汽车行业深度报告：碳中和背景下汽车行业投资机会分析

碳中和背景下汽车行业投资机会分析发布日期：2021年03月30日证券研究报告行业深度报告何俊艺hejunyi@csc.com.cn15121172110SAC执证编号：S1440521010002程似骐chengsiqizgs@csc.com.cn021-68821600SAC 执证编号：S1440520070001SFC 中央编号：BQR089本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 提纲2• 背景：国内碳排放尚未达峰，交通运输部门权重大且增速快• 措施：汽车行业如何助力碳中和？• 机会：关注细分领域技术引领者 提纲3• 存量优化存量优化，主要是从结构层面去优化，对于燃油车而言是节能减排，相应的主流技术包括插混技术、48V轻混技术、轻量化技术；对于新能源汽车而言，其实在使用周期是没有碳排放的，我们主要是基于全生命周期视角维度，电池的生产制造环节碳排放占比是比较高的，所以我们认为应该提升电池的能量密度（或者说会循环寿命），从而达到摊销制造环节的碳排放的作用。• 总量优化总量优化的维度，是指通过优化线路，共享等方式实现出行总量的减少，从而达到碳减排的效果，实现的手段是智能化（或者共享出现），共享出现层面包括出行服务商，V2X车路协同，以及响应的ADAS硬件厂商。 逻辑导图：汽车行业如何助力碳中和？4总量优化存量优化燃油车新能源车智能化（V2X）插混技术轻量化技术48V轻混技术电池（能量密度）电机（效率）热管理（效率）燃料电池（商用车）刀片电池圆柱电池固态电池？扁线技术阀集成，热泵等出行服务商V2X车辆协同（节能减排）（能量密度&效率）【比亚迪】【郑煤机】【爱柯迪】【旭升股份】【比亚迪】【特斯拉】【宁德时代】【比亚迪】【华域汽车】【精达股份【三花智控】【克来机电】【拓普集团】【宇通客车】【上汽集团】【潍柴动力】【宇通客车】【中国汽研】ADAS硬件商【德赛西威】【中科创达】 背景：我国碳排放尚未达峰，预计2060年实现碳中和•国际上碳中和进展有差异，我国目前碳排放尚未达峰。其他国家及地区方面，欧洲碳排放已于1990年达峰，目标2050年实现碳中和，美国、日本已经碳达峰，均有2050年碳中和的可能。对比国际其他重点国家和地区，我国的碳中和进展任重道远：目前我国碳排放仍在快速增加，目标于2030年实现碳达峰，于2060年实现碳中和。因此，加速碳中和进程尤为关键。5资料来源：Wind，中信建投图表1：全球碳排放历年变化水平资料来源：Wind，中信建投图表2：重点国家/地区碳排放水平（百万吨） 背景：交运部门碳排放历史增速大，成为减排必要环节•交运部门减排具有必要性。在全球各能源消耗部门中，体量占比来看电力和工业是占比最高，交通运输占比第三，但交通运输部门增速最大，1990年至2018年CAGR达8.3%。综合总量和增速维度来看，交运部门的减排是必要的。6资料来源：WIND，中信建投图表3：全球能源碳排放增长图CAGR=7.4%CAGR=4.8%CAGR=8.3%CAGR=0.6%CAGR=4.8%CAGR=4.0%CAGR=0.9%CAGR=1.3% 背景：汽车碳排放占比不容忽视，商用车是重要减排途径•交通运输行业碳排放占比达13%，仅次于金属冶炼，排名第二，重要性不容忽视。交运部门的碳排放量虽较小，但占比仍然超过了10%，大致与石油加工及炼焦、非金属矿产部门相当，是继电力供应部门后的第三大碳排放来源。因此，汽车碳排放减排具有必要性。•交运行业中，商用车占比合计达77.3%，是重要的减排途径。在碳排放（CO、HC）以及污染物排放（NOx，PM）中，轻型商用车占比为30.4%，中重型商用车占比为46.9%，二者合计占比约80%；由于发动机结构与燃烧方式的不同，商用车（绝大多数搭载柴油机）的碳排放水平要高于乘用车。因此，汽车领域碳排放的首要减排途径将聚焦于商用车。7资料来源：Wind，中信建投图表4：2017年各行业碳排放占比资料来源：Wind，中信建投图表5：交通运输排放领域各车型占比 背景：汽车碳来源集中于使用端，燃油使用持续造成碳排放•制造端占比低，使用端占比高。在上游原材料采购以及生产制造环节中所产生的碳排放量仅占汽车圈生命周期碳排放量约7%，而使用环节中（燃油使用...