储能行业之钠电池研究报告商业化市场空间与企业案例分析

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 30 页起的免责条款和声明 时机已至，花开在即 储能行业之钠电池研究报告｜2022.7.5 中信证券研究部 核心观点 袁健聪 新能源汽车行业 首席分析师 S1010517080005 汪浩 新能源汽车分析师 S1010518080005 吴威辰 新能源汽车分析师 S1010521060001 钠电池对比锂电池各有优劣，此前因为能量密度受限和技术突破较慢导致商业化进度慢于锂电池。2020 年以来，伴随储能需求加速和锂电池成本提升、供应链安全问题日益严重，钠电池获政策、产业、资本重点加持，预计商业化渐行渐至，中期规模或达百亿。重点关注产业链各环节龙头。 ▍缘起：锂电池之外的选择。钠电池与锂电池的工作原理相同，作为嵌脱式二次电池，依靠钠离子在电池正负极之间的移动来充放电。钠电池的封装形态与制造工艺也与锂离子电池差异不大，均可分为圆柱、软包和方形硬壳三种形态，经过极片制造和电池装配装备完成。然而，与锂电池相比，钠电池有更好的倍率性能，适应温域更宽，供应链安全性更高，不足在于能量密度低于锂电池，且产业链商业化尚在初期。 ▍空间：商业化渐行渐至，中期规模或达百亿级别。钠电池与锂电池几乎同时起步，但由于能量密度限制及负极材料研发瓶颈，商业化进度慢于锂电池。2020年以来，伴随储能需求高企 + 锂电成本大幅提升 + 供应链安全问题日益严重，钠电池获得政策、产业、资本重点支持。考虑钠电池性能参数，预计后续在储能、二轮车、低速电动车上渗透率有望逐渐提升。目前，包括宁德时代、中科海钠在内多家公司已经提出 2022-2023 年实现中试、产能落地的目标，预计 2023 年开始产业商业化渐行渐至，预计到 2025 年国内市场或达百亿元级别。 ▍格局：产业初期，格局未定。钠电池因其结构与锂电池相似，其产业链也大体相同。主要差异在于：1.正极材料采用钠离子，并衍生出三种不同技术路线；2.负极材料以碳类为主，如硬碳、软碳等；3.集流体可以更多采用铝箔；4.电解液采用钠盐。以目前钠电池材料成本测算，理论上钠电池长期成本能做到 0.3 元/Wh左右，具备一定性价比。目前，钠电池尚且处于产业化初期，各环节参与公司除原有锂电池对应公司外，也有一些单纯做钠电池业务的新参与者，尤其在一级市场项目居多，短期来看虽然部分公司钠电池参数领先，但整体格局确定尚早。 ▍重点案例：宁德时代与中科海钠齐发力。目前全球从事钠电池的公司数量快速增加，其中宁德时代与中科海钠的产品商业化进程有望领先。宁德时代：2021年 7 月 29 日宁德时代发布的第一代钠离子电池能量密度已经达到 160Wh，公司预期下一代钠离子电池能量密度将超过 200Wh/kg，并计划于 2023 年形成基本产业链，其创新开发的锂-钠混搭电池包开拓了钠电池应用空间；中科海钠：是国内第一家专业从事钠电池研发企业，得益于雄厚的专利技术积累率先实现量产，2021 年 6 月其与华阳股份合作开发的 1MVh 钠离子电池储能系统已经正式投入运行。 ▍风险因素：全球储能需求低于预期；其他储能技术进展超预期；锂电池成本下降超预期；钠电池技术进步和产业化低于预期。 ▍投资策略。在储能需求快速增长，以及锂电池成本上升和供应链安全问题日益严重的背景下，钠电池日益受到政策、产业、资本关注，商业化渐行渐至。考虑钠电池产业的高成长性，重点推荐：1.钠电池龙头公司，如宁德时代、华阳股份（中科海钠的股东）、欣旺达等；2.上游材料环节重点公司，如容百科技、贝特瑞、璞泰来等。建议关注传艺科技、鼎盛新材、振华新材。 新能源汽车行业 评级 强于大市（维持） 更多行业解决方案，尽在：精选资料小站（淘宝店） 新能源汽车行业储能行业之钠电池研究报告｜2022.7.5 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 代码 收盘价（元） EPS（元） PE 评级 21A 22E 23E 21A 22E 23E 宁德时代 300750.SZ 522.64 6.83 10.15 17.09 76.52 51.49 30.58 买入 华阳股份 600348.SH 15.26 1.47 2.12 2.30 10.38 7.20 6.63 买入 传艺科技 002866.SZ 23.33 0.57 - - 40.93...