商业银行的投资银行部范文

商业银行的投资银行部范文第1篇

1 投资银行帮助风险企业公开上市 (IPO)

目前看来, 风险企业IPO上市是风险资本退出的最主要方式。当前IPO的主要方式包括境外公开上市和境内公开上市两种。境内IPO是指企业直接在中国大陆A股的主板、中小板或者创业板公开发行上市;境外IPO则主要包括境外市场直接上市、境外买壳上市、反向兼并间接上市 (RTO) 、境外分拆上市以及通过存托凭证海外上市等形式。但是无论哪一种形式, IPO上市都离不开投资银行的协助。我国《证券法》规定, 募集金额5000万元以上的IPO必须通过证券公司组成承销团进行公开发行募集。对于中国境内企业海外上市尤为如此, 就更需要知名投行协助, 才能增加公开上市发行的成功率。创业企业在准备上市过程中, 会遇到很多专业化的问题, 企业本身可能对这方面不太懂, 这就需要投资银行对其进行上市前的辅导, 辅导的过程就是帮助企业按照上市规范达到上市条件的过程, 在这个过程当中, 我国投资银行自始至终帮助企业做这种技术性很强的辅导工作;一旦选出的企业在二板市场变为“垃圾股”, 也将直接影响到投资银行的信誉和品牌。投资银行在企业上市的过程中作为上市辅导人和保荐人, 其中一项重要的工作就是确定企业IPO价格及股票上市后的价格维护。在IPO过程中, 股票定价是一个至关重要的问题。如果定价太高, 虽然发行人可能获取较大的利益, 却会给发行带来困难, 而且使投资银行面临较大的风险。如果定价过低, 虽然使股票易于发行, 而且投资银行可能获得较高的差价收入, 但是发行人的利益就受到损失。不久之前当当网通过摩根斯坦利成功上市纳斯达克。可是在上市成功之后当当总裁却因为上市估值和中介费用问题与大摩产生争执, 以至于他与一名女性大摩员工通过微博公开争吵, 成为了当时远比当当上市纳斯达克更为吸引公众眼球的事件。

2 投资银行协助风险企业进行股权转让

对于达不到公开上市标准的风险企业, 投资银行可以通过股权转让的方式协助风险资本退出。目前股权转让的方式主要包括协议转让、产权交易所挂牌上市、OTC柜台市场交易以及并购等形式。无论其中哪一种形式, 投资银行都起到了资本和项目的中介作用, 甚至投行自身充当资本的供应方, 完成股权转让交易。前段时间国内A股市场上新三板概念聚集了大量的市场人气, 除了中关村、苏州高新等高新技术开发区概念股之外, 券商股无疑是新三板推出最为受益的版块, 受到了市场的普遍追捧, 涨幅不小。新三板的推出将为风险企业股权转让提供更为方便快捷的渠道, 也将成为一些达不到目前创业板上市标准的公司企业上市的首选, 自然也为风险资本的推出提供了另外一条行之有效的渠道, 更加为投资银行拓宽了业务范围, 显然利好券商版块。

3 投资银行直接进行风险投资

投资银行直接进行风险投资, 一般是通过投行内部的风险投资部门, 主要有两种方式, 一是作为LP (有限合伙人) 提供资金, 由专门的风险投资公司进行运营;二是作为GP (一般合伙人) 直接设立私募股权基金, 由投资银行负责管理。投资银行直接进行风险投资, 不仅可以可以获得高额的投资回报, 而且一般都会得到风险企业上市的承销商地位, 一方面投行可以获得一笔不菲的上市费用, 另一方面由于投行基于自身风险资本退出的考虑也会在风险企业上市的过程中尽心尽力。目前高盛、摩根斯丹利以及已经被收购的美林等国际知名投行都设立了创投基金、收购兼并基金、增长基金、过桥资本等多种PE基金。例如高盛从1992年设立高盛资本伙伴基金以来, 到2007年为止已经成立了高盛资本伙伴6号, 总共7只基金, 共募集资金399.2亿美元。2006年高盛位列全球十大PE之三, 募集资金仅次于凯雷和KKR, 达到310亿美元。另外, 在南孚电池三易其主、蒙牛赴港上市等案例中我们都能看到摩根斯坦利的身影, 尤其是蒙牛引入摩根斯坦利, 由于双方签订的对赌协议, 险些使控股权落入大摩手中。

4 投资银行为企业提供收购兼并、资产管理、财务顾问等相关服务

在风险企业上市后, 投资银行主要对其提供资产管理和财务顾问服务。风险企业上市后, 企业的资产规模、人力资源和企业管理方面都上了一个台阶, 企业的需求也从最初简单的融资转向资本运营, 因此投资银行也相应的对上市公司提供资产管理和财务顾问等服务, 为企业进行一系列资产重组、并购等方面的策划, 吸引能支持未来发展的一个合适的兼并者或收购伙伴, 使企业的发展前景更为看好;或者协助公司加强管理, 建立最佳的财务工程, 通过管理创造价值。

在包括投资银行设立的各类P E基金中, 就有专门从事收购兼并的一类基金, 称之为Buy-out基金, 包括MBO基金、LBO基金以及重组基金 (主要通过收购控股成熟且稳定增长的企业实施内部重组、行业整合来帮助企业确定市场地位, 提升其内在价值, 待增值后出售获利) 。例如上述案例中摩根斯坦利对南孚电池的投资, 大摩将其股份出售给吉列 (Gillette) , 风险资本翻番从而全身而退。另外投行也为各类收购兼并提供咨询与中介服务, 而且投行在此扮演的角色往往非常关键。如果大规模的收购兼并没有投行参与, 很难成功。例如2010年吉利并购沃尔沃, 之前罗斯柴尔德没有加入, 福特也只是礼节性的接待了吉利, 直到后来吉利获得罗斯柴尔德的支持才使后来的收购能够获得成功。

5 投资银行充当风险资本和风险企业之间的媒介

投资银行充当风险资本和风险企业之间接触的媒介, 主要体现在投资银行既帮助风险企业寻找合适的风险资本也协助风险资本寻找合适的风险企业进行投资。一个完整的风险投资过程主要包括项目选择、可行性核查、资本进入、风险控制与退出这四个阶段。

(1) 在项目选择阶段, 投资银行在海量的项目信息和商业计划书中进行初步研究筛选, 并且对行业和公司进行研究分析, 找出未来具有增长潜力和行业前景的企业, 与风险企业初步接触, 为其和风险资本牵线搭桥。在此阶段, 投资银行审阅企业商务计划时, 最看重的是计划书所反映出来的创业者和经理层的素质, 判断他们是否具有强烈的敬业精神, 是否具备产品研究开发、生产和销售、财务和管理等全面的才智。就风险企业本身而言, 投资银行重点考察它的市场规模、前景和业务的独特性, 判断风险企业是否了解市场及其发展趋势, 是否有足够的独特性来击败竞争对手从而脱颖而出。

(2) 在可行性核查阶段, 投资银行最主要的工作就是进行尽职调查, 并且形成尽职调查报告和投资建议书。尽职调查也称为审慎调查 (due diligence) , 是指在私募股权投资过程中投资方对目标公司的资产和负债情况、经营和财务情况、法律关系以及目标企业所面临的机会以及潜在风险进行的一系列调查。在此阶段, 投资银行主要通过目标公司所在地的供应商、当地金融机构、客户、媒体、监督机构、当地政府及工商税务部门对目标公司进行全方位多角度的核查, 从行业竞争结构、目标企业、管理团队以及退出机会等方面进行综合评估, 最后形成尽职调查报告和投资建议书, 提供给风险资本, 供其参考。

(3) 在资本进入阶段, 投资银行最主要的工作就是协助风险企业和风险资本完成针对投资协议书各项条款的谈判。虽然经过之前大量的调查摸底工作, 企业和风险资本双方对相互的情况已经明了, 但是形成最终投资协议书的谈判依旧是一个漫长而艰辛的过程, 其时间跨度短则三四个月, 长则一年以上。谈判的内容主要包括两个方面, 一是就股权交易方式进行约定, 二是对投资方的保护性条款。其中交易约定主要是根据双方谈判的最终结果, 确定股份交易的每股单价、出让数量、股份比例、资金使用安排、投资阶段分期、激励计划、入资方式等主要内容和细节, 对交易方式进行约定。对投资方的保护性条款主要包括反摊薄条款、肯定性和否定性条款、优先购买股权、共同卖股权、股票回购权、强制原有股东卖出股份权、相关者承诺、称述与保证等等, 在由于信息不对称而使投资方显得较为弱势的风险投资过程中, 双方签署对投资方的保护性条款是十分必要的, 也是投资银行在谈判过程中斡旋与协调的一个重要方面。

(4) 在风险控制与退出阶段, 投资银行的主要工作就是协助风险资本安全退出, 主要方式前文已经详细阐述。

综上所述, 在风险投资的各个阶段无论是风险企业自身还是风险资本, 都需要投资银行的协助顺利完成投资过程, 尤其是在风险资本的退出阶段, 投资银行的作用显得尤为重要。

摘要：投资银行是资本市场和产权交易市场之间最重要的中介机构。风险投资 (Venture Capital, 也称创业投资) 是指投资人将风险资本投入迅速发展的或有巨大潜力的新兴企业, 在承担很大风险的基础上为企业提供股权资本并辅之以管理参与, 以取得高资本收益的一种投资行为。风险投资的健康发展离不开健全的资本市场和产权交易市场, 因此投资银行对于风险投资的发展显得极为重要。

商业银行的投资银行部范文第2篇

摘要：经济与道德不可割裂、相互依存。基于这一点，美国金融危机的发生则必然存在着道德哲学层面的原因，具体表现为：货币拜物教伦理观的盛行、利他主义人性的缺失、缺乏社会责任的人为制度设计以及社会公正的丧失等。

关键词：道德哲学；美国金融危机

一、问题的提出

现有文献关于美国金融危机的成因研究，胡若痴、卫兴华将之总结为“市场说”、“制度说”、“政策说”、“周期说”等4个方面；雷达、赵勇则总结为过度的金融自由化是导致次贷危机的主要原因、次贷危机归罪于宽松的货币政策、市场道德风险上升导致了次贷危机、次贷危机与美国长期经常账户逆差有必然联系等4个因素。然而，上述观点很少从道德与经济的关系进而从道德哲学角度关注美国金融危机成因。中国国家总理温家宝2009年2月2日访英期间在剑桥大学“瑞德讲坛”发表演讲中说，有效应对这场危机，还必须高度重视道德的作用。道德是世界上最伟大的，道德的光芒甚至比阳光还要灿烂。真正的经济学理论，决不会同最高的伦理道德准则产生冲突。因此，道德缺失是导致这次金融危机的一个深层次原因。企业要承担社会责任，企业家身上要流淌着道德的血液。这就表达了一个毋庸置疑的真理与客观事实：经济与道德不可分割，相互依存。

亚里士多德早在《政治学》一书中就对商品交换所发生的经济伦理、道德问题进行了思考。中世纪经院哲学家托马斯·阿奎那在《神学大全》中归纳了卖者三种行为的不道德性和非法性：商品的品质缺陷、缺斤少两与以次充好。近代西方古典政治经济学奠基人、英国道德哲学家和经济学家亚当·斯密的代表作《道德情操论》与《国富论》，也提出了“道德人”与“经济人”的不同研究主题。这两本书都是从人的互利本性出发，对人的行为动机展开分析，揭示出人类道德行为与经济行为的人性不同出发点。在《道德情操论》中，斯密将利他主义情操视为人类道德行为的普遍基础和动机，他说：“无论人们会认为某人怎样自私，这个人的天赋中总是明显地存在着这样一些本性，这些本性使他关心别人的命运，把别人的幸福看成是自己的事情，虽然他除了看到别人幸福而感到高兴以外，一无所得。这种本性就是怜悯或同情，就是当我们看到或逼真地想象到他人的不幸遭遇时所产生的感情。”斯密在《国富论》中把个人利己主义的利益追求当作人类经济行为的基本动机，认为“我们每天所需要的食物和饮料，不是出自屠户、酿酒家或烙面师的恩惠，而是出于他们自利的打算。我们不说唤起他们利他心的话，而说唤起他们利己心的话。我们不说自己有需要，而说对他们有利”。事实上，人的利他、利己都发自于人的互利本性，“道德人”和“经济人”都是完整人性的体现，无法割裂。

马克思、恩格斯在创立唯物史观的同时，分析了与资本主义制度相结合的市场经济特点，以及由此决定的道德关系和道德观念。资本主义市场经济中，人与人之间的一切关系包括道德关系通常是以物与物之间的关系出现的。马克思揭示了资本主义市场经济形成商品拜物教的必然性。他深刻指出，“商品形式的奥秘不过在于商品形式在人们面前把人们本身劳动的社会性质反映成劳动产品本身的物的性质，反映成这些物的天然的社会属性，从而把生产者同总劳动的社会关系反映成存在于生产者之外的物与物之间的社会关系。由于这种转换，劳动产品成了商品，成了可感觉而又超感觉的物或社会的物”；“劳动产品一旦作为商品来生产，就带上拜物教性质”。“货币不仅是致富欲望的一个对象，而且是致富欲望的唯一对象。这种欲望实质上就是万恶的求金欲”。商品拜物教对人类道德产生了消极的影响，人与人因为利益关系而相互联系，货币成为衡量道德的最高标准，利己主义普遍盛行，“每个人为另一个人服务，目的是为自己服务每一个人都把另一个人当作自己的手段互相利用”。

总之，人类的经济行为与道德行为难以截然分开，“经济人”与“道德人”的和谐统一，是经济理想与道德理想的最佳实现。德国学者科斯洛夫斯基曾提出人类有两个伟大的动力：一是最强的动力，追求经济利益的动力；二是最好的动力，追求道德完善的动力。既然道德与经济不可分割、相互依存，那么，从道德哲学层面说，人类需要以道德的标准审视自身的经济活动。具体说，人类的经济行为既要利己，也要利他；既要追求经济利益、经济效率与资源有效配置，也要遵循客观公正、公平、诚信原则；人为经济制度设计，既要有助于获取自身正当利益，也要保护和不妨碍他人利益，等等。从古今中外的道德与经济之间相互关系的思想渊源来看，我们认为，美国金融危机的爆发绝不仅仅是存在现有文献所说的市场与制度缺陷、政策失当以及过度金融自由化等方面原因，更是有着令人深思的道德哲学层面原因。

二、道德缺失与美国金融危机的发生

道德缺失是美国金融危机的深层次根源之一。我们认为，导致美国金融危机发生的道德道德哲学层面的原因主要表现为：货币拜物教伦理观的盛行、利他主义人性的缺失、缺乏社会责任的人为制度设计以及社会公正的丧失。

1.货币拜物教的伦理观造就了金融资本逐利和贪婪的本性

从本体论的角度看，西方的本体始终是一种观念体，现实当中是没有本体的。康德就把本体归结为一种纯理性存在，只在理性理念中才能够思考它，感性世界中是没有本体的。但在中国哲学里，本体却始终是实指性的，可感可触的东西，就是实体，不需要思辨，甚至连语言都被消解了，禅宗一直讲“不立文字”。中国人的本体并不是在纯粹的理性思辨中呈现的。这样，中国人对财富的理解也就是多样的、实指的，很具体、很感性，看得见、摸得着，各种各样的物品器具，都可以成为自己的宝贝，都可以传世，而并没有像西方人那样将钞票(货币)看成自己唯一的财富表达方式，是致富欲望的一个对象而且是唯一对象，这同马克思所说的“货币拜物教”并无二异。

西方社会货币拜物教的伦理观造就了资本逐利和贪婪的本性，它贯穿资本主义整个发展史。在经济市场化、全球化时代，金融资本运作是当代资本运作的最高形式，也是资本主义的最高存在方式。借助于金融资本投资获利，是货币拜物教的伦理观所催生的当代资本逐利和贪婪本性的主要表现形式。在此道德哲学观念下，美国不断热衷于推出创新的金融产品，制造高风险的虚拟资本。2002年以来，美国金融资本主导制造的房地产投机中，金融衍生产品极度膨胀，金融创新达到离奇地步，CDO的平方、立方、N次方等新产品层出不穷；并且，这些虚拟资本无一例外地表现为高杠杆运营模式，虚拟资本产品数量往往几十倍其资本金。与此同时，非金融机构也因追求资本高回报率的驱使而愈益偏重于金融资产投资和投机，由此引致其金融资产比重也在不断上升，金融资产泡沫被放肆吹大。虚拟资本过

度投机过程中，尽管虚拟资本的价格始终依赖于“预期得到的、预先计算的收入”，这一收入在一定限度内可以自我维持和自我膨胀，而一旦回流延迟，预期的现金流在一定时期内不能实现，危机就爆发了。可是，这样一种未来预期的现金流往往源于某一实际商品价格的不断上涨，但当实际商品价格下降，金融市场上过度投机而产生的虚拟资本预期现金流无法实现，虚拟资本大幅缩水时，金融机构只能压缩其资产负债表，紧缩信贷，金融危机就产生了。美国房地产市场中的货币资本和虚拟资本逐利性、贪婪性的过度积累，支撑了借贷资本的扩张和房地产金融的快速发展，这一切都要“归功于”人们货币拜物教的伦理观驱使。而房地产的“火爆”又进一步引发虚拟资本过度性投机并使其价格走高。但以次贷为基础的虚拟资本运行状况却间接、最终取决于房地产价格的涨落，这就使得巨大的虚拟资本对房地产价格的波动十分敏感。当美联储连续上调联邦基金利率，导致房地产“火爆”的价格逆转下降时，贷款违约率上升，各种各样的虚拟资本预期现金流便无法实现，其价值大幅度缩水，金融机构只能压缩其资产负债表，紧缩信贷，金融危机便爆发了。

2.利他主义人性的缺失导致了金融风险的累积

经济学中所谓“斯密难题”留给了后人关于人性利已(一般理解的“经济人”)与利他(一般理解的“道德人”)是否统一的诸多讨论。前文已表明，经济与道德不可分割、相互依存，从而，经济活动的本质决定了经济与道德是内在地融合在一起的。这是因为，经济是主体通过供给以实现增值的活动，供给必须满足他人和社会的某种潜在或现实需求。换言之，这种供给必须是有利于他人和社会的。只有有利于他人和社会的供给，才能满足他人和社会的某种需求，进而才能得到他人和社会的承认，因而才能实现增值的目的。这也就是马克思主义所认为的，私人劳动必须得到社会的承认，转化为社会劳动，交换才能发生。就是说，尽管“利己”是驱使经济人从事经济活动的内在动机，然而要实现这个动机，就必须通过“利他”的手段才能达到。在经济活动中，利己和利他是内在统一的，利己的经济人与利他的道德人在经济活动中是紧密结合在一起，而不是相互分离的。

而经济和道德相互结合的支撑点是利益。每个经济人都根据“自利”原则去行为。任何人都不能孤独地存在和发展，因而人与人之间需要彼此的互利，互利正是对自利的界定和限制。人们在关心自己利益的同时也不得不考虑到交换对方的利益，使交换双方互利互惠，实现双赢。否则，自身也无利可图。而就美国金融危机而言，只有利己、缺乏利他的有缺陷的人性不断催生着金融风险的积累，最终酿成危机。

(1)金融机构不顾投资人利益、刻意隐瞒风险，不断进行高风险的金融创新。从20世纪70年代开始，政府住房抵押协会和联邦住房抵押贷款公司等率先发行基于住宅贷款的证券化产品(MBS)，从而推动了住宅贷款市场的流动性自出售贷款开始进入到证券化阶段。同时，美国住宅金融机构也面临着脱媒的严峻市场环境变化。20世纪80年代以后，住宅金融市场上传统的“贷款并持有”(originate to hold)的经营模式开始让位于“贷款并证券化”(originate t。dis－tribute)的商业模式。“贷款并证券化”步骤基本有三：一是住房贷款的“一级市场”，借款者申请贷款，得到资金和住房，贷款者发放贷款，得到作为抵押的住房合约和预期还款现金流。贷款者主要是一些专门从事住房贷款的金融机构，如新世纪公司等。此外，贷款者还包括商业银行、储蓄银行、信用合作组织、保险公司和与房屋贷款相关的政府机构。二是住房贷款的二级市场，主角是一些大型金融机构，如花旗集团、美林证券和汇丰控股等。它们从一级贷款商那里购买了住宅抵押贷款债权，但也无意长期持有这些资产，于是就对其进行证券化处理。它们将住房抵押资产(MBS)与其他资产的现金流混在一起，做成资产抵押证券(ABS)后，再出售给最终投资者。三是再证券化。为了进一步分散风险，金融机构通常会对这些ABS再次证券化：一是将部分低等级的ABS转售给自己所属的“特设机构”(SPV)，由SPV将这些ABS与其他资产(如汽车贷款、信用卡贷款等)混在一起形成新的资产池，做成“债务担保证券”(CDO)，再出售给最终投资者；二是成立相对独立的“结构性投资机构”(SIV)，SIV一方面购买CDO作为资产，并采用内部增信法，对这些CDO再次证券化，也就是说，对这些CDO重新分级。然后，SIV再以这些CDO作为资产保证，向投资者发行短期“资产支持票据”(ABCP)来融资。这样一来，原本高风险的次级贷款，就被洗成了低风险和高收益的资产，金融风险被刻意隐瞒了。这是因为，住房抵押贷款及其衍生的虚拟资本，不能有双重存在：一次是作为所有权证书即虚拟资本价值；另一次是作为在房地产市场中实际已经投入或将要投人的资本。它只存在于后一种形式，虚拟资本是对这个资本所实现的剩余价值相应部分的所有权证书。可见，这种资产只是现实资本的“纸制复本”，其本身价值只是幻想的，其积累与现实资本积累毫无关系。这种虚拟资本的过度积累不仅造成财富的集中和收入分配状况的恶化，更重要的是极大地强化了虚拟资本对实体资本的相对独立性，造成偏离实体经济的资产泡沫化，导致金融风险不断累积，从而孕育着金融危机爆发的基础。

(2)金融机构管理层过多强调个人利益忽视他人利益。新世纪金融公司、贝尔斯登、“两房”、华盛顿互惠、雷曼兄弟、美林、AIG等问题金融机构的经营行为明显缺乏权力制衡，过多地强调管理层的利益而忽视对股东、债权人、受托人、债务人等相关利益者的权益保护。其中，商业银行和按揭贷款机构基于“发起——分销”模式分散按揭贷款风险的功能，降低审查标准大量搞按揭，埋下了信贷违约率大幅增加的隐患；投资银行设计出种种复杂的覆盖次贷的各种高风险金融衍生产品，并以其“专业性”和推销术，在世界各地不合商业伦理地大力推销这种实际上连设计者自己都说不清楚其风险传导机制的创新产品；评级机构因利益冲突而缺乏准确性和公正性，将很多潜在风险很大的次金融衍生品评为AAA级误导全球投资者；本应履行谨慎义务的保险公司，不顾投保人的利益，不惜降低风险溢价，通过债券保险和CDS介入次贷市场，并参与对冲基金等高风险投资。另外，许多金融机构高杠杆地操作过于复杂且难于监控的高风险金融衍生产品，高管层往往缺乏相应金融衍生产品交易的知识和培训，加上金融衍生产品交易的复杂性、高杠杆性和巨额性等特征，以及电脑技术的发展，使得金融衍生产品交易在缺少董事会授权的情况下持续扩张，而且董事会对此没有花费必要的时间和精力，也缺乏提出整改意见的专业知识。

3.缺乏社会责任的人为制度，为金融风险的累积打开了方便之门

(1)美国式消费制度促使人们有恃无恐、心安理得地透支着明天的消费

美国人“寅吃卯粮”式的超前消费曾令世人羡慕和称赞。早在19世纪末美国就有高消费的传统，消费水平被视为生活水准和身份地位的象征。1984年以后，消费占个人可支配收入和GDP的比率呈现快速上升态势。2006年底，两项比率均创历史新高，分别为95.18％和71％。美国长期以来以其家庭和政府部门的超前消费支撑着美国经济的高速增长，这注定是不可持续的，个中原因很简单，即：超前消费中的负债总是需要未来不断产生的现金流来偿还的，一旦现金流中断，违约风险便产生了。超前消费模式表现在金融市场中，由于美国金融市场高度发达，且近年来虚拟经济的发展速度远远超过实体经济的发展，股票和房产所带来的资产增值，促使人们在超前消费制度下可以不受约束地，有恃无恐、心安理得地透支着明天的消费，这种消费模式自身就蕴含着“明天”能否偿还“今天”消费所赊欠的风险；而且，房产是一种投资品，其价格特征同虚拟经济类似，也具有高风险性。当2006年美国房价下跌后，虚拟经济的大厦轰然倒塌，次贷按揭者无力还贷时，现金流中断，次贷链条最后一环于是崩溃，上述累积的金融风险得到释放，金融危机便随之发生。

(2)激励有余、约束不足的金融机构薪酬制度，使金融机构人员有承担高风险冲动

金融危机暴露出，美国金融机构在薪酬制度设计方面，过于倾向和追逐个人利益而不顾这种行为可能给社会和公司带来的风险，权责明显不对等。金融机构的高层及其员工的薪酬很大一部分是与短期利润和股票价格挂钩的分红，公司收益越好、股票价格越高，分红越多，最差的结果仅是不分红，高管甚至还能借助所谓“金色降落伞”条款，在危机中引咎辞职时获取高额补偿。这种激励有余、约束不足的薪酬体制，使得金融机构的相关人员有承担高风险的巨大冲动。可以说，金融机构的现有薪酬体制，已成为扭曲金融市场上投资或贷款决策、触发严重道德风险的重要因素，导致高管层过多关注短期财务目标而牺牲整个公司和相关利益者的最佳长期利益。

4.社会公正的丧失为危机发生起到了推波助澜作用

以穆迪、标准普尔、惠誉等为代表的信用评级机构丧失应有的公正性或诚信，随意提高金融衍生产品的信用等级，为金融危机发生起到了推波助澜的作用。

面对复杂的金融产品，投资者往往没有足够的能力去全面了解结构化的金融衍生产品风险特征，需要依赖信用评级机构所发布的评级和意见，在风险判断上对评级机构的依赖很大。而且，CDO等结构性金融衍生产品的构建本身就是以评级结果为导向的，评级机构不但为这些金融产品评级，而且还直接参与它们的构建，并在评级过程中大量获利，具有给予基于次贷的金融衍生产品高评级的动力。然而近年来，在利益和竞争的驱动下，现行的评级和咨询业务综合经营模式，使得信用评级机构背离了“独立、公正、质量”的原则，无视自身应该承担的社会责任，不对债券的基本面做客观公正的研究、随意调高评级的现象较为普遍，严重误导了投资者；而且，市场对评级机构的信任一定程度上也弱化了市场自身对风险的判断。标准普尔发布的研究报告显示，2005年至2007年间创立的CDO类别中，有85％被评为AAA级；惠誉公司在2007年7月的报告中显示，基于中等等级的CDO产品AAA级的评级结果比例仍然占到73.7％，AAA级债券的风险在理论上几乎没有违约的可能，等同于美国国债，由此可见对次贷金融产品评级的虚高达到了何等严重的程度。在流动性过剩、监管宽松的大环境下，对利益的追逐使虚高评级的CDO等衍生金融产品市场的规模迅速扩张。同时，给予高风险产品的高评级使金融市场杠杆率不断提高，杠杆率的提高又吸引更多的高风险产品出现。评级结果表现出的顺周期效应在危机爆发前助长市场投机，助推金融危机的形成。

三、实现宏观经济政策的道德哲学回归，预防经济、金融危机

经济与道德不可分割，相互依存。人类的经济行为与道德行为难以截然分开，“经济人”与“道德人”的和谐统一，可有效防范经济、金融危机。美国金融危机表明，人类经济行为中，对于经济利益、经济效率和资源有效配置的追求，必须具备批判的精神和戒备心，如果无视这两方面因素，逾越经济行为中的道德底线，一味地追求经济利益、经济效率和资源有效配置，将会破坏人们所期待的社会经济秩序，酿成灾难性后果。康德曾经劝诫资本主义社会，要“以纯粹理性自由克服感性欲念的肆虐，用道德责任超越人性的先天缺陷”。所以，预防经济、金融危机发生，不仅企业、消费者要承担道德责任，更重要的是，作为市场经济的“守夜人”的政府，其宏观经济政策也要承担起道德责任，为此，必须实现政府宏观经济政策的道德哲学回归。

1.以道德的眼光审视宏观经济政策的制定

综观各国的宏观经济政策，普遍具有凯恩斯主义的干预经济色彩。但人们常常忽视了，凯恩斯主义的经济结构是以“社会的哲学”为视野，同时，它又是建立在亚当·斯密以及马歇尔经济学基础之上的。凯恩斯认为，自由不能仅仅解释为经济上的自由；在政治层面，自由表现为每个人对于幸福追求的权利，但是，对自由的追求不能妨碍其他人追求幸福的权利。斯密的“道德人”与“经济人”本质上是统一的，这同凯恩斯的思想如出一辙。从亚当·斯密到凯恩斯，经济学始终是一门道德的科学。所以，各国在制定本国宏观经济政策的同时，还应当以道德的标准审视宏观济政策的合理性，审视的标准就是，倡导人们形成正确的财富观和利益观，确保经济行为的客观公正、公平和诚信，设计富有社会责任的社会经济制度以及塑造利他主义和利己主义相统一的人性，等等。总之，政府宏观经济政策应当有助于形成一个既有利于自己、也有利于他人的社会经济秩序。“经济人”的胜利并不是人们所期待的，人们需要的是一种基于道德哲学的“共感”，即共同感受到一味地追求私利会产生危及社会的行为，所以，“利己的种种情念”必须在维护文明社会的秩序与自然法正义的基础上，它才能保障资源的有效配置、生产效率的提高和经济利益的实现。亚当·斯密在《国富论》中的著名论点——“看不见的手”实际上是指经济活动各主体在道德哲学下的市场秩序的维系。

2.树立宏观经济政策是手段而非目的的意识

英国政治学家、思想家伯克(Burke)认为，政治学和经济学都是一种手段的学问。经济政策也好，经济学也好，其目的也是外力所给予的，对经济效率、经济利益和资源有效配置的追求是手段而不是目的。既然政治学与经济学都是一种“手段”的科学，那么对于一种“手段”的追求必须予以某种程度的制约和监督，政府对此责无旁贷。政府应努力营造一个对经济效率、经济利益和资源有效配置的追求所必须具备的良好道德氛围，使人们在经济活动中始终恪守如前文所说的道德底线或道德标准。中国古老传统中的“修身、齐家、治国、平天下”的儒家伦理精髓，以及现代社会中的“遵纪守法、诚实守信”等思想精髓，为我们建立了经济生活中的道德尺度。所以，经济活动中，基于追求经济利益、经济效率和资源有效配置目的政府宏观经济政策手段，应当承担起一种“手段”的追求必须予以的某种程度制约和监督的责任，即，要维护市场经济中基本的道德观——正确财富观和利益观，客观公正、公平和诚信的行为准则，富有社会责任的社会制度以及利他主义和利己主义相统一的人性等等，只有如此，经济秩序方能和谐，社会方能科学发展。

商业银行的投资银行部范文第3篇

摘 要：投资银行业务作为商业银行提高经营利润的重要业务，成为商业银行重点拓展的业务领域。如何提高投资银行业务，将其培养成为银行的核心竞争力，成为商业银行当前面临且必须解决的问题。本文选择M银行作为具体研究对象，对银行开展的相关现状进行了分析，然后提出相应对策，以增强M银行这一业务的市场竞争力。

关键词：商业银行;M银行;投资银行业务

商业银行作为当前社会金融机构的重要组成部分，它在推动社会经济发展方面具有积极的作用，因此一直以来也受到了全社会的广泛关注。M银行自2015年开始发展投资银行业务，受益于快速发展的市场需求，银行投资银行业务发展迅速，近些年来投资银行业务的种类也在不断增多，银行在投资银行业务方面的创新能力不断提升，业务规模不断扩大。本文选择M银行作为研究对象，主要是考虑到本人就职于M银行，数据获取较为容易，同时，从M银行的角度出发，以点代面，从个案的视角来帮助银行充分意识到投资银行业务开展中存在的问题，通过研究为它们提高核心竞争力提供一定的参考价值。

一、M银行开展投资银行业务现状

根据投资银行业务概念的特征，M银行的投资银行可以将业务分成以下几种类型，其中各个产品在整个投资银行中所占的比重如图1所示。

从图1中可以看出，当前M银行投资银行业务的主要品种有：

第一，结构化融资产品。结构化融资产品系指无锡农商通过行为价值的表达，全面调整客户的资本形式，优化客户的负债内容，以降低客户的融资成本为目标，通过使用不同的融资工具，在经过银行的渠道流通之后，研发出更加符合资产需求的独立金融产品。M银行的结构化融资产品包括结构化融资增加和非增加两类业务。第二，债券承销类产品。M银行的债券承销类产品以非金融企业作为承销的对象，并形成三种有效的债券类产品。其中非金融的企业债务融资工具承销是指以法人的身份在非金融企业的内部落实银行的债券行为，并根据市场的约定范围，有效调节证券的整体价格，其中包括了短期和中期的融资券。企业债券是企业按照国家规定的法律规则，在市场内约定一定的活动条款，执行有价值的金融行为。公司债券是指公司按照法律规定的程序，根据有效证券的市场价值，落实相关的金融买卖行为，它直接展现了债券人和公司之间的权利和责任关系。M银行开展的债券类承销产品的主要特征是：因为无锡农商银行不具有融资承销的身份，所以在整体开展业务的过程当中，需要与社会的相关组织机构進行市场合作，从而在开展业务的过程当中担任财务的顾问角色，全面落实相关的金融市场行为。第三，私募融资产品。私募融资业务指通过使用金融综合平台，在资金募集方面以投资项目的形式为客户提供更多的服务内容。本业务的主要特征：其基金产品的固定收益时间不超过两年，并且私募股权资金的形式为3+2模式;M银行所宣传的投资银行的产品类型在进行资金私募的过程当中，由无锡农农商银行进行全面管理。

二、 M银行投资银行业务发展对策

（一）建立健全组体系

银行的发展离不开一个好的组织。M银行在投资银行业务发展策略的过程中必须要有一个优秀的组织作为保障，对一系列工作进行合理的运作，这才能保证发展策略的成功。具体来说，M银行应该成立策略推行小组，由推行小组全面负责银行策略工作的开展。策略推动小组的组长应该由M银行行长担任，对策略的所有工作负全部责任，并从宏观层面进行把控。副组长应该由副行长和投资银行部的经理担任，在具体的工作中需要实时监测工作的具体开展情况，并根据具体的考核指标对其工作进行考核。而小组成员则由财务部、市场部、运营管理部等部门的部长担任，由他们带领自己的部门具体开展相关工作。通过组织保障，全面推动策略相关工作的开展。

（二）引进及培养高素质人才

针对当前M银行在投资银行业务方面人才较为缺乏的现状，为了提高银行投资银行业务水平，有效的开展相关的工作，下一步银行应该针对投资银行业务的具体需求加强新人才的引进工作。M银行投资银行业务不仅要构建新员工培养制度，还应加强对老员工的培养，确保老员工可以在当前的业务发展形式下进一步提升自身的能力，不断拓展自身能够适应的业务范围并适应当前银行业务发展的整体需求。

（三）加强银行投资银行业务品牌建设

当前处于网络化的时代，企业必须要充分应用互联网并构建自身的官方网站，与各种新媒体构建联系，利用多元化的媒体以及网络宣传自身的产品及服务。因此，商业银行投资银行业务也要在此形势下加强品牌意识，不断提升服务质量，建立良好的信用体系，从而赢得大众的关注以及认可。可见，M银行投资银行业务也应参考借鉴这一方式宣传自身品牌及服务。例如，M银行投资银行业务应该与媒体开展有效的合作，对其业务模式予以采访并且报道其所开展业务范围，对其服务质量以及专业能力予以客观评价，反馈当前的客户群体对其服务的认可度及满意度，并且利用新媒体以及网络渠道开展有效的宣传，这样有助于提高M银行品牌知名度，促进其投资银行业务的发展并且吸引更多群体关注，进一步扩展其业务规模。

（四）健全风险预警机制

为确保M银行投资银行业务有序运营应该构建风险预警机制，提高投资银行业务风险管理水平，注重数据获取能力的发挥。根据客户风险预判情况，提高投资银行的业务效率以及风险预警水平，有序推进投资银行业务。客户关系管理系统对投行业务相关数据开展阶段性更新的过程中引入更多的数据库，优化多元风控模型并建立全自动风控系统，促进投行业务贷后风险管理以及风险预警能力，达到对M银行投行业务风险识别监测控制的目标。此外，要促进M银行资产负债结构管理水平，保证负债来源以及资产配置的有效度，促进投行业务流动性风险应对机制的健全完善，将投行业务纳入到监测体系中以有效地防范投行业务风险的发生。

三、结束语

M银行是当前我国发展较好的股份制银行，银行近些年来在发展的过程中也开始意识到投资银行业务在银行发展中的重要性，但是由于银行从事投资银行业务的时间较短，在这一业务开展中的经验并不多，因此业务开展中还面临着较多的问题。本文的研究结论不仅可以解决M银行投资银行业务中存在的问题，提高银行的核心竞争力，同时还能为其他股份制银行在顺利开展投资银行业务，将其打造成为银行的核心竞争力时提供一定的参考价值。

参考文献：

[1]张宝琪. 新形势下股份制商业银行开展投行业务研究 [J]. 消费导刊，2017（8）：57-59.

[2]郭树华，曲海斌. 我国商业银行投资银行业务发展：趋势、关联整合与创新——基于产业关联理论的视角[J]. 思想战线，2018（6）：130-137.

商业银行的投资银行部范文第4篇

我国商业银行投资银行业务的市场方位

投资银行业务可分为股权承销、债券承销、资产支持证券承销。我国从事投资银行业务的主体主要为证券公司的投资银行部门与商业银行的投资银行部门。本文所探讨的投资银行系狭义的投资银行，即专门从事一级市场股权债券承销保荐的金融机构。

债券承销领域商业银行投行业务全面领先证券公司。债券承销作为当今资本市场中投资银行业务的主流，拥有极高的市场体量与较低的承做成本和更小的项目风险，是投资银行业务中最重要的利润来源，商业银行在债券市场中占据了较高市场份额，奠定了商业银行的投资银行业务在未来的发展基础（见图1）。

资产支持证券领域商业银行投行业务直追证券公司。在资产支持证券领域，证券公司因起步较早，承销规模占据优势，但商业银行在资产支持证券的承销规模上保持着高速增长的态势。据Wind数据显示，2018年商业银行资产证券化证券承销额仅为2688.78亿元，2019年便增长至4559.77亿元，增长率为69.59%，2020年受新冠肺炎疫情影响承销额为5，781.39亿元，增长率为26.79%。

股权承销领域商业银行正在探索。在现行分业经营体制和监管规范下，商业银行投资银行业务部门无法参与股权承销保荐核心业务。但不少商业银行已开始探索为企业并购重组、增资扩股、新建企业股本金提供的配套投融资安排等业务。

我国商业银行投资银行业务市场方位的成因

商业银行有利润与资产规模优势。商业银行具有持续稳定的利润与庞大的资产规模。据银保监会发布的2021年二季度银行业保险业主要监管指标数据显示，2021年上半年，商业银行累计实现净利润1.1万亿元，同比增长11.1%;而根据中国证券业协会发布的证券公司2021年上半年度经营数据，2021年上半年，证券公司累计净利润仅902.78亿元，与商业银行相比有着巨大的差距。投资银行业务竞争激烈，尤其在债券承销领域中，各金融机构逐渐降低承销费率以承揽优质、稳定的项目。2021年8月9日，广发银行发行600亿元金融债券，中标投行为竞争这一优质项目甚至将承销费率压至百万分之一，这意味着在债务融资领域中开展投资银行业务短期内无法带来足够的回报。投资银行是长周期业务，足够庞大的利润规模所带来的充足现金流是能够长期大规模开展投资银行业务的基础。

在债券承销业务中，商业银行的经营规模也是其市场竞争优势之一。根据银保监会发布2021年二季度银行业保险业主要监管指标数据，截至2021年上半年末，我国银行业金融机构本外币总资产达336万亿元，而2021年上半年末证券公司总资产仅为9.72万亿元，有极大的差距。债券业务中的发行主体多为国企，更倾向于选择稳定、专业的机构进行承销，商业银行的资产规模有利于其承揽优质项目并提供所需的人力与物力资源。

商业银行具有客户资源优势。证券公司资产证券化业务发展遭遇瓶颈，近年来，在资产证券化业务方面，商业银行发展速度远超证券公司，资产证券化业务，难点在于寻求优质客户，商业银行在这方面具有比较优势。商业银行在开展自身三大业务，即资产业务、负债业务、中间业务时，在许多环节可以接触到高净值客户与企业端客户，有机会为制造业与城投企业客户提供服务，并建立长期的客户关系维护渠道。而证券公司主要从事经纪中介、财务顾问、客户资产管理、投资咨询等业务，业务周期较短，多为一次性服务，较少与客户保持长期联系。

因此，尽管在资产支持证券总承销规模上，商业银行因起步较晚尚未超过证券公司，但凭借在资产证券化业务的项目承揽阶段与发行证券的包销、代销环节所具有的客户资源优势，商业银行近年来连年保持远超证券公司的发展速度。股权业务中商业银行暂时受牌照限制。一方面，在股权承销领域中，金融业分业经营体制下，商业银行获取牌照资质困难，因此不能从事IPO和上市公司再融资等保荐和承销业务;另一方面，受《商业银行法》及其他监管政策限制，商业银行也不得向非银行金融机构和企业投资。这都限制了商业银行投资银行业务中的股权承销业务。

商业银行投资银行业务市场方位优化路径

掌控一家证券公司以巩固债券承销领先地位。在债券市场上，商业银行拥有资产与利润规模优势，掌控一家可完全支配的证券公司，可以扩大其在债券承销领域上的优势。商业银行可将投资银行业务划分至其掌控的证券公司中，这样该公司就可分享银行的资金、客户、经验等资源，在债券承销领域的市场份额将进一步扩大。

我国部分大型商业银行或其所属集团公司已经完成了旗下证券公司的打造并获得了很好的成绩。据Wind数据库统计，招商证券、光大证券、平安证券、中银证券2020年债券总承销额分别名列全部证券公司第六、第七、第八、第十一。其他商业银行可学习借鉴上述成功案例。

引进外资以辅助承销资产支持证券。2018年以来，合资券商业务牌照已逐步放开。2019年11月，国务院印发《关于进一步做好利用外资工作的意见》，明确将全面取消在华外资证券公司的业务范围限制。这意味着我国未来的金融市场将更加开放且市场化。商业银行可以顺应政策引进或联合市场化程度更高的外资投行，获得资产证券化业务经验，并应用于广大的客户群体中，从而在资产支持证券承销中增大市场份额。

做好准备进军股权承销保荐领域。在IPO注册制施行大背景下，商业银行可以提前做好进入股权承销保荐领域的准备，借鉴学习西方大型投行成功案例，通过开展企业并购重组、增资扩股以及为创新企业提供配套投融资安排等业务，先积累人才及经验，在牌照全面放开之后充分发挥自身优势，大力开拓投行业务市场。

招募培养精英团队。在未来的竞争中，商业银行应增加人才招募及培养方面的投入，吸引更多的专业人才。一方面，商业银行可以与猎头公司合作，吸引在投资银行领域已有从业经验的专业人才;另一方面，商业银行可以增加校招管理培训生的数量，在管理培训生中挑选具有发展潜力的毕业生;此外，可以增加校园实习生名额，通过在目标院校招募实习生、设立留用考核，早一步开始目标人员的选择与员工培养，降低校园招聘识别成本。

（作者单位：首都经济贸易大学金融学院）

责任编辑：杨生恒

商业银行月度资讯

2021年人民币贷款增加19.95万亿元

1月12日，央行发布2021年金融数据，2021年社会融资规模增量累计31.35万亿元，同比少3.44万亿元;人民币贷款增加19.95万亿元，同比多增3150亿元。

银保监会发布《银行保险机构关联交易管理办法》

1月14日，银保监会发布《银行保险机构关联交易管理办法》，对银行授信类等与资金相关的高风险关联交易分别设定比例限额，明确银行对单个关联方授信余额不得超过上季末资本净额的10%。

《商业汇票承兑、贴现与再贴现管理办法》征求意见

1月14日，央行公布《商业汇票承兑、贴现与再贴现管理办法（征求意见稿）》，其中规定，银行承兑汇票的最高承兑余额不得超过该承兑人总资产的15%，保证金余额不得超过承兑人存款规模的10%。

南京银行拟收购苏宁消金控股权

1月16日，南京银行发布董事会决议补充公告称，该行拟收购苏宁消费金融有限公司控股权。该收购行为后续需经监管机构审批。

LPR“降息”如期而至

1月20日，新一期贷款市场报价利率（LPR）出炉。1年期和5年期以上LPR较上一期分别下调10个和5个基点;1年期LPR降至3.7%，5年期以上LPR降至4.6%。

銀保监会规范银行服务市场调节价

1月24日，银保监会发布《关于规范银行服务市场调节价管理的指导意见》，划出五条监管红线，包括银行不得利用价格手段开展不正当竞争，不得收取显著高于外部服务价格标准的费用，等等。

金融机构不得为客户开立匿名账户

1月26日，一行两会印发《金融机构客户尽职调查和客户身份资料及交易记录保存管理办法》明确，金融机构不得为客户开立匿名账户或者假名账户，不得为冒用他人身份的客户开立账户。

中原银行宣布吸收合并三家银行方案

1月26日，中原银行发布公告称，该行与洛阳银行、平顶山银行、焦作中旅银行订立吸收合并协议，总代价约人民币284.7亿元。吸收合并完成后，该行资产总额将近1.2万亿元。

商业银行的投资银行部范文第5篇

一、金融危机对投资银行的影响

金融危机对投资银行的影响主要体现在以下几个方面：首先，金融危机的出现让整个金融业的业务量大幅减少，存量业务的风险暴露，部分金融机构处在资不抵债的破产边缘。在这种形势下，政府不得不接管大量的商业银行及房贷机构，从而造成民众在面对资本市场时，往往存在不信任的心理。而这一现象体现出，在资本市场上，绝大部分金融机构都无法有效地控制自身的经营风险。第二，金融危机导致信用大幅紧缩。大量企业融资困难，经营举步维艰，在债权和股权市场上有大量融资需求，投资银行面对的客户相较于经济繁荣时期自然地次优，经营风险呈数量级递增。同时，首次公开发行愈加困难，企业并购不活跃，股权、股票二级市场的流通及交易也大幅缩减，整个资本市场遇冷，导致整个投资银行业进入寒冬。第三，金融危机在一定程度上成为检验投资银行风险控制水平的试金石，对于风险控制管理不重视或者执行不到位的投资银行在金融危机中爆发出大量累积的项目风险，在面对金融危机带来的冲击时亦无法及时制定出有效的应对策略，陷于内忧外患之中。

二、从金融危机看投资银行的缺陷

（一）投资银行的管理体系不健全

虽然我国的投资银行多已经建立起了法人制治理结构，但是管理体系并不十分健全，尚留有漏洞，特别是风险管理控制部门常为后台部门，话语权不高，致使投资银行的风险控制常流于形式，存在风控让位于业务的情况，无法有效控制投资银行的业务风险。

（二）投资银行业同质化严重

我国的投资银行业尚处在发展的初级阶段，存在同质化严重的问题，各个投资银行并未根据自身的特色推出独特的业务，业务的范围比较窄，在一些低端的领域内存在着过度竞争的问题，很少有投资银行会涉及到高端的业务领域。这种情况下，就会留下潜在的风险隐患。在股市低迷，企业的融资意愿不强烈时，就容易引起投资银行的亏损，没有办法迅速地开发新型投资业务，在一定程度上制约着投资银行的发展，阻碍了竞争力的提升与经济效益的提升。

（三）投资银行的管理理念和方法没有与时俱进

风险管理的理念与方法不能顺应时代的发展，落后的管理方法制约着投资银行的风险管理水平。除此之外，风险管理工作者的理念不科学，容易忽略不同风险业务之间的关系，容易形成新的风险。以雷曼兄弟的财务数据为例，在2005年至2007年之间，雷曼兄弟的总收入分别是324.20亿美元、467.09亿美元。590.03美元，2008年上半年，雷曼兄弟的总收入为186.10亿美元，在上半年期间，它的利润为-24.08亿美元，产生这种问题的主要原因是它的管理方法没有顺应时代的发展做出相应的改变，资产的过度集中导致雷曼兄弟在金融危机中遭受了严重的损失。

三、金融危机下投资银行提升风险管理的措施

（一）建立健全信用体系，打造良好的行业氛围

次贷市场迅速发展时，大多数人认为房价会持续上涨，对经济增长保持乐观的心态，所以当美联储把联邦基准利率上调之后，房屋价格大幅下降，导致大部分次级房贷人员无力偿还贷款，次贷违约现象层出不穷。直到这个时候，银行才发现就算是把房屋卖出去，也无法覆盖之前的贷款本息，导致投资银行的亏损迅速扩大，资产质量一点点下滑。对于投资银行来说，必须要全面考虑到各种可能的经济冲击，思考市场的变化将会为自身资本的充足率、盈利能力、拨备提取以及流动性比例的影响，重新认识自身的发展模式，建立健全信用体系，不断优化自身资产负债表的管理策略以及流动性管理、融资管理等策略，协调资本充足率与金融资产质量之间的内在关系，令产品和服务的发展体现出规范化的特点，加强风险管理的力度，构建全方位的风险管理体系。

（二）提高信息的透明性，拓展披露的范围

产生风险的主要原因是信息不对称。提升信息的公开度和透明度，拓展披露的范围能够从内而外地展开风险监管，同时披露范围的扩大还有利于规范市场，约束经营，令信息的各个关联方可以及时地掌握各项信息，有效地做出风险识别。

（三）增强投资银行的风险监管水平

目前，我国投资银行的风险监管制度并不十分健全。虽然美国是次贷危机的发源地，但是该国的恢复速度是其他国家无法比拟的，这是因为美国金融方面的法律法规比较全面。市场具有灵活性强、传播速度快、复杂程度高等特点，同样的，一旦发生风险，风险也会迅速得到传播。所以，有必要加强投资银行的风险监管。在一定意义上来说，把损失降至最低也属于盈利。在经历过长时间的经济繁荣之后，大部分监管人员会选择自由主义的理念，监管工作的核心是减弱管制的力度以维持金融市场的自由度。长此以往，宽松的监管环境将导致金融创新过度，金融风险快速累积，与此同时投资银行的风险监管水平却在下降，金融风险容易转化为经济危机。所以对于投资银行业来说，从严进行行业风险监管势在必行。与此同时，进行适度金融创新，顺应金融一体化、全球化的发展趋势，加强与国际监管市场之间的合作，实现双赢的目标。

结束语：

综上所述，目前，我国的投资银行的缺陷主要有管理体系不健全、发展方向不明确、管理理念和方法不匹配，市场的股指大幅下降，加重了投资银行的压力。投资银行可以充分参考上述策略，规范管理的方法，促进投资银行的可持续发展。

摘要：美国的次贷危机引发了全球化的金融危机, 为投资银行的发展造成了不可估量的损失。基于此, 本文简要介绍了金融危机对投资银行的影响, 分析了投资银行在风险管理方面存在的缺陷, 并分别从建立健全信用体系, 打造良好的行业氛围、提高信息的透明性, 拓展披露的范围以及增强投资银行的风险监管水平等方面, 提出金融危机下投资银行提升风险管理的有效措施。

关键词：金融危机,投资银行,缺陷

参考文献

[1] 柏培文, 杨志才.劳动力议价能力与劳动收入占比兼析金融危机后的影响[J].管理世界, 2019, 35 (05) .

[2] 范唯.银行业未来发展趋势分析[J].中国市场, 2019 (15) .

[3] 杨志明.分析现阶段我国投资银行业务发展问题跟有效径以商业银行为例[J].现代国企研究, 2019 (06) .

[4] 史贞, 刘娅茹, 王森.后金融危机时期我国商业银行流动性风险研究[J].国际金融研究, 2019 (03) .

[5] 党庶枫, 曾文革.论多边开发银行环境与社会政策的公众参与规则兼评亚洲基础设施投资银行《环境与社会框架》[J].环境保护, 2019, 47 (05) .

商业银行的投资银行部范文第6篇

所谓私募股权投资(private equity，简称PE)，是指向具有高成长性的非上市企业进行股权投资，并提供相应的管理和其他增值服务，以期通过IPO或者其他方式退出，实现资本增值的资本运作的过程。私募投资者的兴趣不在于拥有分红和经营被投资企业，而在于最后从企业退出并实现投资收益。

为了分散投资风险，私募股权投资通过私募股权投资基金进行，私募股权投资基金从大型机构投资者和资金充裕的个人手中以非公开方式募集资金，然后寻求投资于未上市企业股权的机会，最后通过积极管理与退出，来获得整个基金的投资回报。

二、私募股权投资的发展历史

股权投资是非常古老的一个行业，但是私募股权投资则是近30年来才获得高速发展的新兴事物。私募股权基金是20世纪以来全球金融领域最成功的创新成就之一，兴起于19世纪末20世纪初的美国，1976年，华尔街著名投资银行贝尔斯登的三名投资银行家合伙成立了一家投资公司KKR，专门从事并购业务，这是最早的PE公司。迄今，全球已有数千家PE公司，KKR公司、凯雷投资集团和黑石集团，都是其中的佼佼者。但直到20世纪80年代，私募股权投资才进入了一个新阶段。在欧美发达国家，私募股权基金是资本市场的重要组成部分，经过30年的发展，私募基金成为全球资本市场重要的金融力量。据统计，全球私募股权投资基金规模已接近1万亿美元。在美国次贷危机爆发及随后的信贷市场紧缩等不利环境下，IPO退出不畅，私募股权融资成为企业融资的首要渠道，而多数上市的企业，背后都能够找到私募股权投资基金的身影。

中国也不例外，中国目前已经成为全球最活跃的私募股权投资市场。随着中国资本市场环境的不断完和市场规模的不断扩大，以及股权分置改革的全面完成，中小板、创业板的成功开板以及新三板制度的逐步完善，其在国际资本市场的影响力也日益增大，中国资本市场不仅吸引了如高盛、凯雷、黑石、淡马锡、软银等全球知名私募股权投资机构，而且也培育了如深创投、达晨创投、新天域资本、鼎晖投资、中信资本等本土知名创投企业。过去几年中，这些创投企业利用本土优势不论在资本规模还是经营业绩方面有了很大的发展，许多非常成功的中国企业在其成长的过程中都有PE基金支持的身影。特别在中小板和创业板上市或申请上市的企业中，绝大多数都得到过私募基金的支持，这不仅激发了很多人的创业梦想，更创造了一个个财富神话。这其中包括不少家喻户晓的优秀企业，蒙牛、百度、腾讯、百丽、新浪、分众、阿里巴巴、李宁、双汇，仅是其中最闪光的几例。可以客观地说，PE基金为中国向创新社会转型，为促进中国企业改善公司治理，加速行业整合都起到了积极的作用。

三、目前私募股权投资领域比较知名的投资机构

本土基金：深圳市创新投资集团有限公司、联想投资有限公司、深圳达晨创业投资有限公司、苏州创业投资集团有限公司、上海永宣创业投资管理有限公司、优势资本、深圳市东方富海投资管理有限公司、弘毅投资、新天域资本等。

2010 年中国私募股权投资机构10 强(本土)

1 建银国际(控股)有限公司 6 中银国际投资有限责任公司 2 昆吾九鼎投资管理有限公司 7 优势资本( 私募投资) 有限公司 3 新天域资本 8 涌金集团

4 中信产业投资基金管理有限公司 9 国信弘盛投资有限公司 5 弘毅投资(北京)有限公司 10 博信资本

外资基金：高盛、凯雷、IDG、软银中国创业投资有限公司、红杉资本中国基金、软银赛富投资顾问有限公司、德丰杰、经纬创投中国基金、北极光风险投资、兰馨亚洲投资集团、凯鹏华盈中国基金、纪源资本、华登国际、集富亚洲投资有限公司、德同资本管理有限公司、戈壁合伙人有限公司、智基创投、赛伯乐(中国)投资、今日资本、金沙江创投、KTB 投资集团、华平创业投资有限公司等。

2010 年中国私募股权投资机构10 强(外资) 1 凯雷投资集团 6 黑石集团

2 鼎晖投资 7 中信资本控股有限公司 3 高盛集团直接投资部 8 美国华平投资集团 4 海富产业投资基金管理有限公司 9 挚信资本

5 厚朴投资 10 新加坡淡马锡控股(私人)有限公司

四、私募股权投资(PE)的主要特点

私募股权投资最大的特点是高风险性和专业性，具体表现在以下几个方面：

1、投资风险大，收益高

私募股权投资是一个需要高度专业化知识的系统工程，其中所涉及的风险因素众多。各个风险因素之间可能相互影响，带来的严重后果产生更大的投资风险。不管是投资于初创阶段的企业，还是需要资本来进行规模扩大和高速发展的企业，都具有很大的风险性和不确定性。而这些风险既有来自于投资者的信用风险、投资企业的运营风险，还有外部环境包括政策、法规等带来的风险。由于私募股权投资所具有的高风险，在进行投资的时候，私募股权投资公司一般会追求高度复合收益，增值幅度大的项目。

2、投资期限长，流动性差

私募股权投资的对象一般是非上市公司，投资期限较长，一般可达3至5年或更长，属于中长期投资。被投资企业实现价值需要一段增值时间。而且

他们所获得证券一般会有一个管制期，在这一段时间之内没有办法进行转让或者出售，短时间内难以变现。所以私募股权投资在交易的初始阶段就应该做好几年之后安全退出的计划。

3、投资专业性强，带来附加价值

投资者要做出正确的投资策略、实现被投资企业的价值增值，必须具备相当强的专业知识，包括企业经营管理，金融投资，国家法律法规等方面。通常，私募股权公司在成功控股了被投资企业之后，会对其公司的管理和运营给与咨询辅导。激励和培养管理层，重组管理人员，给公司注入新的管理理念，降低运营成本，提高效率并因此而获得更高的回报。

五、私募股权主要组织形式

目前我国私募股权投资的组织形式主要有有限合伙制、信托制、和公司制三种形式：

1、有限合伙制。有限合伙企业是美国私募基金的主要组织形式, 随着我国《合伙企业法》2007年6月1日正式施行，国内一批有限合伙股权投资企业也陆续组建。其主要特点如下：

(1)、合伙制基金是国外主流模式，它除了在税制上避免了双重征税以外，主要是设计出一套精巧的“同股不同权”的分配制度，解决了出钱与出力的和谐统一，极大地促进了基金的发展，它以特殊的规则使得投资人和管理人价值共同化;

(2)、基金投资者作为有限合伙人(LP) 一般要出资99%,只承担有限责任,不参与有限合伙企业的经营管理，其主要权利就是参与分红;

(3)、基金管理公司一般作为普通合伙人(GP) 出资一般为总资金的1%,掌握管理和投资等各项决策权，承担无限责任;

(4)、盈利来源主要是基金管理费(2%左右)和高达20%的利润分红。

2、信托制。通过信托计划，进行股权投资也是私募股权的典型形式。

3、公司制。公司制私募基金有完整的公司架构，运作比较正式和规范。目前公司制私募基金(如“某某投资公司”)在中国能够比较方便地成立，

比较方便地进行运作，不必接受严格的审批和监管，投资策略也就可以更加灵活。

不过，公司式私募基金有一个缺点，即存在双重征税，解决的方法有： (1)、将私募基金注册于避税的天堂，如维京群岛、开曼、百慕大等地; (2)、将公司式私募基金注册为高科技企业(可享受诸多优惠)，并注册于税收比较优惠的地方;

(3)、借壳，即在基金的设立运作中联合或收购一家可以享受税收优惠的企业(最好是非上市公司)，并把它作为载体。

六、私募股权基金投资运作流程

私募股权基金投资运作流程简单说分为“募、投、管、退”四个主要环节，具体内容如下：

(一)、寻找投资者。

私募股权基金公司一般采用的有限合伙制结构。有限合伙制的结构中，分为有限合伙人(LP)和普通合伙人(GP)，有限合伙人和普通合伙人共同组建私募股权基金公司。有限合伙人也就是我们通常意义上说的拥有大量资金的投资者，他们给基金投入资金，只按照投入资金的大小承担有限风险，不参与项目的具体操作过程，最后按照约定比例获取投资回报。普通合伙人是没有足够的资金，但是有管理才能、投资经验、项目来源的这一群人，他们通常不参与投资，或者所投资金只占1%，承担无限连带责任。在需要投资一个项目，组建一个私募基金前，第一步就是寻找资金，也就是寻找有限合伙人。

(二)、筛选和投资项目。

成立了私募股权基金，有了资金来源之后，私募股权基金公司需要做的就是寻找好的项目。通过多种渠道，去寻找需要投资的企业，而这可能来自于某位合伙人的人际关系，也可能来自于需要资金的公司的自我推荐。然后需要对投资项目进行筛选，筛选的指标不同公司会有所不同，大致包括以下几个方面：行业状况、企业的经营和资产状况、企业的财务状况、企业商业模式以及管理团队等。当然，确定投资不是一件轻易的事情，根据私募基金

内部统计的比例，看100个项目，如果有10个左右进入谈判阶段，最终成功投资的一般也只有13个。

(三)、创造价值。

私募股权基金公司将资金投入到所选择的企业中，获得该企业的控制权，然后通过一系列的措施来为该企业带来附加价值：重组企业的业务，剥离亏损的，集中运营自己擅长的;对管理层实施新的激励机制，必要的时候可以改变管理层的结构和人员安排;为公司提供管理方面的咨询等。这一切的动作都将为企业创造价值，最后通过私募股权基金公司的安全退出而为投资者带来价值。

(四)、安全退出。

私募股权基金的投资者并不是企业家，他们投资项目的目的是获得高额回报，所以安全的退出是私募股权基金投资的时候非常重要的环节。通常，退出的机制有以下三种：企业重组包装后上市，向公众投资者出售股票，实现退出;通过股份转让实现退出;被投资公司的股东回购私募股权基金公司的股权实现退出。

七、私募股权投资基金的资金来源

国内由于私募股权投资基金的历史不长，基金投资人的培育也需要一个漫长的过程。随着海外基金公司越来越倾向于在国内募集人民币基金，以下的资金来源成为各路基金公司募资时争取的对象：

(1)政府引导基金、各类母基金(Fund of Fund，又称基金中的基金)、社保基金、银行保险等金融机构的基金，是各类PE基金募集首选的游说对象。这些资本知名度、美誉度高，一旦承诺出资，会迅速吸引大批资本跟进加盟。

(2)国企、民企、上市公司的闲置资金。企业炒股理财总给人不务正业的感觉，但是，企业投资PE基金却变成一项时髦的理财手段。

(3)民间富豪个人的闲置资金。国内也出现了直接针对自然人募资的基金，当然募资的起点还是很高的。如果是直接向个人募集，起投的门槛资金 6

大概在人民币1000万元以上;如果是通过信托公司募集，起投的门槛资金也要在人民币一两百万元。

八、私募股权投资基金寻找目标企业的渠道和方法

随着中国多层次资本市场逐步建立以及新股发行高估值现象的普遍存在，国内各类私募股权投资机构也纷纷成立，社会富余资金也积极投入到PE大军中来，呈现一种全民PE热，优质投资项目已成为一种稀缺资源，加之国内民营企业家对私募股权投资基金的认知程度并不高，他们普遍比较谨慎，不大会主动出击，而是坐等基金上门考察。所以基金投资经理的社会人脉在目标企业筛选上起到了很关键的作用。因此，基金在招募员工时很注重来源的多元化，以希望能够最大程度地接近各类高成长企业。新成立的基金往往还会加强与中介机构的沟通和联系，希望财务顾问、法律顾问、审计机构等能够推荐优质项目。

此外，政府信息是私募基金猎物的一个重要来源。私募基金在西方还有个绰号“裙带资本主义”，以形容政府官员与私募基金的密切关系，英美国多位卸任总统在凯雷任职，梁锦松卸任后加盟了黑石，戈尔在凯鹏任职。而中国非常活跃的私募基金经理人也往往都以自己与中国政府官员的密切联系为傲，特别是证监会、发改委和国资委等。

九、私募股权投资基金投资行业的偏好

私募股权投资基金喜欢企业具有较简单的商业模式与独特的核心竞争力，企业管理团队具有较强的拓展能力和管理素质。但是，私募基金仍然有强烈的行业偏好，特别是随着中国“十二五”战略规划的颁布实施，“两高六新”产业将会受到国家政策的大力扶持，也是私募股权投资基金关注的投资重点，以下行业将是今后几年私募股权投资基金重点关注的投资目标：

1、 TMT：网游、电子商务、垂直门户、数字动漫、移动无线增值、电子支付、3G、RFID、新媒体、视频、SNS;

2、 新型服务业：金融外包、软件、现代物流、品牌与渠道运营、翻译、影业、电视购物、邮购;

3、 高增长的连锁行业：餐饮、教育培训、齿科、保健、超市零售、药房、化妆品销售、体育、服装、鞋类、经济酒店;

4、 清洁能源、环保领域：太阳能、风能、生物质能、新能源汽车、电池、节能建筑、水处理、废气废物处理;

5、 生物医药、医疗设备;

6、 具有核心专利技术的高新企业。

十、私募股权投资的退出方式

(一)首次公开上市退出。获利最大的退出方式，但是退出价格受资本市场本身波动的干扰大;

1、境外设立离岸控股公司境外直接上市

2、境内股份制公司境外直接上市

3、境内公司境外借壳间接上市

4、境内设立股份制公司在境内主板上市

5、境内公司境内A股借壳间接上市 6、境内境外合并上市

(二)、股权转让退出。也较为常见，基金将企业中的股份转卖给下家;

(三)、管理层回购(MBO)：回报较低;

(四)、公司清算：此时的投资亏损居多。 十

一、私募股权投资交易的核心条款

1、投资结构：在私募交易中，企业家从一开始就面临着投资结构的选择，即此轮融资是仅接受股权投资，还是也可以接受可转股贷款(也称为可转债)投资，但是在多数交易中，尽管基金不差钱，基金还是倾向于全部使用或者打包使用可转股贷款，这是因为：

第一，私募交易中充满了大量的信息不对称，也为了资金安全的因素，投资风格保守的基金需要考虑在投资不当情况下部分撤回投资，因此，可转股贷款是一种进可攻、退可守的组合，非常适合保守投资者。

第二，为了提高本次投资的内部收益率(IRR)。

2、优先股：优先股是英美法系国家发明的概念，无论上市与非上市公司都可以发行优先股。优先股与普通股相比，总是在股息分配、公司清算上存在着优先性。巴菲特特别喜欢投资优先股。在国内架构的私募交易中，我国的有限责任公司允许设计“同股不同权”的优先股;股份有限公司严格遵循“同股同权”，同种类的每一股份应当具有同等权利，优先股的使用仅限于企业股改(改制成股份有限公司)以前。

3、投资保护董事会的一票否决制：私募交易的必然结果是每一轮的投资者仅取得少数股东之地位(但是多轮私募的机构投资者可能合并取得多数股东的地位)，这是符合私募交易的特点的。无论如何设计，私募投资人均无法在董事会或者股东会形成压倒性优势。因此，基金往往要求创立某些可以由他们派驻董事可以在董事会上一票否决的“保留事项”，这是对私募基金最重要的保护。保留事项的范围有多广是私募交易谈判最关键的内容之一。

4、业绩对赌(业绩调整条款、业绩奖惩条款)：业绩对赌机制通过在摩根士丹利与蒙牛的私募交易中使用而名声大噪。根据披露的交易,蒙牛最终赢得了对赌，而太子奶输掉了对赌，永乐电器因为対赌的业绩无法完成被迫转投国美的怀抱。对赌赌的是企业的业绩，赌注是企业的一小部分股份/股权。对赌无论输赢，投资人都有利可图：投资人如果赢了，投资人的股权比例进一步扩大，有时候甚至达成控股;投资人如果输了，说明企业达到了投资目标，盈利良好，投资人虽然损失了点股份，但剩余股份的股权价值的增值远远大于损失。因此，对赌是投资人锁定投资风险的重要手段，

5、反稀释：投资人比较害怕的情形是信息不对称导致一轮私募交易价格过高，后期投资的交易价格反而比前期投资低，造成投资人的账面投资价值损失，因此需要触发反稀释措施。

6、强制随售权：强制随售权(Drag Along Right)，是基金为了主导后续交易，需要有强制企业家接受基金后续交易安排的权利，保证小股东说话也算数。具体而言，如果企业在一个约定的期限内没有上市，而又有第三方愿意购买企业的股权，私募股权投资基金有权要求企业家按照基金与第三方谈好的价格和条件，共同向第三方转让股权。

7、回赎权：当一切条款均无法保证投资者的获利退出时，特别是投资三五年后企业仍然无望IPO，投资人也找不到可以出售企业股权的机会，投资人会要求启动最终的“核武器”回赎权，要求企业或者企业股东把投资人的投资全额买回，收回初期的股本投资，并获得一定的收益。 十

二、中国私募股权投资(PE)业务展望

处于工业化转型期高速发展的中国经济和不断完善的投资环境，以及主板、中小板、创业板和新三板等多层次资本市场的逐步建立，PE投资的退出通道也已基本打通，这些都为PE的快速发展提供了广阔的舞台。尤其在以下几个领域，PE更加有用武之地：

1、内地企业境内境外公开上市前的Pre-IPO支持。

2、为日益活跃的中小企业、民营企业的并购、扩展提供资金。

3、国企改革的进一步深化，国企民营化将是未来PE 的关注点。PE基金有望从以前被动的少数股权投资进入到购买控制权阶段，甚至是100%买断。华平对哈药的投资，以及凯雷集团谈判收购徐工机械，都是顺应了这一新趋势。

4、跨国境的收购兼并。随着国内企业的壮大和国际化意愿的日益强烈，越来越多的国内企业将走出国门进行境外收购兼并，而这也为PE基金提供了广阔的业务机会。

十三、私募股权投资的经典案例

在国际资本市场上，特别是进入21 世纪以后，私募股权发展迅速，成为仅次于银行贷款和IPO 的重要融资手段。近几年中国已成为亚洲最为活跃的

私募股权投资市场。典型的有蒙牛股份，无锡尚德、永乐电器、雨润食品、中星微、千橡互动、国人通信、盛大、百度、携程、阿里巴巴、掌上灵通、前程无忧、易趣、卓越网、空中网、分众传媒、太平洋人寿、联想、卡森实业、平安保险、民润、李宁公司、金蝶软件等。

另一方面， 定向私募已成为全流通背景下上市公司再融资一个突破口。 长期来看，中国成长型企业依然是私募股权基金(PE)投资的主流，但今后收购以及对上市公司的投资会逐渐增多。

案例

1、蒙牛的高速成长

蒙牛乳业集团成立于1999 年1月份，总部设在内蒙古呼和浩特市和林格尔县盛乐经济园区。

1999 年，立当年实现销售收入4365 万元; 2000 年，实现销售收入2.94亿元; 2001 年，实现销售收入8.5 亿元; 2002 年，销售收入突破20 个亿; 2002 年，引入私募基金2600万美元; 2003 年，销售收入40.7 亿元;

2004 年，成功上市，港元筹集资金13.7 亿港元;

虽然私募投资者投资回报率达到500%，但是牛根生团队等原始股东却得到了5000%的回报率。蒙牛的资本运作及海外上市取得了巨大的成功，在国内乳业竞争日趋激烈的情况下，与其主要竞争对手来说也取得了一定的优势，通过私募基金达到了走出去的目的，为公司的发展谋求了很大的空间，为之后的成功奠定了基础，也为今后蒙牛的发展铺平了道路。

案例

2、 尚德的财富神话

尚德有限公司主要从事晶体硅太阳电池、组件以及光伏发电系统的研究，制造和销售。尚德公司于2004 年被PHOTON International评为全球前十位太阳电池制造商，并在2005 年进入前六位。2005年12月,在纽约交易所挂牌,开

盘20.35美元。筹资4亿美元, 市值达21.75亿美元,成为第一家登陆纽交所的中国民企。施正荣持6800万股,以13.838亿美元身价排名百富榜前五名。无锡尚德成功上市私募基金发挥了重要作用! 2001 年1 月,公司创立(小天鹅、山禾制药、无锡高新技术风险投资公司等八家企业入股);

2002 年,尚德业绩亏损; 2003 年,开始盈利;

2004 年,业绩翻了20倍,三年三级跳; 2005 年5 月,私募基金入股8000万美元。

2005 年5 月，尚德在全球资本市场进行了最后一轮私募，英联、高盛、龙科、法国 Natexis、西班牙普凯等投资基金加盟，这些公司用8000 万美元现金换得尚德公司7716 万股权。私募基金在全球高度瞩目新能源产业发展的背景下，推动中国光伏产业企业在美国上市，受到了国际投资者的普遍认可，使尚德成为第一个在纽约交易所上市的中国民营企业。对尚德施正荣来说，通过海外上市，不但成功地取得了企业控制权，而且使个人财富得到惊人增值，无疑是最大的获益者。

案例

3、华锐风电 创富神话

2010年12月10日，中国证券业教父级人物尉文渊和阚治东持股的中国第一大风电机组制造商华锐风电科技(集团)股份有限公司(下称“华锐风电”)上会，并顺利过会。按照90元的每股发行价，尉文渊和阚治东的市值分别将达80亿元和超过10亿元，5年增值500倍。

案例

3、海普瑞 高盛或暴赚33亿套现离场

2007年9月，高盛旗下的GS Direct Pharma以491.76万美元持有海普瑞1125万股，占公司股权比例的12.5%，以当时汇率来计算约合人民币3964万元。2009年，海普瑞用2.7亿元未分配利润进行扩股，总股本由原来的9000

万股扩至3.6亿股，GS Direct Pharma水涨船高，股本增加至4500万股;今年4月28日，海普瑞再次分红扩股，至此GS Direct Pharma总股本增加至9000万股。以上周四海普瑞35.65元的收盘价来计算，高盛所持有海普瑞的股份实际价值约为32.0850亿元。此外，海普瑞在2009年及2011年的两次分红中GS Direct Pharma还获得现金红利约1.3025亿元，即高盛的实际盈利目前已高达32.99亿元。

案例

4、西部矿业 经典之作

2006年，高盛通过下属子公司，分别在2006年的4月、7月和12月，对中国工商银行、西部矿业以及双汇发展进行了参股，上述三家企业先后在A股及H股上市。其中高盛参股西部矿业的案例，在整个资本市场当中堪称经典之作。

2006年7月，高盛通过旗下子公司Goldman Sachs Strategic InvestmentsDelaware L.L.C。以每股3元的价格入主西部矿业3205万股。2007年7月，西部矿业在A股发行上市，并公布了2006年的扩股分红方案，其中包括以资本公积金每10股转增12股，以法定公积金每10股转增3股，以未分配利润每10股送35股，至此，高盛所持西部矿业股权猛增6倍，高达19230万股。

上市后的西部矿业同样不负众望，股价一路狂飙至68.50元的高位，与此同时，高盛一边对西部矿业的蓝筹股进行大肆鼓吹，一边开始悄悄地分批减持。西部矿业公告称，高盛在2008年8月7日至2009年1月9日期间，通过竞价交易出售公司11915万股。直到西部矿业再发2009年中报的时候，投资者从十大流通股东中再也找不到高盛的身影，在此过程中，高盛共套现70亿元。

案例

5、紫金矿业 700倍收益