些资金趁油价处于相对高位时采取获利回吐操作，则不排除油价出现回落的可能。不过，目前业内人士一般认为，国际市场原油供求平衡较为脆弱，大部分机构，包括大型投行正在谋求进一步抬高油价。

受次贷危机影响，美国等全球主要经济体增长速度明显放缓，由此而产生的需求下降理应对不断上扬的油价构成压力。当然，影响原油价格的因素错综复杂，准确预测油价未来走势非常困难。但由于投机炒作在近年油价上涨中发挥了重要作用，因此就短期而言，这些资金会不会在大幅拉高油价后开始获利回吐是值得我们关注的焦点之一。

中国黄金期货市场有效性实证分析 第7篇

由于黄金具有稀有珍贵且稳定易保存的天然属性, 加之不断变幻的国际经济环境, 例如美国滞涨, 黄金市场成为投资者规避风险、资产保值的重要市场。2008年金融危机爆发, 全球金融市场遭受沉重打击, 但危机时期的黄金市场却令人意外的呈现出微涨的格局;2011年下半年欧债危机持续演进时, 伦敦现货黄金定盘甚至迎来了其1855美元/盘司的历史价格高点。然而自2012年10月份以来, 尽管全球经济逐渐开始复苏, 黄金价格却一反之前不断上涨的态势, 开始持续走低, 2013年4月15日, 黄金市场价格创下了十年来单日跌幅最高纪录。2008年1月, 上海期货交易所正式推出黄金期货, 黄金期货的出现为完善我国期货市场起到了重要作用。因此, 开展对黄金期货和现货的研究, 分析黄金期货和现货市场的信息传递效应和价格波动溢出规律, 检验期货市场的有效性, 具有重要的理论意义和现实意义。

市场有效性理论由来已久, 一般而言包含两个方面。一方面, 从期货市场的功能角度出发, 期货具有价格发现的功能, 即现在的期货价格与未来的现货价格一致, 同时, 期货市场能够对现货市场进行引导, 相较于现货市场, 期货市场会率先对市场信息作出反应;另一方面, 从市场信息传递的角度考虑, 如果某个期货市场具有有效性, 期货价格的时间序列是符合随机游走序列, 这意味着价格序列可以充分反映市场的信息。按照对信息反应的灵敏程度, 大体上将有效市场分为三种:弱式有效市场、半强势有效市场和强势有效市场。由于我国黄金期货成立时间较短, 发展仍处于初级阶段, 因此本文主要检验它的弱式有效性。

二、实证分析

(一) 数据的选取和处理

本文选取上海期货交易所黄金期货和上海黄金交易所黄金现货每日的收盘价数据进行研究, 中国黄金现货价格取样为上海黄金交易所AU9995品种, 中国黄金期货价格取样为上海期货交易所上市的期货合约, 所有的数据均来自wind资讯金融终端。由于期货合约具有固定的到期日, 为了克服黄金期货价格不连续的特点, 选取最近月份的未交割期货合约作为代表, 从而产生连续的期货价格序列。分别记黄金期货价格为, 黄金现货价格为。在实际经济金融问题研究中, 我们常常更关注收益率的变化, 以此, 继续对上述序列取对数处理, 分别记作和, 期货和现货市场的收益率序列记作和, 以此作为数据分析的基础。

本文选取的样本区间为2011年1月4日至2013年8月5日, 在这段时间里, 黄金价格波动剧烈, 甚至创下了十年来单日跌幅最高纪录, 样本区间能较好反映黄金期货和现货市场的最新变化。

(二) 样本数据描述和单位根检验

分析黄金现货价格和黄金期货价格样本数据走势变化可以发现, 黄金现货和期货有较强的相关性, 但在2012年6月之后相关性减弱, 波动溢出效应增强, 因此需要做进一步分析。

对样本序列和进行ADF单位根检验, 以防止在协整分析中出现伪回归问题, 接着对两序列的一阶差分序列, 即对数收益率序列和作ADF单位根检验。结果表明, 在5%的显著水平下, 和两序列存在单位根, 是非平稳的时间序列, 但它们的一阶差分序列不存在单位根, 是平稳序列。由于两序列均为一阶单整, 我们可以通过建立VAR模型分析它们之间的协整关系。

(三) 信息有效性检验游程检验

如果黄金期货市场的价格变动符合随机游走模型, 则可证明期货市场具有信息有效性, 市场的有效性越强, 价格就越符合随机游走模型。本文旨在检验我国黄金期货市场价格是否遵循独立同分布增量过程它是最严格的一种随机游走过程, 对应的检验方法是游程检验。

本文使用均值作为样本游程的划分方法, 利用SPSS软件对黄金期货价格序列进行游程检验, 检验结果发现游程个数为358个, 检验Z值为1.597, p值为0.11, 大于显著性水平0.05, 不拒绝原假设, 期货价格序列具有随机游走特性, 中国黄金期货市场信息有效。

(四) VAR模型建立与Johansen协整检验

由单位根检验可知和都是一阶单整的序列, 为了分析两变量之间可能存在的长期均衡关系, 在此基础上建立VAR模型。该模型主要以数据作为分析基础, 并不强调模型的经济理论性。它的实质是考查多个变量之间的动态互动关系, 将所有的变量都视作内生变量, 刻画的是每个序列都对所有序列的滞后期, 包括其自身的滞后期进行回归。由于经济金融变量的滞后项通常包含了很多信息, 因此VAR模型能够更加全面的反映实际问题。

第一步:滞后期数的选择。从理论上来说, 选择滞后期数的目的是为了使得模型的扰动项满足向量白噪音过程, 利用Eviews得到的结果显示, LR、FPE和AIC信息准则给出的滞后阶数为4, SC和HQ信息准则选择滞后阶数为3, 在5个评价指标中有3个认为应建立VAR (4) 模型, 则模型形式确定为VAR (4) 。

第二步:模型平稳性检验。如果VAR模型中存在大于1的根, 则是一个非平稳的系统。从检验结果中不难发现发现, 特征方程的单位根全部落在单位圆内, VAR模型平稳。

第三步:模型参数的估计。最小二乘法是估计无约束VAR模型的最常用方法, 表1中给出了VAR模型估计的结果, 每一列对应VAR模型的一个回归等式, 我们可以通过系数估计值的正负和大小来判断变量间的动态关系, 表2反映了模型的相关统计检验量。

为了检验黄金期货和现货价格的长期关系, 使用Johansen协整检验方法, 选择有截距项但无确定趋势项, 由协整检验结果可知, 和的迹统计量和最大特征值统计量在5%的置信水平下拒绝原假设, 即存在一个协整关系, 两变量间的长期协整方程为, 存在长期均衡关系。

(五) 误差修正模型 (VECM)

在确定了变量间有长期的协整关系之后, 我们可以在VAR的基础上, 通过向量误差修正模型 (VECM) 分析变量间的短期动态修正关系。对于每个确定的时刻, 都存在偏离协整关系的部分, 这种偏离代表了这些长期关系在短期内的一定程度的非均衡状态, 被称作误差。VECM模型反映了系统本身对偏离长期均衡的动态调整功能, 它的滞后期是无约束VAR模型一阶差分变量的滞后期, 从而确定VECM的滞后阶数为3, 可以得到如下模型:

根据表3中的误差修正模型可知, 误差修正项系数分别为-0.06和0.04, 但是变量显著性检验表明概率值分别为0.06998和0.07059, 因此二者在统计意义上均不显著, 误差修正项对变量并没有修正作用。黄金期货市场和现货市场虽然存在长期均衡关系, 但是都对短期波动没有反馈和修正的调节机制。

(六) 脉冲响应函数

VAR模型的建立并不依赖于经济理论, 因此对单个参数估计值的解释很困难, 同时也没有意义。想要对一个VAR模型做出结论, 可以观察系统的脉冲响应函数和方差分解。

脉冲响应函数刻画了内生变量对误差变化大小的反应, 具体地说, 它刻画的是在误差项上加上一个标准差大小的冲击对内生变量的当期值和未来值所带来的影响。

左图表示期货市场价格对一个标准差大小冲击的反应, 从图中可以看出, 对于来自自身的冲击在第3、4期达到最大, 随后缓慢减弱, 到第7期时逐渐保持平稳, 大约在0.115左右;对于来自于的新息扰动从第一期开始迅速增大, 但在第2期微幅下调, 从第3期又开始逐渐增大, 在第4期达到最大值, 直到第10期一直保持稳定, 维持在0.002附近, 这反映出随着时间的推移, 现货价格对期货价格的影响逐渐平稳。

右图表示现货市场价格对一个标准差大小冲击的反应, 从图中可以看出, 对于来自自身的冲击在第1期时达到最大值, 随后有所下降, 在第3期达到最小值, 但在第4期有所反弹增加, 直到第10期一直缓慢下降;对于来自于的新息扰动从第1期开始缓慢上升, 到第3期达到最大值, 随后一直以极缓慢的速度减小, 从总体来看, 一直保持在0.115左右。

这意味着黄金期货价格的一个单位标准差引起现货价格的脉冲响应作用大于黄金现货价格一个单位标准差引起的期货价格的脉冲响应作用, 说明黄金期货价格在相互作用中占主导地位, 长期引导着现货价格。

(七) 方差分解

方差分解可以给出随机新息的相对重要性新息, 它通过分析每一个结构冲击对内生变量变化的贡献度, 来进一步评价不同结构冲击的重要性, 因此, 方差分解可以反映扰动项的冲击对各变量影响的相对程度。利用上述VAR模型进行方差分解分析, 结果如下表所示:

在的方差分解中, 第一期仅表现为自身的变动, 从第2期开始的贡献度逐渐减小, 但仍然维持在97%以上, 尽管黄金现货价格对期货价格的冲击力度从第2期开始一直缓慢增加, 但是力度很弱。在的方差分析中, 其对自身的影响仅为11.73%, 远远小于期货价格对自身的影响, 同时自身影响随时间逐渐减小, 黄金期货价格对现货价格的方差贡献率从第1期开始稳步增长, 甚至逼近92%。这与脉冲响应函数的分析结果一致, 说明在黄金市场上期货价格对现货价格具有引导和价格发现的作用, 但现货价格对期货价格的影响较小。

三、结论及政策建议

首先从信息有效性的角度, 通过游程检验的方法对黄金期货市场的有效性进行验证, 结果表明我国黄金期货市场具有信息有效性, 价格服从严格的随机游走过程独立同分布增量过程, 这表明可以通过历史数据获得超额收益。

接着, 从功能有效性的角度, 采用协整分析、VAR模型、VECM模型等方法, 研究黄金期货和现货价格之间的数量关系。研究结果发现:黄金期货和现货对数价格都符合一阶单整, 两者具有长期协整关系, 但是误差修正模型中的误差修正项系数并不显著, 说明对变量并没有修正作用, 当短期波动偏离长期均衡水平时, 仅仅依靠市场本身的功能无法将非均衡状态拉回到均衡状态。因此, 黄金期货市场和现货市场对短期波动没有修正调节机制, 突发性的波动会对市场产生较长时间影响。

最后, 在VAR模型的基础上, 本文采用脉冲响应函数和方差分解分析的方法刻画黄金期货和现货市场的动态互动关系。脉冲响应函数结果说明黄金期货在价格引导过程中起主导作用, 期货价格的新息扰动引起现货价格的脉冲响应作用大于现货价格的新息扰动引起的期货价格的脉冲响应作用。方差分解的结论也证实了黄金期货的价格主导地位。所以, 在本文的研究范围内, 我们认为中国黄金期货市场基本具有功能有效性, 但尚不完备。

我国黄金期货2008年才正式上市, 到目前为止, 国内的黄金期货品种较为稀缺, 仅有SHFE黄金、SGE黄金T+D、SGE黄金9999、SGE黄金9995和SGE黄金100G等12种期货品种, 这对期货市场的信息有效性和功能有效性发挥有一定的局限作用。同时, 上海黄金期货合约规定一手黄金期货合约为1000克, 交易门槛过高。在本文的样本数据选取的时间区间内, 黄金价格有明显的回落, 尽管期货市场流动性不足但仍旧能吸引中小投资者参与, 改变期货持有人结构, 从一定程度上促进了期货市场有效性和流动性的发展。

本文着眼于我国黄金市场功能有效性的部分缺失, 提出如下政策建议:

对于政策制定者而言, 首先, 积极开发新的黄金投资品种, 增强市场流动性, 活跃市场交易。其次, 适当降低投资门槛, 黄金的贵金属属性决定了其很难再持续大规模的下跌趋势, 若金价上涨, 过高的门槛对投资资金的需求增大, 造成交易不够活跃, 从而影响期货市场有效性的发挥。另外, 目前我国黄金期货市场对于短期波动缺乏自我修正调节能力, 这要求政策制定者加强对市场的监管, 对于短期内出现的大幅度价格偏离进行适当干预, 在保证市场化的基础上稳定市场情绪。最后, 健全会员结构, 尽管目前金融机构是黄金期货市场的投资主体, 但这些金融机构多为期货公司, 抗风险能力较为单一, 政府应鼓励更多的金融机构参与黄金期货市场的交易, 特别是商业银行的加入能为市场注入更多的流动性。

对于投资者而言, 本文通过实证分析说明黄金期货市场可以作为现货市场的“晴雨表”, 尽管在实际投资操作中, 这对投资者而言意义不大, 但是可以将其作为投资方向性的指引。

摘要：自2012年10月以来, 黄金价格开始大幅度震荡下跌, 黄金市场的动荡走势为研究黄金期货市场的有效性提供了良好契机。本文将期货市场有效性分为信息有效性和功能有效性两部分进行研究。研究结果表明, 我国黄金期货和现货价格之间存在着长期均衡关系, 期货市场对于价格引导起主体作用, 但对短期波动的不具有自身修正调节能力, 总体而言, 黄金期货市场具有信息有效性, 但是功能有效性尚不完备。

关键词：黄金期货,信息有效性,功能有效性

参考文献

[1]张成思.金融计量学-时间序列分析角度[M].北京:中国人民大学出版社, 2012, 144-227.

[2]秦俊琦, 邹楚楠.我国黄金期货市场有效性的实证分析[J].当代经济, 2009, (10) :140-141.

[3]祝合良, 许贵阳.中国黄金期货市场价格发现功能实证研究[J].首都经济贸易大学学报, 2010, (5) , 44-52.

中国黄金市场 第8篇

Automechanika Shanghai是全球最大的汽车零配件领域贸易展会Automechanika在中国的延续, 由法兰克福展览 (上海) 有限公司和中国汽车工业国际合作总公司共同主办。众多业内知名企业一如既往地亮相本届展会, 并且还有众多国内外知名品牌首次参展。汽车零部件与组件企业有阿菲尼亚、美驰、北汽海纳川、长安汽车、兵器工业、美国德纳、康迪泰克、东风康明斯、欧意德、雷默动力、德国大陆汽车、辉门、菲比、福莱斯乐、凌云、马勒、曼胡默尔、NTN、松下电工、飞利浦、天合, 万向、玉柴、采埃孚、博格华纳、长城汽车、岱高、德尔福、舍弗勒、雷沃动力、信义、金麒麟、正裕工业、骆氏企业等。而新设的汽车用品版块, 则吸引了包括车载电子、养护及润滑、汽车电器、汽车改装和内外饰专区的逾500余家展商云集于此。

美国TRW (天合) 汽车集团是汽车安全系统的先驱和领导者, 主要从事汽车零部件的生产和加工, 产品主要有汽车底盘电子动力转向系统、汽车制动器、汽车安全气囊电子控制模块及转向器等产品。天合汽车集团的售后市场亚太区总监艾旭茂表示:“一般而言, 售后业务会相应地滞后3～5年时间, 但也将保持同样甚至更高的比例增长。所以中国汽车后市场将迎来黄金增长期。”

辉门公司携旗下售后市场品牌的强大产品线震撼亮相, 包括Champion®养护品系列、Ferodo®制动产品、TreadSaver®底盘及转向产品、Payen®密封件、AE®发动机零部件系列, 同时还带来了新推出的高效专业电子目录, 从而使参观展会的全球汽车生产商和汽车维修行业专业人员感受到辉门公司“以先进的技术驾驭未来”的品牌精髓。

马勒集团作为活塞系统、气缸零部件、气门驱动系统、气体管理系统和液体管理系统的三大供应商之一, 为全球所有的汽车制造商提供门类齐全的高质量产品。马勒在超过24个国家拥有110个生产设施。通过近4.7万名员工的努力, 马勒的开发能力、产品质量与发货可靠性都达到了高标准, 从而与客户及供应商建立了相互信任的良好伙伴关系。马勒全球的七个研发中心 (斯图加特、北安普敦、底特律、新贝、圣保罗, 以及新加入的上海) 拥有3000多名研发工程师。他们致力于研发领先行业趋势的理念、产品与系统, 以达到客户对兼顾生态与经济可行性的解决方案的要求。马勒在中国的11家工厂为市场提供种类齐全的汽车相关产品, 包括活塞、活塞浇铸、轴瓦、空气、机油、燃油滤清器以及内燃机及其外围产品的零部件等。马勒还计划继续在中国设立工厂, 实现其全部产品的本地化生产。

全球领先的汽车技术与服务供应商博世首次展示了旗下汽车售后市场业务的整体解决方案。通过这一专业采购平台, 博世向汽车企业与终端消费者展示了集“配件+诊断+服务”于一体的售后市场业务理念, 其全系列零配件、专业检测设备以及专业服务网络能够同时满足独立汽车售后市场和主机售后市场的广泛需求。博世是此次参展规模最大的参展商, 分为“博世汽车售后业务整体解决方案展示”、“仿真维修站体验”、“百斯巴特大众高精度诊断设备”和“台湾扬弘集团零部件”四大区域, 博世展示了全系列零配件产品, 包括火花塞、滤清器、雨刮系统、照明技术、制动系统、能源系统、电器/电子装置、汽油发动机管理系统以及柴油喷射系统, 可满足日益增长的多样化市场需求。售后市场业务的整体参展使博世在这一亚洲最大汽车零部件盛会上备受关注。

雷默动力作为乘用车柴油机供应商也参加了此次展会。销售部副部长鲁齐永告诉MC记者, 雷默动力展示的产品包括全部采用电控高压共轨系统的满足国Ⅲ、国Ⅳ排放标准的柴油机, 同时还有满足欧V排放标准的发动机。在国内为乘用车配套的柴油机企业中, 雷默动力的柴油机技术最成熟, 在自主产品中是最先进的, 市场保有量最大, 目前已经为长城、华泰、江淮、奇瑞配套, 而且已经出口欧洲、中东地区。

欧意德是目前国内惟一一家拥有柴油发动机技术和自动变速器技术双向技术的动力总成制造商。在发动机方面, 拥有世界领先的技术支持, 满足轿车、SUV、MPV等多种搭载需求。在变速器方面, 欧意德采用成熟的德国ZF技术, 具备手自一体变速。同系列机型成功搭载于奔驰、雷诺、雪佛兰、大宇、雪铁龙、阿尔法罗密欧等国际知名品牌, 及国内市场中华骏捷车型。此次欧意德携现有的全系10款产品全部亮相参展, 可以说是产品最齐全的一次。包括五款清洁柴油发动机、三款4/6速AT变速器、二套柴油自动波动力总成。其中一套动力总成是在2011年9月中国国际汽车零部件展上首次发布的2.0L+4AT动力总成, 现在已经全面量产, 另一款是2.5L+6AT动力总成。

在新一轮的“十二五”规划中, “节能减排”被提到了重要议事日程。作为业界重要盛会, Automechanika Shanghai首次设立了“新能源”和“零部件再制造”专区, 以期推动这些新产业的发展。该展区受到多方支持, 包括汽车零部件再制造商协会 (APRA) 、中国物资再生协会 (CRRA) 以及同济大学汽车学院、奥地利可持续动力协会和菲律宾电动车协会等。同时, 第一次设立中国汽车产业发展成就展区, 集中展示了中国汽车工业近50年尤其是改革开放30年来的丰硕成果。

中国黄金市场 第9篇

在金融危机持续蔓延、欧债危机阴云不散、美元硬通货地位受到挑战、阿拉伯世界动荡等等世界政治和经济背景下, 黄金的避险功重回公众记忆, 黄金交易在世界各大交易市场表现出前所未有的活跃, 黄金价格一路高歌猛进, 黄金已成为投资者重要投资工具之一。中国黄金交易市场于2002年成立, 至2008年年交易额逾万亿, 已经稳居黄金场内交易世界第一的地位, 也是仅次于股票市场的中国公众参与度最高的投资市场。但是, 较之股票投资, 黄金交易价格对国际国内经济、政治因素更为敏感, 波动更为频繁, 波幅更大。那么, 哪些因素是主要的影响因素?本文将以中国黄金交易市场黄金价格为研究对象, 在整理专家和学者研究成果的基础上, 基于世界石油价格、美元指数和国内物价指数等经济数据, 运用时间序列分析方法, 揭示影响中国黄金市场价格波动的主导因素, 为个人和机构投资者的决策提供借鉴。

二、黄金市场交易价格影响因素理论分析

(一) 美元汇率与国际黄金价格的关系分析

从世界储备货币角度分析, 美元和黄金同为储备资产, 这一特性决定了黄金和美元互为依存和互为替代的关系。美元与黄金同为当今最受信赖的国际储备货币, 是各国央行储备资产结构中最主要的两项资产。因此, 当美元汇率走低时, 各国央行会丧失对美元的信任, 转而增持黄金, 黄金需求增加, 金价上涨;而美元汇率保持高位时, 各国政府会更多增持美元, 减少黄金的需求, 金价就会下跌。Forrest Capie (2005) 通过对美元汇率、英镑汇率和日元汇率的相关性展开研究, 研究结论证实黄金价格与上述三种货币汇率之间存在负相关关系。谢朝阳 (2010) 以美元货币供应量 (M2) 、联邦利率、美国CPI和美元名义有效汇率四个指标进行经济逻辑与数据关联性分析, 得出美元实际汇率是影响国际金价长期变迁最主要的因素。

从国际结算货币角度分析, 美元至今仍然是世界各国间贸易中最主要的结算货币。但是, 从本质上说, 美元是信用货币, 与其他国家政府发行的纸币并无区别, 而黄金是当今为数不多的可在世界范围内流通的非债务性金融资产。由于黄金的价值源于其稀有金属自身的价值, 因此, 其流动性和兑现价值不依赖于任何单一国家政府的“支付承诺”, 也不受任何单一国家经济政治的影响, 无论是在通货膨胀期还是通货紧缩期, 黄金都能保持其较为稳定的购买力。因此, 当经济不景气美元疲软时, 人们会抛售美元抢购黄金, 导致金价上涨;而在经济持续向好, 人们会抛售黄金换取美元, 导致黄金价格下跌。

美元价格与黄金交易价格的直接关系。国际黄金交易市场中黄金以美元标价, 当美元贬值时, 即使国际交易市场中以美元标价的黄金价格不发生变化, 隐性地, 以其他国际货币衡量的黄金价值实质上已经下跌, 从而刺激非美国国家对黄金需求的增加, 最终传导国际交易市场黄金价格随之上涨。周博敏 (2011) 的研究表明美元指数对黄金价格的影响较为显著, 如果美元指数增加1%, 金价将变动-0.9207%。

(二) 国际石油价格与国际黄金价格的关系分析。

世界石油价格与国际金价成正相关关系。石油价格的上涨往往使得以石油等原料作为投入的生产成本上升, 从而导致成本推进型的通货膨胀, 为避免通货膨胀风险, 黄金就成为机构和公众理想的投资和保值工具, 因而黄金需求增加, 金价上升。刘明.李娜 (2009) 对石油价格与现货黄金价格的关系进行实证研究, 确定两者之间存在长期均衡关系。实证研究成果证实, 原油价格和黄金价格存在着正向的相关关系。

(三) 国内通货膨胀等其他经济因素与黄金价格与关系分析

张炳南 (2012) 提出, 一国的黄金价格在通货膨胀初期不如其他商品上涨快, 但在经过初期之后, 金价上涨幅度将超过其他商品, 远大于通涨率.从而凸现其保值增值的功效。从长期来看, 每年的通胀率若是在正常范围内变化, 那么其对金价的波动影响并不大。在短期内, 物价大幅上升, 引起人们恐慌, 货币的单位购买力下降, 金价会明显上升。许贵阳 (2012) 则提出, 我国的黄金价格与黄金商品的消费需求量有直接关系。

综上所述可见, 国际金价的影响因素比较清晰, 即:主要受美元汇率 (美国经济状况) 、大宗商品价格 (主要是石油) 和各国央行黄金储备政策的影响, 而一国国内的黄金价格的波动要更为复杂, 除了上述国际因素外, 一国的经济状况、通胀率等因素也会对国内黄金市场价格产生作用。

三、实证研究

(一) 变量选择

参阅相关学者在这个领域中的研究观点, 为了突出对中国黄金现货交易市场价格的主要因素, 本文选取了如下几个经济变量作研究的解释变量和被解释变量。

中国现货黄金交易市场价格 (CGP) :中国现货黄金交易市场中可交易的黄金现货品种存在多种规格 (如AU95和AU99等) , 本研究选择公众参与度较高、交易量较大的AU99.99规格的交易价格数据, 作为本研究中中国黄金市场价格。这里的黄金价格为被解释变量。

国际石油价格 (WOP) :采用世界原油价格的月度数据作为本研究的石油价格, 是解释变量。

美元指数 (UI) :采用美元指数的月度数据作为本研究的美元变化趋势变量, 是解释变量。

中国零售商品价格指数 (CPI) :采用中国国内零售商品价格指数作为本研究中国内通货膨胀情况的替代变量, 是解释变量。

(二) 样本选取和预处理

本文选取2008年1月至2012年2月的月度数据, 原始数据来自于中国黄金交易所、国家统计局和国家外汇统计局, 运用统计软件为Eviews7.0。对样本的选取和预处理如下: (1) 样本选取时段。为了反映出金价与通货膨胀之间的关系。本文以2008年1月至2012年1月为样本空间, 理由是从中国国家统计局公布的CPI数据看, 这个区间的正好构成了CPI从高位一路下行跌至低谷, 又从低谷一直上升至高位一个完整的周期。 (2) 对美元指数和CPI取增长率, 而不是水平数据, 理由是:在理论部分阐述了专家研究观点认为如果美元价格、CPI处于长期稳定水平, 对黄金的价格不会产生冲击, 这两个的变量的变化才是黄金价格变化的主要原因。在本研究前期的工作中, 也发现国内黄金价格水平与美元价格水平、CPI指数水平不构成协整关系。

(三) 模型建立

学者们在这一领域的研究集中于对国际黄金市场交易价格的研究, 而对中国黄金交易市场价格问题的研究涉及较少, 本文借鉴前人的研究模型和自变量选取方法, 认为中国黄金市场交易价格 (CGp) 对 (1) 与国际石油价格的水平数据相关: (2) 与美元变化趋势和幅度 ( (35) UI) 相关; (3) 与国内通货膨胀变化的趋势和幅度 ( (35) CPI) 相关。

如上 (式1) , 建立一个多元线性回归模型, 着重研究三个经济变量与中国黄金交易市场价格之间的关系, 与其他经济因素的讨论未纳入本研究模型。

(四) 实证分析

根据时间序列分析方法, 对多个经济变量关系的研究需要通过如下步骤完成:每个时间学列的单位根检验, 确定变量是否了用于回归;序列间的协整检验, 以确认变量间存在稳定的协整关系, 消除模型“伪回归”的可能。再对两两变量进行Granger因果检验, 从统计学意义上确认解释变量和被解释变量之间的存在的因果关系。最后, 进行脉冲分析, 以进一步明确自变量的变化对因变量的短期影响。具体步骤如下:

1、单位根检验和协整检验。

本文运用Eviews7.0软件, 采用ADF平稳性检验对时间序列CGp、 (35) UI、WOp、 (35) CPI进行单位根检验, 检验结果如表1。

由表1结果可知, CGp、 (35) UI、WOp、 (35) CPI四个时间序列的水平数据在90%置信水平下是平稳的, 因此, 从统计学意义上证实, 可以用多元回归模型对几个变量的水平数据进行拟合, 研究自变量和因变量之间的关系。为了进一步确认多元回归模型有解, 需要对时间变量序列进行协整检验, 运用Johansen方法进行最大特征值检验, 结果如表2。以检验水平0.05判断, 因为, 29.11194〉27.58434、16.34444〈21.13162。所以, 四个时间序列间至少存在一组解, 即:CGp、 (35) UI、Wop和 (35) CPI之间存在长期协整关系。可以建立回归模型。

运用OLS方法, Eviews7.0软件拟合的多元回归方程如下:

其中, 模型的拟合度R2=0.246206;F统计量概率为0.005, 说明回归模型存在显著性。DW为0.28说明模型的残差存在明显自相关。常数项和石油价格系数具有显著性, 而美元指数变动和CPI变动系数的显著性较弱。

2、Granger因果检验。

通过Granger因果检验, 可以进一步确定四个变量相互影响的因果关系。在10%置信水平下, 从表得出:CPI的变动是黄金价格变动的原因;而黄金价格的波动不是CPI波动的原因。这个数理分析结论也符合经济逻辑分析。美元波动是黄金价格波动的原因, 而黄金价格波动不是美元指数波动的原因, 这个数理结果也符合经济逻辑判断。在10%置信水平下, 石油价格和黄金价格之间互为因果关系, 而换进是石油价格波动的原因在统计学意义上更加显著, 这个数理结果与前面经济逻辑分析结论不一致。

3、脉冲分析

下图显示的是, 在本文所建立的模型下, 基于研究样本空间, 所得出的美元价格波动 (中间图) 、CPI指数波动 (右图) 对中国黄金价格12期 (12个月) 的影响。可见, (1) 美元指数的上升, 在当月就会引发一个黄金价格立刻下跌。但是这个影响是短暂的, 在第二个月就会消失。 (2) CPI的上涨, 对黄金价格的影响并会在短期有明显的或正、或负的影响, 以一年为期限, CPI的上涨总体会带动黄金价格的上涨。两个因素对黄金价格的影响是收敛的。

而石油价格对黄金价格冲击曲线是非收敛的。这个结论再一次证实格兰杰因果检验的结果, 即:黄金价格和石油价格的波动是互为因果、且正相关的。在现实市场中的表现是:石油几个下跌会引发黄金价格的下跌, 而黄金价格的下跌又会反过来加剧石油价格的下跌。

四、结果分析

通过上述实证研究, 我们可以得出如下分析结论: (1) 中国黄金交易市场价格水平与美元长期存在的价格水平无关, 而与美元变化的方向和幅度有关, 呈负相关关系。这个结论与前面理论部分的分析结论一致。美元指数每上涨1个百分点, 会带来2.02个百分点黄金价格的下跌。 (2) 中国黄金交易市场价格水平与国内物价指数水平无关, 而与国内物价波动的方向和幅度正相关, 即:物价水平不能影响黄金价格, 而不断上涨的物价趋势会引发市场避险情绪, 从而导致市场需求增加, 黄金价格上涨。物价指数每波动1个百分点, 会带来15.43个百分点黄金价格的上涨。 (3) 石油价格水平与中国黄金价格水平直接相关, 且石油价格每变化1个百分点, 黄金价格会同方向变化1.18个百分点, 幅度接近。从经济学原理上分析, 是黄金和石油具有国际大宗商品、并以美元标价的共同特性决定的。

因此, 我们可以得出结论:美元汇率的波动是中国市场黄金价格短期波动的主要原因, 而物价指数CPI长期走势的累积效应会在很大程度上影响国内现货黄金价格的涨跌方向及其幅度, 而国际石油价格变化与国内黄金价格变动趋势相同, 可以作为价格走势的风向标, 但影响力较弱。

参考文献

[1]Forrest Capie, Terence C Mills, Geoffrey Wood.Gold as a hedge against the US dollar[J].Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 2005, 15 (4)

[2]谢朝阳.国际黄金价格长期变迁中的美元因素分析[J].中国流通经济, 2010, (8)

[3]周博敏, 国际黄金价格变动与投资策略分析.工业技术经济, 2011, (12)

[4]张炳南.黄金价格_中国黄金储备与通货膨胀关系研究.当代经济研究, 2012, (1) .

[5]许贵阳.官方售金、黄金商品消费与黄金价格——基于世界各国1995年-2009年数据的实证研究.上海金融.2012, (03)

[6]魏晓琴.潘妍霞.陈慧芳.上海黄金市场与伦敦黄金市场价格联动关系研究.金融理论与实践, 2012, (03)

中国黄金市场 第10篇

一、国际上主要黄金市场发展情况

目前, 全球已经形成50多家黄金交易所, 其中以伦敦、苏黎世、纽约、日本和香港地区最具影响力。

1、伦敦黄金市场。历史悠久, 曾是世界上最大的黄金市场。以现货交易为主, 无固定交易场所, 实行做市商制度, 最大的特点是其独一无二的定盘制度。伦敦黄金市场每个交易日由金商代表进行两次定盘, 下午定盘的时间往往会成为每天金价运行的转折点。其价格变化, 被看作国际黄金市场价格的晴雨表。

2、苏黎世黄金市场。是二次世界大战后发展起来的世界性黄金自由市场。它以瑞士三大银行为中心, 联合经营黄金, 不但充当经纪人, 还掌握大量黄金储备进行黄金交易, 市场交易没有任何限制。

3、纽约黄金市场。纽约黄金市场的发展历史很短, 但发展速度相当快。是目前世界上最大的黄金期货市场。以期货交易为主, 主要以投机活动和套期保值为主, 实行场内竞价交易制度, 机构投资者占主导交易地位。

4、日本黄金交易所 (东京工业品交易所) 。是日本政府正式批准的唯一黄金期货市场, 为日本的黄金业者提供了一个具有透明度和有效率的交易平台;2004年黄金期权获准上市, 日本的黄金期货市场更加活跃。在24小时的黄金交易市场中, 东京市场成为伦敦、纽约交易时间外的亚洲时段的重要交易市场。

5、香港黄金市场。可分为主体市场、无形市场和期货市场。由于香港黄金市场在时空上连接了伦敦市场和纽约市场, 便于国际投资者24小时跨时区套利交易, 加之香港黄金市场无外汇管制等客观有利条件, 使香港黄金市场迅速发展, 现已成为世界四大黄金市场之一。

二、国际成熟黄金市场与我国黄金市场比较

以下从市场监管体系、制度建设、税收政策、交易模式、交易主体、交易产品、市场开放程度和黄金储备等角度来对比我国黄金市场与国外成熟黄金市场的差异情况。 (表1)

三、国际成熟黄金市场对发展我国黄金市场的启示

一个较为完善成熟的黄金市场应具备以下特征:具有多元化、多样化、多层次的市场体系;有完善统一的法律及监管体系, 管理部门或监管主体职能分工明确, 并被赋予有效的监督管理手段;市场发展定位与本国政治、经济、历史环境相适应;有完备的交易制度和规定。

(一) 大型的做市商是黄金市场世界影响力的一个重要因素, 大型做市商能保证资源的有效配置, 提高市场活跃度, 提高市场风险管理水平。

(二) 只有将我国黄金市场发展成为以投资功能为主的市场, 才能达到发展壮大我国黄金市场的目的, 才能在世界黄金市场中占有一席之地, 是加快我国黄金市场与世界接轨的一个必不可少的环节。

(三) 建立健全合理的监管制度能够最大限度地降低金融市场参与者的信息不对称性, 保障投资者的利益, 进而促进整个黄金市场管理的进步。

(四) 发展黄金市场要与本国政治、经济、历史环境相适应。由于各国的经济条件和市场发育程度存在较大差异一国应根据本国的实际情况选择最适宜的市场发展道路。

注:黄金储备数据来源于世界黄金协会2013年数据

(五) 开放黄金市场是发展国际黄金市场的必要条件。从各大国际黄金市场的发展来看, 一个国家或地区的黄金市场要发展成为国际市场, 都在实施对外开放后实现的。

四、对我国黄金市场发展的建议

(一) 加快培育多样化的市场交易主体, 提高市场流动性。目前, 我国黄金市场上的参与主体较为单一, 绝大多数是产金用金企业。应该更多地吸引商业银行和投资基金等投资性交易主体成为会员, 利用此类会员专业化且持续的买入卖出行为, 增强市场的流动性和活跃度, 减小流动性风险。基于目前黄金市场交易主体发展缓慢的现状, 降低中小黄金企业的市场准入门槛, 丰富市场交易主体;此外, 应应进一步吸收中小企业和个人投资者入市, 市场主体的广泛参与将有力地推动我国黄金市场交易体制的完善和发展。

(二) 加强对场外市场的规范和引导, 稳定推进做市商制度。主要的世界黄金现货市场都采取定价制和大型交易商 (做市商) 报价相结合的价格形成方式, 体现了现货市场交易不集中、需要随时有行情能成交的特点。这种价格形成的基础, 需要有实力雄厚、经验丰富的大型黄金交易商, 有能力随时买入和出售黄金, 起到促进市场流通的作用。目前, 我国黄金现货市场采用的是场内集合竞价撮合成交的交易模式, 缺乏具有系统性的黄金产品设计能力、定价能力及做市能力的大型黄金交易商, 严重影响了我国黄金市场的广度与深度。随着中国黄金市场的进一步开放, 培育我国商业银行等大型经销商的定价与做市能力迫在眉睫, 商业银行纸黄金业务的开办使其初步具有了做市商的职责, 应选择一批有实力、信誉好的大型商业银行和投资基金等作为做市商试点, 进行双边报价, 增强市场流动性, 降低市场波动, 稳定市场。同时, 加快制定黄金市场场外交易的管理办法, 使场外交易规范健康发展。

(三) 加强黄金市场产品创新力度, 丰富黄金企业避险工具。与国外成熟的黄金市场相比, 我国黄金市场交易品种和交易模式仍较为单一, 需在完善现货交易的基础上, 进一步突破实物交易的局限, 加强与上海期货交易所的合作, 大力开发票据化和凭证式黄金交易产品, 尽量避免被动交割行为的发生;大力鼓励由市场主导的产品创新, 引进国外成熟先进的黄金期货、期权、个人保证金等新的交易方式和交易品种, 延伸交易平台, 积极开发黄金衍生品交易市场, 促进股份制商业银行参与的积极性, 引进投资型的交易所会员, 推动市场的活跃和交易规模的扩张, 逐步建成以金融投资业务为主的金融市场, 为黄金企业提供更多的融资与避险工具。同时, 要积极开发人民币报价的黄金衍生品产品, 加大创新力度, 丰富交易品种, 完善市场体系, 进一步深化市场功能, 提高市场的规范性和开放性。

(四) 完善市场功能, 提升服务水平和服务效率。一是要完善质量监管体系, 加强质量认证管理, 提高合格金锭生产商的门槛。同时, 要加强日常质量管理, 定期不定期地对合格认证企业产品进行检测, 严把质量关, 降低投资者风险和回购风险;二是加快制定对非标产品的交易管理办法, 规范非标交易的发展。建议在上海黄金交易所设立非标准黄金交易板块, 使其直接参与场内交易, 并允许其通过商业银行网点就近交售黄金, 以降低企业的平均成本, 扩大中小黄金企业市场参与程度;三是继续扩展交易时间, 同时稳步放开国内企业参与国际黄金市场的限制, 更好地实现企业规避风险的需求;四是优化黄金仓储库布局, 降低黄金交割费用。可选择部分有实力的商业银行, 发挥其机构网络优势, 协助交易所建立和完善黄金仓储和配送网络, 实现交易双方“就近提货”, 从而有效地降低交易成本。也可选择部分有实力、信誉好的大型金企代为建立黄金仓储库, 以降低黄金交割费用, 方便企业实物交割;五是建立完整、严密的黄金市场信息披露制度。通过全面、完整、准确、及时的信息披露, 使投资者最大限度地获取信息, 以提高市场透明度, 保障市场参与者的合法权利和黄金投资者的利益。

(五) 加强黄金市场投资者教育, 积极引导黄金企业合理运用避险工具。黄金市场在我国属于新兴的金融市场, 应从各个层面加大对黄金市场的宣传力度。同时, 必须重视加强黄金市场投资者教育, 普及黄金市场基础知识, 提高投资者对市场风险的认识, 引导投资者通过合法的投资渠道理性投资, 逐步培育成熟的黄金市场投资群体。要加快黄金市场业务人才的培养。通过“走出去、请进来”的方式抓紧培养、引进一批高素质的人才队伍, 为我国黄金市场持续健康发展提供智力支持。要继续培养企业的市场意识, 引导企业灵活运用黄金市场创新工具, 充分利用商业银行提供的黄金贷款、黄金租赁等金融服务, 借助黄金期权、黄金远期、黄金期货等衍生工具, 合理运用黄金市场套保工具增强抗风险能力, 减少生产经营过程中资金占压, 积极主动规避市场价格风险。

(六) 积极推进黄金市场制度建设, 健全完善黄金市场监管体系。首先, 加快出台《黄金市场管理条例》, 明确黄金市场的监管主体、监管边界和监管措施, 规范黄金市场交易行为, 保护市场主体合法权益, 打击非法交易, 为黄金市场提供一个规范有序、公平交易的制度环境;其次, 可以建立包括中国人民银行, 工商部门、银监部门、证监部门、公安部门和海关等相关职能部门在内的跨部门监管协调机制, 以杜绝监管盲区或监管重叠;再次, 建立完善黄金投资市场的自律性组织, 充分发挥自律性组织在行业自律、投资者教育方面的优势, 促进黄金市场稳健发展。

(七) 进一步优化外汇储备结构, 增加中国的黄金储备。黄金储备对国家安全特别是金融安全具有重要的战略意义。增加黄金储备, 可以优化外汇储备结构, 对冲美元及美元资产未来可能出现的贬值;另一方面也为人民币的区域化和国际化打下基础。进一步增加中国的黄金储备, 无论对巨额外汇储备的安全, 还是对提升中国在国际金融秩序中的影响力, 都是必要的战略性选择。

摘要：本文从市场监管体系、制度建设、税收政策、交易模式、交易主体、交易产品、市场开放程度和黄金储备等角度来对比我国黄金市场与国外成熟黄金市场的差异情况, 得出对我国黄金市场发展的启示, 并提出推动我国黄金市场发展的相关建议。

关键词：黄金市场,发展,启示

参考文献

[1]郝翔宇, 桂永评.从伦敦黄金市场看上海黄金市场发展[J].中国商界, 2012.11.

[2]姬明.充分发挥我国黄金市场投资功能[J].河南金融管理干部学院学报, 2008.5.

黄金市场探明中期底部 第11篇

4月6日至4月17日，现货黄金两次下探年线后企稳回升(如下图所示)，探明了865美元一带的双底形态。随后，金价展开了持续一个月左右的上涨行情，截至完稿时的5月13日，现货金价最高上探930.50美元，涨幅达六十多美元／盎司。尽管以百分比计算，这样的上涨幅度远比不上前几个月可谓波澜状况的行情，但毕竟初步结束了3月份之后缺乏明确运行方向的局面，发出了有效的买人信号。

现货黄金日图

在这个过程中，黄金市场一度缺乏实质性的利好因素，900美元附近不断出现获利回吐压力。5月初，金价持续回落后两次试探880美元区域，再度企稳后才回到900美元上方运行。从周图上看，近一个月以来金价始终依托于5周均线逐步走高，呈现多头排列。同时，均线系统已经开始向上发散，配合突破形态，金价回测下方支撑位后有可能完全确认中期涨势。在865美元的双底两侧，金价的运行节奏非常接近。一种可能的情况是，5月份金价再次回测900美元附近或更低的水平，之后展开更大级别的上涨行情。

回顾近期市场走势，我们不难发现，黄金与大宗商品市场的相关性明显增强。如下图所示，CRB指数(路透商品研究局指数，即CRB指数是最早创立的商品指数，诞生于1957年，最早由28种商品组成。2005年6月20日，路透集团与Jefferies集团旗下的Jefferies金融产品公司进行合作，调整路透商品研究局指数，更名为路透/Jefferies商品研究局指数RJ/CRB。目前该指数涵盖了19种商品。其中，WTI原油成为权重最大的单个商品，占23％)自去年12月触及回调以来低点322.53后，今年5月中旬一度上探402，涨幅最高约为30％。

全球商品市场经历了去年7月份开始的暴跌后，逐步积累了足够的反弹动能。主要原因是此前的恐慌性抛售导致市场价格过度回调，部分商品价格被严重低估。而随着各国刺激经济政策等实质性利好的陆续出台，投资者慢慢发现此前对宏观经济乃至商品市场的看法过于悲观，今年上半年股市和商品市场不断企稳应在意料之中。目前，国内外商品市场已经初步摆脱了金融危机带来的巨大冲击，陆续走出中级反弹行情。如伦敦铜反弹了大约4个月时间，涨幅高达75％；美豆指数反弹了5个月，涨幅近40％；纽约原油后来居上，近月合约的最大涨幅一度超过80％。纽约市场原油期货价格在5月12日开盘后不久迅速飙升至每桶60.08美元，创下半年來新高。

部分市场人士认为，在各国政府强力财政政策和宽松货币政策刺激下，全球经济出现了一些见底迹象，或者简单的说，人们认为情况至少不会变得更加糟糕了。不过，也有其他分析人士指出，即使把中国进口大宗商品的因素考虑进来，全球商品市场的供求基本面仍然处于疲软状态，投机性资金的“抄底”行动才是促成此次反弹的主要原因。

另一方面，各国刺激经济复苏的措施本质上是扩大货币投放量和扩大市场需求来对抗需求萎缩，目前主要经济体面临的通胀风险显著上升，大宗商品的持续回升实际上在很大程度上也反映了这一因素。

CRB指数周图

从资金流向上看，近期现货市场的供求状况处于相对平衡的状态。全球最大的黄金ETF-StreetTracksGoldShares的持仓量一直维持在1100吨左右，近一个月以来的变化不大。美国黄金期货的交投状况变化也不大，5月5日Comex黄金期货持仓量维持在34万手左右，投机性净多与前四周基本持平。

黄金与美元的负相关性有所恢复

美元汇率和黄金价格此前一度上演联袂走强的行情。美元指数从70.68的历史底部开始强劲反弹，2009年3月4日触及89.62，为本轮反弹的峰值，随后在82上下的相对高位维持震荡走势。而黄金自去年10月份回调至68i美元后，同样在今年2月份突破1000美元关口，随后维持强势整理格局。按照一般逻辑，美元强弱应反映在金价和油价上：美元强，则金价与油价走低，反之亦然。

导致美元与黄金同向运动的主要原因是，市场对美国国债的避险需求不断上升，对黄金这种传统的避险资产同样保持旺盛需求。市场对短期无风险收益的渴望一度到了无以复加的地步。例如，2008年12月，美国财政部发行的300亿美元4周期限的国债，其利率有史以来首次降到零；绝望的投资者甚至一度将3个月期美国国债收益率推向-0.01％；反映中期市场借贷成本的基准指标——10年期美国国债收益率也一度降至去年年底的二战以后新低。

不过，这种情况在近期发生了一些变化，美元与黄金的负相关性有所恢复。有越来越多的迹象表明，美元正在酝酿新一轮贬值。避险需求在挤压无风险收益的同时，也降低着资金配置效率，最终积蓄起通货膨胀的力量。今年3月18日，在结束为期两天的货币政策会议后，美联储发表声明说，为有效改善私营信贷市场环境，美联储将在未来六个月购买总额3000亿美元的长期国债。与此同时，为给住房市场以更大支持，美联储还宣布将再购买“两房”担保的房产抵押债券7500亿美元，使其今年以来购买的相关债券额达到了1.25万亿美元之巨。美联储表示要买人美国国债的目的在于拉高国债市场价格，压制收益率以维持较低的市场借贷成本，从而刺激美国经济增长。或者说，就是用弱势美元政策威胁海外投资者为美国政府低收益甚至无收益融资，否则就准备大量发行美元，稀释存量美元的现有价值，为此不惜引发新一轮通胀。作为美元信用发行的天然监督者，黄金价格的本能反映就是恢复与美元的负相关性。

中国黄金市场 第12篇

一、2012年上半年国际黄金市场回顾及对我国黄金市场的影响

2011年年底, 受欧洲债务危机引起的欧洲银行业危机、风险资金撤离欧洲、美元强劲反弹等因素影响, 国际黄金市场低迷。金价从9月1897美元/盎司的高点下跌到12月1537美元/盎司的谷底。2012年初, 欧洲主权债务危机深化, 各国进入债务高峰期, 同时债务违约使得统一的欧元区面临挑战, 金价开始反弹。2月底欧洲长期再融资政策的出台使得欧债危机得以缓解, 市场避险情绪下降。24月, 由于欧洲债务高峰期已过, 欧债危机得到暂时缓解。45月, 随着欧洲政治选举的到来, 黄金市场再次受到影响, 欧债危机升级, 黄金市场呈小幅震荡格局。

上海黄金交易所方面, 2012年2月95金最高报362.50元, 收报361.61元, 较上月上涨7.32元, 成交64.18吨, 较上月减少4.58吨;99金最高报362.60元, 收报361.96元, 较上月上涨7.8元, 成交91.6吨, 较上月减少26.3吨;黄金延期收品种最高报362.6元, 收报361.84元, 较上月上涨7.75元, 成交331.49吨, 较上月增加53.6吨。金交所于2月20日发布公告, 决定从3月1日起调整手续费。其中:Au (T+D) 手续费率从0.03%调降至0.025%, 黄金现货品种手续费率从0.045%调降至0.04%;白银品种手续费率从0.03%调降至0.025%, 铂金品种手续费率从0.05%调降至0.045%。事实上, 我国的黄金消费和投资需求在危机时期仍能保持旺盛, 这在一定程度上缓冲了传统黄金消费国的需求下滑, 成为推动金价上涨新的重要支撑力。世界黄金协会稍早便预计, 随着经济复苏以及人民币坚挺, 中国将增加对黄金的需求。目前, 我国已超过美国和南非成为世界第一大黄金生产国。

二、我国黄金市场发展趋势

黄金作为稀有金属, 既具有美学价值, 能体现拥有者的地位和财富;也具有稳定的价值属性和坚挺的市场价格, 是投资保值的良好手段。美国财政赤字和国际贸易逆差的持续增加所引发的美元贬值以及国际石油价格的上涨都带动了黄金价格的上扬, 推动了黄金市场的繁荣。发展黄金市场的必要性已经显现。

1. 满足老百姓的黄金消费需求。

目前, 我国与港、台地区和西方国家的黄金消费水平差距悬殊。随着我国经济的持续稳定增长, 人们必然会增加对黄金的需求, 客观上需要黄金市场有较大的发展。

2. 规避风险的需要。

黄金最大的优势是稳定性、安全性和恒久性, 是财富储备和资产保值的重要手段。发展黄金市场主要是为我国居民提供一种更为安全有效的资产保值手段, 为用金和产金企业提供一种规避风险的途径。

3. 满足社会投融资需要。

截至2010年全国居民储蓄总额为20万亿人民币。在银行存款、国债利息都比较低, 股票市场低迷的情况下, 黄金市场可以给人们提供一种新的投资选择。在西方国家, 黄金市场还是政府售出黄金, 获得收入, 弥补财政赤字的手段。社会投融资的需要要求黄金市场发展壮大且日趋成熟, 黄金交易能从现货实物过渡到远期、期货交易, 为投资者提供多元化的投资工具。

4. 调整国际储备的需要。

国际储备主要由世界发达国家可自由兑换的货币、特别提款权和黄金组成。在我国的国际储备篮子里, 黄金由于其价值的稳定性使持有更多黄金储备成为一个不错的选择。黄金市场的发展使中央人民银行更加自如地调节我国的国际储备。

5. 连接国际黄金市场的需要。

我国黄金市场目前还仅仅是一个区域性的市场, 无论是交易品种、日交易量, 还是市场价格影响力和市场辐射力等方面, 都与五大国际化黄金市场有不小的差距。我国对黄金的进出口实行管制, 国际国内金价还有一定的差别。为了充分利用国际国内两种资源, 必须大力发展我国的黄金市场, 使之更具有国际化的特征。

6. 完善金融市场体系需要。

我国黄金市场将与货币市场、证券市场、外汇市场等一起构筑成我国完整的金融市场体系。与货币市场、证券市场、外汇市场相比, 黄金市场起步较晚, 面临的压力还比较大。

三、我国黄金投资的优势

1. 国家为黄金投资开发了许多投资品种。

2005年7月18日, 中国工商银行在上海开通了“金行家”实物黄金投资新产品。这是自2002年10月23日上海黄金交易所正式开业以来推出的个人黄金投资品种, 在我国黄金市场发展的历史上, 无疑具有里程碑的意义。它标志着上海黄金交易所的黄金交易正式向个人投资开放。一些银行为满足国内的黄金投资需求, 推出了一些新的黄金投资衍生品。例如:中国银行推出的“黄金宝” (俗称纸黄金) , 中国农业银行推出的“招金金条”, 招商银行推出的“高赛尔金条”, 中国建设银行推出的“龙鼎金”等。投资者只要在银行有储蓄账户, 在办理了相关手续后就可以直接参与黄金投资了。

2. 黄金是资产保值避险的理想工具。

(1) 安全性。黄金的价值是自身所固有的和内在的, 并且有千年不朽的稳定性, 所以无论天灾人祸, 黄金的价值永恒。 (2) 变现性。由于黄金市场是24小时交易的市场, 因此随时可以换成钞票。黄金具有世界价格, 还可以根据兑换比价, 兑换为其他国家货币。 (3) 避险性。黄金的价值是自身固有的, 所以很多人把黄金投资作为规避风险的一种手段, 这也是黄金投资的主要价值所在。

个人黄金投资主要是利用黄金的稳定、安全和永恒性, 使之成为自身资产组合的一部分, 以降低自身资产组合的风险性。因为仅从短期赢利性或投机性来看, 黄金与一般的信用投资品 (如股票、债券和外汇) 相比并不具有优势, 黄金的优势在于稳定、安全、无时效性、全球流通, 并由此带来的保值避险价值。

四、发展我国黄金市场的设想

1. 实现我国黄金市场从商品交易向金融产品交易的转变。

黄金是一种兼具货币、金融商品和一般商品多重属性的商品。在世界范围内, 黄金作为货币的功能逐渐减弱, 但各种以黄金为标的的投资活动的活跃与发展表明, 黄金仍有很强的金融性质, 也是不可缺少的投资工具。在世界各大国际金融中心, 黄金市场与货币市场、证券市场、外汇市场一起构成了金融市场的主要组成部分。

改革开放以来, 黄金作为一般商品, 特别是作为消费品已经进入我国城乡居民的消费领域。我国黄金市场形成后, 社会公众和产金、用金企业的消费需求通过市场得到了满足。但是, 黄金的投资和保值等金融特性的需求尚未得到充分满足, 对作为金融产品的黄金交易还存在着一定的管制, 黄金市场的投资、融资功能未能得到充分发挥。

就目前的情况看, 发展个人黄金投资业务是实现黄金市场从商品交易向金融产品交易转变的一个较为现实的选择。目前我国国内居民储蓄余额已高达12万亿元, 推出个人黄金投资, 将百姓手中的货币资产转变成黄金资产, 从宏观上讲, 可以拓宽储蓄转化为投资的渠道, 调整货币供求;从微观上讲, 通过藏金于民, 可以提高社会福祉, 利国利民。而且, 由于黄金具有一般商品和货币商品的双重属性, 是一种保值避险的良好工具, 因此发展个人黄金买卖业务具有现实性。

2. 实现我国黄金市场从黄金现货交易向黄金衍生产品交易的过渡。

目前国际黄金市场交易主要分为两大类型:一是传统型的黄金现货交易, 在伦敦黄金市场、苏黎世黄金市场、香港黄金市场上交易较多;二是黄金期货交易, 包括黄金期权、黄金远期和互换等, 主要在芝加哥期货交易所、纽约商品交易所、中美洲商品交易所、东京工业品交易所进行交易。黄金衍生产品市场的发展和完善, 可以有效地提高黄金市场规避风险和投资、融资的功能。

五、目前我国黄金市场投资形式及其优劣比较

目前国内正规黄金投资的形式有:纸黄金, 实物黄金, 黄金期货, 黄金T+D等。

1. 纸黄金。

所谓“纸黄金”业务, 是指投资者在账面上买进卖出黄金赚取差价获利的投资方式。与实物黄金相比, 纸黄金全过程不发生实金提取和交收的二次清算交割行为, 从而避免了黄金交易中的成色鉴定、重量检测等手续, 省略了黄金实物交割的操作过程, 对于有“炒金”意愿的投资者来说, 纸黄金的交易更为简单便利。

优点:银行平台, 稳定性高、资金变现最快;交易费用低;见价交易, 流通性强;24小时全天候交易, 抗风险能力高。缺点:不是双边交易, 不能做空;非杠杆交易, 不太适合激进投资者;不能做实物交割。适合初学者稳健型投资人群。

2. 实物金条。

这是大多数投资者会想到去做的一种投资方式。但作为投资品种, 实物性黄金是指那些专门作为投资之用的投资性标准化金条, 此类投资性金条主要有两个特征:一是金条价格与国际黄金市场价格非常接近。因加工费、汇率、成色等原因不可能完全一致;二是投资者购买回来的金条可以很方便地再次出售兑现。

优点:银行或者金矿公司平台;抗风险能力最高;资金变现快;具有收藏功能;适合大额资金。缺点:报价不规范, 不统一;交易费用高;回购渠道不完善。适合初学者、保守型人群。

3. 黄金首饰。

优点:美化生活, 馈赠亲友, 婚庆必备;见价交易, 适合大额资金。缺点:交易平台不完善, 回购不畅;交易成本最高。适合装饰和投资需求兼顾的人群。

4. 黄金T+D。

这是在少数银行中所开设的一种风险性与收益性都最高的黄金投资方式。黄金递延是一种类似于黄金期货的, 依靠保证金机制来进行的, 以合约为标的买卖的黄金投资方式。黄金递延不仅给予投资者做多的机会, 也可以进行做空看空市场的操作, 使具有一定判断能力的投资者可以抓住市场的波动性, 博取最大化收益。

优点:上海黄金交易所平台, 稳定性高;交易时间长, 仅次于纸黄金;交易费用低、资金变现快;没有交割期限;双边买卖, 杠杆交易, 可以做空。缺点:撮合交易, 不适合大额资金;非24小时交易, 不容易控制止损。适合风险大、激进型、资深投资人群。

5. 黄金期货。

优点:上海期货交易平台、稳定性高;交易费用低、资金变现快;双边买卖, 杠杆交易, 可以做空。缺点:撮合交易, 不适合大额资金;非24小时交易, 不容易控制止损。适合风险大、激进型、资深投资人群。黄金股票优点:上海和深圳证券交易所平台, 稳定性高;交易费用低、资金变现快。缺点:股价未必与金价同步, 可能被操纵。适合激进型、资深投资人群。

6. 黄金股票。

优点:上海和深圳证券交易所平台, 稳定性高;交易费用低、资金变现快。缺点:股价未必与金价同步, 可能被操纵。适合激进型、资深投资人群。

六、投资黄金注意事项

随着金价走高, 黄金投资再次走入普通投资者的视野。作为一种投资方式, 必然需要投资者细心地做足功课方可涉足。

1. 了解投资品种。

不同的黄金投资品种适合于不同类型的投资者, 其投资方式、风险属性、价值变化等都存在着巨大的差别。实物黄金, 具有比“纸黄金”更好的保值和变现能力, 但其增值空间较“纸黄金”要小。“纸黄金”投资收益往往大于实物黄金, 从而具有非常稳健的投资增值功能。黄金递延投资由于保证金制度的加入, 产生的利益自然最大, 然而风险的提升也是显而易见的, 更适合那些风险投机者参与。

2. 掌握投资信息。

由于影响黄金价格涨跌的因素非常多, 并且从全球范围来讲, 黄金市场的交易是24小时不间断的, 因此, 投资黄金对于信息的要求是比较高的。目前, 投资者获取与黄金相关信息的渠道越来越多, 除了银行网点外, 不少财经类报纸、杂志和网站都有相关的信息。

3. 做好风险管理。

黄金价格一样会大起大落, 黄金投资和黄金储藏是两回事, 盲目进入一样会深度套牢, 尤其参与投机性市场的投资者, 加强风险防护至关重要。近几个月黄金的波动率高达15%以上, 参与黄金递延等投机性项目的投资者很可能产生巨亏或者暴仓。因此, 投资者在防范市场风险的同时, 对交易的完成和自身权益的保护是相当重要的。

4. 合理安排黄金投资在个人投资组合中所占比例。

黄金属于中长线投资工具, 投资者要有长期投资的心理准备, 不要过多看短期走势, 不要存在侥幸心理。当前, 金价已上涨不少, 投资者须谨慎出手。此外, 尽管黄金具有避险功能, 但是黄金投资回报率较低, 黄金投资在个人投资组合中所占比例不宜过高。

5. 切忌非专业的黄金投资者频繁短线操作。

非专业的黄金投资者想通过“短线操作”方式来炒金获利, 可能会以失望告终。一些欠缺黄金投资经验的投资者在开盘买入或卖出某种黄金投资标的后, 一有盈利就平盘收钱;可是, 黄金投资“获利平仓”做起来很容易, 但捕捉获利的时机却是一门学问。因此投资者应根据黄金价格走势确定平仓时间, 即如果市场形势进一步朝着对自己有利的方向发展, 投资者应耐着性子做到“小利不赚”, 从而使投资利润延续。

6. 切忌通过非法渠道炒金。

近年来, 一些地下炒金公司利用我国黄金市场的监管盲区, 以非法方式大肆敛财, 一些投资者因“伦敦金”杠杆交易等非法渠道炒金而遭受巨大经济损失。中信银行重庆分行理财师提醒, 投资者在进行黄金投资时应选择受法律保护、有明确政策规范的合法投资渠道, 以避免不必要的投资损失。目前我国比较安全的黄金投资渠道:一是商业银行或黄金公司提供的实物黄金业务;二是商业银行提供的纸黄金业务;三是上海期货交易所提供的黄金期货买卖业务;四是上海黄金交易所的T+D延期交收业务。

七、总结

从事黄金投资跟投资其他金融投资工具一样, 需要综合考虑黄金价格、各类黄金投资品种的特点以及各类金融资产的风险与收益等因素, 才能做出比较理性的选择。并且由于目前国内金价与国际价格已基本统一, 国际政治经济形势的变化也对黄金投资决策产生影响。

参考文献

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