企业年金基金投资管理论文范文

企业年金基金投资管理论文范文第1篇

【摘要】我国正处于建立和完善中国特色的养老社会保障体系的阶段，如何建立一个与我国国情相适应的企业年金制度对于建立一个完善的养老社会保障体系具有举足轻重的作用。实际上，从企业年金的本质特征看，制约企业年金市场发展空间的最为关键的因素之一是整个企业年金管理过程中的风险管理水平与状况。本文拟从企业年金的基本特征、我企业年金市场的基本特点和管理现状入手进行初步探讨，试图提出相应的风险管理对策。

【关键词】企业年金 风险管理

企业年金在国外已有几十年的发展历史，在发达国家是非常普遍的社会保障方式。经验数据显示，退休收入有三个主要来源：由国家提供的基本退休保险（约占个人退休收入的 44.5%），退休前企业雇主提供的企业年金退休金计划（约占个人退休收入的33.3%），个人储蓄和投资（约占个人退休收入的 22.2%）。可见，企业年金对大部分退休人士而言是十分重要的经济来源。

2004年5月1日，《企业年金试行办法》和《企业年金基金管理试行办法》的出台和实施，以及后来相继出台和实施的《企业年金基金管理运作流程》、《企业年金基金账户管理信息系统规范》、《企业年金基金管理机构资格认定专家评审规则》、《企业年金管理运营机构资格认定暂行办法》、《企业年金账户管理信息系统试行标准》等文件，使我国企业年金形成了以开户流程、运作流程、受托人规定等细则为补充的企业年金整体运作框架，说明我国企业年金的基本框架已经基本搭建起来了。

2006年12月28日上海证券报报道的上海第一MALL27亿企业年金案，为当前企业年金的管理敲响了警钟。因此，除了当前市场关注的企业年金入市的方式、企业年金投资股票等金融产品的比例外，制约企业年金市场能够有多大发展空间的最为关键的因素之一是企业年金受益人关注的整个企业年金管理过程中的风险管理水平与状况。本文试图从分析企业年金管理过程中的风险特征入手，来探讨其风险管理的一些措施。

一、企业年金的基本特征

1、安全第一。企业年金作为我国养老保险制度体系中的重要一环，它的基本功能就是要为参与企业年金计划的职工在退休后提供一部分收入来源。如果说，基本养老保险40%的目标替代率(即员工退休后可以从基本养老保险中获取相当于退休前水平40%的收入)能够使员工退休后获得维持基本生活的收入，那么，企业年金计划的目标则是使参与计划的员工在退休后生活水平不致下降太多（30%的目标替代率）。从本质上来说，企业年金的性质和基本养老保险类似，都是员工在退休之后的养命钱，这一性质决定了对企业年金基金的管理首先必须是安全的，使用它进行投资时必须是低风险导向的，使年金资产在相对安全的前提下实现保值增值。

2、收益应抗通货膨胀。企业年金在货币市场上是一种延迟支付的承诺，众所周知，资金是具有时间价值的，随着时间的推移，货币的购买力会因为通货膨胀或其他原因而下降，那么，企业年金既然是保障年金收益人退休后的生活水平的，那么，企业年金还必须产生收益，而且这种收益必须抵消时间或通货膨胀的影响。这种投资收益抗通胀的要求也决定了企业年金计划是否会具有足够吸引力，是否能使员工积极参与，同时，它也是影响到企业年金长远发展前景的重要因素。

3、委托人分散。根据《企业年金试行办法》第十条的规定，“企业年金基金实行完全积累，采用个人帐户方式进行管理”即意味着委托人极为分散，很有可能造成受托人霸权主义的滋生而使企业年金受益人的权利得不到有效行使。

二、我国企业年金的市场特征

1、市场规模急剧扩大。根据劳动保障部2007年2月9日公布的数据，我国企业年金出现快速增长势头，规模从2001年的200亿元增长到2005年的680亿元，再到2006年底的900亿元左右。而且根据光大银行2006年12月19日转载的中国证券报报道，路透集团现已超过100亿美元规模的企业年金市场预计在未来5年将呈指数级增长，达到1000亿美元。

《企业年金基金管理试行办法》对各个责任人在年金业务中收取费用的上限进行了规定：账户管理人费用上限为每人每月5元，受托人费用上限为0.2%，托管人费用上限为0.2%，投资管理人可提取管理费上限为1.2%，如此计算出到2010年后，年金市场每年可为各类参与机构提供超过16亿美元的收入。

2、企业年金的主要委托人性质相对集中。根据中国养老金网的独家调查报告《2006年一季度中国企业年金市场报告》，我们可以发现建立年金制度的现有企业中主要是效益好的国有大型企业或垄断企业，包括电力、石油、石化、民航、电信、铁道、银行、保险等行业。而且，根据劳动和社会保障部公布的获批复的中央企业年金业务额动辄数亿元。《企业年金试行办法》第三条的规定，符合依法参加基本养老保险并履行缴费义务、具有相应的经济负担能力、已建立集体协商机制等条件的企业才能建立企业年金制度。因此，我国企业年金在现阶段的主要委托人在逻辑上也必然是央属国有企业。

三、我国企业年金的管理现状

企业年金在许多国家已经运行了几十年，但在我们国家，尽管管理的基本框架已经基本搭建起来，但运行的经验还比较少，纵观出台的各项管理规定和市场发展情况，现将我国企业年金现状归纳为以下几点。

1、风险管理链长。根据《企业年金基金管理试行办法》第一章，企业年金基金将实行个人帐户管理，所涉及到的各方当事人包括委托人、受托人、帐户管理人、托管人、投资管理人和受益人等，在整个企业年金管理过程中可能会涉及许多个当事人，尤其是投资管理环节，可能会选取多家机构，分别运作。因此，企业年金管理的风险管理链条较之一般的资产管理或基金管理业务显得更长，那么，这条业务链的各个环节是否运转流畅，以及是否有效牵制都影响到企业年金的安全和增值。

2、法规制度本身所蕴含的治理缺陷。

（1）控制缺陷。根据《企业年金基金管理试行办法》第十五条的规定，不难发现，受托人可能同时又是投资管理人和账户管理人，从该办法中我们可以发现受托人主要履行监督责任，投资管理人主要执行投资责任，而账户管理人则履行着相当于会计的记账责任。根据内部控制关于不相容职责应分离的基本要求，我们可以认为，如果受托人同时又是投资管理人和账户管理人时，那么，这种安排是缺乏必要牵制的，可能招致年金基金的管理不善而导致损失。

（2）收益和风险不匹配。纵观《企业年金基金管理试行办法》，我们发现企业年金的投资决策和投资风险承担的主体发生了分离，由受托人控制投资决策权，而最终的投资风险则大部分由企业年金委托人来承担，受托人则仅仅损失了其0.2%的管理费而已。很显然，风险和收益并不相匹配，受托人掌握着雇主和雇员双方共同缴款年金的投资权，制定投资策略并进行战略资产配置，而委托人承担了绝大部分的投资风险。即受托人的权力和责任存在明显的不对称性和分离，处于弱势地位的委托人对自己的缴款部分没有资产配置权却可能承担由于受托人投资失误造成的损失。这种不对称性极有可能促使受托人违背其负有的“诚实、信用、谨慎、勤勉”的义务，进行关联交易、自我投资等侵害年金资产、损害受益人利益的投资活动，特别是理事会受托模式下企业与理事会的一体性更易于发生抬高公司股价等利益输送行为。

四、风险管理对策选择

通过上述对我国企业年金的基本特征、市场特征和管理现状的分析，我们可以发现我国企业年金管理链中存在许多风险点。一是来自于市场（包括利率、股价、汇率、通胀、流动性风险等）和法律制度（政府管理部门，如限制缴款的比例和限制投资的种类和比例等）所造成的外部风险，二是来自委托代理关系和操作（包括制度、人员、技术等风险）所产生的内部风险。对于上述这些风险点，企业年金风险管理中应该解决以下问题。

1、修整法规中的制度缺陷。

（1）当受托人不能实现最低盈利（例如通货膨胀率或国债利率等）要求时，企业年金的账户所有人可以使用用脚投票的权利。

（2）使企业年金的投资损失与受托人有更大比例的强制挂钩。

（3）严格区分受托人、帐户管理人、托管人、投资管理人，让他们之间存在行之有效“数权分离”的牵制关系。

（4）立法严厉惩处造成企业年金重大损失的机构和相关责任人。

（5）建立最低收益的强制保险制度。

2、独立评估。

（1）由独立第三方定期对企业年金管理链上的各个参与机构的风险管理流程进行评估，对评估不合格的机构采取强制退市的处理。

（2）有独立第三方定期对各个机构管理企业年金的盈利能力进行评估，并使排名末位的机构强制退市。

3、有效监督各参与主体各个环节的执行情况。

（1）建立贯穿年金管理链条全过程的监控，包括受托人、帐户管理人、托管人、投资管理人履行责任的公允与合理性。

（2）投资管理人尤其要加强其投资过程中各个环节的监督管理，包括：第一，投资管理机构负责企业年金投资运作部门的负责人要对投资组合经理的日常投资业务进行全面监督，包括投资档案、投资记录是否完备，投资执行是否规范、准确，是否严格执行最高投资决策机构的决议，并将情况定期或不定期地向最高投资决策机构汇报。第二，投资管理机构的内部监察部门通过检查投资文档、电话录音、录像、电脑监控系统，实时、全面地对投资部门的投资业务进行监控，检查可以是定期的，也可以是不定期的，还需要出具书面反馈报告。第三，为防止介入内幕交易或不必要的关联交易，以及投资于一些风险过高的证券，投资管理机构内部应对一些投资品种作出限制，或者直接禁止。第四，借助电脑软件系统进行风险管理。例如，通过一些必要的投资分析及风险管理软件，可以对投资风险作出定量化分析；在交易软件系统中，可以设置与业务同步的风险监测系统。第五，在重要业务部门的内部，均设立与其业务操作同步的电脑风险监测系统，以便可以通过计算机程序设置来有效地控制投资行为中可能出现的越权或违法违规行为。

【参考文献】

[1] 国务院发展研究中心金融研究所与鹏华基金管理有限公司联合课题组：我国企业年金缴费管理模式的治理特征与风险防范。

[2] 劳社部发[2004]32号文。

[3] 《劳动保障事业发展“十一五”规划纲要》国发〔2006〕35号。

[4] 发展改革委员会就业和收入分配司：我国企业年金发展情况概述，2006。

[5]美国的企业年金制度及其对我国的启示．产业经济研究，2003（3）。

[6] 巴曙松：基于风险的企业年金监管框架的构建。

企业年金基金投资管理论文范文第2篇

摘 要：本文作者认为企业年金基金会计作为会计的一个分支，其会计假设也与会计基本假设一致，但企年金基金会计有其自身的特殊性，其会计假设在一定程度上摆脱了传统会计理论的束缚，有了质的突破，体现出企业年金基金会计假设的一些新的特征。会计主体假设，扩展了传统会计主体的外延；持续经营假设，深化了传统持续经营的内涵；会计分期假设，细划了传统会计期间的界限；货币计量假设，兼容币值稳定与否的可能性；权责发生制假设，突破了传统会计确认的原则。

关键词：会计主体；持续经营；会计分期；货币计量；权责发生制

一、 会计基本假设

会计基本假设属于会计基本理论范畴，在财务会计概念框架和会计理论体系中具有不可忽视的地位。会计研究者一般将最早探讨会计基本假设的殊荣赋予

佩顿(Paton)。自佩顿开始，佩顿和利特尔顿(Littlton)、穆尼茨(Moonitz)、钱伯斯(R . J. Chambers)、美国伊利诺斯大学会计研究小组和会计原则委员会(APB)都曾经在不同程度上涉及到对会计基本假设的研究。在60年代前后，会计基本假设的研究达到了顶峰，而其中最系统、最全面的论述会计基本假设的会计文献应该首推ARS No.1 “The Basic Postulates of Accounting”(Moonitz，1961)。

必须注意到，会计基本假设是从客观经济环境中抽象而得，其本质上应该是客观的。但是对客观环境进行抽象却必须依赖于会计研究者。会计研究者的主观性(个人偏好与价值判断、认识局限乃至特定历史阶段的局限)都会在很大程度上影响到关于会计基本假设所形成的结论。一方面，会计基本假设主要是由客观的经济环境所决定，这个特点决定了会计基本假设在特定的会计环境下具备一定程度的客观性质；另一方面会计基本假设也是会计理论研究者对客观经济环境进行总结而得出的结论，因此不可避免地具备一定的主观性①。

会计基本假设是一种对会计活动进行时、空、量限定的理论，是会计活动得以进行的基本前提，亦称会计的前提，指一般在会计实践中长期奉行，毋需证明便为人们所接受是从事会计工作、研究会计问题的前提条件。目前为国际会计界普遍认可的基本假设有五个，即会计主体（Entity）假设、持续经营

（GoingConcern）假设、会计分期（AccountingPeriod）假设和货币计量（Monetary Measurement）假设、权责发生制假设。我国2006年发布的新企业会计准则也将会计基本假设确定为以上五个，体现了我国会计准则与国际会计准则的趋同。

二、 企业年金基金会计假设

企业年金基金会计作为会计的一个分支，其基本假设也与会计基本假设一致，但企年金基金会计有其自身的特殊性，其会计假设在一定程度上摆脱了传统会计理论束缚，实现了质的突破。体现出企业年金基金会计假设的特征。

1. 会计主体假设，扩展了传统会计主体的外延

会计主体是指会计信息所反映的特定单位，它界定了会计工作的空间范围。一般意义上的会计主体，如公司、工厂、车间等核算主体，都是具有一定机构和人员的实体性组织。而企业年金基金会计则是以其本身为会计主体，其特殊性在于具有独立的经济利益而无具体的组织机构和空间范围，即不具有实体性。基金的各项功能都由受托人、管理人和托管人等代为行使，基金的会计核算与其会计主体是相互分离的，即基金虽然是会计主体，但并不承担会计责任，而是由其管理人进行核算，提供会计信息。

将基金界定为单独的会计主体，其意在于：一是将基金的管理主体——基金管理公司的经营活动与企业年金基金的经营活动区分开来；二是将基金公司管理的不同基金之间的经营活动区别来开，

从而真实、公允地反映基金的投资增值情况。随着电子商务、虚拟企业的出现，会计主体的“虚化”现象将会越来越多，但到目前这还只留在理论探时阶段。而基金会计在会计实务中则已经走到了前面，将具有独立资金来源和经济利益的虚拟实体纳入会计系统，这无疑大大扩展了会计主体的内涵和外延。

2. 持续经营假设，深化了传统持续经营的内涵

传统的持续经营假设的基本含义是：除非有反面例证，否则就认为企业的经营活动能够无限期地经营下去，即在可以预见的将来，企业不会面临破产清算。只有在这一前提下，企业的再生产过程才得以进行，企业资本才能正常循环周转，会计才可以历史成本而非清算价格来确认。持续经营确保了会计能够提供管理人员履行受托责任的信息，并在此基础上提供决策有用的会计信息。因为决策总是在研究历史资料、立足今天的会计主体现实情况、在掌握现有资料的基础上对未来的展望和预测，因而只有持续经营的会计主体提供的连续的会计信息，才是真正有用的信息，才能成为会计信息使用者的决策依据。

而企业年金基金的持续经营有其特殊的含义：一方面由于企业年金基金所有权和经营权相分离，导致其会计主体与核算主体的分离，使得其持续经营受制于更多经营主体的约束。另一方面企业年金基金会计兼有企业会计的盈利特征与基金会计资产受约束的双重会计特征，使得其持续经营的含义不仅是指企业年金基金要能够实现保值增值，不至于在可预见的将来资不抵债，而且是指企业能够持续缴费，年金经营机构能构持续经营，不至于因企业缴费和年金经营机构的破产而使年金基金不能持续。这一持续经营假设，深化了传统持续经营仅包含会计主体持续经营的内涵。

3. 会计分期假设，细划了传统会计期间的界限

传统的会计分期一般以年度、半年、季度和月份为单位，分期反映会计主体的财务状况。对于一般行业来说，无论是从会计信息的提供成本，还是从管理者、投资者的需求角度，这种期间的划分都是可接受的。随着网络的普及，即时财务报告的概念已成为理论热点。而企业年金基金会计分期的细化则从会计实务上打破了原有的会计分期框架，对于进一步推广即时财务报告迈出了可喜的一步。

由于企业年金基金资产的主要投向是资本市场上的股票、债券等高流动性、高风险性的证券投资，瞬息万变的市场行情和环境变化常常导致基金价格与其净值发生偏离。如果仍然按照传统的会计分期对基金进行核算与披露的话，对于会计信息的使用者来说早已事过境迁，毫无意义。因此，从及时性原则出发，基金会计期间划分必然更加细化，即以周甚至是日为核算披露期间。企业年金基金必须在每日沪、深两市收盘时，估算和公告基金净值和基金单位净值，以增强信息的及时性，满足投资者的决策需求。

4. 货币计量假设，兼容币值稳定与否的可能性

由于最终生成的财务报表上体现的数字具有概括性的特征，而货币则是惟一的、统一的计量尺度，所以货币计量假设必须存在。但是，传统的货币计量假设的子假设币值稳定不变假设则成为财务会计和会计计量乃至财务报表改革的一个巨大的障碍。币值稳定不变假设是历史成本计量的坚实根基，而与公允价值则是不相称的。

币值稳定不变假设体现了会计基本假设和会计目标的依存和互动的关系。币值稳定不变假设将会计目标限制在“受托责任观”的层次上，但是会计环境的变化(逐渐成熟的证券市场、资本的高度流通性、衍生金融工具)对会计目标产生影响，使之定位于“决策有用观”。尽管历史成本会计信息也具备一定的预测能力，但是决策有用决不仅意味着简单地由过去推知未来，要真正对决策有用，及时的现在信息和具备合理预测能力的未来会计信息必不可少，必然要求采纳公允价值。企业年金基金会计中公允价值得到广泛的运用，这就要求货币计量假设兼容币值稳定与否的可能性。

5. 权责发生制假设，突破了传统会计确认的原则

权责发生制假设。我国新的《企业会计准则——基本准则》第九条：“企业应当以权责发生制为基础进行会计确认、计量和报告。”这一明确规定将权责发生制作为会计假设之一，将权责发生制放到假设的层次突出了权责发生制在财务会计概念框架中的地位。以权利或责任是否发生为依据来判定、安排经济业务是否进入会计信息系统以及进入会计信息系统后的位置，它高于其他的会计确认原则。传统的会计确认理论以实现原则为指导，即会计只对“已实现”或“已发生”的交易事项进行确认。对于在形式上不符合会计确认标准的事项，即使其在经济实质上已导致经济资源的流入或流出，也不得进入会计系统。以稳健性为指导的实现原则，是造成衍生金融工具等许多“表外项目”无法进行确认的主要障碍。

按照我国有关基金管理规定，所有基金在每个交易日结束后必须进行估值，并根据估值结果调整基金净值。这样就产生了基金的投资估值增值，而该增值部分并未实现，按照实现原则是不能进行会计确认的，可见，对传统确认原则的突破是不可避免的。《证券投资基金会计核算办法》中首次提出“未实现利得”的概念，规定在估值日对股票投资和配股权证进行估值产生的增值或减值，确认为未实现利得。而“投资估值增值”也为与之对应资产方会计要素同时进行确认。“投资估值增值”和“未来现利得”的确认虽然有着特殊的行业背景特征，不可能全面应用于其他会计领域，但企业年金基金会计与证券投资基金会计大同小异，权责发生制假设应是其基本假设之一。

注释：

①杜兴强 关于会计基本假设的再认识 决策借鉴 1999年第3期

参考文献：

［1］ 葛家澍现代西方财务会计理论，厦门大学出版社，1989年

［2］ 杜兴强关于会计基本假设的再认识，决策借鉴，1999年第3期

［3］ 葛家澍财务会计概念框架与基本会计准则，会计研究，1997第12期

［4］ 持续经营会计假设面临问题的探讨，禹红丽，当代经理人(中旬刊)，2006年第21期

［5］ 试论网络经济时代基于价值链理论的会计假设创新任海英会计之友(中旬刊) ，2007年第6期

（作者通讯地址：万州区职业教育中心财务科 重庆 万州404020）

企业年金基金投资管理论文范文第3篇

企业年金又称企业退休金或雇主年金，是指依法参加企业职工基本养老保险并履行缴费义务的基础上，企业根据自身经济实力和经济状况自愿建立的，为本企业职工提供的补充性养老保险制度。当前，我国企业年金的发展现状如下：

（一）企业年金的参与意识和参与度不足

现阶段，我国大部分企业尚未建立企业年金制度。主观上是由于企业自身对企业年金的认识不足，重视程度不够，导致企业的参与意识较低;客观上是因为我国企业年金准入门槛过高。根据我国《企业年金办法》的规定，建立年金需满足三个条件:一是依法参加企业职工基本养老保险并履行缴费义务;二是单位与工会或者职工代表通过集体协商确定建立企业年金;三是单位发展战略清晰、经营状况稳定、经济效益良好、具有持续的年金支付能力。但目前很多中小企业、民营企业达不到这些要求，这是导致其参与率低的主要原因。

（二）企业缺乏对年金激励作用的认识

据人力资源和社会保障部调查，企业雇主中知晓企业年金概念的约40%，而深入研究过该政策的企业经营者仅占三分之一。甚至一些企业人力资源部门的管理人员对企业年金的认识还停留在原始状态，存在偏颇，他们更期待货币资金的现期待遇，而非若干年退休后养老福利保障。此外，企业内部的激励政策和外部市场环境的变化一定程度上对企业年金的发展具有阻碍作用。换言之，企业年金的建立是鼓励性、指导性意见，而非国家强制要求，所以很多企业出于控制成本的考虑，不会主动建立企业年金;其次，我国职工对企业年金的激励作用缺乏深入认识，这也是阻碍年金制度建立的因素之一。

（三）企业内外部的激励机制尚不健全

当前，伴随社会经济的飞速发展，我国企业呈现出多元化的发展态势，激烈的市场竞争和人才争夺促使各大企业逐步健全内部激励和保障机制。但是与西方福利国家相比，我国企业的激励机制仍不尽完善，主要表现为激励呈碎片化趋势、体系化不够明显、激励制度缺乏延续性。原因在于企业的管理者和经营者对企业自身定位不明确，规划不清晰，尚未制定出符合本企业实际发展的激励机制。

从外部来看，国家层面对企业建立年金制度的税收等相关优惠力度也缺乏相应的顶层设计。我国虽出台过全国性的税优政策，但在各地存在差异，且在一些关键性方面不够细化。例如企业年金领取环节的征税问题尚未完全明确。

二、企业年金的激励作用分析

企业年金作为三支柱型的养老保险体系中的第二支柱对满足企业职工多层次的养老需求具有至关重要的作用。特别是在人力资源管理变革的今天，企业年金对人力资源管理的激励作用尤为突出，一是能够帮助企业吸引人才，留住人才，二是能增强企业的竞争力和核心凝聚力，从而提高企业的经济效益。具体来看，主要有以下作用：

（一）有利于提高职工的养老水平

根据马斯洛需求层次理论，企业年金不仅能够满足职工低层次的安全需求，而且因为企业年金与职工的工作年限、工资水平和对企业的产出贡献直接挂钩，所以有利于激发职工创造力，一方面为企业带来良好的效益，另一方面满足职工自我实现的需求。由此可见，企业年金的建立能够实现职工个人与企业利益的双赢。另外，企业年金作为养老保险的第二支柱，能够使职工在领取基本养老保险的基础上，增加其退休后的待遇水平，提升养老生活质量。

（二）有利于增强职工的忠诚度和归属感

弗鲁姆的期望理论指出，人总是渴求满足一定的需要并设法达到一定的目标。这个目标在尚未实现时，表现为一种期望，这时目标反过来对个人的动机又是一种激发的力量。换言之，企业为职工提供科学合理的薪酬福利制度，在某种程度上会增加其流动的成本，从而激励职工更好地工作以获取更高的年金待遇。建立企业年金制度是完善和优化企业薪酬福利体系的集中表现。按照社会人假设，职工更加看重薪资报酬，而企业年金又与职工的工龄、收入和对企业的贡献直接挂钩。企业年金的建立无疑会促进职工为企业工作投入更多的时间和精力，更加主动地融入企业发展，通过提升自己来为企业创造更高的效益。换言之，有利于增强职工对企业的忠诚度和归属感，促进职工更好地为企业工作。

（三）有利于促进企业的良性健康发展

随着市场经济迅猛发展，全球进入工业2.0时代，各种类型的企业由此发展起来。人才争夺无疑成为当今社会新一轮的“战争”。而企业年金制度的建立，是企业吸引并留住人才的助推剂，同时对企业顶层人力资源战略目标的实现和企业长期发展具有至关重要的作用。因此，对企业而言，这无疑提升了自身竞争力，有助于促进企业长远稳步发展。另一方面，建立企业年金制度还有利于改善传统意义上的雇主雇员关系，从而促进二者的良性健康可持续发展。

三、发挥企业年金激励作用的对策

基于人力资源管理视角，企业年金制度的建立对企业自身和职工个人都具有重要意义。企业年金作为一项长期激励计划，有利于促进企业人力资源的稳定;同时更是企业对职工绩效的一种肯定，可以有效的增强企业职工内部的凝聚力，进而促使企业不断提高工作效率。另一方面，企业年金的建立还有助于改善职工退休后的生活水平。因此，如何有效发挥企业年金在人力资源管理中的激励作用显得尤为重要。

（一）提高企业对年金激励作用的认知

由于企业年金制度的建立对企业规模、经营状况及经济效益具有严格要求，一般大中型企业才符合该基本条件，而我国目前中小企业居多，这就导致实际的参与率较低。另一方面，很多中型企业风险意识过强，前瞻性不足，对企业年金的认知不深，参与企业年金的意愿也不强烈。由此可见，提高企业对年金激励作用的认知和重视程度显得尤为重要。为此，要借助舆论力量和宣传措施以及适当的激励措施来提高企业的积极性，加深他们对年金的认知;其次要建立合适的企业年金制度需要专业的受托机构结合企业实际量身定制相应的年金方案，同时企业自身也应参考绩效考核确定合理的参数，使企业年金发挥应有的激励作用。

（二）设计科学合理的薪酬福利体系

对企业而言，无论是短期的现金激励还是长期股权激励措施都是企业薪酬福利体系的重要组成部分。企业年金待遇计发条件之一为达到国家规定的退休年龄，因此企业年金可视为薪酬体系中的长期激励方式，对企业职工发挥长期激励效用。基于企业年金角度的薪酬福利制度需考虑以下相关因素：缴费比例、与工资挂钩的缴费基数、缴费年限等等。当然，公司的发展战略、经济支付能力和岗位设置也是在涉及薪酬制度需要考虑的因素。一方面要处理好关键岗位和一般岗位职工的利益关系，确定合理的缴费基数;另一方面还要处理好新老职工的年金分配问题，设置有梯度的分配比例。只有综合考虑多方面因素，才能设计出科学合理的薪酬福利体系，从而发挥企业年金的激励效用。

（三）加大相应的优惠政策支持力度

政策支持对企业年金的建立与发展具有推动作用。我国虽然很早就颁布了关于企业年金改革的法规，但并未做出详细的规定，很多企业对此不甚了解。从国家层面来看，应加大改革力度，制定与之相适应的税收优惠政策，使企业乐于为职工设立年金激励制度。政府可以在企业年金的筹资、待遇计发以及资金管理方面给予优惠，同时加大优惠政策的宣传力度，确保相关政策支持尽可能的被企业经营者与管理者知晓，从而充分落实到企业内部。其次政府要在企业年金资金市场运转环节加强监管，以免年金基金被市场非法套用滥用，保护参保企业的合法利益，从而保证企业年金公平公正的发展，进而发挥其长效激励作用。

摘要：企业年金是企业在参加基本养老保险的基础之上, 为企业职工建立的补充养老保险制度, 其效用广泛作用于企业职工的招募与甄选、职工激励与绩效管理、企业薪酬管理以及企业员工关系管理等方面。企业年金作为人力资源管理的重要工具之一, 在企业薪酬体系中发挥着关键作用。本文通过描述企业年金在人力资源中的作用现状, 分析其影响因素, 最后从人力资源管理视角探究发挥企业年金激励作用的对策。

关键词：企业年金,人力资源管理,激励作用

参考文献

[1] 葛芙红.关于企业年金的人力资源激励作用相关问题分析[J].中国商贸, 2014, (16) .

[2] 王梅, 王勇, 杨文芳.构建我国中小企业年金激励机制的对策建议基于人力资源管理的视角[J].商场现代化, 2013.

[3] 张亚琳.企业年金在人力资源中的激励作用研究[J].经贸实践, 2018, (08) .

企业年金基金投资管理论文范文第4篇

摘要：在世界500强中有80％的企业采用资金集中管理模式，这充分说明了该模式的重要作用和普遍适用性文章介绍了国内企业资金管理的现状，并对国内集团资金管理工作中存在的问题进行了介绍，并提出了建议。

关键词：集团财务；资金管理；财务集中；资金跨平台管理：内部市场化

21世纪是中国企业集团逐步走向国际化经营的世纪，面对激烈的国际竞争，中国大型企业的资金管理向高度集中的方向发展已经成为了一个必然的趋势。在上世纪80年代以前，国外大部分集团公司的财务管理工作都是采用分权管理模式，即各子公司独立的负责和完成本公司的财务管理与财务核算，集团只是在一定时期组织下属公司进行有关方面的指导和审计。随着时代的发展，国外集团企业开始大量引入现代化的管理手段，并在上世纪80年代末期掀起了一场对原有财务管理模式进行改革的热潮，到了1993年之后，全球绝大多数大型集团企业都已经完成了公司业务流程的重组，建立了集中式的财务管理模式，因此实行集团资金的集中管理就成为了中国企业参与国际竞争的一个基本要求。

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国内企业集团资金集中管理的现状

对企业集团的资金进行科学的管理是提高企业运营效率。促进企业迅速发展的决定性因素，随着市场经济的不断发展和国际化进程的加速，越来越多的国内企业集团开始认识到资金集中管理的重要意义，同时不断的学习和借鉴国外企业的资金管理经验，采用科学有效的方法来解决企业集团资金管理体系和过程出现的问题。21世纪以前，国内企业集团在资金管理方面比较混乱，国内大多数企业集团在资金管理方面采取完全独立的分权模式，即各集团下属分公司、子公司自行负责资金、财务方面的管理，企业集团只给予事后管理与审核，有些企业采取部分独立的分权模式，即企业集团对各分公司、子公司的重大经济行为进行一定的资金管理与参与，少数企业采取资金集中管理的模式。21世纪以后，随着整个国际市场上计算机技术和信息通讯技术的迅速发展，国际上各企业集团引进了关于资金的ERP(企业资源规划系统)，对原有的资金管理模式进行了彻底的颠覆，逐渐形成了企业集团资金集中管理的趋势。我国各企业集团的资金管理也逐渐向资金集中管理模靠拢，在技术上和具体的管理方法上不断提出集中化、网络化、一体化的要求。我国集团企业在资金管理方面已经取得了一定的进步，有效提高了企业竞争力。而另一方面，由于我国整个社会环境表现为市场化程度不够，各企业集团进行资金的管理时间较短，加之部分企业的管理概念模糊，管理体系不够完善，所以目前集团在资金集中管理方面仍有一些不足，经常有如下情况发生：企业集团各分公司、子公司之间盈亏失衡，资金流动性不强，不能有效与各分公司、子公司的需求匹配；企业集团不能对各分公司、子公司的资金收入和支出等情况进行有效监控；财务账目管理不细致，难以控制整个集团的成本；企业集团财务资金管理流程复杂，上报与审批周期长，影响各分公司、子公司对投资时机的把握，进而影响整个集团的经营效率。

2　国内企业集团资金集中管理工作中存在的问题

2.1　模式落后

就目前国内的实际情况来看，企业集团资金集中管理模式主要分为企业集团财务公司、企业集团内部银行和企业集团结算中心三种类型，这三种类型的共同之处就是在企业集团内部设立一个具有相关资金管理权限的、专门进行资金管理的部门或法人机构对集团资金进行管理，所实现的只是一定程度上的集中而非全面集中。不能实现对集团资金信息的有效整合，影响集中控制的效率。

2.2　集中程度低

目前，我国大多数的集团公司都只是要求下属控股公司或全资公司按季度或年度将相关红利、利润以及所提折旧集中上缴，并没有达到对子公司的账目进行每日清零的水平，不能将管理工作细化到日常工作的细节中，这种情况在像海尔集团、一汽集团、中石化集团等大型集团公司中也普遍存在着。

2.3　财务信息流通不畅

我国集团企业财务部门的网络化程度还不够高，目前还无法实现对下属子公司财务工作的实施控制和监督，而时间和空间的限制也使得企业集团、各子公司和控股企业间以及企业内部各部门对财务信息的掌握存在差异，总账和分账的对账也往往存在着不及时的现象，进而形成了企业财务信息的“孤岛”，这种情况只有在充分实现远程集中、实时管理后才能消除。

2.4　权限过度集中

我国企业实行资金集中管理的时间还不长，尚处于起步阶段，因此经常出现对资金集中理解不够充分的现象，不少管理人员错误的认为对于资金的集中管理就是集权管理，而事实并非如此。在资金的集中管理中，集权和分权只是两个相对的概念，并没有明确的界限，只是作为企业内部控制工作的一个基本原则，其中心内容就是财权应适当集中，而事权应适当分散。但有些国内企业集团的做法则是将各种权利集中到一起，各子公司的财务管理由集团统一进行，这种做法不仅影响了下属公司财务管理工作的正常开展，也在很大程度上增加了主要财务部门的工作压力，降低了工作效率。

3　对做好集团资金集中管理的建议

随着我国企业集团规模的不断扩大，以往那种资金管理的模式和方法已经无法满足企业集团日常经营活动中对于资金管理的需求，因此积极构建新的资金管理模式对于正逐渐走向国际化的国内企业来说具有重要意义。

3.1　实现资金的跨平台管理

企业集团既要从供应商那里获得资源和材料，又要将自身的服务与产品投放到消费市场，它作为社会经济体的一部分，必然与其他经济体及个人产生一定的关联，实现企业资金的跨平台管理，以协调企业与各经济体及个人的关系具有十分重要的意义。

所谓资金的跨平台管理，就是以现代化软件技术和通信技术为基础，对先进的跨平台集中化管理模式进行优化和改进，最终形成一个科学、完善的集团资金管理系统。企业在一定的时段需要向股东、各税务与审计部门提供相应的资金细节情况与财务资料，并时刻接受相关部门的检查与监控，只有提供了准确的资金信息，并让相关部门了解到各资金账目的大概情况，才能避免银行、各审计部门等对企业的误解，防止其审计方面出现保留意见等不利干企业发展的情况。跨平台管理思想的最终目的就是建立集团与银行、股东、各税务与审计部门问的资金管理平台、各下属企业与其开户银行、股东、个税务与审计部门间的数据平台、下属成员企业间的地域平台以及企业内部各部门间的业务平台，以便更好地完成集团与子公司、银行、社会各界、子公司之间、企业各部门之间财务信息的流动和联系。

同时，跨平台管理中最重要的就是企业与银行之间的资金流动管理。因为企业集团只有做好了对各分公司、子公司通过银行进行资金外部循环的细节管理，才能对

各分公司、子公司形成有效的资金集中管理，才能将最新的财务、资金信息提交给各股东、各税务与审计部门，处理好企业集团与社会各界的管理，实现资金的全面、准确管理，提高企业的社会声誉。于是，跨平台管理多采用企业一银行直连的接口标准的管理方式，它可以极大地淡化银行间在接口技术上的差异，从而建立起广泛、安全、稳定、可靠的信息通道，而“流转控制十资金、账户管理+集中监控”的模式，更使得集团对于子公司资金流、账户信息能够进行更好的实时控制。

3.2　建立资金集中管理信息系统

我国集团企业资金的集中程度还不是很高，因此想要实现资金的集中管理，就必须要不断推进集团的信息化建设，进一步提高集团在信息通信方面的软硬件水平，建立并执行完善的信息共享机制和数据体系，除了要整合企业集团的财务资源，还要注意对物质资源的整合，从而更好的实现对资金的战略监控。所以，要加强对互联网技术和ERP模式的应用，通过对信息流、资金流的集成和优化来最终建立资金集中管理信息系统。

3.3　引进内部市场化机制

　所谓内部市场化机制，就是指在集团内部实行市场化的运行机制，各项工作都要按照市场规律进行，从而将竞争引入到企业集团，以便实现资源的优化配置，从整体上降低集团的整体风险，提高集团的市场竞争力。

市场化机制的引入主要包括以下三方面内容：首先就是要在资金的集中管理工作中引入银行的信贷机制，建立健全信贷风险制度，以便最大程度地降低企业风险，保障集团资金的安全。其次是要积极引入市场风险预警机制，对集团的投资、融资、日常经营、决策和活动中存在的风险进行及时的预测和反映。最后就是应建立资金的有偿使用制度，将市场化的融资机制引入到集团内部，要求各子公司在集团中心设置相应的存款，以便对资金的内部所有权进行确认，同时根据子公司的资金上缴和下拨情况对其内部存款进行适当的增减。另外，为了满足各子公司自身头寸的需要，集团资金管理中心还可以向其发放短期负息贷款，以便消除其内部存款中的赤字部分。通过实行资金的有偿使用，就可以逐渐提高子公司对于资金合理利用的意识，进而提高其收益和资金使用效率。

3.4　把握好集中管理的力度

资金的集中管理能够进一步提高集团资金的使用效率，降低集团的资金风险，但是在实行资金集中管理的过程中，一定要注意不可过分强调管理的集中和统一，而是要根据企业不同的经济行为做到分而不散、集而不死、动态平衡、高效有序，以便集团的成员企业能够更好地对各自生产和经营的协同性进行把握，保持业务种类间的隔离性。

3.5　集中管理需循序渐进

在对企业自身的实际情况进行充分了解和掌握并选择了与集团实际相适应的管理模式之后，不可急于求成、一蹴而就，而是应该循序渐进、分步实施。另外，在对资金集中管理产品的使用也许分布进行，例如在实行资金集中管理的初期，集团内部的网络化程度一般不会太高，这时就应采用那些资金集中程度也不是很高的管理产品，如限额管理和收支两线的产品，并给予子公司一定的资金使用权限，避免对其业务造成消极影响。在集团网络化的基础设施及软件水平达到一定程度后，再使用如账户零余额的管理产品，以便使对资金的管理能够更加全面、集中。

3.6　对集中管理加强内外监控

企业集团采取资金集中管理的模式，就会提高集团资金的管理风险。一方面，集团控制的资金量有所增加，资金收入支出情况频繁，资金用途也有所扩大，从而给资金的细节管理造成一定困难，另一方面，集团财务管理人员有限，针对下属分公司、子公司的各项业务，不免出现一人分管各项资金用途与记录，或者一人分管多个分公司相关资金收入支出的情况，从而造成权责不明，岗位职权划分不合理的问题，这两方面都会影响集团的资金管理状况，甚至可能给部分员工带来谋取私利的犯罪机会，因此，对集团的集中管理加强内部与外部两方面的监控十分必要。

在企业内部，要对集团的每笔资金收入与支出情况进行详细审核与记录，做好事前管理和资金风险预防，特别是对集团现金流量方面的管理，因为集团越大，其母公司与子公司可能投资的项目越多，对现金流的数量要求越高，越容易给集中管理造成困难，给不法分子以可乘之机，因此，集团集中管理时要加强对现金流量表的审阅与更新，以了解企业各经济活动的详情。同时，要在集团内部充分利用ERP(企业资源规划系统)系统，ERP系统一般包括一个公司的采购、库存、销售、财务、生产、行政等各方面的信息，是企业进行自身管理的一个很好的工具。企业的资金集中管理也可以借助于这样的一个平台，首先通过母公司、各子公司和分公司的ERP系统了解其各项资金的具体用途，各公司的经营情况与计划，再对资金、财务情况进行评估与管理，了解到需要母公司调拨的资金金额，从而达到整个公司资金管理的高效性。在企业外部，主要做好企业集团各项资金的收入与支出要符合国家的相关法律法规的规定方面的监控工作，响应国家各方面政策的要求，担负起企业的社会责任。企业可以建立一个对外的资金结算中心，用以集团资金的外部监控。可将集中管理的资金细分，并收入到结算中心，当企业需要与银行、各税务与审计部门联系时，可通过此结算中心进行迅速的反馈，防止资金的滥用。

4　结语，

实现集团资金的集中管理不仅是集团财务管理创新的重要内容，也是集团走向国际化经营的重要环节，但同时它也是一个协调运作、整体推进的改革过程，其目的是通过对集团财务管理流程的调整，来加快资产的周转和内都资金的通融，以便进一步规范集团的投资、融资等财务行为，最终达到降低集团财务风险、加强逐级管理、实现资源的优化配置和集团整体效益提升的目标，为企业的国际化竞争打好坚实的基础，因此在实行过程中应注意与企业的实际情况相结合，循序渐进、依次进行。

参考文献

[l]王浩明，张翼.集团企业资金管理[M].北京：清华大学出版社，2006

[2]杨棉之.企业集团内部资奉市场 效率研究[M].北京：中国经济出版社.2010.

[3]孙连才.企业集团管控[M].北京：经济科学出版社.2009.

[4]张强.现金管理经典案例评鉴[M].北京：中信出版社.2010

(责任编辑：叶小坚)

企业年金基金投资管理论文范文第5篇

【摘 要】 以恒安并购皇城为例，分析“一带一路”背景下我国民营企业跨国并购动机和并购目标的选择，旨在为民营企业跨国并购目标选择提供启发。研究发现，民营企业的跨国并购由多个动机共同驱动，其中最主要的动机是市场寻求。在进行并购目标选择时，民营企业会考虑文化差异、东道国制度环境、经济环境等因素，同时也受到了国家政策引导、民营企业家个人特征等的较大影响。因此，民营企业应明确其并购动机，完善公司治理机制，深入研究和评估并购目标，基于并购动机来选择并购目标，同时充分发挥中介作用和政府引导作用，以保障民营企业并购目标的恰当选择。

【关键词】 民营企业； 跨国并购； 并购动机； 并购目标

近年来，中国企业的跨国投资热情高涨，跨国并购活动十分活跃，对“一带一路”沿线国家的并购交易更是大幅增加。根据普华永道的统计，中国企业2017年赴“一带一路”区域的跨国并购交易数量是2016年的6倍，达到了135个，并购交易的总金额为214亿美元，是2016年的10倍之多。这些跨国并购交易主要集中在高科技、工业和消费等领域。并购主体除了国有企业，还有不少民营企业，且民营企业的并购数量和金额都占据较大的比重。随着国家对企业赴“一带一路”沿线国家投资的鼓励和支持，机制相对灵活的民营企业已经逐渐成为跨国并购交易的主力军。然而，跨国并购是一把“双刃剑”，它既能给并购企业带来发展机遇、提升企业竞争力，也会使并购企业置身于更为复杂和不确定的环境中。由于并购动机是并购行为的出发点，而并购目标的选择是跨国并购行为中的第一个挑战，因此，如何基于企业并购动机选择合适的并购目标，以获得最佳的并购效果，是我国民营企业迫切需要解决的问题。而现有研究较少关注民营企业，关注民营企业并购动机和并购目标选择的更少，因此，本文以恒安国际集团并购马来西亚皇城集团为例，分析我国民营企业跨国并购动机以及目标选择，为我国民营企业跨国并购的目标选择提供一些启发。

一、恒安并购皇城的案例概述

（一）并购双方概况

1.恒安集团

1985年，恒安集团前身恒安实业有限公司成立，开始进军女性卫生巾市场。1998年，恒安国际集团有限公司在香港联交所上市（股票代码：HK01044，简称“恒安国际”），成为首家在香港上市的内地民营企业。2011年，恒安国际入编香港恒生指数成分股。目前，公司的主要产品包括卫生巾、纸巾、纸尿裤等，拥有“心相印”“安尔乐”等多个知名品牌，其中，“心相印”在2017年全国生活用纸品牌中名列第一位。恒安集团在全国各地设立了40多家分公司，在印尼等国也设有恒安产品的生产基地和销售机构。

2.皇城集团

皇城集团是马来西亚证券交易所主板上市公司，主要从事投资控股以及生产及加工纤维制品，包括纸尿裤、卫生巾、纸巾、棉制品及加工纸。纸张生产业务是公司的最主要业务，占据其总体业务量的70%，在马来西亚同类业务中位居前列。公司纸尿裤、化妆棉、卫生巾等占据总业务量的30%。其中，纸尿裤在马来西亚属于中端品牌，其主要销售渠道是乐购等大型商场或超市，在马来西亚等东南亚国家拥有较好的销售网络。

（二）并购过程

2017年6月5日，恒安国际发布公告称，恒安附属公司恒安马来西亚投资有限公司订立买卖协议，以9 120万马币（约1.45亿元人民币）（不包括经纪费及其他附带成本），收购马来西亚皇城集团的8 000万股股份，占皇城集团股本权益约50.45%。根据马来西亚的法律法规，恒安发起了无条件强制收购要约。2017年6月8日，皇城股权转移完成，恒安以现金支付了全部对价。2017年6月15日，恒安国际提名的许连捷等三名执行董事获得正式委任。至此，恒安国际的三名董事和皇城集团的人员共同组成了皇城集团新一届的董事会。

二、恒安跨国并购的动机分析

恒安的主要业务是卫生巾、纸巾、纸尿裤等的生产和销售，其经营业绩和品牌知名度在同类公司中名列前茅，那为什么它还要并购同样进行个人卫生用品生产和销售的海外企业呢？现有研究表明，品牌国际化、掌握核心技术、扩大市场份额、获取国际化经验是我国民营企业跨国并购的四个主要驱动因素[1]。本文认为恒安进行跨国并购的主要动机有三个：第一，促使品牌国际化，实现企业战略目标；第二，获取国际化经验，使收入来源多元化；第三，突破纸尿裤业务的国内经营困境，扩大纸尿裤的市场份额。

（一）促使品牌国际化，实现企业战略目标

由于恒安的业务基本上是在国内，所以即使恒安的品牌在国内市场拥有较高的知名度，但在国外市场几乎没有什么影响力。而恒安的战略目标是成为国际顶级的生活用品企业。为此恒安于2016年将亲亲食品从集团中分离出来，专注于个人卫生用品的生产和销售。然而仅仅专注于在国内市场经营是无法成为国际顶级企业的。要实现恒安的战略目标，就要参与国际市场的竞争，因此恒安的首要任务就是使恒安的品牌进入海外消费者的视野，进而使品牌国际化。而跨国并购是企业实现其战略目标的一种重要手段，不仅能提高企业的核心竞争力，而且相对海外投资建厂而言，也是使企业品牌进入海外市场更为有效和快捷的方式。因此，基于促使品牌国际化，实现企业战略目标这一动机，恒安选择并购一家同样进行个人生活用品生产和销售的海外企业。

（二）獲取国际化经验，使收入来源多元化

恒安专注于国内市场，收入也基本来源于国内。位居我国个人卫生用品行业龙头的恒安，其经营业绩和地位一直都很稳定。2012—2016年每年的销售净利率都在16%以上，远高于同行业竞争者。但是近年来，国内市场竞争越来越激烈，而女性卫生巾等属于生活刚需品，其需求的增长相对有限，这使得恒安的收入增长速度受到了限制。如表1所示，恒安公司2013年收入增长率和毛利增长率分别为14.37%和14.96%，2014年收入增长率和毛利增长率都有所下降，2015年下降幅度最大。国内市场发展受限、增速放缓迫使恒安管理层将目光转向了海外市场。

在并购皇城之前，恒安从未进行过跨国并购。虽然恒安已在印尼合资建厂销售自有品牌产品，但收入较少，效果一般。也就是说，并购前，专注经营国内业务的恒安国际化经验相对欠缺，对于一家经营个人卫生用品的龙头企业而言，这无疑是公司的一个短板。而恒安的竞争对手已经纷纷进军海外市场，并取得了一定的成绩。例如，同样是在香港上市的民营纸巾产品生产企业维达国际，2015年海外市场收入占公司总收入的1.16%，2016年该比例上升到了15.3%。一方面是收入来源较为单一且国内市场发展受限，另一方面是国际化经验欠缺，在这种情况下，跨国并购就成了恒安进军海外市场的较佳选择。通过并购，恒安可以利用被并购企业的资源较为快捷地进入海外市场，获取国际化经验，降低企业进入新市场的风险和成本，为公司的海外经营奠定良好的基础，同时新市场的开拓，既能提高企业的总收入，也能使其收入来源多元化。

（三）突破纸尿裤业务的国内经营困境，扩大纸尿裤的市场份额

如表2所示，恒安的卫生巾2015年收入增长率下降，2016年又有所提高。可见尽管市场竞争激烈，但作为恒安优势业务的卫生巾依然能保持一定的增长。由于卫生巾市场饱和度已经偏高，而且卫生巾生产的卫生标准较高，更新换代速度较快，其市场的进入门槛相对较高，因此预计恒安的卫生巾未来依然能保持其行业龙头地位。纸巾业务是恒安的最主要收入来源，几乎是总收入的50%。由于纸巾业务市场进入门槛不高，越来越多的企业参与其中，市场集中度相对较低，竞争异常激烈，2015年恒安的纸巾收入甚至出现了负增长。但是随着人们生活水平的提高，优质生活用纸的需求也相应增加，拥有生活用纸第一品牌“心相印”的恒安，通过优化产品组合等方式使得2016年纸巾收入增长率达到4.28%，預计未来特定生活用纸方面还有发展空间。

相对卫生巾和纸巾而言，恒安纸尿裤业务的发展不容乐观。从竞争环境来看，纸尿裤的低端产品市场竞争十分激烈，而中高端产品又受到国外品牌的冲击，外资品牌占据了较大的市场份额。从数据来看，恒安的纸尿裤2013年收入增长率为9.41%，但之后逐年下降，2015年和2016年出现了负增长，尤其是2016年收入增长率为-12.27%。虽然纸尿裤属于恒安的主要业务之一，但其收入占集团总收入的比重相对较低，对集团的贡献比较有限。恒安高层也曾在公开场合表示对卫生巾和纸巾业务依旧有信心，但却对纸尿裤业务表示担忧。因此，恒安急需突破纸尿裤业务的国内经营困境，扩大纸尿裤的市场份额，促进纸尿裤业务收入的增长。而并购一家生产销售纸尿裤的海外企业，可以利用其销售渠道为恒安的纸尿裤产品打开海外市场，通过海外市场份额缓解国内销售不利带来的负面影响。

在上述品牌国际化、获取国际化经验和扩大市场份额这三个动机相互作用和驱动下，恒安产生了跨国并购的意向。其中，突破纸尿裤业务的国内经营困境、扩大纸尿裤的市场份额是恒安当前进行跨国并购的主导动机，这直接促使恒安选择了横向并购方式。也就是说，对于拥有同行业先进生产技术和管理经验的恒安而言，获取市场是其跨国并购最主要的动机，即相对于国有企业以资源和技术寻求为主的跨国并购动机，民营企业更倾向于市场寻求[2]。因为国有企业不仅有盈利的需求，还承担着保护国家资源安全、履行国家战略安排等的使命，所以国有企业大多是资源寻求。而民营企业主要是为股东盈利，其经营管理和激励机制相对灵活，因而对于企业利润追求的积极性更高，对市场的关注度也就更高。

三、恒安跨国并购的目标选择分析

成功的并购首先取决于选择一个合适的并购目标，而选择所依赖的主要因素就是企业的并购动机[3]。由于恒安的主要并购动机是寻求市场，因此恒安应主要基于市场来选择并购目标。也就是说恒安应先选择拟进入的市场，即并购区位，然后在选定的并购区位中寻找合适的目标企业。那么恒安选择马来西亚的皇城集团是否恰当、合理呢？

（一）并购区位的选择

随着“一带一路”合作的不断深化，众多企业纷纷到一带一路沿线国家和地区进行投资，国家也通过对外投资管理体制改革、政策制定等方式鼓励企业参与“一带一路”的建设。受国内环境压力等因素的影响，在国家政策的鼓励和引导下，不少民营企业也到“一带一路”沿线国家进行投资。恒安位于民营企业聚集的福建省。福建是21世纪海上丝绸之路的核心区，对东南亚国家具有独特的吸引力。而东南亚拥有较多华人华侨，研究表明，我国民营企业跨国并购区位选择具有华人华侨的地缘性特点[4]，而且东南亚国家的“一带一路”国别风险度较低。因此，不少民营企业选择到东南亚国家进行投资和并购。恒安在并购前也在积极开拓东南亚市场。最为重要的是，东南亚市场是一个新兴市场，其卫生巾、纸尿裤等刚需品的需求增长较快。正是在这种背景下，恒安将并购企业的区位定位在东南亚。

在东南亚的诸多国家中，马来西亚是中国在东盟国家中最大的贸易伙伴，对中国的投资持欢迎和积极合作的态度。中马关系的融洽为中国企业和资本进入马来西亚奠定了坚实的基础。由于马来西亚的文化和我国相近，华人较多，对中国品牌的认知度和接受度也相对较高。而且马来西亚在东南亚国家中经济实力相对雄厚，市场比较成熟，企业整体实力较强，通过马来西亚可以更好地将产品辐射到东南亚其他国家。另外，恒安的竞争对手维达国际也在马来西亚开拓了市场，而且取得了不错的业绩。因此，综合考虑马来西亚的政治、文化、经济等制度因素，在同行业示范作用下，恒安选择了马来西亚作为其具体的跨国并购区位。

（二）并购目标企业的选择

并购目标企业的选择是企业的一项重要决策。民营企业家既是企业的创始人往往也是高管成员，因此民营企业决策具有强烈的个人化特征[5]。民营企业家的性格、个人能力、风险偏好、过往创业经历、过往管理经验等这些个人化特征都会影响企业的决策，相应的也会影响并购目标企业的选择。从媒体访谈和报道可以得知，恒安创始人许连捷对跨国并购相对谨慎。因此尽管公司在2015年就有跨国并购的意向，但直到2017年才最终确定并购对象。皇城集团相对恒安而言，规模较小，2016年皇城的营业收入为3.09亿马币（约4.92亿元人民币），而恒安2016年的营业收入为193亿元人民币。皇城集团的并购对价约为1.45亿元人民币，对于拥有100多亿元人民币的恒安来说，金额也较小。也就是说，面对跨国并购的高风险和不确定性，创始人的谨慎特质使得恒安选择了一家规模和并购代价都较小的企业。并购皇城既是恒安的第一次跨国并购，也是一次试探性质的并购，旨在通过并购小企业积累国际化经验，探知市场偏好，为未来的海外发展奠定基础。此外，许连捷从2001年开始对恒安的销售渠道进行改革，为恒安在全国打造了一个庞大的销售网络，也为恒安的销售奠定了良好的基础。这使得他对销售渠道十分重视。而皇城集团在马来西亚和东南亚拥有较好的销售网络。良好的销售网络对于市场的开拓至关重要。恒安管理层也在公开场合表示，计划利用皇城的网络和渠道，把恒安的产品推向马来西亚和东南亚。可见，恒安选择皇城的一个重要原因就是许文捷对皇城销售渠道的青睐。也就是说，民营企业家的性格、风险偏好和经验等个人特征直接影响了恒安并购对象的选择。

当然，恒安选择皇城还有一个原因就是皇城是一家上市公司，且上市后一直保持健康稳定的增长，是一家较为优质的企业。而上市资格本身就是一项重要的资源。此外，皇城的纸尿裤属于中端品牌，在马来西亚拥有一定的知名度，和恒安纸尿裤中高端市场的定位大体保持一致。皇城集团的战略目标也和恒安的国际顶级生活用品企业目标大体一致。

（三）并购目标选择的合理性分析

根据上文分析，恒安基于公司市场寻求为主的并购动机，选择了生产和销售包括纸尿褲在内的生活用品企业——马来西亚皇城作为并购目标。选择时考虑了文化差异、东道国的制度环境、经济环境等因素，并受到政府政策引导、民营企业家个人特征的影响。总体来说，恒安的跨国并购目标选择还是比较合理和恰当的。第一，现有研究表明，制度因素是企业跨国并购区域选择的重要影响因素。东道国良好的制度环境能够降低跨国并购过程中的不确定性与复杂性[6]，提高并购的成功率。因此，选择对外资开放程度较高、市场较为成熟的马来西亚，可以降低恒安跨国并购的政治风险。第二，国家之间的文化差异越大，并购后文化整合的难度就更大，企业需要付出更多的努力才能实现并购后的协同效应。因此，恒安选择文化相近的马来西亚皇城，为并购后文化整合奠定了良好的基础。第三，皇城集团规模不大，相对容易吸收整合，且并购成本不大，对于恒安的资金压力也较小，所产生的财务风险也相对较小。而且，并购一家规模小的企业比较适合恒安当前积累国际化经验（“小步走”）的策略，未来如果遭遇市场挫折或者企业转变战略方向，也比较容易退出。第四，皇城集团在产品定位等战略上和恒安的战略相匹配，恒安也可以和皇城集团共享销售网络等资源，因此并购后恒安可以利用其先进管理经验扩大皇城的业务规模，提高其产品市场份额，进而推进恒安产品的海外销售，实现经营协同效应。第五，熟悉市场、知名品牌和销售渠道是成功进入一个新市场的三个重要的助推器，恒安在较为熟悉的东南亚市场选择了拥有中端品牌和良好销售网络的皇城，也就意味着获得了这三个助推器，为寻求市场这一动机的实现奠定了良好的基础。

从并购后恒安的报表数据也可以看出，由于并购目标的恰当选择，恒安的这次跨国并购目前来看还是比较成功的。恒安2017年年报显示，股权购买日，恒安并购皇城产生了0.42亿元人民币的并购交易利得（负商誉），获得了0.4亿元人民币的现金流入。从股权收购日到2017年年末，皇城合并到集团报表的收入和净利润分别为2.6亿元人民币和约0.5亿元人民币，均占集团总收入和净利润的1.3%。2017年恒安的纸尿裤收入增长率也比2016年提高了5个百分点。未来皇城对恒安的贡献是否还会增加，取决于并购后的两家公司的整合情况。

四、结论和建议

本文通过恒安并购皇城的案例分析，发现在“一带一路”背景下，我国民营企业跨国并购动机并不是单一的，往往是多个动机共同驱动，其中市场寻求是民营企业最主要的动机。在对并购目标进行选择时，民营企业会受到政府政策引导、民营企业家个人特征的影响。因此，可以通过以下措施来确保民营企业跨国并购目标的恰当选择。

（一）企业方面

1.明确企业的并购动机，基于并购动机选择并购目标。企业首先要清楚自己的并购动机，而且并购动机应和企业发展战略相一致，然后根据并购动机确定自己的跨国并购具体需求，结合这些具体需求进行并购目标的选择，这样可以有效避免企业盲目并购。例如对于以市场寻求为主的并购动机，应基于市场角度选择目标，首先选定市场需求潜力大的并购区位，然后结合进入市场的需求，选择拥有知名品牌和良好销售渠道的企业作为并购对象。

2.完善公司治理机制，充分发挥中介作用。虽然恒安并购较大程度上受到民营企业家的个人影响，但是恒安自成立以来就进行了多次管理改革，较为完善的公司治理机制和优秀的管理团队确保了并购决策不出现失误。因此，为避免民营企业家因认知偏差等原因造成的并购目标选择不当，民营企业应尽可能完善公司治理机制，成立相应的并购决策团队，在保证创始人权威的同时，利用优秀的管理团队弥补民营企业家的认知偏差，同时聘用专业的投资银行等中介机构进行并购决策咨询，充分利用中介机构治理效应降低并购目标选择不当的风险。

3.深入研究并购目标，结合企业实际情况，选择并购障碍小的企业。在进行跨国并购时，企业应对可供选择的并购目标进行深入的研究，详细评估东道国制度环境、被并购企业的文化、并购代价、未来整合风险等，同时还要对被并购企业的战略合理性和财务合理性进行充分的评估[7]，预测并购协同效应，选择并购障碍较小的企业。选择并购目标时，必须结合企业自身的实际情况做出判断，包括企业国际化经验、国际化策略等。

（二）政府方面

政府应充分发挥其政策引导作用，主动为民营企业提供“一带一路”沿线国家和地区与并购有关的法律制度、贸易规范、税收政策、会计准则等信息，并进行相应的并购风险预警，帮助民营企业恰当地进行并购目标的选择。此外，政府还应尽快完善我国民营企业跨国并购的相关法律法规，鼓励金融机构为民营企业提供贷款服务，积极倡导银企合作，为民营企业进行跨国并购提供良好的制度环境和经济环境。

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企业年金基金投资管理论文范文第6篇

摘 要 本文简要探讨了风险成本及其企业进行风险成本管理的意义，提出几点风险成本管理的措施，旨在提高企业对风险的控制力，从而提高企业的竞争力。

关键词 风险成本 管理 企业 策略

一、风险成本概述

风险是指在一定时间和空间条件下，导致人们利益遭受损失及获取收益的不确定性，是结果对期望的偏离。企业在决策过程中不可避免的重要因素就是风险。而风险成本就是由于风险的存在而导致经济主体为获取风险收益而付出的风险代价或有意放弃的风险价值牺牲，是企业为管理风险所投入和产生的成本。风险成本具有不确定性、决策性、目的性、分散与转移性、损失与收益性的特点，风险成本信息是风险决策的重要依据，要求对风险代价与收益进行权衡，实现风险成本最小与企业价值最大。目前我国企业面临的主要风险有：项目投资风险、金融风险和经营管理风险。按构成来划分，可以将风险成本分为，损失控制成本，金融损失成本，非系统风险成本，系统风险成本。

（1）损失控制成本，是指公司为降低损失频率和损失程度，构建风险管理机制，评估风险影响程度，采取一定手段来提高预防损失的能力、减少风险行为发生的成本，如内部控制体系或ERM体系的构建和改进所投入的相关人员工资、外部咨询费、培训费、计算机软件和硬件折旧费等。

（2）金融损失成本。主要包括信用风险、汇率风险、利率风险、股票风险、商品价格风险、流动性风险，其中流动性风险指商品、金融工具或衍生工具合约持有者无法在市场上找到出货或平仓机会所造成的风险，或指由于缺乏可用资金而产生的到期无法支付的风险。

（3）非系统风险成本，主要指企业发生的意外损失总和，如对损毁资产进行修理或重置的成本，对遭受伤害的员工提出的赔偿、诉讼的支付成本，对其他法律诉讼进行辩护和赔偿的成本及所有因发生此类损失而导致的净利润的减少。包括操作风险、项目风险、产品风险、市场风险、运营风险、技术风险、财务风险、战略风险及声誉风险等风险所产生的成本。

（4）系统风险成本。指通过损失控制、保险、套期、其他合约化风险转移合同以及内部风险抑制措施后残余的并不能完全消除损失的风险成本。包括国家政治风险、法律风险、环境风险、国际金融风险、行业整体风险、创新风险等风险所产生的成本。

二、企业风险成本管理的意义

企业只有加强风险成本管理，提高对风险的控制力，才能更好地应对不断变化着的社会环境和经济环境。风险管理的重点是风险成本的管理，企业风险成本管理涉及到企业的一切经济活动，深入到企业价值创造的整个过程，企业的每一项活动对企业创造价值的贡献大小不同，对企业降低成本的贡献也不同，每一个价值活动的成本是由各种不同的驱动因素决定的。企业进行风险成本管理的目的是要把企业一切经营活动中的风险减少到合理的程度，这就必须进行很好的风险决策、科学的事前预测，在实现决策目标的整个过程中，用最少的人力、物力和财力，获得最佳的经济效益。风险成本管理强调整体性、联系性、多角度性、动态性及全过程性，利用整体价值观，分析风险成本的本源，从全面性、系统性的角度，进行风险成本的评估与计量，分析风险成本与收益，做出风险成本分散、转移、控制与补偿的决策，制定风险成本管理机制，指导企业去追求持久的成本优势，从而有利于制定出企业价值最大化的战略目标。

三、企业风险成本管理策略

（一）确立立足点

企业风险管理不是汇集每个独立部门面临的风险，而是汇集彼此及公司相对于每个独立部门的风险。因此，企业进行风险成本管理应由由企业与若干成员企业共同构成，每个成员企业都有自己的目标，因此企业的成本管理的立足点非常重要。企业的风险成本管理应当以核心企业为中心，站在核心企业的位置进行分析，同时也要兼顾企业各个成员的利益，不能以牺牲成员企业的利益为代价，单纯地追求企业成本最低化，利益最大化。企业和各成员企业之间是一个“双赢”或是“多赢”的关系。

（二）风险成本评估

公司管理层可以从业经验，以及过去的风险发生的记录为据，对各种风险进行定性评估，结合相关的人才、技术、资料，对一般经营条件下的产品单价及其各种经济条件下生产竞争性产品的概率，对当前经济条件和相关行业竞争环境下的概率预测等情况的风险进行定量分析。

（三）风险陈本应对

在评估了相关的风险之后，企业管理者就要确定应对措施。确立对包括风险回避、降低、分担和承受这些因素的应对方案。在考虑应对的过程中，管理者应对风险的可能性和影响的效果，以及成本效益进行有效评估，选择能够使剩余风险处于期望的风险容限以内的应对。企业管理者可通过访谈、询问的方式，在企业内部征询管理人员的对采取的风险应对策略及理由，并统一评价其合理性，对识别出来的重要风险制定了相应的防范措施，从风险应对的角度看多为预防性措施，以降低风险发生的可能性，同时采取购买保险等风险分担措施。在风险成本管理时，企业一方面要考虑收益，另一方面要考虑补偿的渠道和方式，要尽可能减少风险成本的盲目性，增强有效性，通过风险管理技术的选择，以分散和转移风险损失成本。

参考文献：

[1]中国注册会计师协会.公司战略与风险管理.北京:经济科学出版社.2010.

[2]谢芳,敬采云.基于价值管理的企业成本管理模式研究.会计之友.2010.

[3]孙班军,郝建新.风险管理案例分析与公司治理(第一版).中国财政经济出版社.2006.